报告公司投资评级 - 报告给予Nameson (01982.HK)股票评级为NR(未评级) [2] 报告的核心观点 - 2023/24财年Nameson收入同比下降4.9%至43.789亿港元,但净利润同比增长1.4倍至380.7亿港元 [3] - 销量增长被平均售价(ASP)下降所抵消,主要是由于羊绒制品ASP下降和原材料价格下降 [4] - 预计2024/25财年销量将保持稳定,但担心主要客户可能会调整其下订单政策,导致总销售量低于预期,同时ASP可能进一步下降 [5] - 公司计划投资约4亿港元,通过建立新的面料生产工厂来扩大业务,预计新工厂将于2026年竣工,但面料业务仍然不稳定,利用率太低,无法实现盈亏平衡 [6] - 公司还计划在越南进行一些投资,以支持需要在中国境外生产的订单,但这些投资计划可能会增加资本金压力,预计资产负债率将有所回升 [7] 财务数据总结 - 2023/24财年收入为43.789亿港元,同比下降4.9% [3] - 2023/24财年毛利率为17.7%,较上年提升1.5个百分点 [3][9] - 2023/24财年净利润为380.7亿港元,同比增长140.5% [3][9] - 2023/24财年净资产收益率为15.0%,较上年大幅提升 [9] - 公司计划在2024/25财年和2025/26财年分别投资1.5亿港元和1亿港元,以支持在越南的产能扩张 [7] 同行业对比 - 与同行业公司相比,Nameson的市盈率较低,仅为4.6倍,低于同行平均水平13.9倍 [12] - Nameson的毛利率和净资产收益率分别为17.7%和15.0%,与同行业平均水平相当 [12] 风险因素 - 主要客户的订单下的快速订单可能减少 [13] - 针织品市场规模可能缩小 [13] - 扩张计划的资本要求较强,可能导致资产负债率较高和股息支付率较低 [13] - 面料业务仍然亏损,新增产能可能给公司带来压力 [6][13]

报告公司投资评级 - 报告未给出公司的投资评级 [2] 报告的核心观点 - 公司2023/24财年营收同比下降4.9%至43.79亿港元,但由于毛利率提升1.5个百分点以及缅甸工厂减值减少,净利润同比增长1.4倍至3.81亿港元 [3] - 针织产品销量增加部分抵消了平均售价下降,其中羊绒产品平均售价大幅下降,主要是由于原材料价格下降 [4] - 预计2024/25财年销量将保持稳定,但担心主要客户可能会调整订单政策,导致订单减少,以及长期协议到期后平均售价进一步下降 [5][6] - 公司计划大幅扩张产能,包括投资4亿港元新建面料工厂,以及在2024/25和2025/26财年分别投资1.5亿和1亿港元扩张越南产能,但面料业务盈利能力较弱,新增产能可能带来压力 [6][7] 财务数据总结 - 2023/24财年毛利率为17.7%,较上年提升1.5个百分点 [10] - 2023/24财年净利润为3.81亿港元,同比增长140.5% [10] - 2023/24财年ROE为15.0%,较上年大幅改善 [10] - 公司宣布派发每股0.035港元的末期股息,全年派息率为81.9% [3] - 公司现金流充沛,但未来几年将面临较大的资本支出需求,预计资产负债率将有所反弹 [7]

报告评级 - 报告未对南旋控股(01982.HK)进行评级 [2] 报告核心观点 - 2023/24财年,南旋控股实现总收入43.8亿港元,同比减少4.9%,但由于毛利率增加1.5个百分点,以及缅甸廠房减值虧損下降,集团净利润较去年同期增长1.4倍至3.8亿港元 [3] - 针织产品销售量在2023/24下半财年反弹,抵消了平均售价下滑的影响,但未来来自主要客户的急单可能减少,加上全成型产品长期订单到期,将进一步拖累针织产品表现 [4][5] - 南旋控股计划投资约4亿港元建设新面料厂房,预计将为集团带来3,000万磅的额外产能,但目前面料业务尚未稳定,产能利用率偏低,新增产能可能给集团带来压力 [6] - 集团还计划在2024/25和2025/26财年分别投入1.5亿港元和1亿港元,用于添置设备和扩充越南产能,以满足客户对中国以外地区生产的需求,但这些投资计划将增加集团的资本需求,可能导致负债比例上升 [7] 财务数据总结 - 2023/24财年,南旋控股总收入为43.78亿港元,同比下降4.9%,但毛利率上升1.5个百分点至17.7%,净利润增长140.5%至3.81亿港元,股本回报率达15% [3] - 截至2024年3月底,南旋控股面料产能约为每年3,000万磅,未来将新增3,000万磅的产能 [6] - 集团的现金流情况良好,2023/24财年经营现金流为5.83亿港元,自由现金流为4.08亿港元 [14] - 集团的财务状况较为稳健,2023/24财年流动比率为162.5%,速动比率为90.3%,净债务权益比率为3.5% [14]

公司财务表现 - 2024年截至3月31日止年度，公司收入为4,378.9百万港元，较去年同期下降4.9%[1] - 毛利为774.2百万港元，毛利率为17.7%，较去年同期提高了1.5个百分点[1] - 純利为380.7百万港元，较去年同期增长了140.5%[1] - 每股盈利为15.87港仙，较去年同期增长了168.3%[1] - 公司經調整純利为396.5百万港元，较去年同期增长了4.5%[1] - 公司經調整純利率为9.1%，较去年同期提高了0.9个百分点[1] - 公司經調整純利反映了核心經營業績[1] - 公司緬甸生產基地的減值虧損未包括在經調整純利中[1] - 公司2024年截至3月31日止年度的綜合業績表现稳健，經營溢利为467,497千港元，较去年同期增长了93.1%[2] - 公司2024年截至3月31日止年度的全面收入总额为351,503千港元，较去年同期增长了1360.6%[3] 业务地区及客户情况 - 2024年日本收入为1,362,300千港元，北美洲为533,409千港元，欧洲为688,870千港元[18] - 非流动资产中，越南资产为1,594,319千港元，中国内地为436,038千港元[18] - 客户A收入为2,287,148千港元，五大客户占收入约72.3%[19] 财务政策及税务情况 - 2024年香港利得稅按16.5%的稅率计提撥備，中國內地附屬公司按25%的稅率繳納中國企業所得稅[29] - 越南附屬公司須按17%的營業所得稅優惠稅率繳納營業所得稅，並享有50%的營業所得稅稅率減免[30] 股东回报及股息政策 - 董事会宣派2024年第二次中期股息每股3.5港仙，合共79,779,000港元[35] - 公司宣布2023年3月31日止年度中期股息每股5.1港仙，合共116,249,000港元[36] 公司运营及发展 - 公司总收入微跌4.9%，毛利增加3.8%至774.2百万港元，毛利率提升至17.7%[59] - 經營溢利增加93.4%至467.5百萬港元，年内溢利飊升140.5%至380.7百萬港元[60] - 公司将继续加强可再生能源的应用，与客户合作推广可持续材料，提高产品品质[70] - 公司将继续加强产品设计、功能性和材料开发，以满足客户多元化和快速变化的偏好[71] - 公司将继续寻找机会扩大业务范围，实现业务多元化，为股东创造更大的回报[72] 公司员工及薪酬政策 - 公司在2024年3月31日止年度内共有15,000名全职员工，员工成本总额为998.0百万港元[127] - 公司薪酬政策根据员工表现和经验制定，符合越南、中国内地和香港的薪金趋势，员工福利包括与表现挂钩的花红、保险和医疗保障以及购股权[128] - 公司为新入职员工提供适当的培训课程，不时为员工提供不同的在职培训，以确保员工持续发展和技术提升[129] 财务报告及审计 - 本集团已于2023年4月1日开始的财政年度首次应用新订及经修订准则，包括香港会计准则第1号和披露会计政策等[12] - 採納新訂及經修訂準則对本期间或过往期间已确认金额构成重大影响的除外，但需披露与会计政策有关的变动[13] - 本集团更改了香港长期服务金计划抵销安排的会计政策，可能导致对过往服务成本进行追补调整[14] - 本集团尚未採納的新订及经修订准则将于未来生效，初步评估认为不会对经营业绩或财务状况构成重大影响[16] - 審核委員會由三名獨立非執行董事組成，主要職責包括審閱及監督財務報告流程及內部監控制度[145] - 羅兵咸永道會計師事務所確認初步業績公告中的數字與經審核綜合財務報表相同[146] - 2024年年報將適時寄發予股東，並於聯交所及公司網站刊載[147]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"Trading Buy"的投资评级 [1] 报告的核心观点 - 公司1HFY24销售额和调整后净利润(剔除1HFY23对缅甸生产基地的1.09亿港元减值损失)同比下降12%/16%至27.26亿港元/2.89亿港元 [1] - 毛利率上升1.6个百分点至18.3%,创2HFY22以来新高,得益于原材料价格下降和越南工厂运营效率提升 [1] - 1HFY24销售额下降主要由于针织服装平均售价(-12.9%,以港元计)下降,但管理层预计2HFY24销量将实现中单位数同比增长 [1] - 公司财务状况进一步改善,净资产负债率降至约3.0%(1HFY24,去年同期为13.0%) [1] - 公司将1HFY24派息率提高至75%,预计FY24全年派息率将超过35% [1] - 预计2HFY24销售将实现20%以上同比增长,得益于客户补货需求和新客户订单增加 [1] - 公司将继续在越南扩大针织产能,以缩短生产周期,满足客户需求 [1][2] 公司概况 - 公司成立于1990年,2016年在香港交易所上市,是中国领先的针织服装制造商之一 [1] - 公司为客户提供一站式服务,包括原料开发和采购、产品设计、样品制造、高质量生产、质量控制和及时交货 [1] - 公司主要客户包括优衣库(占1HFY24收入48%)、Tommy Hilfiger、Under Armour和Lululemon等知名服装品牌 [1][5] - 公司在河北设有13条羊绒纱线生产线(年设计产能约900吨),自有品牌羊绒纱线"M.oro"在客户中赢得好评,1HFY24收入达3.3亿港元(占总收入12%) [2] 估值与投资建议 - 公司当前估值较低,FY24预测市盈率仅4.7倍,较同行业平均折价约54% [4] - 预计FY24净利润将达3.5亿港元,在越南产能扩张和原材料价格下降的推动下,毛利率和净利率有望逐步提升 [4] - 公司股息率预计将超过10%(假设FY24派息率50%),具有较强的吸引力 [4] - 综合考虑公司基本面改善和行业前景向好,给予目标价0.87港元,对应FY24预测市盈率5.7倍,较同行折价45% [4]

公司投资评级 - 报告对Nameson (01982.HK)的投资评级为NR（无评级）[1] 报告的核心观点 - 报告认为Nameson的业务发展保持稳定，特别是在现金羊毛纱业务方面有扩张计划，预计将增加生产和销售量，尽管平均销售价格可能下降，但总体上将带来平稳增长[1] 根据相关目录分别进行总结 业务发展 - Nameson与最大现金羊毛供应商Hebei Yuteng建立合资企业，计划在越南生产现金羊毛纱，年产能设计为500至550吨，预计第一阶段（约300吨）将于2026年全面生产[1] - 由于过去一年冬季较暖，主要客户Uniqlo增加了对Nameson的订单，但平均销售价格可能因原材料价格下降和长期协议到期而进一步下降[1] - 尽管客户对缅甸的政治问题表现出不愿采购的态度，Nameson在缅甸的进展仍然停滞不前，可能影响集团的财务表现[1] 财务表现 - 报告指出，尽管客户发布的财务指引较为谨慎，Nameson的订单可见性和订单簿与去年相比保持稳定，未来订单可能是影响集团财务表现的关键因素[1] - 面料业务需求有所改善，但由于仍处于初期阶段，利用率过低，预计需要1至2年才能达到规模经济并实现盈亏平衡[1] 财务数据 - 报告提供了Nameson的财务数据，包括收入、毛利润、净利润和各种财务比率，显示了公司的财务状况和盈利能力[3][4] - 市场表现数据显示，Nameson的股票在过去一年内相对于恒生指数有显著增长[1] 同行比较 - 报告对比了Nameson与同行业其他公司的市场资本化、市盈率、市净率、市销率、收入、毛利率和净资产收益率等指标，显示Nameson在某些方面表现较弱[2]

| 研究中心 2024 年 5 月 6 日 Nameson | 01982. HK 公司注释 业务发展保持稳定 H F NGO ， Brian ， CFA 股票评级 目标价 高级分析师 NR HK $- 羊绒纱线业务的扩张 ： Nameso （ 01982 。香港 ） 与其最大的羊绒供应商河北宇腾签订了合资协议 +852 3896 2965 ，在越南从事羊绒纱线的制造，每年的总生产能力设计为 500 - 550 吨。鉴于河北羊绒纱线利用率 香港上环德辅路中环 199 号无限极广场 27 楼 2701 - 2703 80%，越南产能的增加支持了内部消费和外部客户的潜在需求，特别是位于 S.E.亚洲谁生产羊绒服装 Nameson(01982. HK) 。新工厂将产生约 800 万美元的资本支出，第一阶段 （ 约 300 吨 ） 的全部生产预计将于 2026 年进 股票评级 NR 行。 目标价港元 - 现价 0.69 港元 销售量的增加可能会被 ASP 的减少所抵消 ： 关于针织品 52 周范围 0.280 - 0.690 港元市值。 （ 港币 ，bn) HK $1.6 产品 ， 得益于过去一年冬季较暖 ， 中期报 ...

公司业绩 - 2024年上半年，公司毛利为3,099.4百万港元，同比增长25%[4] - 2024年上半年，公司经调整净利润为292.1百万港元，净利润率为18%[4] - 本集团在2024年财年上半年的总收益下跌12.0%至2,726.4百万港元，毛利率由去年同期的16.7%增加至18.3%[15] - 本集团的经营溢利增加16.0%至371.7百万港元，纯利增加19.8%至305.6百万港元[16][17] 市场表现 - 公司在全球市场中保持稳健的客户组合，加强在越南的产能以满足客户需求[7] - 中國內地和越南的出口总值均下跌，反映整体消费需求疲弱[8][9] - 中國內地对欧洲、美国和日本的針織物出口分别下跌19.5%、15.0%和12.3%[8] - 越南的纺织品及服装出口值下跌12.4%，对欧洲、美国和日本的出口分别下跌13.4%、16.3%和3.3%[9] - 中國內地国内需求在2024年上半年略有复苏，但进口增长放缓、房地产市场受打击、货币波动和青年失业率上升引发经济复苏担忧[10] 未来展望 - 本集团预计在未来将继续扩大越南生产基地，以满足来自东南亚国家的供应需求，并将努力挖掘客户兴趣，尽管在緬甸面临更大障碍[20][21] 财务状况 - 本集团的毛利为498.0百万港元，毛利率为18.3%，较去年同期略有下降[34] - 其他收益净额下降，主要是由于汇兑收益减少和出售物业、厂房及设备收益减少[39] - 销售及分销开支减少，主要是由于运输成本减少[42] - 一般及行政开支减少，主要是由于本集团持续控制成本[44] 现金流及资产负债 - 本集团截至2023年9月30日止六个月的经营活动产生之现金净额为383.6百万港元，主要由除所得税前溢利349.4百万港元就折旧114.9百万港元及存货减少394.2百万港元作出调整后所致[1] - 本集团截至2023年9月30日止六个月的投资活动所用之现金净额为34.1百万港元，主要由于购置物业、厂房及设备72.8百万港元[2] - 本集团截至2023年9月30日止六个月的融资活动产生之现金净额为52.9百万港元，主要由于本集团银行借款总额净增加110.3百万港元[3] - 截至2023年9月30日，本集团的现金及现金等价物增加402.5百万港元及汇兑收益为1.2百万港元[4] 股东情况 - 王庭真先生持有1,500,000,000股股份，占股本的65.81%[103] - 李寶聲先生持有3,500,000股股份[105] - 范椒芬女士、簡松年先生、范駿華先生各持有1,500,000股股份[106] - 葉澍堃先生持有1,500,000股股份[106] - 主要股东持有公司股份的情况[109] - 南旋投资有限公司持有1,500,000,000股股份，占股本的65.81%[109] - 王庭聰先生持有200,000,000股股份，占股本的8.77%[109]

财务表现 - 公司截至2023年9月30日止六个月的收益为2,726.4百万港元，较2022年同期下降12.0%[1] - 公司截至2023年9月30日止六个月的毛利为498.0百万港元，较2022年同期下降3.6%[1] - 公司截至2023年9月30日止六个月的毛利率为18.3%，较2022年同期上升1.6个百分点[1] - 公司截至2023年9月30日止六个月的纯利为305.6百万港元，较2022年同期增长19.8%[1] - 公司截至2023年9月30日止六个月的每股基本及摊薄盈利为12.7港仙，较2022年同期增长24.5%[1] - 公司截至2023年9月30日止六个月的经调整纯利为289.1百万港元，较2022年同期下降15.7%[1] - 公司截至2023年9月30日止六个月的经调整纯利率为10.6%，较2022年同期下降0.5个百分点[1] - 截至2023年9月30日止六个月，公司收益为27.26亿港元，相比2022年同期的30.99亿港元有所下降[17] - 公司总收益在2024年财年上半年下跌12.0%至2,726.4百万港元，毛利率由16.7%增加至18.3%[50] - 公司经营溢利增加16.0%至371.7百万港元，纯利增加19.8%至305.6百万港元[51] - 公司截至2023年9月30日止六个月的收益为2726.4百万港元，较2022年同期减少12.0%[62] - 公司录得毛利498.0百万港元及毛利率18.3%，而2022年同期为516.4百万港元及毛利率16.7%[66] - 其他收入由29.6百万港元减少至7.1百万港元，主要由于理賠所得收入及政府補貼減少[68] - 其他收益从2022年9月30日止六个月的75.6百万港元减少至2023年9月30日止六个月的46.7百万港元，减少28.9百万港元[70] - 汇兑收益净额从2022年9月30日止六个月的46.7百万港元减少至2023年9月30日止六个月的24.7百万港元[70] - 出售物業、廠房及機器收益淨額从2022年9月30日止六个月的19.5百万港元减少至2023年9月30日止六个月的11.4百万港元[70] - 销售及分销开支从2022年9月30日止六个月的23.7百万港元减少至2023年9月30日止六个月的17.8百万港元，减少5.9百万港元[73] - 一般及行政开支从2022年9月30日止六个月的168.4百万港元减少至2023年9月30日止六个月的162.2百万港元，减少6.2百万港元[75] - 公司截至2023年及2022年9月30日止六个月的实际税率分别为12.5%及16.6%[94] - 公司截至2023年及2022年9月30日止六个月的公司拥有人应占溢利分别为289.1百万港元及232.8百万港元[95] - 公司截至2023年9月30日止六个月的经营活动产生之现金净额为383.6百万港元[99] - 公司截至2023年9月30日止六个月的投資活动所用之现金净额为34.1百万港元[100] - 公司截至2023年9月30日止六个月的融資活动产生之现金净额为52.9百万港元[101] - 公司截至2023年9月30日止六个月的现金及现金等价物增加402.5百万港元[102] - 公司截至2023年9月30日止六个月的杠杆比率由13.2%减少至3.1%[103] 财务状况 - 公司截至2023年9月30日止六个月的现金及现金等价物为1,120.7百万港元，较2022年同期增加[4] - 公司截至2023年9月30日止六个月的总资产为4,796.4百万港元，较2022年同期增加[4] - 公司截至2023年9月30日止六个月的总负债为2,056.1百万港元，较2022年同期增加[5] - 公司截至2023年9月30日止六个月的现金及现金等价物为1,120.7百万港元，主要以美元（65.3%）、港元（13.1%）、人民币（20.5%）、越南盾（1.0%）及其他货币（0.1%）计值[104] - 公司截至2023年9月30日止六个月的银行借款及租赁负债总额为1,208.546百万港元，其中一年内到期721,137千港元，一至两年内到期164,357千港元，两至五年内到期323,052千港元[105] - 公司截至2023年9月30日止六个月产生资本开支约118.9百万港元，主要用于采购机器及在越南兴建新生产基地[107] - 公司截至2023年9月30日的资本承担约为90.7百万港元，主要用于采购机器及在越南兴建新生产基地[108] - 公司截至2023年9月30日的使用权资产账面总值为12.3百万港元，楼宇及租赁物业装修账面总值为96.3百万港元，已抵押予银行以获取银行融资[109] - 公司截至2023年9月30日有一份未平仓的港元利率掉期合约，名义本金总额为130.0百万港元[112] - 公司截至2023年9月30日并无任何重大或然负债[110] - 公司截至2023年9月30日并无任何重大结算日后事项[111] 市场和客户 - 按地区划分，日本市场收益为7.64亿港元，北美洲为4.23亿港元，欧洲为5.12亿港元，中国内地为5.24亿港元，其他国家为5.03亿港元[17] - 主要客户中，客户A的收益为13.08亿港元，客户B的收益为2.85亿港元，五大客户占收益约72.4%[18] - 日本、中国内地及欧洲仍为公司的三大市场，分别占公司总收益的28.0%、19.2%及18.8%[64] 资产和负债 - 非流动资产总额为21.69亿港元，其中越南占比最高，为14.67亿港元，中国内地为4.74亿港元，香港为0.48亿港元，缅甸为1.79亿港元[17] - 截至2023年9月30日，貿易應收款項为453,085千港元，其中最長三個月的为429,596千港元，三至六個月的为18,707千港元，六個月以上的为4,782千港元[34] - 截至2023

公司概况 - 南旋集团成立于1990年，是中国领先的针织品制造商之一，为多个国际知名服装品牌提供优质針織產品[2] - 南旋控股有限公司董事会成员包括王槐裕先生、文宇軒先生、王庭真先生、李寶聲先生等[5] - 南旋控股有限公司的核數師为羅兵咸永道會計師事務所，法律顾问为趙不渝馬國強律师事务所[6] 财务表现 - 2023年财年是南旋集团从疫情过渡到“新常态”的适应时期，各行业方向明确，向前迈进[3] - 2023年财年，南旋集团的男装及女装針織產品收益增加14.7%，总收益增加13.9%至4,602.3百万港元[16] - 2023年财年，南旋控股有限公司的毛利轻微上升5.6%至745.5百万港元，毛利率从17.5%下降至16.2%[17] - 除了緬甸生產基地的減值虧損和來自衍生金融工具的已變現及未變現虧損╱收益淨額外，南旋控股有限公司的经调整纯利大幅上升45.3%至379.3百万港元，经调整纯利率上升至8.2%[19] 市场形势 - 2023年财年上半年，南旋集团努力减轻供应受阻带来的影响，全球对纺织品的需求呈现暂时回升[10][11] - 2023年财年下半年，南旋集团的出口值出现下滑，全球订单疲弱影响越南的纺织品及服装出口值[12][13] - 南旋控股有限公司预计未来市场仍将充满不确定性，消费者需求减弱，全球品牌客户库存高，需要时间消化过剩存货[21] 经营管理 - 为了提升对品牌客户的服务，南旋控股有限公司加强了在越南的客户服务、采购、样办、测试实验室等方面的职能，并计划在越南中部扩建产能[23] - 南旋控股有限公司的編織及印染面料新业务已初具规模，同时继续与客户加强关系，提升产品质量[24] 财务风险管理 - 公司的槓桿比率由2022年3月31日的21.3%下降至2023年3月31日的13.2%[75] - 公司已采取政策管理财务风险，确保融资成本、槓桿比率及现金流量预测后采用合适的融资策略以满足短期及长期资金需求[80] - 公司主要外汇风险与人民币及美元有关，已订立若干远期货币合约以缓解外汇风险[81] 公司治理 - 公司董事会定期举行会议，确保董事们有充足的时间讨论事项并做出公平决定[144] - 董事会由四名执行董事和四名独立非执行董事组成，各成员具备丰富经验和专业知识[127] - 董事会已建立机制确保独立观点和意见，包括鼓励独立非执行董事积极参与会议[130]