Nameson Holdings | 1982.HK | --- | --- | --- | --- | --- | |-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [9] - 目标价为70.09港元,较当前价格有50.3%的上涨空间 [9] 报告的核心观点 - 公司1H24业绩超出市场预期,收入和净利润同比增长32.1%和147% [1] - 毛利率提升主要得益于智能手机需求逐步恢复,带动高端产品出货量、平均售价和毛利率的改善 [1][4] - 公司光学组件和光电子产品毛利率分别同比提升5.8和1.3个百分点 [4] - 公司提升了高端手机镜头和车载镜头的出货量指引,并持续优化产品结构以提升平均售价和毛利率 [2][7] - 公司非智能手机业务(汽车和AR/VR)占比持续提升,在1H24达到30%以上 [20] - 公司维持2024年资本开支指引在30亿元人民币左右,持续投入研发和产能扩张 [18] 分部总结 智能手机业务 - 智能手机相关销售同比增长34.5%至130亿元人民币,主要得益于智能手机需求逐步恢复,以及产品规格升级和竞争减弱带来的平均售价和毛利率改善 [3] - 高端手机镜头(6P+)和大尺寸摄像头模组出货量同比增长23.2%和66.5% [5][6] 汽车业务 - 车载镜头出货量同比增长13.1%至5,320万颗,公司提升了2024年全年出货量指引至10-15%增长 [15] - 车载摄像头模组收入有望保持25%左右的增长,公司在手订单已达100亿元人民币 [16] AR/VR业务 - AR/VR业务收入同比增长110%至约10亿元人民币,占总收入5.3% [15] - 公司已成为行业首家量产MicroLED光学引擎的制造商,并持续开发下一代多感知XR视觉模组 [15] 展望和评级 - 公司维持积极的长期发展前景,预计2024-2026年收入和净利润将分别实现10.7%和20.3%的年复合增长 [20] - 公司当前估值处于历史低位,维持"买入"评级,目标价70.09港元 [19][20][21]

报告公司投资评级 - 报告将公司评级从NEUTRAL上调至BUY,目标价为HK$37.24,对应FY24E 22.0x PE [12] 报告的核心观点 公司业务表现 - 1H24公司收入和净利润同比增长22.0%和257%,净利润达到FY24E市场预期的36% [1] - 毛利率在1H24首次达到20%,较1H24E和FY24E市场预期分别高2.5和1.3个百分点,主要得益于各业务板块毛利率同比改善 [1] 主要业务板块表现 - 声学业务(31%收入)收入增长4.1%,毛利率提升4.4个百分点至29.9%,得益于中高端市场份额提升和产品结构改善 [2] - 触觉及精密机械业务(33%收入)收入增长1.1%,毛利率提升3.6个百分点至22.9%,得益于金属铰链、散热件和金属外壳的突破 [7] - 光学业务(20%收入)收入增长25.0%,毛利率由负转正至4.7%,得益于行业和竞争格局改善带动出货量和ASP提升 [10] - 收购的PSS业务(13.5%收入)毛利率达25%,高于集团平均水平 [4] 未来展望 - 预计FY24E-FY26E收入和净利润将分别实现10.5%和17.0%的CAGR增长 [13] - 声学业务在高端Android手机和新产品带动下,ASP有望实现双位数增长,毛利率有望维持在30%以上并向35%靠拢 [2] - 光学业务在行业格局改善、库存水平健康和规模效应支持下,毛利率有望进一步提升,预计4Q24实现扭亏 [11] - 公司有望凭借在汽车声学领域的专业优势,进一步拓展智能座舱等新应用领域 [3][5] 其他 - 公司目前灵活的汽车声学业务模式,可为客户提供从单一零件到整体解决方案的全面服务 [3] - 公司收购的PSS业务是全球领先的汽车和消费类扬声器OEM,客户包括欧美及中国新能源车企 [4][15]

报告评级 - 报告给予公司"买入"评级,目标价为5.44港元,较当前价格有17.5%的上涨空间 [9] 报告核心观点 - 公司1H24业绩符合利润预告,得益于毛利率改善和OPEX比率稳定 [2] - 公司智能手机CCM出货量和市场份额提升,带动收入和利润大幅增长 [2] - 公司非智能手机CCM(汽车+物联网)出货量持续高于智能手机CCM,业务多元化取得进展 [8][15] - 公司32MP及以上CCM出货占比持续提升,有望超过全年指引 [6] - 公司CCM ASP连续多个季度同比和环比上升,反映终端需求和毛利率逐步恢复 [7] 财务数据总结 - 公司1H24收入和净利润同比分别增长40.1%和453.9%,达到全年市场预期的51%和38% [2] - 公司CCM收入同比增长44.5%,主要受益于ASP和出货量双增长 [4] - 公司CCM毛利率同比提升2.0个百分点至5.6%,环比提升0.7个百分点 [4] - 公司指纹识别模组业务毛利率环比大幅改善5.8个百分点至-3.7% [17] - 公司预计FY24-26年收入和净利润将实现13.0%和31.5%的复合增长 [20]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"Trading Buy"的投资评级 [1] 报告的核心观点 - 公司1HFY24销售额和调整后净利润(剔除1HFY23对缅甸生产基地的1.09亿港元减值损失)同比下降12%/16%至27.26亿港元/2.89亿港元 [1] - 毛利率上升1.6个百分点至18.3%,创2HFY22以来新高,得益于原材料价格下降和越南工厂运营效率提升 [1] - 1HFY24销售额下降主要由于针织服装平均售价(-12.9%,以港元计)下降,但管理层预计2HFY24销量将实现中单位数同比增长 [1] - 公司财务状况进一步改善,净资产负债率降至约3.0%(1HFY24,去年同期为13.0%) [1] - 公司将1HFY24派息率提高至75%,预计FY24全年派息率将超过35% [1] - 预计2HFY24销售将实现20%以上同比增长,得益于客户补货需求和新客户订单增加 [1] - 公司将继续在越南扩大针织产能,以缩短生产周期,满足客户需求 [1][2] 公司概况 - 公司成立于1990年,2016年在香港交易所上市,是中国领先的针织服装制造商之一 [1] - 公司为客户提供一站式服务,包括原料开发和采购、产品设计、样品制造、高质量生产、质量控制和及时交货 [1] - 公司主要客户包括优衣库(占1HFY24收入48%)、Tommy Hilfiger、Under Armour和Lululemon等知名服装品牌 [1][5] - 公司在河北设有13条羊绒纱线生产线(年设计产能约900吨),自有品牌羊绒纱线"M.oro"在客户中赢得好评,1HFY24收入达3.3亿港元(占总收入12%) [2] 估值与投资建议 - 公司当前估值较低,FY24预测市盈率仅4.7倍,较同行业平均折价约54% [4] - 预计FY24净利润将达3.5亿港元,在越南产能扩张和原材料价格下降的推动下,毛利率和净利率有望逐步提升 [4] - 公司股息率预计将超过10%(假设FY24派息率50%),具有较强的吸引力 [4] - 综合考虑公司基本面改善和行业前景向好,给予目标价0.87港元,对应FY24预测市盈率5.7倍,较同行折价45% [4]

业绩总结 - TK预计在FY24E实现复苏，营收和净利润分别同比下降14.6%和10.0%至HK$1,945mn和HK$204mn[1] - TK的模具制造GM增长10个百分点至37.0%，预计模具制造GM在FY24E仍将超过30%[1] 用户数据 - TK的订单簿在FY23达到HK$830mn，主要来自汽车、医疗保健，订单簿在4月进一步增加至~HK$1bn，为FY24E和FY25E的复苏奠定了基础[2] 新产品和新技术研发 - TK继续扩大客户组合，成功进入全球领先的AR公司、骨传导耳机品牌和中国知名可穿戴摄像头公司，FY24E CAPEX保持较低水平，有充足现金用于潜在并购和股票回购[3]

业绩总结 - BYDE在2024年第一季度的业绩基本符合预期，收入和净利润分别增长了38.5%和33%[1] - 预计BYDE的毛利率将从第二季度到第四季度逐步改善[1] 用户数据 - 2024年将有更多来自美国客户的项目获得，生成式人工智能智能手机将推动替换周期[2] - 预计到2027年，生成式人工智能智能手机的出货量将达到5.22亿部，渗透率为40%[5] 未来展望 - 新智能产品和汽车领域的高利润仍然表现优异，人工智能暴露将成为另一个亮点[6] - 预计物联网和汽车领域的收入在未来2-3年仍将实现超过20%的增长率[7] 其他新策略 - BYDE的FY24E市盈率为11.0倍，维持买入评级，目标价为41.35港元[8] - 风险因素包括全球智能手机出货/需求放缓、竞争加剧、美国客户份额下降等[13]

业绩总结 - Sunny Optical FY23财年营收为316.81亿元人民币，同比下降4.6%[1] - Sunny Optical FY23净利润为10.99亿元人民币，同比下降54.3%[1] - Sunny Optical FY23净利润较预期低19%，主要受到智能手机需求减弱的影响[2] - Sunny Optical高端产品在FY23下降，但在下半年保持稳定[4] - 预计Sunny Optical FY24E GM将有所改善[4]

业绩总结 - Anta Sports在2023财年取得了16.2%的营收增长和34.9%的净利润增长[1] - 2026年预计营业额将达到892.48亿元，较2022年增长66.7%[6] - 2026年预计净利润将达到223.19亿元，较2022年增长150.2%[6] 用户数据 - Anta Sports的在线销售整体增长11%，FILA/Descente和Kolon分别增长超过10%/30-40%[2] - Anta Sports的Anta品牌和Fila品牌的月度店铺生产力分别达到了280-290万元和近100万/200万以上[2] 未来展望 - Anta Sports管理层预计2024财年Anta和Fila品牌的零售销售价值将同比增长10-15%，Descente/Kolon将增长超过20%/30%[2] - 2026年预计每股收益为575.2港仙，较2022年增长104.3%[6] 新产品和新技术研发 - Anta Sports的管理团队计划通过多品牌战略持续扩张，将分红比率目标定为2024财年50%[3] 市场扩张和并购 - Anta Sports计划维持各品牌的库存水平在5倍以下，同时谨慎进行店铺扩张[3] 其他新策略 - Anta Sports维持“买入”评级，目标价为128.8港元，基于25.0倍2024财年预期市盈率[3]

业绩总结 - Li Ning在2023财年实现了7%的营收增长和21.6%的净利润下降[1] - 预计Li Ning的2024/2025/2026财年营收和净利润分别为293亿/313亿/346亿人民币和35.2亿/41亿/49.2亿人民币[2] - 2026年预计营业额将达到34,589百万元，同比增长10.5%[5] - 2026年预计净利润率将达到14.2%[5] - 2026年预计每股收益将达到190.5港仙，同比增长20.3%[5] 用户数据 - 3个月新产品折扣率降至20%，销售率提高至78%[1] - Li Ning的季度同店销售增长和销售率均呈现出不同程度的波动[3] 未来展望 - 公司宣布了2024年3月22日的最终股息为19分，股息支付比率达到45%[1] - 公司计划在2024年实现5%的营收增长和稳定的在线销售增长，净利润率为12-13%[1] - 预计未经授权销售活动的控制将有助于提高销售效率，维持“买入”评级，目标价为29.4港币[2] 新产品和新技术研发 - Li Ning的毛利率保持稳定，主要受益于直销渠道比例提高至25%[1] 市场扩张和并购 - 2026年预计资产周转率为0.7倍[5] - 2026年预计净资产收益率将达到15.0%[5] - 2026年预计投资回报率为14.0%[5] - 2026年预计负债资产比率为0.0[5] - 2026年预计净债务资产比率为净现金[5]