报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024年三季度业绩超预期,归母净利润环比大幅改善,盈利能力显著提升 [1] - 2024年前三季度出货量同比大幅增长,海外出货占比维持高位 [1] - 公司经营性现金流持续改善,2024年第三季度单季度经营活动产生的现金流量净额为20.92亿元 [1] 产能扩张与技术迭代 - 公司产能规划持续推进,2024年末组件产能将超100GW,硅片与电池产能达组件产能的80%,其中N型电池产能57GW [1] - 先进产能的持续释放有望进一步巩固公司在光伏行业中的领先地位 [1] 储能业务发展 - 公司坚持"一体两翼"发展策略,积极推进储能产品的开发,发布了"星云"Edge controller、SCADA、Cloud三款新产品 [1] - 通过软硬件的高效协同,为储能行业提供了更具经济效益、更加人性智能的能源管理系统解决方案 [1] 财务数据总结 盈利预测 - 预计公司2024-2026年实现营业收入732.12/945.94/1096.46亿元,归母净利润为-2.14/41.91/53.22亿元 [2] - 对应2025-2026年PE为15x/12x [2] 主要财务指标 - 2023年营业收入增长11.7%,归母净利润增长27.2% [4] - 2024年营业收入下降10.2%,归母净利润下降103.0% [2] - 2025-2026年营业收入增长29.2%/15.9%,归母净利润增长2058.5%/27.0% [2] - 2023年毛利率18.13%,2024年下降至6.88%,2025-2026年回升至11.60%/11.89% [4] - 2023年ROE为20.05%,2024年下降至-0.62%,2025-2026年回升至10.98%/12.53% [4] 现金流情况 - 2024年经营活动现金流为21.35亿元,2025-2026年分别为124.15亿元和145.88亿元 [4] - 2024年资本开支为134.15亿元,2025-2026年分别为65.10亿元和65.14亿元 [4]