报告公司投资评级 - 买入 [5] 报告的核心观点 - 比亚迪电子（0285）的消费电子和汽车电子业务持续保持确定性增长，预计2024-2026年收入和净利润将稳步增长，目标价为54港元，较现价有36.4%的上升空间 [2] 根据相关目录分别进行总结 消费电子业务 - 受益于海外大客户的产品品类扩充和安卓高端智能手机需求复苏，今年消费电子业务实现大幅度增长。四季度表现将好于三季度。海外大客户订单持续攀升，毛利率水平提升，预计明年自动化程度提升后，毛利率还有小幅提升空间 [2] 汽车电子业务 - 下半年高附加值产品如主动悬架、智能座舱、智能驾驶和热管理等开始放量，预计今年汽车电子收入接近200亿元，下半年表现优于上半年。明年高附加值产品将实现全年利润贡献，预计收入超过300亿元，高于市场预期 [2] AI相关业务 - 公司拓展了企业级通用服务器、存储服务器、AI服务器、液冷散热、电源管理等产品及解决方案。下半年将深化与各细分领域顶尖客户的合作，AIDC、工业机器人等新业务将开始落地并实现批量交付。预计今年AI相关业务收入10亿元，明年实现翻倍或以上的增长 [2] 业绩接力释放 - 2025年利润增长点来自：海外大客户结构件毛利率持续攀升；海外大客户组装业务扩品类，延伸到高端产品；汽车电子高附加值产品不断量产，实现50%以上的增速；AI相关部件和组装业务初见增长势头。今年户储业务下降的负面影响在明年将变得微乎其微，财务费用也将大幅减少 [2] 财务预测 - 2024-2026年收入预测分别为人民币1673亿、1885亿和2041亿，增长28.7%、12.7%和8.3%；净利润预测分别为人民币46.2亿、56.9亿和67.2亿元，增长14.3%、23.2%和18.1% [2] 盈利摘要 - 2024-2026年每股盈利预测分别为人民币2.05、2.53和2.98元，变动14.3%、23.2%和18.1% [4] 财务分析 - 2024-2026年毛利率预测分别为7.60%、7.75%和8.01%；EBITDA利率预测分别为6.16%、6.05%和6.27%；净利率预测分别为2.76%、3.02%和3.29% [8] 资产负债表 - 2024-2026年总资产预测分别为851.22亿、907.07亿和960.35亿人民币；总负债预测分别为517.60亿、525.14亿和522.94亿人民币 [8] 现金流量表 - 2024-2026年营运现金流预测分别为70.18亿、96.46亿和113.83亿人民币；投资活动现金流预测分别为-47.10亿、-49.46亿和-51.93亿人民币；融资活动现金流预测分别为-91.85亿、-33.66亿和-33.42亿人民币 [8]

公司投资评级 - 维持买入评级 [3][10][15] 报告的核心观点 - 苹果、新能源汽车产品和AI服务器是2025年的关键增长驱动力 [3] - 交易价格为11.9倍2025财年预期市盈率,认为股票具有吸引力 [3] - 基于SOTP的目标价为HK$44.41,意味着15.0倍2025财年预期市盈率 [3][10][15] 根据相关目录分别进行总结 收益摘要 - 2024年第四季度和2025年各业务板块展望积极 [3] - 苹果/安卓:iPad份额增长,Jabil自动化和高端安卓需求 [3] - 新能源汽车:高端ADAS和悬挂产品安装增加 [3] - AI服务器:ODM产品加速和GB200组件产品路线图 [3] - 智能手机业务:iPad份额增长,Jabil盈利能力和高端安卓需求 [3] - 汽车业务:2025财年收入预计达到300亿元人民币 [3] - 热管理和高端ADAS产品2024年强劲增长 [3] - 智能座舱由母公司订单驱动增长 [3] - 悬挂产品2024年底量产,推动2025财年销售增长 [3] - 高端ADAS渗透率和出货量2025财年增长 [3] - 总体汽车收入2025年300亿元人民币,长期500-600亿元人民币 [3] - AI服务器:ODM服务器出货按计划进行;2024/25财年销售额预计10亿元人民币/30-50亿元人民币 [3] - 国内CSP客户ODM出货顺利 [3] - GB200服务器组件与Nvidia合作,2025年开始交付 [3] - 2024财年AI服务器销售额10亿元人民币,2025财年30-50亿元人民币 [3] - 服务器组件毛利率可能与行业同行相似,约为10% [3] 财务摘要 - 收入和净利润增长 [4] - 收入:2021年890.57亿元人民币,2022年1071.86亿元人民币,2023年1299.57亿元人民币,2024年1719.61亿元人民币,2025年1962.65亿元人民币,2026年2153.97亿元人民币 [4] - 同比增长:2021年21.8%,2022年20.4%,2023年21.2%,2024年32.3%,2025年14.1%,2026年9.7% [4] - 净利润:2021年185.76亿元人民币,2022年404.14亿元人民币,2023年442.81亿元人民币,2024年607.02亿元人民币,2025年756.74亿元人民币 [4] - 同比增长:2021年-19.6%,2022年117.6%,2023年9.6%,2024年37.1%,2025年24.7% [4] - 每股收益和市盈率 [4] - 每股收益(报告):2021年0.82元,2022年1.79元,2023年1.97元,2024年2.69元,2025年3.36元 [4] - 市盈率:2021年38.8倍,2022年17.8倍,2023年16.3倍,2024年11.9倍,2025年9.5倍 [4] 估值 - 维持买入评级,基于SOTP的目标价为HK$44.41 [10][15] - 目标价意味着15.0倍2025财年预期市盈率 [10][15] - 各业务板块估值 [11] - 组装EMS业务:15倍市盈率 [11] - Jabil iPhone外壳:15倍市盈率 [11] - 组件业务:15倍市盈率 [11] - 新智能和新能源汽车:15倍市盈率 [11] 财务预测 - 收入预测 [7] - 总收入:2023年1299.57亿元人民币,2024年1719.61亿元人民币,2025年1962.65亿元人民币,2026年2153.97亿元人民币 [7] - 同比增长:2023年21%,2024年32%,2025年14%,2026年10% [7] - 利润预测 [7] - 净利润:2023年404.1亿元人民币,2024年442.8亿元人民币,2025年607亿元人民币,2026年756.7亿元人民币 [7] - 同比增长:2023年117.6%,2024年9.6%,2025年37.1%,2026年24.7% [7] 财务总结 - 收入和成本 [15] - 收入:2021年890.57亿元人民币,2022年1071.86亿元人民币,2023年1299.57亿元人民币,2024年1719.61亿元人民币,2025年1962.65亿元人民币,2026年2153.97亿元人民币 [15] - 销售成本:2021年830.28亿元人民币,2022年1008.36亿元人民币,2023年1195.23亿元人民币,2024年1590.19亿元人民币,2025年1799.76亿元人民币,2026年1963.92亿元人民币 [15] - 利润和费用 [15] - 毛利润:2021年60.29亿元人民币,2022年63.5亿元人民币,2023年104.34亿元人民币,2024年129.42亿元人民币,2025年162.89亿元人民币,2026年190.05亿元人民币 [15] - 销售费用:2021年2.75亿元人民币,2022年5.35亿元人民币,2023年7.2亿元人民币,2024年19.3亿元人民币,2025年22.57亿元人民币,2026年24.77亿元人民币 [15] - 管理费用:2021年10.41亿元人民币,2022年12.35亿元人民币,2023年12.88亿元人民币,2024年16.27亿元人民币,2025年18.65亿元人民币,2026年20.46亿元人民币 [15] - 研发费用:2021年33.08亿元人民币,2022年39.69亿元人民币,2023年47.22亿元人民币,2024年51.81亿元人民币,2025年60.84亿元人民币,2026年66.77亿元人民币 [15] - 营业利润:2021年14.05亿元人民币,2022年6.11亿元人民币,2023年37.05亿元人民币,2024年42.04亿元人民币,2025年60.83亿元人民币,2026年78.04亿元人民币 [15] - 净利润:2021年23.1亿元人民币,2022年18.58亿元人民币,2023年40.41亿元人民币,2024年44.28亿元人民币,2025年60.7亿元人民币,2026年75.67亿元人民币 [15] 现金流量 - 经营活动现金流量 [17] - 税前利润:2021年24.65亿元人民币,2022年19.39亿元人民币,2023年46.81亿元人民币,2024年49.43亿元人民币,2025年69.77亿元人民币,2026年86.98亿元人民币 [17] - 折旧和摊销:2021年17.17亿元人民币,2022年19.87亿元人民币,2023年23.15亿元人民币,2024年27.48亿元人民币,2025年32.43亿元人民币,2026年37.86亿元人民币 [17] - 净现金流量:2021年17.68亿元人民币,2022年63.7亿元人民币,2023年5.52亿元人民币,2024年56.49亿元人民币,2025年79.6亿元人民币,2026年104.43亿元人民币 [17] - 投资活动现金流量 [17] - 资本支出:2021年-32.06亿元人民币,2022年-38.59亿元人民币,2023年-46.78亿元人民币,2024年-61.91亿元人民币,2025年-70.66亿元人民币,2026年-77.54亿元人民币 [17] - 净现金流量:2021年-32.06亿元人民币,2022年-38.59亿元人民币,2023年-46.78亿元人民币,2024年-197.95亿元人民币,2025年-70.66亿元人民币,2026年-77.54亿元人民币 [17] - 融资活动现金流量 [17] - 股息支付:2021年-2.32亿元人民币,2022年-3.72亿元人民币,2023年-12.12亿元人民币,2024年-13.28亿元人民币,2025年-18.21亿元人民币,2026年-22.7亿元人民币 [17] - 净现金流量:2021年-2.75亿元人民币,2022年-4.3亿元人民币,2023年-14.01亿元人民币,2024年136.08亿元人民币,2025年-21.29亿元人民币,2026年-25.78亿元人民币 [17] 增长、盈利能力、杠杆/流动性/活动 - 增长 [19] - 收入增长率:2021年21.8%,2022年20.4%,2023年21.2%,2024年32.3%,2025年14.1%,2026年9.7% [19] - 毛利润增长率:2021年-37.4%,2022年5.3%,2023年64.3%,2024年24%,2025年25.9%,2026年16.7% [19] - 营业利润增长率:2021年-75.8%,2022年-56.5%,2023年506.5%,2024年13.5%,2025年44.7%,2026年28.3% [19] - 净利润增长率:2021年-57.5%,2022年-19.6%,2023年117.6%,2024年9.6%,2025年37.1%,2026年24.7% [19] - 盈利能力 [19] - 毛利率:2021年6.8%,2022年5.9%,2023年8%,2024年7.5%,2025年8.3%,2026年8.8% [19] - 营业利润率:2021年1.6%,2022年0.6%,2023年2.9%,2024年2.4%,2025年3.1%,2026年3.6% [19] - 调整后净利润率:2021年2.6%,2022年1.7%,2023年3.1%,2024年2.6%,2025年3.1%,2026年3.5% [19] - 股本回报率(ROE):2021年10%,2022年7.5%,2023年14.7%,2024年18.6%,2025年29.7%,2026年30% [19] - 杠杆/流动性/活动 [19] - 净债务/股本比率:2021年0,2022年0,2023年0,2024年0,2025年0,2026年0 [19] - 流动比率:2021年1.7,2022年1.3,2023年1,2024年0.8,2025年0.8,2026年0.8 [19] - 应收账款周转天数:2021年48.4,2022年33.6,2023年33.5,2024年36.5,2025年36.5,2026年36.5 [19] - 存货周转天数:2021年38.4,2022年50,2023年50,2024年45.6,2025年45.6,2026年45.6 [19] - 应付账款周转天数:2021年43.7,2022年61,2023年60.8,2024年56.2,2025年56.2,2026年56.2 [19] 估值 - 市盈率:2021年31.2倍,2022年38.8倍,2023年17.8倍,2024年16.3倍,2025年11.9倍,2026年9.5倍 [19] - 市净率:2021年3倍,2022年2.8倍,2023年2.5倍,2024年3.9倍,2025年3.2倍,2026年2.6倍 [19] - 股息收益率:2021年0.3%,2022年0.5%,2023年1.7%,2024年1.8%,2025年2.5%,2026年3.2% [19] - 企业价值/销售额:2021年0.3,2022年0.2,2023年0.2,2024年0.1,2025年0.1,2026年0.1 [19]

报告投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 报告研究的具体公司在24Q3收入创季度新高，收入435.5亿元人民币（YoY+21.1%），归母净利润15.5亿元人民币（YoY+1.1%），2024年前三季度收入1,221亿元人民币（YoY+32.54%），归母净利润30.63亿元人民币（YoY+0.64%）[1] - 消费电子业务受益于主要客户份额提升、高端化趋势，且收购捷普结构件产线临近一年，经管理优化后有望提高运营效率、增厚产线利润，同时全球手机和平板电脑出货量有增长，市场整体温和复苏[2] - 新型智能产品业务中，2024年户用储能业务有压力，但服务器、机器人市场有望取得突破，二者有望成为新兴增长点[2] - 新能源汽车业务背靠母公司，母公司24Q3整车出货量高增（113.5万辆，YoY+37.8%），预计将成为公司业绩坚实基础，且随着多种产品增长和新产品量产放量，单车价值量有望进一步提升[3] 财务相关总结 - 预计报告研究的具体公司2024 - 2026年营收分别为1,710/1,897/2,030亿元人民币，净利润分别为45.61/63.02/72.54亿元人民币[3] - 给出了2023A - 2026E的主要财务指标，如营业收入、同比增长、归母净利润、同比增长、毛利率、每股收益、市盈率等[3][7] - 列出了2023A - 2026E的会计年度中，税前利润、折旧和摊销、经营活动产生现金流量、投资活动产生现金流量、融资活动产生现金流量等现金流量相关数据[5] - 展示了2023A - 2026E的资产负债表和利润表相关数据，包括流动资产、货币资金、应收账款等[6] - 呈现了2022A - 2025E的成长性、盈利能力、偿债能力、营运能力、每股资料、估值比率等相关比率[7]

报告公司投资评级 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 1) 公司消费电子及汽车电子业务发力,归母净利润环比改善明显 [3] 2) 公司有望在消费电子、汽车电子、AI三大方向实现增长 [3] 3) 考虑到公司并购捷普产生财务费用、减值以及储能业务承压,但三大业务均有可观增长潜力,预测公司2024-2026年归母净利润 [3] 分组总结 公司业绩情况 1) 2024年前三季度公司收入为1221.3亿元,同比+32.5%,归母净利润30.6亿元,同比+0.6% [2] 2) 2024Q3公司收入435.5亿元,同比+21.1%,环比+3.4%,归母净利润15.5亿元,同比+1.2%,环比+70.3% [3] 3) 公司毛利率为8.5%,环比+1.6PCT,归母净利率为3.6%,环比+1.4PCT [3] 公司业务发展 1) 消费电子业务:海外大客户平板电脑出货1260万台,同比+1.4%,环比+2.4%;手机出货5450万台,同比+9% [3] 2) 汽车电子业务:2024Q3比亚迪汽车销量113.5万辆,同比+37.7% [3] 3) AI业务:公司与英伟达合作构建AIDC解决方案,推出AMR等工业机器人 [3]

报告评级 - 报告给予比亚迪电子(0285)买入评级,目标价47港元,较现价有45%的上升空间 [3] 报告核心观点 - 前三季度收入和利润增长主要来自收购捷普利润的并表,安卓高端机增长以及汽车业务的增长 [2] - 消费电子业务趋势向好,捷普自动化率大幅提升,盈利能力达到预期水平,未来五年每年约有9亿人民币的无形资产摊销,但全年仍产生正面利润贡献 [2] - 下半年汽车电子高附加值产品如主动悬架、智能座舱、智能驾驶和热管理等开始量产,有利于抵御行业压力,维持良好的毛利率水平 [2] - AI相关业务如企业级通用服务器、存储服务器、AI服务器、液冷散热、电源管理等开始贡献收入,预计今年产生10亿元左右收入,明年实现翻倍或以上增长 [2] 财务数据总结 - 2022-2026年收入预计年复合增长率为28.5%、8.9%和8.8% [4] - 2022-2026年净利润预计年复合增长率为7.3%、24.3%和19% [4] - 2022-2026年毛利率预计在7.5%-7.9%之间 [5] - 2022-2026年EBITDA利率预计在5.9%-6.3%之间 [5] - 2022-2026年净利率预计在2.6%-3.2%之间 [5]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级,维持此前评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年Q3公司整体收入435.5亿元,同比增长21%,基本符合预期,主要受益于捷普结构件收入并表及汽车电子业务收入快速增长 [5] - 2024年Q3毛利率8.5%超出预期,主要受益于更高毛利率的大客户高端结构件业务迎出货高峰 [5] - 2024年Q4公司净利润有望重回同比快速增长,受益于捷普结构件业务旺季、汽车电子业务有望加速增长 [6] - 2025年公司业绩有望稳健增长,受益于捷普结构件业务前景明朗化、汽车电子业务持续快速增长、AI服务器业务有望放量 [6] - 预计2024-2026年净利润分别为46/56/62亿元,同比增长13%/22%/12%,对应EPS为1.9/2.2/2.6元,当前股价对应2024-2026年PE为14.7/12.1/10.8倍 [4] 财务数据总结 - 2022-2026年营业收入分别为107,186/129,957/168,152/182,802/201,018百万元,同比增长20.4%/21.2%/29.4%/8.7%/10.0% [7] - 2022-2026年净利润分别为1,858/4,041/4,572/5,558/6,211百万元,同比增长-19.6%/117.6%/13.1%/21.6%/11.7% [7] - 2022-2026年毛利率分别为5.9%/8.0%/7.7%/7.9%/8.0% [7] - 2022-2026年净利率分别为1.7%/3.1%/2.7%/3.0%/3.1% [7] - 2022-2026年ROE分别为7.2%/13.7%/13.7%/14.8%/14.6% [7]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 3Q24 收入环比增长主要来自北美大客户金属中框旺季备货以及汽车业务的增长,收入结构也因此改善 [7] - 随着近期北美大客户新机&母公司汽车进入销售旺季,安卓客户也开始为旗舰新机拉货,公司收入结构有望在4Q24进一步改善 [6] - 中长期来看,公司成长将依靠"北美大客户业务+汽车业务+数据中心业务"三轮驱动 [8] 报告分类总结 公司业务表现 - 3Q24实现营收435亿元,同比增长21%,环比增长3% [6] - 3Q24毛利率8.5%,环比改善好于公司此前指引的2H24 7-8% [6][7] - 归母净利15.5亿元,同比增长1%,环比增长70% [6] 未来发展前景 - 北美大客户金属中框业务和汽车业务将是公司短期增长的主要动力 [8] - 中长期公司将依靠北美大客户业务、汽车业务和数据中心业务三大支柱驱动发展 [8] 财务数据 - 2024-2026年归母净利润分别为42.4/53.9/58.8亿元 [9] - 2024-2026年EPS分别为1.88/2.39/2.61元 [9] - 2024-2026年PE分别为16.31/12.85/11.77倍 [9]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"强推"评级 [1] 报告核心观点 - 2024年前三季度公司实现营收1221.27亿元(同比增长32.54%)、归母净利润30.63亿元(同比增长0.64%) [1] - 2024年第三季度单季实现营收435.46亿元(同比增长21.08%,环比增长3.43%)、归母净利润15.46亿元(同比增长1.15%,环比增长70.33%) [1] - 消费电子和汽车电子业务增长较快,分别同比增长54.22%和26.48%,新型智能终端业务受户储业务承压同比下降16.43% [1] - 公司AI、消费电子和汽车电子业务齐发力,未来发展可期 [1] 财务数据总结 - 2024年公司预计实现营收168,913百万元,同比增长29.5% [2] - 2024年公司预计实现归母净利润4,518百万元,同比增长11.8% [2] - 2024年公司预计每股收益2.01元 [2] - 2024年公司预计市盈率16倍,市净率2.1倍 [2]

财务数据概览 - 截至2024年9月30日止9个月营业额为人民币122,126,912千元，同比增长32.54%[1] - 截至2024年9月30日止9个月毛利为人民币9,062,077千元，同比增长14.68%[1] - 截至2024年9月30日止9个月母公司权益拥有人应佔溢利为人民币3,063,348千元，同比增长0.64%[1] - 截至2024年9月30日止9个月每股基本及攀薄盈利为人民币1.36元，同比增长0.64%[1] - 截至2024年9月30日总资产为人民币91,754,107千元，较2023年12月31日增长5.20%[1] - 截至2024年9月30日总负债为人民币60,597,078千元，较2023年12月31日增长4.68%[1] - 截至2024年9月30日资产净值为人民币31,157,029千元，较2023年12月31日增长6.23%[1] 财务数据审阅 - 本集团截至2024年9月30日止9个月的未经审核财务数据已经由审核委员会审阅[2] - 公司股东及潜在投资者在买卖公司股份时务请审慎行事[2] - 公司董事会提醒投资者上述财务数据未经审核[2]

报告公司投资评级 - 给予公司目标价44港元,相当于2025年15倍市盈率,较现价有53.3%的上升空间,维持买入评级[3] 报告的核心观点 消费电子趋势向好 - 公司在平台型、自动化、供应链等领域给捷普提供赋能,捷普自动化率大幅提升,盈利能力达到预期水平[1] - 在AI技术快速发展及换机周期的驱动下,消费电子出现回暖趋势,受益于和A客户的深入合作以及安卓高端机型的持续增长,下半年消费电子业务将表现优于上半年[1] 下半年汽车电子高附加值产品放量 - 下半年主动悬架开始量产,智能座舱、智能驾驶和热管理等高附加值产品持续出货,有利于抵御行业压力,维持良好的毛利率水平[1] - 预计今年汽车电子将达到40%左右的增速[1] 不断扩宽的业务边界 - 公司拓展了企业级通用服务器、存储服务器、AI服务器、液冷散热、电源管理等产品及解决方案,下半年将深化与各细分领域顶尖客户的合作[1] - AIDC、工业机器人等新业务将开始落地,并实现批量交付[1] 财务数据总结 - 2024-2026年收入分别预测为人民币1705亿、1870亿和2068亿,增长31%、9.7%和10.6%[4] - 2024-2026年净利润分别预测为人民币45.7亿、60亿和71亿元,增长13%、31.7%和18%[4] - 2022年实际毛利率为5.92%,2023-2026年预测分别为8.03%、7.62%、7.86%和8.09%[5] - 2022年实际净利率为1.73%,2023-2026年预测分别为3.11%、2.68%、3.22%和3.43%[5]