报告公司投资评级 - 报告维持对公司的"买入"评级,目标价为45.15港元,较当前价格上涨15.8% [6] 报告的核心观点 消费电子业务 - 公司预计iPad市场份额将继续提升,iPhone升级周期和高端Android手机增长将带来销售贡献,占2024财年收入的50-60% [1] - 公司认为Jabil协同效应将带来盈利改善,包括提高自动化水平和降低融资成本 [1] - 公司预计非苹果Android高端手机业务将保持10-15%的年增长 [1] 汽车业务 - 公司预计2024财年汽车业务收入将增长40%,主要来自智能座舱、热泵系统、高端ADAS系统和主动悬架产品的销量增长 [1][2] Nvidia AI服务器和机器人业务 - 公司表示已开始向中国云服务商供应AI服务器ODM产品,并正与Nvidia密切合作开发下一代AI服务器产品,预计2025财年将实现量产 [1] - 公司还与Nvidia共同开发面向工厂物流的自主移动机器人,已在比亚迪工厂进行试运行,有助于降低人工成本和提高效率 [1] 财务数据总结 - 公司2024财年收入预计达到1,811.68亿元人民币,同比增长39.4% [2][3][4] - 2024财年净利润预计为53.83亿元人民币,同比增长33.2% [2][3][4] - 2024财年毛利率预计为8.4%,较2023年的8.0%有所提升 [4] - 2024财年研发投入占收入比重为4% [4] - 公司保持较低的资产负债率,2024年末净负债率为0 [13]

报告公司投资评级 - 维持买入评级,目标价为45.15港元,较当前价格上涨15.8% [12] 报告的核心观点 消费电子产品 - iPad份额增长和iPhone周期保持乐观,在2024财年将贡献50-60%的销售 [1] - Android高端机型增长对ODM/外壳出货量有积极影响,预计2024财年同比增长10-15% [1] 汽车业务 - 2024财年汽车业务销售有望增长40%以上,主要来自智能座舱、热泵系统、高端ADAS系统和主动悬架产品 [1] 英伟达AI服务器/机器人技术 - 2024-2025财年将成为新的增长动力,包括向中国CSP客户发货AI服务器ODM产品,以及与英伟达合作开发下一代AI服务器产品和组件 [1] - 自主开发的AMR机器人已在比亚迪工厂开始试运行,有助于降低劳动力成本和提高效率 [1] 财务数据总结 收入 - 2024财年收入预计达到1,811.68亿元人民币,同比增长39.4% [2] - 2025财年收入预计达到2,073.78亿元人民币,同比增长14.5% [2] 净利润 - 2024财年净利润预计达到53.83亿元人民币,同比增长33.2% [2] - 2025财年净利润预计达到73.30亿元人民币,同比增长36.2% [2] 估值 - 2024财年市盈率为15.2倍,2025财年市盈率为11.2倍 [2] - 2024财年市净率为4.3倍,2025财年市净率为3.4倍 [2]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级,目标价48.29港元/股 [6][19] 报告的核心观点 消费电子业务 - AI推动手机换机潮,公司与消费电子大客户合作更加紧密 [9][10][11] - 公司宣布完成对捷普在中国部分资产的收购,标志着公司与大客户的关系进一步巩固 [11] 新能源汽车业务 - 新能源汽车渗透率再创新高,比亚迪DM5.0进一步加强市场竞争力 [12][13] - 公司母公司比亚迪集团2024年1~5月累计销售127.13万辆,同比增长26.8% [12] 新业务拓展 - 公司携手英伟达,拓展新的业务空间 [14][15] - 公司自主研发生产的AMR搭载英伟达硬件平台,能准确感知复杂环境并进行自主作业 [14] 财务数据总结 - 预测公司2024~2026年收入分别为1613.1(+24.1%)、1805.48(+11.9%)和2014.95(+11.6%)亿元人民币,归母净利润50.43(+24.8%)、63.71(+26.3%)和76.72(+20.4%)亿元人民币,3年净利润平均增速为23.8% [18] - 公司合理估值为20倍2024PE,对应股价为48.29港元/股,距现价有22.1%的升幅空间 [19]

报告公司投资评级 - 报告给予比亚迪电子(0285)目标价54港元,维持买入评级 [3] 报告的核心观点 - 比亚迪电子2024-2026年收入预计分别为人民币1624亿、1743亿和1883亿,增长25%、7.4%和8% [3] - 2024-2026年净利润预计分别为人民币50亿、62.7亿和74.4亿元,增长23.8%、25.3%和18.8% [3] - 2024年收入增长主要来自捷普并表以及汽车电子业务增长 [2] - 公司近年来不断扩展新品类,布局AI服务器、户用储能、智能家居、游戏硬件、无人机等领域 [2] 公司投资亮点 果链、汽车电子、AI产业链齐发力 - 公司以158亿元人民币收购捷普位于成都、无锡的制造业务,捷普业务保持独立运营,比亚迪电子在平台型、自动化、供应链等领域给予赋能,目前盈利能力达到预期 [1][2] - 比亚迪电子汽车电子业务涵盖智能座舱、智能驾驶、智能悬架、热管理等多个高附加值产品,2024年预计收入能保持50%增长,超过200亿人民币 [2] - 公司布局AI服务器、AMR(全系自主移动机器人)等新兴领域,NVIDIA给予技术支持 [2] 财务表现 - 2024年一季度收入365亿元,同比增长38.3%;净利润6.1亿元,同比增长33% [1] - 2024-2026年毛利率预计分别为8.3%、8.65%和8.97% [5] - 2024-2026年EBITDA利率预计分别为5.84%、6.17%和6.48% [5] - 2024-2026年净利率预计分别为3.08%、3.59%和3.95% [5]

投资评级和报告亮点 - 比亚迪电子为全球领先的平台型高端制造企业，全面布局消费电子、汽车电子和AI业务 [1][3] - 报告全面详细分析了公司各业务情况和公司历史，通过完善分析判断公司未来成长性 [3] AI业务 - 在云侧,公司目前已形成涵盖企业级通用服务器、存储服务器、AI服务器、模块化服务器以及浸没式液冷方案等产品及解决方案,目前已成为英伟达在数据中心领域合作伙伴 [12][13][14][15][16] - 在端侧,公司基于英伟达ISAAC和JETSON平台开发了AMR自主移动机器人,为工厂提供全面物流解决方案 [57][58][59][60][62] - 公司与英伟达在自动驾驶方面持续深化合作,比亚迪汽车将搭载英伟达的Orin及Thor芯片 [63][64][65] 消费电子业务 - 公司是iPad零部件一体化龙头,份额及产品品类持续扩张,有望受益iPad新品周期 [67][68][69] - 2023年底公司收购捷普移动制造业务,捷普为iPhone 15 Pro钛合金框架主要供应商,有助于公司在大客户最大品类手机产品的突破 [71][72][73][74] - 安卓客户方面,安卓手机市场回暖趋势显著,公司客户广泛覆盖主流安卓厂商有望受益 [77][78][79][80] 汽车电子业务 - 新能源汽车持续渗透,汽车电子空间广阔,公司背靠母公司比亚迪集团销量持续增长 [82][83][86][87] - 公司积极拓展国内外其他车企,品类及客户拓展并驾齐驱 [91][92][94] 新型智能终端业务 - 低空经济有望进一步拉动无人机需求,公司为大疆核心供应商有望受益 [96][97] - 公司获得电子烟代工许可证,完成全系列研发布局及产能建设 [98] - 为扫地机器人龙头iRobot提供零部件及整机服务,建立长期战略合作关系 [99] 盈利预测和估值 - 预计公司24-26年实现归母净利润50.69/70.63/82.31亿元,给予2024年20xPE,目标股价49.40港元,首次覆盖给予"强推"评级 [102]

公司概况 - 比亚迪电子是比亚迪集团的子公司,专注于电子产品的设计、制造和销售,是全球领先的平台型高端制造企业 [17][18][19] - 公司发展历程长达20年,收入和净利润CAGR分别达23.2%和20.1%,是典型的高质量成长企业 [17][19] - 公司股权结构较为稳定,比亚迪间接持有公司约65.76%的股权,管理层具备丰富的行业经验 [19][20][21][22] 主营业务 - 公司主营业务包括智能手机及电脑(消费电子)、新型智能产品、汽车智能系统 [23][24][25] - 消费电子业务是公司的核心,收入占比达75%,包括组装和零部件两大业务 [26][27] - 公司在材料技术、智造工艺、一体化解决方案等方面具有领先优势,为客户提供全方位服务 [40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50] 消费电子业务 - 公司切入北美大客户,持续提升市场份额,带动消费电子业务逆势增长 [52] - 海外大客户新品搭载M4芯片,硬件性能大幅提升,有望带动销量复苏 [53][54] - 安卓客户方面,公司持续聚焦中高端产品,应用新材料提升产品附加值 [55][56] - 消费电子行业需求有望在2023年下半年开始复苏,AI手机和AIPC有望推动换机潮 [59][60][61][62][63][64][65] AI服务器业务 - 随着AI模型规模扩大,对算力需求激增,AI服务器市场高速增长 [67] - 英伟达带动整条产业链高速发展,公司自主开发AMR与英伟达深度合作,有望切入英伟达产业链 [68][71][72][73] - 公司已布局企业级通用服务器、存储服务器、AI服务器等产品,有望成为新的业务增长点 [73] 汽车电子业务 - 公司新能源汽车业务由智能座舱起步,逐步导入智能驾驶、智能悬架等高附加值产品 [74][75][76] - 受益于新能源汽车销量持续增长和智能化网联化趋势,汽车电子行业有望保持高速增长 [77][78][79][80] - 公司作为比亚迪的供应商,有望持续受益于母公司销量增长和新产品导入 [80] 盈利预测与估值 - 我们预计公司2024-2026年收入和净利润将保持较快增长 [81][82][83] - 公司估值合理,首次覆盖给予"买入"评级 [84][85] - 主要风险包括北美大客户渗透率、消费电子需求、新能源汽车销量等 [86]

业绩总结 - 比亚迪电子2024Q1整体收入365亿元，同比增长38%[2] - 比亚迪电子2024Q1主体业务净利润符合预期[2] - 比亚迪电子2024-2026年净利润预测为50-60亿元，2026年预计净利润为68亿元[1] - 比亚迪电子2024-2026年PE为14.4/11.9/10.6倍，汽车电子业务有望快速成长[1] 用户数据 - 比亚迪电子公司2022-2026年营业收入、净利润、EPS呈逐年增长趋势[6] 未来展望 - 比亚迪电子公司加大和英伟达合作，新增拓展服务器、AMR机器人业务，提升整体业绩[4] - 比亚迪电子公司逐步导入中高阶ADAS域控、热管理、空悬等产品，推动汽车电子业务增长[4] 新产品和新技术研发 - 比亚迪电子公司服务器及机器人业务有望提升中期成长性，关注海外大客户结构件工艺趋势[3] 市场扩张和并购 - 比亚迪电子公司被纳入恒生指数成分股，有望扩大市场影响力[2] 其他新策略 - 比亚迪电子公司评级为买入，预计相对强于市场表现20%以上[9]

报告公司投资评级 - 报告维持比亚迪电子"买入"的投资评级,目标价为38.70港元 [1] 报告的核心观点 - 预计比亚迪电子2024年净利润将同比增长超过30%,主要得益于捷普工厂的收入贡献、安卓业务的复苏以及汽车电子业务的进一步发展 [2][3] - 公司正将自身的自动化和精益管理理念及工具复制到捷普工厂,预计将大大提高业务的盈利水平 [4] - 公司在人工智能领域的拓展将超出市场预期,包括与英伟达合作的人工智能服务器和AMR机器人业务 [5] 公司投资评级 - 报告维持比亚迪电子"买入"的投资评级,目标价为38.70港元,相当于2024-2026年15.1倍/12.0倍/10.4倍的市盈率 [1] 公司财务表现 - 2024年第一季度收入和股东净利润分别为人民币364.80亿元（同比增长38.3%）和人民币6.10亿元（同比增长33.0%） [2] - 毛利率同比下降0.8个百分点至6.9% [2] - 公司已开始偿还部分贷款,并将美元贷款置换为人民币贷款,到2024年第二季度末,美元贷款预计将基本消除,季度利息支出预计将逐步下降 [4] 公司业务发展 - 预计公司未来在人工智能领域的拓展将超出市场预期,包括与英伟达合作的人工智能服务器和AMR机器人业务 [5] - 公司在PC行业的组装、零部件和供应链管理经验,以及在汽车液冷散热方面的积累,有助于其快速切入服务器和机器人领域 [5] 潜在催化剂和风险 - 潜在催化剂包括捷普工厂生产效率的提高可能会带来更高的毛利率,以及人工智能服务器和AMR机器人的量产速度快于预期 [6] - 风险包括市场竞争或强于预期,以及产品线扩展或慢于预期 [6]

业绩总结 - BYDE在2024年第一季度的业绩基本符合预期，收入和净利润分别增长了38.5%和33%[1] - 预计BYDE的毛利率将从第二季度到第四季度逐步改善[1] 用户数据 - 2024年将有更多来自美国客户的项目获得，生成式人工智能智能手机将推动替换周期[2] - 预计到2027年，生成式人工智能智能手机的出货量将达到5.22亿部，渗透率为40%[5] 未来展望 - 新智能产品和汽车领域的高利润仍然表现优异，人工智能暴露将成为另一个亮点[6] - 预计物联网和汽车领域的收入在未来2-3年仍将实现超过20%的增长率[7] 其他新策略 - BYDE的FY24E市盈率为11.0倍，维持买入评级，目标价为41.35港元[8] - 风险因素包括全球智能手机出货/需求放缓、竞争加剧、美国客户份额下降等[13]

财务表现 - 比亚迪电子截至2024年3月31日止三个月的未经审计营业额为36480479人民币千元，同比增长38.31%[2] - 比亚迪电子截至2024年3月31日止三个月的未经审计每股盈利为人民币0.27元，同比增长33.01%[2] - 比亚迪电子截至2024年3月31日止三个月的未经审计总资产为77446205人民币千元，较上年同期下降11.20%[2]