报告评级 - 报告维持买入评级 [46][47] 报告核心观点 - 预计比亚迪在2024年上半年收入和净利润将分别同比增长32%和26%,主要受益于iPad份额增长、Android业务复苏、Jabil业务整合以及新能源汽车零部件销售和新型智能产品业务的稳定 [2][5] - 对于2024年下半年及2025年,报告对iPad/iPhone升级周期、Android高端订单、汽车订单和人工智能服务器业务持积极态度,预计将推动收入增长 [2][5] - 报告预计2024-2026年每股收益将有1-9%以上的共识增长,但由于毛利率走弱而下调了部分预测 [2][19] 业务分析 消费电子产品 - 预计智能手机OEM/组件业务收入在上半年/下半年同比增长39%/36%,主要受益于iPad份额增长、iPhone推动周期以及Android高端增长和Jabil整合 [5] - 对于iPad,预计2024年同比增长53%/28%,主要受益于2024年股票占比提升至50% [5] - 组件毛利率预计在2024年上半年/下半年小幅提升至2.5%/2.6%,得益于Android/Apple业务的更高利用率以及Jabil业务整合 [5] 汽车业务 - 预计2024年汽车收入同比增长38%,主要受益于母公司出货量/ASP增长以及外部汽车客户新项目获胜 [6] - 新能源汽车产品管线方面,热泵系统、高端ADAS系统和主动悬架产品有望在2024/2025年提升ASP [6] 新智能产品 - 预计人工智能服务器ODM产品将在2024年贡献10亿元收入,抵消家庭储能业务疲软 [8] - 未来2025-2026年,人工智能服务器业务有望实现快速增长,受益于Nvidia新一代服务器产品和组件 [8] 估值分析 - 报告基于SOTP方法给出新的目标价45.28港元,对应2024年18.3倍市盈率 [48][51] - 报告认为目前估值具有吸引力,维持买入评级 [2][46]