| 研究報告 2024 年 11 月 15 日 檳傑科達 | 01665.HK 宏觀因素仍為主要阻礙 評級 目標價 HK$ 0.75 檳傑科達(01665.HK)2024 年第三季度收入按年減少 16.9%至 1.5 億令吉，首九 買入 更新報告 敖曉風, Brian, CFA 高級分析師 brianngo@westbullsec.com.hk +852 3896 2965 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-------------------|-------------------------------------------------------------------|---------------------------------------------|--- ...

| RESEARCH 15 Nov, 2024 Pentamaster (01665.HK) Stock Rating BUY (BUY) Target Price HK$ 0.75 (HK$ 0.95) Current Price HK$ 0.61 52-Week Range HK$ 0.60 – 1.30 Market cap. (HKD, bn) HK$ 1.5 MYR, mn 2023 (A) 2024 (E) 2025 (E) 2026 (E) Revenue 691.9 651.2 735.0 806.2 Gross Profit 209.6 187.3 212.8 249.8 Gross Margin 30.3% 28.8% 29.0% 31.0% Profit Attr. 142.2 117.7 133.8 161.8 ROE 18.0% 13.1% 13.3% 14.2% Performance 1 mth 3 mth 6 mth 1 year Absolute -10.3% -9.0% -15.2% -30.3% Relative to HSI -4.3% -24.8% -19.1% -4 ...

报告公司投资评级 报告未对华顯光電(00334.HK)进行评级 [1] 报告的核心观点 1) 华顯光電第二季度总收入为9.1亿元人民币,同比增长43.3%,但总显示模组出货量同比下降25.5%至894.9万片,其中智能手机显示模组销量大跌51.0%至565.8万片 [1] 2) 得益于平板和学习机显示模组销售的增长,该业务在第二季度占总显示模组销售的31.3%,抵消了智能手机市场的压力 [1] 3) 公司毛利率进一步下滑至3.8%,净利润率仅为0.4%,利润水平仍是关注重点,公司的议价能力相对较弱 [1] 4) 尽管市场最近有所回升,但公司仍需通过开拓新业务和提升利润空间等方式才能实现重大转变 [1] 财务数据总结 1) 2023年公司总收入为25.77亿元人民币,同比下降38.8% [1] 2) 2023年毛利为1.74亿元人民币,毛利率为6.8% [1] 3) 2023年净利润为1.31亿元人民币,同比下降92.3% [1] 4) 2023年公司资产负债率为60.1%,流动比率为113.9% [11] 同业比较 1) 华顯光電的市值为3.89亿港元,市盈率为13.0倍,低于同行业平均水平 [4] 2) 公司毛利率6.8%,低于同行业平均8.7% [4] 3) 公司股本回报率为2.7%,也低于同行业平均-3.4% [4]

报告公司投资评级 - 报告给予CDOT (00334.HK)股票评级为NR(未评级) [1] 报告的核心观点 销量表现 - 2024年Q2CDOT的收入为人民币909.3百万元,同比增长43.3% [2] - 但发货量(含加工模组)同比下降25.5%至900万台 [2] - 其中显示模组销量同比下降29.1%至820万台,其中智能手机模组销量同比暴跌51.0%至570万台,占总销量的63.2% [2] - 智能手机模组销量在Q2表现疲弱,主要是由于主要客户的库存消化和失去一个主要客户 [2] - 但主要客户在2H的订单能见度相对稳定,公司还成功获得一家中国制造商的新订单,有望在2024年下半年实现反弹 [2] 新市场拓展 - 得益于CSOT对中尺寸面板的支持,平板电脑和学习设备显示模组的销售在2024年上半年做出了重大贡献 [2] - 2024年Q2这些产品的收入占比达到31.3%,为公司带来了新的收入来源,抵消了智能手机市场的压力 [2] - 但这些新产品的贡献可能会比较波动,因为产品周期较长 [2] 利润率压力 - 2024年上半年CDOT的毛利率进一步下降至3.8% [2] - 主要是受到智能手机制造商的压力,以及平板电脑和学习设备显示模组销售占比上升 [2] - 净利率也被挤压至0.4% [2] - 利润率仍是我们关注的主要问题,较低的利润率削弱了公司抵御市场波动的能力 [2] - 更重要的是,公司的议价能力较弱,每个显示模组的销售额增加幅度相似,意味着随着业务线的扩张,盈利能力并没有同步改善 [2] 总结 - 目前为时尚早,我们认为只有新业务、提高议价能力和利润率的措施,才能为公司带来重大转机 [2]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级,目标价为3.80港元 [1] 报告的核心观点 - 公司社交网络业务表现出色,其中TopTop和Sugo在中东北非市场表现出色,占总收入超过30%,是公司主要的增长动力 [3] - Mico业务在2024年上半年实现反弹,占社交网络业务收入超过40%,公司收购非全资子公司后将进一步提升归属股东利润 [3] - 公司创新业务实现53.7%同比增长,其中约1/3来自IAP游戏,其余来自其他流量变现 [3] - 公司整体业绩表现优于预期,归属股东利润有所增加,因此分析师上调目标价至3.80港元 [1] 财务数据总结 - 2024年上半年公司实现收入22.72亿元人民币,同比增长65.3% [1] - 2024年公司预计实现收入44.01亿元人民币,同比增长33.1% [4] - 2024年公司预计实现归母净利润4.41亿元人民币,同比下降5.4% [4] - 公司毛利率在2024年预计为50.1%,2025年和2026年分别为50.0%和49.6% [4] - 公司2024年预计ROE为39.3%,2025年和2026年分别为38.9%和27.5% [4]

报告公司投资评级 - 报告给予赤子城科技(09911.HK)买入评级 [1] 报告的核心观点 Sugo、TopTop 保持强勁表现 - Sugo和TopTop合计贡献集团超过三成的收入,仍然为集团的主要成长动力 [2] - 2024年6月,Sugo实现逾千万美元级别的流水,佔集团社交业务总流水金额约24% [2] - 预计Sugo与TopTop将於2024财年能够实现逾一倍的收入增长,并带动集团的社交业务实现按年超过五成的成长 [2] Mico World表现理想、Mico趋於稳定 - Mico於2024年上半财年实现反弹,其收入佔泛人群社交业务收入逾四成 [2] - 营运及商业化策略的优化为Mico带来良好的表现,Mico繼續为集团的核心利润来源之一 [2] - 集团宣佈收购持有Mico及YoHo的非全资附属公司,有利於提升归属於股东的应佔溢利水平 [2] 等待IAP游戏为集团带来贡献 - 赤子城科技在创新业务当中实现同比53.7%的增长,当中约1/3的收入来自於IAA的游戏 [2] - 集团并非直接擁有强势表现的游戏Alice's Dream,导致游戏未能直接为集团带来回报 [2] - 假若该等游戏能够实现利润,集团未来有可能通过利润分成的方式从该等游戏取得收益 [2] 归属於股东的应佔溢利获得提升 - TopTop、Sugo的表现优于预期,同时Mico业务回暖为正面的信号 [2] - 收购非全资附属有助於为股东带来更大的回报 [2] - 因此,我们上调集团目标价至每股3.80港元,维持"买入"评级 [1][2]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [1] - 目标价上调至每股16.64港元 [1] 报告的核心观点 - 公司上半年总收入124.7亿元人民币,同比增长1.4% [1] - 动力电池销售下降6.3%,但储能系统产品销售增长43.2%,占总收入比重提升至22.0% [1] - 动力电池销售下降主要由于平均售价下滑 [1] - 公司对下半年及明年的出货量保持乐观,预期全年出货量不变 [1] - 公司客户集中度持续下降,主要客户占比维持在10%-20%左右 [1] - 储能业务订单量及订单能见度理想,预期全年出货量超过20GWh [1] - 公司毛利率大幅提升至15.6%,受益于规模效应和生产自动化 [1] - 公司无意主动降价,产品价格与原材料成本具有联动机制 [1] - 公司预计2024年全年有效产能约100GWh,每年约30GWh的合理增长水平 [2] - 生产人员数量得以减少,增长比例低于产能增长 [2] - 公司盈利预测和目标价上调 [1] 财务数据总结 - 2024年收入预计327.42亿元人民币,同比增长20.9% [4] - 2024年毛利率预计15.5%,较2023年大幅提升 [4] - 2024年净利润预计11.59亿元人民币,同比增长165.1% [4] - 2024年每股收益0.44元人民币 [4] - 2024年资产负债率86.0%,净债务权益比率68.2% [10] - 2024年存货周转天数147.2天,应收账款周转天数67.7天,应付账款周转天数240.4天 [10]

报告公司投资评级 - 报告给予Intron (01760.HK)股票评级为BUY [2] - 目标价格为HK$ 1.95 [2] 报告的核心观点 公司业绩表现不佳 - Intron 2024年上半年收入增长率放缓至8%同比,毛利率大幅下滑至15.9%,净利率仅为3.4% [3] - 各业务板块中,新能源车、车身控制、安全、动力总成等主要业务增速均有不同程度下滑,这主要是由于汽车市场疲软带来的负面影响 [4] - 价格竞争加剧导致公司毛利率进一步下降,从2023年下半年的17.1%下降至2024年上半年的15.9% [5] 未来有望恢复 - 预计2025年下半年新的"电机控制单元电源模块"解决方案将实现量产,2026年贡献将更加显著,利润率也将逐步恢复正常 [6] - 服务收入同比大增83.4%,显示公司获取更多定制项目的潜力 [6] - 自主研发电池业务对广汽的贡献增加,也可能带来更多订单 [6] - 预计Intron将在2025年开始复苏,2026年利润率有望恢复正常水平 [6][7] 财务数据总结 - 收入:2023年为58.02亿元,预计2024-2026年将分别达到62.77亿元、68.50亿元和73.94亿元,年复合增长率约为8.4% [11] - 毛利率:2023年为18.7%,预计2024-2026年将分别为16.0%、16.9%和17.8% [11] - 净利润:2023年为3.13亿元,预计2024-2026年将分别为2.13亿元、2.23亿元和3.11亿元 [11]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [1][2] 报告的核心观点 - 英恒科技2024年上半财年收入增速放缓至8%,毛利率下降至15.9%,净利润率下滑至3.4% [1] - 新能源及智驾网联业务分部为主要收益来源,但受到汽车市场疲弱和价格竞争的影响 [1] - 定价策略优化空间有限,需要通过提升价格和产品升级来改善利润率 [1][2] - 2025年有望初步复苏,2026年利润率有望正常化,主要得益于新解决方案的量产和研发服务收入增长 [1][2] 财务数据总结 - 2024年收入预计增长8.2%至6,277.2百万人民币,毛利率下降至16.0% [4] - 2025年收入预计增长9.1%至6,849.5百万人民币,毛利率回升至16.9% [4] - 2026年收入预计增长7.9%至7,393.7百万人民币,毛利率进一步提升至17.8% [4] - 2024年净利润预计下降31.9%至212.9百万人民币,2025年回升4.7%至223.0百万人民币,2026年大幅增长39.3%至310.6百万人民币 [4] 同业比较 - 英恒科技的市值、市盈率、市销率等指标均低于同行业平均水平 [7] - 英恒科技的毛利率和股本回报率也低于同行业平均水平 [7] 风险因素 - 下游激烈竞争限制公司产品价格和利润率的提升 [8] - 下游价格战导致ADAS的渗透放缓 [8] - 新解决方案量产时间可能延迟 [8] - 高息环境增加融资负担 [8]

报告公司投资评级 - 报告给出了"买入"的投资评级 [2] 报告的核心观点 - 公司应用于ADAS的激光雷达销售量相对持平,但毛利率有所提升,未来有望进一步改善 [5] - 公司应用于机器人的激光雷达销售具有爆发式增长潜力,未来有望成为公司重要的业务增长点 [4] - 公司产品迭代导致销量增加但价格下降,未来几年收入和利润水平将有所下降 [7] - 公司毛利率有望持续改善,预计2025年实现正自由现金流,2026年实现收支平衡 [6][7] 财务数据总结 - 2024年上半年,公司实现7.3亿元人民币总收入,其中83.8%和10.7%分别来自ADAS和机器人激光雷达业务 [3] - 2024年上半年,公司毛利率提升至13.6%,净亏损从去年同期的7.7亿元减少至2.7亿元 [3] - 预计2024-2026年,公司收入将从23亿元增长至48.6亿元,毛利率将从15.3%提升至22.4% [13] - 预计2024-2026年,公司将实现从亏损到盈利的转变,2026年实现净利润30.8百万元 [13]