业务表现 - 受益于海外大客戶的產品品類擴充和市場份額持續提升，安卓高端智能手機需求復蘇，集團的消費電子業務收入實現大幅增長[25] - 隨著智能座艙、智能駕駛輔助系統、熱管理等產品出貨量持續增長，集團的新能源汽車業務板塊收入持續保持增長[25] - 依托於領先的研發實力和強大的製造平台，集團全面佈局AI業務領域，構建含AI服務器、液冷、電源管理的全套AIDC解決方案、以及工業機器人、AIPC等產品，為業務發展帶來新增長點[25] - 集團營業額增長39.87%至人民幣78,581百萬元[25] - 集團毛利增長22.01%至人民幣5,379百萬元[25] - 集團母公司擁有人應佔溢利增長0.14%至人民幣1,518百萬元[25] - 集團每股盈利增長0.14%至人民幣0.67元[25] - 二零二四年上半年，本集團錄得銷售額約人民幣785.81億元，同比上升約39.87%，股東應佔溢利同比上升約0.14%至約人民幣15.18億元[30] - 期內，本集團在消費電子業務領域錄得收入人民幣633.03億元，同比上升約54.22%[32] - 其中零部件收入約人民幣152.46億元，同比上升205.80%[32] - 整機組裝收入約人民幣480.57億元，同比上升33.26%[32] - 新型智能产品业务收入約為人民幣75.21億元，占总收入9.57%，同比下降16.43%[33][34] - 新能源汽车业务收入約為人民幣77.57億元，占总收入9.87%，同比增长26.48%[35][36] - 營業額較去年同期上升39.87%[54] - 母公司擁有人應佔溢利較去年同期上升0.14%[54] - 毛利上升約22.01%至人民幣5,379百萬元，毛利率下降至約6.85%[70] - 本集團於截至二零二四年六月三十日止六個月的收入為人民幣78,580,818千元，較去年同期增長39.7%[149] - 本集團於截至二零二四年六月三十日止六個月的毛利為人民幣5,379,032千元，較去年同期增長22.0%[149] - 本集團於截至二零二四年六月三十日止六個月的除稅前溢利為人民幣1,635,780千元，較去年同期減少2.0%[149] - 本集團於截至二零二四年六月三十日止六個月的每股盈利為人民幣0.67元，與去年同期持平[149] - 公司2024年上半年的除税前溢利为16.36亿人民币[157] - 公司2024年上半年的经营活动产生的现金流量总额为49.88亿人民币[157] - 公司上半年总收入为785.81亿元人民币，同比增长39.8%[199] - 手机部件、模组及其他产品销售收入为779.65亿元人民币，同比增长39.5%[199] - 服务收入为6.16亿元人民币，同比增长89.1%[199] - 中国市场收入为251.06亿元人民币，同比增长34.4%[199] - 海外市场收入为534.75亿元人民币，同比增长42.7%[199] - 按时间点转让的货品收入为782.22亿元人民币，同比增长39.4%[199] - 按一段时间转移的服务收入为3.59亿元人民币，同比增长237.8%[199] 市场前景 - 消費電子業務需求逐步回暖，AI應用加速落地及產品升級有助推動消費者換機需求，為行業注入新動力[42] - 全球智能手機出貨量預計2024年同比增長4.0%至12.1億部，生成式AI興起將帶動AI手機出貨量大幅增長[42] - 全球PC市場2024年將持平，AI PC出貨量將從2024年的近5,000萬台增長至2027年的1.67億台，佔比接近60%[42] - 平板電腦行業2024年下半年有望進一步改善，製造商將在外形和功能方面實現新突破[42] - 中國新能源汽車市場進入快速發展階段，市場規模將達到1,750萬輛[45] - 新能源汽車未來將在五大核心功能上實現進化，成為智能工作生活助手、深度理解乘客的情感智能伴侶、從「人工駕駛」到「智能駕駛」的安全車艙、定制化的移動空間以及能源網絡的重要參與者[45] - 新能源汽车市场规模即将突破千万辆级，同时也将迎来存量结构的优化调整[46] - 预計2024年至2027年期间，全球新能源汽车销量将以22%的复合增长率高速增长，至2027年达到接近4,000万辆[46] - 「软件定义汽车」成为趋势，未来新能源汽车将在智能化、网联化等方面实现五大核心功能的转变[46] - 2024年中国智能座舱行业市场规模将达1,528亿元，按年增长17.5%，2026年有望达到1,800亿元[46] - 2025年中国空气悬架的渗透率将上升至15%，市场规模约380亿元，年均复合增长率达41.3%[47] - 2024年至2029年期间，全球汽车传感器市场规模将从288.8亿美元大幅增长至387.4亿美元，年均复合增长率为6.05%[48] - 大模型技术的迅猛發展，帶動算力的需求急劇增長，推動AI服務器市場規模快速擴容[44] - 綠色數據中心市場規模將達811.2億美元，按年增長15.7%[44] - 數據中心液冷市場規模的年均複合增長率為25%，於二零三五年底將突破300億美元[44] - 自

公司投资评级 - 报告维持对BYDE的买入评级 [3] 报告的核心观点 - 报告预计BYDE在2024年上半年将实现32%的营收增长和26%的净利润增长，主要驱动因素包括iPad市场份额增加、Android市场复苏、Jabil业务整合、稳定的NEV组件销售和新智能产品业务 [3] - 对于2024年下半年和2025年，报告看好iPad和iPhone的升级周期、Android高端订单、汽车订单和AI服务器业务，以推动收入增长 [3] - 报告调整了2024至2026年的每股收益（EPS）预测，下调6%，主要考虑到毛利率（GPM）的下降 [3] - 报告认为BYDE的股票当前交易价格具有吸引力，基于分部加总法（SOTP）的目标价格为HK$45.28，对应2024年预测市盈率为18.3倍 [3] 根据相关目录分别进行总结 消费者电子产品 - 报告预计智能手机OEM和组件业务收入在2024年上半年和下半年将分别增长39%和36%，主要由iPad市场份额增加、iPhone周期、Android高端增长和Jabil业务整合驱动 [3] - 对于Jabil业务，预计2024年收入为RMB194亿，得益于iPhone出货周期、外壳升级和市场份额增加 [3] - 对于iPad，预计2024年上半年和下半年将分别增长53%和28%，市场份额预计在2024年达到50% [3] - 报告预期组装业务毛利率将因Android和Apple业务的高利用率而略有改善，组件业务毛利率将受到Jabil业务整合的影响 [3] 汽车 - 报告预计2024年汽车业务收入将增长38%，主要由Parentco出货量和ASP增长驱动，同时看好外部汽车客户增长和新项目获得 [3] - 对于NEV产品线，报告认为热泵系统、高端ADAS系统和主动悬挂产品将提升ASP，得益于BYDE的研发努力和高端订单扩展 [3] 新智能产品 - 报告预计AI服务器ODM产品将在2024年贡献RMB10亿收入，得益于中国CSP客户需求，将抵消家用能源存储业务的疲软 [3] - 报告对AI服务器业务持更积极态度，预计在2025至2026年将实现快速增长，得益于下一代AI服务器产品和与Nvidia的合作 [3] 财务摘要 - 报告提供了BYDE从2021年到2026年的财务数据，包括收入、成本、毛利、运营利润、净利润等，以及增长率、利润率、ROE、杠杆比率、流动比率、应收账款周转天数、库存周转天数和应付账款周转天数等指标 [31][36]

报告评级 - 报告维持买入评级 [46][47] 报告核心观点 - 预计比亚迪在2024年上半年收入和净利润将分别同比增长32%和26%,主要受益于iPad份额增长、Android业务复苏、Jabil业务整合以及新能源汽车零部件销售和新型智能产品业务的稳定 [2][5] - 对于2024年下半年及2025年,报告对iPad/iPhone升级周期、Android高端订单、汽车订单和人工智能服务器业务持积极态度,预计将推动收入增长 [2][5] - 报告预计2024-2026年每股收益将有1-9%以上的共识增长,但由于毛利率走弱而下调了部分预测 [2][19] 业务分析 消费电子产品 - 预计智能手机OEM/组件业务收入在上半年/下半年同比增长39%/36%,主要受益于iPad份额增长、iPhone推动周期以及Android高端增长和Jabil整合 [5] - 对于iPad,预计2024年同比增长53%/28%,主要受益于2024年股票占比提升至50% [5] - 组件毛利率预计在2024年上半年/下半年小幅提升至2.5%/2.6%,得益于Android/Apple业务的更高利用率以及Jabil业务整合 [5] 汽车业务 - 预计2024年汽车收入同比增长38%,主要受益于母公司出货量/ASP增长以及外部汽车客户新项目获胜 [6] - 新能源汽车产品管线方面,热泵系统、高端ADAS系统和主动悬架产品有望在2024/2025年提升ASP [6] 新智能产品 - 预计人工智能服务器ODM产品将在2024年贡献10亿元收入,抵消家庭储能业务疲软 [8] - 未来2025-2026年,人工智能服务器业务有望实现快速增长,受益于Nvidia新一代服务器产品和组件 [8] 估值分析 - 报告基于SOTP方法给出新的目标价45.28港元,对应2024年18.3倍市盈率 [48][51] - 报告认为目前估值具有吸引力,维持买入评级 [2][46]

报告公司投资评级 - 报告维持对公司的"买入"评级,目标价为45.15港元,较当前价格上涨15.8% [6] 报告的核心观点 消费电子业务 - 公司预计iPad市场份额将继续提升,iPhone升级周期和高端Android手机增长将带来销售贡献,占2024财年收入的50-60% [1] - 公司认为Jabil协同效应将带来盈利改善,包括提高自动化水平和降低融资成本 [1] - 公司预计非苹果Android高端手机业务将保持10-15%的年增长 [1] 汽车业务 - 公司预计2024财年汽车业务收入将增长40%,主要来自智能座舱、热泵系统、高端ADAS系统和主动悬架产品的销量增长 [1][2] Nvidia AI服务器和机器人业务 - 公司表示已开始向中国云服务商供应AI服务器ODM产品,并正与Nvidia密切合作开发下一代AI服务器产品,预计2025财年将实现量产 [1] - 公司还与Nvidia共同开发面向工厂物流的自主移动机器人,已在比亚迪工厂进行试运行,有助于降低人工成本和提高效率 [1] 财务数据总结 - 公司2024财年收入预计达到1,811.68亿元人民币,同比增长39.4% [2][3][4] - 2024财年净利润预计为53.83亿元人民币,同比增长33.2% [2][3][4] - 2024财年毛利率预计为8.4%,较2023年的8.0%有所提升 [4] - 2024财年研发投入占收入比重为4% [4] - 公司保持较低的资产负债率,2024年末净负债率为0 [13]

报告公司投资评级 - 维持买入评级,目标价为45.15港元,较当前价格上涨15.8% [12] 报告的核心观点 消费电子产品 - iPad份额增长和iPhone周期保持乐观,在2024财年将贡献50-60%的销售 [1] - Android高端机型增长对ODM/外壳出货量有积极影响,预计2024财年同比增长10-15% [1] 汽车业务 - 2024财年汽车业务销售有望增长40%以上,主要来自智能座舱、热泵系统、高端ADAS系统和主动悬架产品 [1] 英伟达AI服务器/机器人技术 - 2024-2025财年将成为新的增长动力,包括向中国CSP客户发货AI服务器ODM产品,以及与英伟达合作开发下一代AI服务器产品和组件 [1] - 自主开发的AMR机器人已在比亚迪工厂开始试运行,有助于降低劳动力成本和提高效率 [1] 财务数据总结 收入 - 2024财年收入预计达到1,811.68亿元人民币,同比增长39.4% [2] - 2025财年收入预计达到2,073.78亿元人民币,同比增长14.5% [2] 净利润 - 2024财年净利润预计达到53.83亿元人民币,同比增长33.2% [2] - 2025财年净利润预计达到73.30亿元人民币,同比增长36.2% [2] 估值 - 2024财年市盈率为15.2倍,2025财年市盈率为11.2倍 [2] - 2024财年市净率为4.3倍,2025财年市净率为3.4倍 [2]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级,目标价48.29港元/股 [6][19] 报告的核心观点 消费电子业务 - AI推动手机换机潮,公司与消费电子大客户合作更加紧密 [9][10][11] - 公司宣布完成对捷普在中国部分资产的收购,标志着公司与大客户的关系进一步巩固 [11] 新能源汽车业务 - 新能源汽车渗透率再创新高,比亚迪DM5.0进一步加强市场竞争力 [12][13] - 公司母公司比亚迪集团2024年1~5月累计销售127.13万辆,同比增长26.8% [12] 新业务拓展 - 公司携手英伟达,拓展新的业务空间 [14][15] - 公司自主研发生产的AMR搭载英伟达硬件平台,能准确感知复杂环境并进行自主作业 [14] 财务数据总结 - 预测公司2024~2026年收入分别为1613.1(+24.1%)、1805.48(+11.9%)和2014.95(+11.6%)亿元人民币,归母净利润50.43(+24.8%)、63.71(+26.3%)和76.72(+20.4%)亿元人民币,3年净利润平均增速为23.8% [18] - 公司合理估值为20倍2024PE,对应股价为48.29港元/股,距现价有22.1%的升幅空间 [19]

报告公司投资评级 - 报告给予比亚迪电子(0285)目标价54港元,维持买入评级 [3] 报告的核心观点 - 比亚迪电子2024-2026年收入预计分别为人民币1624亿、1743亿和1883亿,增长25%、7.4%和8% [3] - 2024-2026年净利润预计分别为人民币50亿、62.7亿和74.4亿元,增长23.8%、25.3%和18.8% [3] - 2024年收入增长主要来自捷普并表以及汽车电子业务增长 [2] - 公司近年来不断扩展新品类,布局AI服务器、户用储能、智能家居、游戏硬件、无人机等领域 [2] 公司投资亮点 果链、汽车电子、AI产业链齐发力 - 公司以158亿元人民币收购捷普位于成都、无锡的制造业务,捷普业务保持独立运营,比亚迪电子在平台型、自动化、供应链等领域给予赋能,目前盈利能力达到预期 [1][2] - 比亚迪电子汽车电子业务涵盖智能座舱、智能驾驶、智能悬架、热管理等多个高附加值产品,2024年预计收入能保持50%增长,超过200亿人民币 [2] - 公司布局AI服务器、AMR(全系自主移动机器人)等新兴领域,NVIDIA给予技术支持 [2] 财务表现 - 2024年一季度收入365亿元,同比增长38.3%;净利润6.1亿元,同比增长33% [1] - 2024-2026年毛利率预计分别为8.3%、8.65%和8.97% [5] - 2024-2026年EBITDA利率预计分别为5.84%、6.17%和6.48% [5] - 2024-2026年净利率预计分别为3.08%、3.59%和3.95% [5]

投资评级和报告亮点 - 比亚迪电子为全球领先的平台型高端制造企业，全面布局消费电子、汽车电子和AI业务 [1][3] - 报告全面详细分析了公司各业务情况和公司历史，通过完善分析判断公司未来成长性 [3] AI业务 - 在云侧,公司目前已形成涵盖企业级通用服务器、存储服务器、AI服务器、模块化服务器以及浸没式液冷方案等产品及解决方案,目前已成为英伟达在数据中心领域合作伙伴 [12][13][14][15][16] - 在端侧,公司基于英伟达ISAAC和JETSON平台开发了AMR自主移动机器人,为工厂提供全面物流解决方案 [57][58][59][60][62] - 公司与英伟达在自动驾驶方面持续深化合作,比亚迪汽车将搭载英伟达的Orin及Thor芯片 [63][64][65] 消费电子业务 - 公司是iPad零部件一体化龙头,份额及产品品类持续扩张,有望受益iPad新品周期 [67][68][69] - 2023年底公司收购捷普移动制造业务,捷普为iPhone 15 Pro钛合金框架主要供应商,有助于公司在大客户最大品类手机产品的突破 [71][72][73][74] - 安卓客户方面,安卓手机市场回暖趋势显著,公司客户广泛覆盖主流安卓厂商有望受益 [77][78][79][80] 汽车电子业务 - 新能源汽车持续渗透,汽车电子空间广阔,公司背靠母公司比亚迪集团销量持续增长 [82][83][86][87] - 公司积极拓展国内外其他车企,品类及客户拓展并驾齐驱 [91][92][94] 新型智能终端业务 - 低空经济有望进一步拉动无人机需求,公司为大疆核心供应商有望受益 [96][97] - 公司获得电子烟代工许可证,完成全系列研发布局及产能建设 [98] - 为扫地机器人龙头iRobot提供零部件及整机服务,建立长期战略合作关系 [99] 盈利预测和估值 - 预计公司24-26年实现归母净利润50.69/70.63/82.31亿元,给予2024年20xPE,目标股价49.40港元,首次覆盖给予"强推"评级 [102]

公司概况 - 比亚迪电子是比亚迪集团的子公司,专注于电子产品的设计、制造和销售,是全球领先的平台型高端制造企业 [17][18][19] - 公司发展历程长达20年,收入和净利润CAGR分别达23.2%和20.1%,是典型的高质量成长企业 [17][19] - 公司股权结构较为稳定,比亚迪间接持有公司约65.76%的股权,管理层具备丰富的行业经验 [19][20][21][22] 主营业务 - 公司主营业务包括智能手机及电脑(消费电子)、新型智能产品、汽车智能系统 [23][24][25] - 消费电子业务是公司的核心,收入占比达75%,包括组装和零部件两大业务 [26][27] - 公司在材料技术、智造工艺、一体化解决方案等方面具有领先优势,为客户提供全方位服务 [40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50] 消费电子业务 - 公司切入北美大客户,持续提升市场份额,带动消费电子业务逆势增长 [52] - 海外大客户新品搭载M4芯片,硬件性能大幅提升,有望带动销量复苏 [53][54] - 安卓客户方面,公司持续聚焦中高端产品,应用新材料提升产品附加值 [55][56] - 消费电子行业需求有望在2023年下半年开始复苏,AI手机和AIPC有望推动换机潮 [59][60][61][62][63][64][65] AI服务器业务 - 随着AI模型规模扩大,对算力需求激增,AI服务器市场高速增长 [67] - 英伟达带动整条产业链高速发展,公司自主开发AMR与英伟达深度合作,有望切入英伟达产业链 [68][71][72][73] - 公司已布局企业级通用服务器、存储服务器、AI服务器等产品,有望成为新的业务增长点 [73] 汽车电子业务 - 公司新能源汽车业务由智能座舱起步,逐步导入智能驾驶、智能悬架等高附加值产品 [74][75][76] - 受益于新能源汽车销量持续增长和智能化网联化趋势,汽车电子行业有望保持高速增长 [77][78][79][80] - 公司作为比亚迪的供应商,有望持续受益于母公司销量增长和新产品导入 [80] 盈利预测与估值 - 我们预计公司2024-2026年收入和净利润将保持较快增长 [81][82][83] - 公司估值合理,首次覆盖给予"买入"评级 [84][85] - 主要风险包括北美大客户渗透率、消费电子需求、新能源汽车销量等 [86]

业绩总结 - 比亚迪电子2024Q1整体收入365亿元，同比增长38%[2] - 比亚迪电子2024Q1主体业务净利润符合预期[2] - 比亚迪电子2024-2026年净利润预测为50-60亿元，2026年预计净利润为68亿元[1] - 比亚迪电子2024-2026年PE为14.4/11.9/10.6倍，汽车电子业务有望快速成长[1] 用户数据 - 比亚迪电子公司2022-2026年营业收入、净利润、EPS呈逐年增长趋势[6] 未来展望 - 比亚迪电子公司加大和英伟达合作，新增拓展服务器、AMR机器人业务，提升整体业绩[4] - 比亚迪电子公司逐步导入中高阶ADAS域控、热管理、空悬等产品，推动汽车电子业务增长[4] 新产品和新技术研发 - 比亚迪电子公司服务器及机器人业务有望提升中期成长性，关注海外大客户结构件工艺趋势[3] 市场扩张和并购 - 比亚迪电子公司被纳入恒生指数成分股，有望扩大市场影响力[2] 其他新策略 - 比亚迪电子公司评级为买入，预计相对强于市场表现20%以上[9]