报告公司投资评级 - 给予公司目标价44港元,相当于2025年15倍市盈率,较现价有53.3%的上升空间,维持买入评级[3] 报告的核心观点 消费电子趋势向好 - 公司在平台型、自动化、供应链等领域给捷普提供赋能,捷普自动化率大幅提升,盈利能力达到预期水平[1] - 在AI技术快速发展及换机周期的驱动下,消费电子出现回暖趋势,受益于和A客户的深入合作以及安卓高端机型的持续增长,下半年消费电子业务将表现优于上半年[1] 下半年汽车电子高附加值产品放量 - 下半年主动悬架开始量产,智能座舱、智能驾驶和热管理等高附加值产品持续出货,有利于抵御行业压力,维持良好的毛利率水平[1] - 预计今年汽车电子将达到40%左右的增速[1] 不断扩宽的业务边界 - 公司拓展了企业级通用服务器、存储服务器、AI服务器、液冷散热、电源管理等产品及解决方案,下半年将深化与各细分领域顶尖客户的合作[1] - AIDC、工业机器人等新业务将开始落地,并实现批量交付[1] 财务数据总结 - 2024-2026年收入分别预测为人民币1705亿、1870亿和2068亿,增长31%、9.7%和10.6%[4] - 2024-2026年净利润分别预测为人民币45.7亿、60亿和71亿元,增长13%、31.7%和18%[4] - 2022年实际毛利率为5.92%,2023-2026年预测分别为8.03%、7.62%、7.86%和8.09%[5] - 2022年实际净利率为1.73%,2023-2026年预测分别为3.11%、2.68%、3.22%和3.43%[5]

浦银国际研究 公司研究 | 科技行业 浦银国际 公司研究 比亚迪电子 （285.HK） 比亚迪电子（285.HK）：下半年利润有 望进一步释放 重申"买入"评级，下调目标价至 34.2 港元，潜在升幅 19%。 重申比亚迪电子的"买入"评级：比亚迪电子今年下半年的利润有 望进一步的释放。主要的驱动力来自于：1）安卓手机，尤其是高 端手机的需求增长，2）捷普并表带来的利润增长，3）国际客户业 务体量增长带来的利润，4）汽车电子增长带来的贡献。展望 2025 年，这四大驱动力有望延续。而且，公司布局的 AI 服务器业务有 望在今明两年开始放量。比亚迪电子将在智能手机、新能源车等终 端需求上行周期中，提升资产利用率，从而带动利润趋势向上。我 们预期比亚迪电子在 2024 年、2025 年净利润将达到 40.6 亿元、 47.0 亿元，对应 17.3x、14.9x 目标价市盈率，目标估值具备吸引力。 二季度及上半年业绩回顾：在今年二季度，比亚迪电子收入为 421 亿元，同比增长 41%，环比增长 15%；毛利率为 6.8%，同比下降 1.2 个百分点，环比下降 0.1 个百分点；净利润为 9.07 亿元，同比下降 1 ...

报告公司投资评级 报告给予公司"增持"评级。[4] 报告的核心观点 1) 24H1公司实现收入785.81亿元人民币,同比上升39.87%;归母净利润15.18亿元人民币,低于预期约14.9%,同比上升0.14%。[3] 2) 消费电子业务收入同比大幅增长54.22%,主要受益于高端安卓手机需求增加、北美大客户业务份额提升以及捷普并表。展望24H2,安卓高端机型占比有望持续增加,金属结构件价值量提升,北美大客户手机玻璃后盖份额和盈利能力有望提升。[3] 3) 公司全面布局AI领域,与英伟达深化合作,前瞻布局高速连接产品,并合作推出自主移动机器人,长期有望构筑新成长引擎。[3] 4) 新能源汽车业务收入同比上升26.48%,主要系新能源汽车销量上升,智能座舱、智能驾驶辅助系统和热管理产品进入交付阶段。公司新能源汽车业务中长期成长趋势不改,有望持续录得同比双位数增长。[3] 5) 由于新能源汽车业务收入增速低于预期,以及户储业务承压,公司24-26年净利润预测下调17%/16%/22%。[3] 利润表分析 1) 24H1公司实现收入785.81亿元人民币,同比上升39.87%;毛利润53.79亿元人民币,同比上升22.01%,毛利率为6.85%,同比下降1个百分点。[3] 2) 24H1消费电子业务收入633.03亿元,同比上升54.22%,其中结构件业务收入152.46亿元,同比上升205.08%;组装业务收入480.57亿元,同比上升33.26%。[3] 3) 24H1新型智能产品业务收入75.21亿元,同比下降16.42%,收入占比由去年同期的16.43%下降至9.57%。[3] 4) 24H1新能源汽车业务收入77.57亿元,同比上升26.48%。[3] 现金流量分析 1) 24H1公司经营活动现金流为64.83亿元人民币。[10] 2) 24H1公司投资活动现金流为-23.33亿元人民币,主要用于资本性支出。[10] 3) 24H1公司融资活动现金流为-95.01亿元人民币,主要用于偿还短期借款。[10] 资产负债表分析 1) 截至24H1,公司总资产为848.84亿元人民币,较上年末减少2.79%。[9] 2) 截至24H1,公司总负债为515.44亿元人民币,较上年末下降10.95%。[9] 3) 截至24H1,公司股东权益为332.40亿元人民币,较上年末增长13.33%。[9]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司发布2024年半年报,业绩略低于预期,主要是由于产品结构变化导致总体毛利率下滑,以及收购捷普新增无形资产摊销导致销售费用同比增长 [4] - 消费电子业务受益捷普并表叠加消费电子市场回暖,汽车电子业务受益母公司汽车销量增长以及公司新品导入,公司消费电子及汽车电子业务高速增长 [5] - 新型智能产品业务受户储拖累同比下滑,公司重点发力AI服务器及相关产品,与英伟达深度合作,为公司带来全新增长动能 [5] - 公司是全球领先的平台型高端制造企业,消费电子、新能源汽车和AI服务器业务有望快速增长,维持"买入"评级 [6] 公司基本情况 - 公司2024年6月30日总资产为858.7亿元人民币,净资产为296.4亿元人民币,每股净资产为13.16元人民币 [2] - 公司2024年上半年实现营业收入785.8亿元,同比增长39.9%;实现归母净利润15.2亿元,同比增长0.14% [4] - 公司2024年上半年销售毛利率为6.85%,同比下降1个百分点;研发费用率为3.1%,同比下降1.2个百分点;管理费用率为1.0%,同比下降0.1个百分点 [4]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级[1][2] 报告的核心观点 收入和盈利情况 - 公司上半年收入增长40%,达到786亿元人民币[1] - 其中零部件/消费电子组装/新型智能产品/汽车智能产品分别同比增长206%/33%/-16%/26%[1] - 上半年毛利润同比增长22%至54亿人民币,但毛利率同比下滑1个百分点至6.8%[1] - 预计公司下半年毛利率有望达到7%-8%,盈利性有望改善[1] 业务发展情况 - 汽车智能产品如智能驾驶辅助系统和热管理产品已进入放量阶段,主动悬架产品有望年内上车[1] - 公司全面布局AI业务,AIDC(人工智能数据中心)和AMR(自动移动机器人)等新业务有望在年内或明年实现批量交付[1] 财务预测 - 预计2024-2026年公司收入为1789/1972/2105亿元,同比增速38%/10%/7%[2] - 预计2024-2026年归母净利润为42/51/57亿元,同比增长3%/24%/11%[2] 风险提示 - 未提及[2]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级(维持) [2] 报告的核心观点 - 公司服务器及机器人业务有望提振2025年增长前景 [6] - 捷普相关结构件业务利润率有望改善,2025年海外大客户手机高端结构件工艺趋势明朗化 [8] - 汽车电子业务2024H2有望驱动增速回升,公司逐步导入中高阶ADAS等产品有望带动2025年延续快速成长 [8] - 新增拓展服务器整体组装及液冷零部件、AMR机器人业务有望提振公司整体业绩中期成长性 [8] 财务数据总结 - 2024Q2公司整体收入同比上升41%,主要源自组装业务快速增长 [7] - 2024Q2毛利率同比下降1.2个百分点至6.8%,主要由于户储业务下降等业务结构变化影响 [7] - 2024Q2净利润同比下降14%,主要由于户储业务下降影响 [7] - 预测2024-2026年净利润分别为42/49/58亿元,同比增长3%/18%/17% [6] - 预测2024-2026年EPS分别为1.9/2.2/2.6元 [6] - 当前股价对应2024-2026年PE分别为13.8/11.7/10.0倍 [6]

报告公司投资评级 [3]报告给予公司"强推"评级,目标价格为49.4港元。 报告核心观点 1) 2024年上半年公司实现营收785.81亿元,同比增长39.87%;归母净利润15.18亿元,同比增长0.14% [3] 2) 消费电子和汽车电子业务高速增长,带动公司整体业绩表现良好 [3] 3) 公司AI算力、机器人等新兴业务进展顺利,有望在2024年下半年实现批量交付 [3] 4) 公司传统消费电子业务受益于iPad新品周期和大客户AI终端布局,有望持续受益 [3] 5) 预计公司2024-2026年实现归母净利润分别为50.69/70.63/82.31亿元,给予2024年20倍PE估值,目标价49.4港元 [3] 财务数据总结 [2] - 2023年营业总收入为1,304.04亿元,同比增长20.83% - 2023年归母净利润为40.41亿元,同比增长117.56% - 2023年每股收益为1.79元 - 2023年资产负债率为65.48% [4] - 预计2024-2026年营业总收入分别为1,689.13/1,892.07/2,224.12亿元 - 预计2024-2026年归母净利润分别为50.69/70.63/82.31亿元 - 预计2024-2026年每股收益分别为2.25/3.13/3.65元 - 预计2024-2026年资产负债率分别为63.4%/61.0%/59.5%

报告公司投资评级 - 报告给予比亚迪(285 香港)买入评级 [19][20] - 目标价格为45.28港元,较当前价格29.50港元上涨53.5% [7][19][21] 报告核心观点 - 2024年上半年,公司收入增长40%,符合预期,主要得益于苹果市场份额增长、安卓市场复苏、Jabil整合以及新能源汽车部门强劲表现 [1][2] - 但净利润同比仅增长0.1%,低于预测和市场共识,主要由于毛利率下降1个百分点以及销售费用大幅增加211% [1][2] - 展望2024年下半年,iPhone/iPad升级周期、安卓需求复苏、Jabil协同效应、汽车管线以及AI服务器贡献将推动收入强劲增长,同时毛利率有望环比复苏,利息支出也将下降 [3][4] 收入分部总结 - 组装/部件/新智能/汽车销售分别实现36%/206%/-16%/26%的同比增长 [2][17] - 组装业务收入占比最高,达48,057百万元,同比增长33.3% [17] - 部件业务收入增长205.8%至15,246百万元,主要得益于Jabil组件业务的整合 [17] - 新智能业务收入下降16.4%至7,521百万元 [17] - 汽车智能业务收入增长26%至7,757百万元 [17]

报告公司投资评级 BYDE 维持 BUY 评级,目标价为港币45.28元,上行空间53.5% [5][14][15] 报告的核心观点 1) 1H24 收入增长40%,符合预期,主要受益于苹果份额提升、安卓业务复苏、Jabil并表以及新能源车业务强劲 [2] 2) 1H24净利润增长0.1%,低于我们/共识预期21%/15%,主要受毛利率下降1个百分点和销售费用大幅增加211%的拖累 [2] 3) 预计2H24业绩将受益于iPhone/iPad升级周期、Jabil盈利能力改善、新能源车产品发布以及利息费用下降 [2] 分组1 - 1H24收入增长40%,符合预期,主要受益于苹果份额提升、安卓业务复苏、Jabil并表以及新能源车业务强劲 [2] - 1H24毛利率下降1个百分点至6.8%,销售费用大幅增加211%至9.02亿元,导致净利润增长仅0.1% [2] - 预计2H24业绩将受益于iPhone/iPad升级周期、Jabil盈利能力改善、新能源车产品发布以及利息费用下降 [2] 分组2 - 维持BUY评级,目标价为港币45.28元,上行空间53.5% [5][14][15] - 我们采用SOTP估值法,给予装配/组件/新智能/汽车业务15-20倍PE估值 [16][17] - 公司估值水平合理,目前股价处于历史平均水平以下 [20][21][24][25][26]

业务发展与创新 - 受益于海外大客戶的產品品類擴充和市場份額持續提升，安卓高端智能手機需求復蘇，集團的消費電子業務收入實現大幅增長[22] - 隨著智能座艙、智能駕駛輔助系統、熱管理等產品出貨量持續增長，集團的新能源汽車業務板塊收入持續保持增長[22] - 依托於領先的研發實力和強大的製造平台，集團全面佈局AI業務領域，構建含AI服務器、液冷、電源管理的全套AIDC解決方案、以及工業機器人、AIPC等產品，為業務發展帶來新增長點[22] - 集團在保持現有業務持續增長的同時，不斷強化核心競爭力，快速切入新賽道，在業務發展方面取得豐碩成果[25] - 集團持續聚焦安卓高端市場，為客戶提供高品質的全方位服務[29] - 集團深度參與眾多客戶的新材料應用及新產品開發，助力產品的迭代與創新[29] - 集團於2023年年底完成收購的業務開始併表，帶動消費電子零部件業務規模的擴大[29] - 集團持續投入新產品開發，積極佈局AIDC和工業機器人等新業務[30] - 消費電子業務需求逐步回暖,AI和產品升級加速,有助推動消費者換機需求,為行業注入新動力[39] - AI大模型在手機上的應用將颠覆交互方式,打破行業缺乏突破性创新的局面[39] - 公司將持續強化技術優势,充分把握市場复苏和AI带来的新机遇[39] - 公司將深化與海外大客戶的戰略合作,拓展產品品類,提高產品份額,持續壯大業務規模[39] - 公司將繼續深化與安卓客戶在高端產品的合作,助力客戶產品迭代升級[39] - 公司將繼續拓展國內外市場,加強全球化布局,持續拉動消費電子領域的海內外客戶業務增長[39] - 公司正積極投入AIDC、機器人、智能家居等新興領域,看好其市場潛力[40] - 新型智能產品業務方面，AI及5G等新興科技的應用場景持續拓寬，創造出更多新市場需求[41] - 本集團前瞻佈局的AIDC、機器人、智能家居、遊戲硬件、無人機等領域的市場潛力巨大[41] - 大模型技術的迅猛發展，帶動算力的需求急劇增長，推動AI服務器市場規模快速擴容[41] - 綠色數據中心市場規模將達811.2億美元，按年增長15.7%[41] - 數據中心液冷市場規模的年均複合增長率為25%，於二零三五年底將突破300億美元[41] - 自主移動機器人市場規模於二零二四年達15.9億美元，按年增長[41] - 集團自主研發的AMR機器人有助提高生產、倉庫及配送中心的效率，同時優化人力成本及提升產品質量與產量[41] - 集團將持續深化與各細分領域頂尖客戶的合作，AIDC及機器人等新業務將開始落地，並實現批量交付[41] 新能源汽车业务 - 隨著智能座艙、智能駕駛輔助系統、熱管理等產品出貨量持續增長，集團的新能源汽車業務板塊收入持續保持增長[22] - 新能源汽車銷量達494.4萬輛，同比增長32%，市場份額從2023年的31.6%進一步提升至35.2%[33] - 新能源汽車出口60.5萬輛，同比增長13.2%[33] - 集團智能座舱、智能驾驶和热管理等产品线持续增长，新能源汽车业务收入約人民幣77.57亿元，同比上升約26.48%[33] - 全球新能源汽車市場將於2024年增長27%至1,750萬輛[42] - 新能源汽車未來將在五大核心功能上演化，成為智能工作生活助手、深度理解乘客的情感智能伙伴、從"人工駕駛"到"智能駕駛"的安全車艙、定制化的移動空間以及能源網絡的重要參與者[42] - 新能源汽车市场规模即将突破千万辆级，同时也将迎来存量结构的优化调整[43] - 中国自主品牌新能源汽车凭借领先的科技实力和持续的开拓创新，驱动新能源汽车渗透率不断提升，引领全球汽车产业变革[43] - 预計2024年至2027年期間，全球新能源汽車銷量將以22%的複合增長率高速增長，至2027年達到接近4,000萬輛[43] - 「車路云一體化」已進入規模化落地發展的新階段，前沿技術正加速與汽車產業深度融合，推動汽車朝著智能化、網聯化方向快速發展[43] - 智能座舱、智能驾驶和智能悬架等产品正快速渗透市场，为汽车行业开拓更广阔的发展空间[43] - 預計2024年中國智能座艙行業市場規模將達1,528億元，按年增長17.5%[43] - 預計2025年中國空氣懸架的滲透率將上升至15%，市場規模約380億元，年均複合增長率達41.3%[44] - 汽車傳感器市場規模將從2024年的288.8億美元大幅增長至2029年的387.4億美元，年均複合增長率為6.05%[44] - 集團在汽車電動化智能化領域已形成多元的產品線佈局，預期將持續受益於新能源汽車的國際化發展和智能化加速推進[45] - 集團將持續投入研發，進一步拓寬產品線佈局，同時加深與國內外車企客戶的合作，致力於成為新能源汽車行