报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司发布2024年半年报,业绩略低于预期,主要是由于产品结构变化导致总体毛利率下滑,以及收购捷普新增无形资产摊销导致销售费用同比增长 [4] - 消费电子业务受益捷普并表叠加消费电子市场回暖,汽车电子业务受益母公司汽车销量增长以及公司新品导入,公司消费电子及汽车电子业务高速增长 [5] - 新型智能产品业务受户储拖累同比下滑,公司重点发力AI服务器及相关产品,与英伟达深度合作,为公司带来全新增长动能 [5] - 公司是全球领先的平台型高端制造企业,消费电子、新能源汽车和AI服务器业务有望快速增长,维持"买入"评级 [6] 公司基本情况 - 公司2024年6月30日总资产为858.7亿元人民币,净资产为296.4亿元人民币,每股净资产为13.16元人民币 [2] - 公司2024年上半年实现营业收入785.8亿元,同比增长39.9%;实现归母净利润15.2亿元,同比增长0.14% [4] - 公司2024年上半年销售毛利率为6.85%,同比下降1个百分点;研发费用率为3.1%,同比下降1.2个百分点;管理费用率为1.0%,同比下降0.1个百分点 [4]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级[1][2] 报告的核心观点 收入和盈利情况 - 公司上半年收入增长40%,达到786亿元人民币[1] - 其中零部件/消费电子组装/新型智能产品/汽车智能产品分别同比增长206%/33%/-16%/26%[1] - 上半年毛利润同比增长22%至54亿人民币,但毛利率同比下滑1个百分点至6.8%[1] - 预计公司下半年毛利率有望达到7%-8%,盈利性有望改善[1] 业务发展情况 - 汽车智能产品如智能驾驶辅助系统和热管理产品已进入放量阶段,主动悬架产品有望年内上车[1] - 公司全面布局AI业务,AIDC(人工智能数据中心)和AMR(自动移动机器人)等新业务有望在年内或明年实现批量交付[1] 财务预测 - 预计2024-2026年公司收入为1789/1972/2105亿元,同比增速38%/10%/7%[2] - 预计2024-2026年归母净利润为42/51/57亿元,同比增长3%/24%/11%[2] 风险提示 - 未提及[2]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级(维持) [2] 报告的核心观点 - 公司服务器及机器人业务有望提振2025年增长前景 [6] - 捷普相关结构件业务利润率有望改善,2025年海外大客户手机高端结构件工艺趋势明朗化 [8] - 汽车电子业务2024H2有望驱动增速回升,公司逐步导入中高阶ADAS等产品有望带动2025年延续快速成长 [8] - 新增拓展服务器整体组装及液冷零部件、AMR机器人业务有望提振公司整体业绩中期成长性 [8] 财务数据总结 - 2024Q2公司整体收入同比上升41%,主要源自组装业务快速增长 [7] - 2024Q2毛利率同比下降1.2个百分点至6.8%,主要由于户储业务下降等业务结构变化影响 [7] - 2024Q2净利润同比下降14%,主要由于户储业务下降影响 [7] - 预测2024-2026年净利润分别为42/49/58亿元,同比增长3%/18%/17% [6] - 预测2024-2026年EPS分别为1.9/2.2/2.6元 [6] - 当前股价对应2024-2026年PE分别为13.8/11.7/10.0倍 [6]

报告公司投资评级 [3]报告给予公司"强推"评级,目标价格为49.4港元。 报告核心观点 1) 2024年上半年公司实现营收785.81亿元,同比增长39.87%;归母净利润15.18亿元,同比增长0.14% [3] 2) 消费电子和汽车电子业务高速增长,带动公司整体业绩表现良好 [3] 3) 公司AI算力、机器人等新兴业务进展顺利,有望在2024年下半年实现批量交付 [3] 4) 公司传统消费电子业务受益于iPad新品周期和大客户AI终端布局,有望持续受益 [3] 5) 预计公司2024-2026年实现归母净利润分别为50.69/70.63/82.31亿元,给予2024年20倍PE估值,目标价49.4港元 [3] 财务数据总结 [2] - 2023年营业总收入为1,304.04亿元,同比增长20.83% - 2023年归母净利润为40.41亿元,同比增长117.56% - 2023年每股收益为1.79元 - 2023年资产负债率为65.48% [4] - 预计2024-2026年营业总收入分别为1,689.13/1,892.07/2,224.12亿元 - 预计2024-2026年归母净利润分别为50.69/70.63/82.31亿元 - 预计2024-2026年每股收益分别为2.25/3.13/3.65元 - 预计2024-2026年资产负债率分别为63.4%/61.0%/59.5%

报告公司投资评级 - 报告给予比亚迪(285 香港)买入评级 [19][20] - 目标价格为45.28港元,较当前价格29.50港元上涨53.5% [7][19][21] 报告核心观点 - 2024年上半年,公司收入增长40%,符合预期,主要得益于苹果市场份额增长、安卓市场复苏、Jabil整合以及新能源汽车部门强劲表现 [1][2] - 但净利润同比仅增长0.1%,低于预测和市场共识,主要由于毛利率下降1个百分点以及销售费用大幅增加211% [1][2] - 展望2024年下半年,iPhone/iPad升级周期、安卓需求复苏、Jabil协同效应、汽车管线以及AI服务器贡献将推动收入强劲增长,同时毛利率有望环比复苏,利息支出也将下降 [3][4] 收入分部总结 - 组装/部件/新智能/汽车销售分别实现36%/206%/-16%/26%的同比增长 [2][17] - 组装业务收入占比最高,达48,057百万元,同比增长33.3% [17] - 部件业务收入增长205.8%至15,246百万元,主要得益于Jabil组件业务的整合 [17] - 新智能业务收入下降16.4%至7,521百万元 [17] - 汽车智能业务收入增长26%至7,757百万元 [17]

报告公司投资评级 BYDE 维持 BUY 评级,目标价为港币45.28元,上行空间53.5% [5][14][15] 报告的核心观点 1) 1H24 收入增长40%,符合预期,主要受益于苹果份额提升、安卓业务复苏、Jabil并表以及新能源车业务强劲 [2] 2) 1H24净利润增长0.1%,低于我们/共识预期21%/15%,主要受毛利率下降1个百分点和销售费用大幅增加211%的拖累 [2] 3) 预计2H24业绩将受益于iPhone/iPad升级周期、Jabil盈利能力改善、新能源车产品发布以及利息费用下降 [2] 分组1 - 1H24收入增长40%,符合预期,主要受益于苹果份额提升、安卓业务复苏、Jabil并表以及新能源车业务强劲 [2] - 1H24毛利率下降1个百分点至6.8%,销售费用大幅增加211%至9.02亿元,导致净利润增长仅0.1% [2] - 预计2H24业绩将受益于iPhone/iPad升级周期、Jabil盈利能力改善、新能源车产品发布以及利息费用下降 [2] 分组2 - 维持BUY评级,目标价为港币45.28元,上行空间53.5% [5][14][15] - 我们采用SOTP估值法,给予装配/组件/新智能/汽车业务15-20倍PE估值 [16][17] - 公司估值水平合理,目前股价处于历史平均水平以下 [20][21][24][25][26]

业务发展与创新 - 受益于海外大客戶的產品品類擴充和市場份額持續提升，安卓高端智能手機需求復蘇，集團的消費電子業務收入實現大幅增長[22] - 隨著智能座艙、智能駕駛輔助系統、熱管理等產品出貨量持續增長，集團的新能源汽車業務板塊收入持續保持增長[22] - 依托於領先的研發實力和強大的製造平台，集團全面佈局AI業務領域，構建含AI服務器、液冷、電源管理的全套AIDC解決方案、以及工業機器人、AIPC等產品，為業務發展帶來新增長點[22] - 集團在保持現有業務持續增長的同時，不斷強化核心競爭力，快速切入新賽道，在業務發展方面取得豐碩成果[25] - 集團持續聚焦安卓高端市場，為客戶提供高品質的全方位服務[29] - 集團深度參與眾多客戶的新材料應用及新產品開發，助力產品的迭代與創新[29] - 集團於2023年年底完成收購的業務開始併表，帶動消費電子零部件業務規模的擴大[29] - 集團持續投入新產品開發，積極佈局AIDC和工業機器人等新業務[30] - 消費電子業務需求逐步回暖,AI和產品升級加速,有助推動消費者換機需求,為行業注入新動力[39] - AI大模型在手機上的應用將颠覆交互方式,打破行業缺乏突破性创新的局面[39] - 公司將持續強化技術優势,充分把握市場复苏和AI带来的新机遇[39] - 公司將深化與海外大客戶的戰略合作,拓展產品品類,提高產品份額,持續壯大業務規模[39] - 公司將繼續深化與安卓客戶在高端產品的合作,助力客戶產品迭代升級[39] - 公司將繼續拓展國內外市場,加強全球化布局,持續拉動消費電子領域的海內外客戶業務增長[39] - 公司正積極投入AIDC、機器人、智能家居等新興領域,看好其市場潛力[40] - 新型智能產品業務方面，AI及5G等新興科技的應用場景持續拓寬，創造出更多新市場需求[41] - 本集團前瞻佈局的AIDC、機器人、智能家居、遊戲硬件、無人機等領域的市場潛力巨大[41] - 大模型技術的迅猛發展，帶動算力的需求急劇增長，推動AI服務器市場規模快速擴容[41] - 綠色數據中心市場規模將達811.2億美元，按年增長15.7%[41] - 數據中心液冷市場規模的年均複合增長率為25%，於二零三五年底將突破300億美元[41] - 自主移動機器人市場規模於二零二四年達15.9億美元，按年增長[41] - 集團自主研發的AMR機器人有助提高生產、倉庫及配送中心的效率，同時優化人力成本及提升產品質量與產量[41] - 集團將持續深化與各細分領域頂尖客戶的合作，AIDC及機器人等新業務將開始落地，並實現批量交付[41] 新能源汽车业务 - 隨著智能座艙、智能駕駛輔助系統、熱管理等產品出貨量持續增長，集團的新能源汽車業務板塊收入持續保持增長[22] - 新能源汽車銷量達494.4萬輛，同比增長32%，市場份額從2023年的31.6%進一步提升至35.2%[33] - 新能源汽車出口60.5萬輛，同比增長13.2%[33] - 集團智能座舱、智能驾驶和热管理等产品线持续增长，新能源汽车业务收入約人民幣77.57亿元，同比上升約26.48%[33] - 全球新能源汽車市場將於2024年增長27%至1,750萬輛[42] - 新能源汽車未來將在五大核心功能上演化，成為智能工作生活助手、深度理解乘客的情感智能伙伴、從"人工駕駛"到"智能駕駛"的安全車艙、定制化的移動空間以及能源網絡的重要參與者[42] - 新能源汽车市场规模即将突破千万辆级，同时也将迎来存量结构的优化调整[43] - 中国自主品牌新能源汽车凭借领先的科技实力和持续的开拓创新，驱动新能源汽车渗透率不断提升，引领全球汽车产业变革[43] - 预計2024年至2027年期間，全球新能源汽車銷量將以22%的複合增長率高速增長，至2027年達到接近4,000萬輛[43] - 「車路云一體化」已進入規模化落地發展的新階段，前沿技術正加速與汽車產業深度融合，推動汽車朝著智能化、網聯化方向快速發展[43] - 智能座舱、智能驾驶和智能悬架等产品正快速渗透市场，为汽车行业开拓更广阔的发展空间[43] - 預計2024年中國智能座艙行業市場規模將達1,528億元，按年增長17.5%[43] - 預計2025年中國空氣懸架的滲透率將上升至15%，市場規模約380億元，年均複合增長率達41.3%[44] - 汽車傳感器市場規模將從2024年的288.8億美元大幅增長至2029年的387.4億美元，年均複合增長率為6.05%[44] - 集團在汽車電動化智能化領域已形成多元的產品線佈局，預期將持續受益於新能源汽車的國際化發展和智能化加速推進[45] - 集團將持續投入研發，進一步拓寬產品線佈局，同時加深與國內外車企客戶的合作，致力於成為新能源汽車行

业务表现 - 受益于海外大客戶的產品品類擴充和市場份額持續提升，安卓高端智能手機需求復蘇，集團的消費電子業務收入實現大幅增長[25] - 隨著智能座艙、智能駕駛輔助系統、熱管理等產品出貨量持續增長，集團的新能源汽車業務板塊收入持續保持增長[25] - 依托於領先的研發實力和強大的製造平台，集團全面佈局AI業務領域，構建含AI服務器、液冷、電源管理的全套AIDC解決方案、以及工業機器人、AIPC等產品，為業務發展帶來新增長點[25] - 集團營業額增長39.87%至人民幣78,581百萬元[25] - 集團毛利增長22.01%至人民幣5,379百萬元[25] - 集團母公司擁有人應佔溢利增長0.14%至人民幣1,518百萬元[25] - 集團每股盈利增長0.14%至人民幣0.67元[25] - 二零二四年上半年，本集團錄得銷售額約人民幣785.81億元，同比上升約39.87%，股東應佔溢利同比上升約0.14%至約人民幣15.18億元[30] - 期內，本集團在消費電子業務領域錄得收入人民幣633.03億元，同比上升約54.22%[32] - 其中零部件收入約人民幣152.46億元，同比上升205.80%[32] - 整機組裝收入約人民幣480.57億元，同比上升33.26%[32] - 新型智能产品业务收入約為人民幣75.21億元，占总收入9.57%，同比下降16.43%[33][34] - 新能源汽车业务收入約為人民幣77.57億元，占总收入9.87%，同比增长26.48%[35][36] - 營業額較去年同期上升39.87%[54] - 母公司擁有人應佔溢利較去年同期上升0.14%[54] - 毛利上升約22.01%至人民幣5,379百萬元，毛利率下降至約6.85%[70] - 本集團於截至二零二四年六月三十日止六個月的收入為人民幣78,580,818千元，較去年同期增長39.7%[149] - 本集團於截至二零二四年六月三十日止六個月的毛利為人民幣5,379,032千元，較去年同期增長22.0%[149] - 本集團於截至二零二四年六月三十日止六個月的除稅前溢利為人民幣1,635,780千元，較去年同期減少2.0%[149] - 本集團於截至二零二四年六月三十日止六個月的每股盈利為人民幣0.67元，與去年同期持平[149] - 公司2024年上半年的除税前溢利为16.36亿人民币[157] - 公司2024年上半年的经营活动产生的现金流量总额为49.88亿人民币[157] - 公司上半年总收入为785.81亿元人民币，同比增长39.8%[199] - 手机部件、模组及其他产品销售收入为779.65亿元人民币，同比增长39.5%[199] - 服务收入为6.16亿元人民币，同比增长89.1%[199] - 中国市场收入为251.06亿元人民币，同比增长34.4%[199] - 海外市场收入为534.75亿元人民币，同比增长42.7%[199] - 按时间点转让的货品收入为782.22亿元人民币，同比增长39.4%[199] - 按一段时间转移的服务收入为3.59亿元人民币，同比增长237.8%[199] 市场前景 - 消費電子業務需求逐步回暖，AI應用加速落地及產品升級有助推動消費者換機需求，為行業注入新動力[42] - 全球智能手機出貨量預計2024年同比增長4.0%至12.1億部，生成式AI興起將帶動AI手機出貨量大幅增長[42] - 全球PC市場2024年將持平，AI PC出貨量將從2024年的近5,000萬台增長至2027年的1.67億台，佔比接近60%[42] - 平板電腦行業2024年下半年有望進一步改善，製造商將在外形和功能方面實現新突破[42] - 中國新能源汽車市場進入快速發展階段，市場規模將達到1,750萬輛[45] - 新能源汽車未來將在五大核心功能上實現進化，成為智能工作生活助手、深度理解乘客的情感智能伴侶、從「人工駕駛」到「智能駕駛」的安全車艙、定制化的移動空間以及能源網絡的重要參與者[45] - 新能源汽车市场规模即将突破千万辆级，同时也将迎来存量结构的优化调整[46] - 预計2024年至2027年期间，全球新能源汽车销量将以22%的复合增长率高速增长，至2027年达到接近4,000万辆[46] - 「软件定义汽车」成为趋势，未来新能源汽车将在智能化、网联化等方面实现五大核心功能的转变[46] - 2024年中国智能座舱行业市场规模将达1,528亿元，按年增长17.5%，2026年有望达到1,800亿元[46] - 2025年中国空气悬架的渗透率将上升至15%，市场规模约380亿元，年均复合增长率达41.3%[47] - 2024年至2029年期间，全球汽车传感器市场规模将从288.8亿美元大幅增长至387.4亿美元，年均复合增长率为6.05%[48] - 大模型技术的迅猛發展，帶動算力的需求急劇增長，推動AI服務器市場規模快速擴容[44] - 綠色數據中心市場規模將達811.2億美元，按年增長15.7%[44] - 數據中心液冷市場規模的年均複合增長率為25%，於二零三五年底將突破300億美元[44] - 自

公司投资评级 - 报告维持对BYDE的买入评级 [3] 报告的核心观点 - 报告预计BYDE在2024年上半年将实现32%的营收增长和26%的净利润增长，主要驱动因素包括iPad市场份额增加、Android市场复苏、Jabil业务整合、稳定的NEV组件销售和新智能产品业务 [3] - 对于2024年下半年和2025年，报告看好iPad和iPhone的升级周期、Android高端订单、汽车订单和AI服务器业务，以推动收入增长 [3] - 报告调整了2024至2026年的每股收益（EPS）预测，下调6%，主要考虑到毛利率（GPM）的下降 [3] - 报告认为BYDE的股票当前交易价格具有吸引力，基于分部加总法（SOTP）的目标价格为HK$45.28，对应2024年预测市盈率为18.3倍 [3] 根据相关目录分别进行总结 消费者电子产品 - 报告预计智能手机OEM和组件业务收入在2024年上半年和下半年将分别增长39%和36%，主要由iPad市场份额增加、iPhone周期、Android高端增长和Jabil业务整合驱动 [3] - 对于Jabil业务，预计2024年收入为RMB194亿，得益于iPhone出货周期、外壳升级和市场份额增加 [3] - 对于iPad，预计2024年上半年和下半年将分别增长53%和28%，市场份额预计在2024年达到50% [3] - 报告预期组装业务毛利率将因Android和Apple业务的高利用率而略有改善，组件业务毛利率将受到Jabil业务整合的影响 [3] 汽车 - 报告预计2024年汽车业务收入将增长38%，主要由Parentco出货量和ASP增长驱动，同时看好外部汽车客户增长和新项目获得 [3] - 对于NEV产品线，报告认为热泵系统、高端ADAS系统和主动悬挂产品将提升ASP，得益于BYDE的研发努力和高端订单扩展 [3] 新智能产品 - 报告预计AI服务器ODM产品将在2024年贡献RMB10亿收入，得益于中国CSP客户需求，将抵消家用能源存储业务的疲软 [3] - 报告对AI服务器业务持更积极态度，预计在2025至2026年将实现快速增长，得益于下一代AI服务器产品和与Nvidia的合作 [3] 财务摘要 - 报告提供了BYDE从2021年到2026年的财务数据，包括收入、成本、毛利、运营利润、净利润等，以及增长率、利润率、ROE、杠杆比率、流动比率、应收账款周转天数、库存周转天数和应付账款周转天数等指标 [31][36]

报告评级 - 报告维持买入评级 [46][47] 报告核心观点 - 预计比亚迪在2024年上半年收入和净利润将分别同比增长32%和26%,主要受益于iPad份额增长、Android业务复苏、Jabil业务整合以及新能源汽车零部件销售和新型智能产品业务的稳定 [2][5] - 对于2024年下半年及2025年,报告对iPad/iPhone升级周期、Android高端订单、汽车订单和人工智能服务器业务持积极态度,预计将推动收入增长 [2][5] - 报告预计2024-2026年每股收益将有1-9%以上的共识增长,但由于毛利率走弱而下调了部分预测 [2][19] 业务分析 消费电子产品 - 预计智能手机OEM/组件业务收入在上半年/下半年同比增长39%/36%,主要受益于iPad份额增长、iPhone推动周期以及Android高端增长和Jabil整合 [5] - 对于iPad,预计2024年同比增长53%/28%,主要受益于2024年股票占比提升至50% [5] - 组件毛利率预计在2024年上半年/下半年小幅提升至2.5%/2.6%,得益于Android/Apple业务的更高利用率以及Jabil业务整合 [5] 汽车业务 - 预计2024年汽车收入同比增长38%,主要受益于母公司出货量/ASP增长以及外部汽车客户新项目获胜 [6] - 新能源汽车产品管线方面,热泵系统、高端ADAS系统和主动悬架产品有望在2024/2025年提升ASP [6] 新智能产品 - 预计人工智能服务器ODM产品将在2024年贡献10亿元收入,抵消家庭储能业务疲软 [8] - 未来2025-2026年,人工智能服务器业务有望实现快速增长,受益于Nvidia新一代服务器产品和组件 [8] 估值分析 - 报告基于SOTP方法给出新的目标价45.28港元,对应2024年18.3倍市盈率 [48][51] - 报告认为目前估值具有吸引力,维持买入评级 [2][46]