| 研究報告 2024 年 12 月 12 日 速騰聚創 | 02498.HK 穩健出貨量及持續改善的毛利率帶來重估 評級 買入 更新報告 敖曉風, Brian, CFA 高級分析師 brianngo@westbullsec.com.hk +852 3896 2965 目標價 HK$ 32.80 2024 年第三季度，速騰聚創(02498.HK)實現 4.1 億元人民幣總收入，其中 3.8 億元人民幣來自 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-------------------------------------------------------------------------------------------------------|---------------------|--------------------------------------------------------|---------------------------------------------|--------------------------------------- ...

报告公司投资评级 - 未评级 [2] 报告的核心观点 - 南旋控股的营运效率正在优化,利润率有进一步提升的可能性 [2] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 南旋控股(01982.HK)截至2024年9月底的上半财年,总收入同比增长2.2%,毛利率上升至19.9%,净利润达到3.1亿港元,并宣布派发每股0.098港元的中期股息 [2] 业务表现 - 针织产品销售量略低于去年同期,导致销售额同比下滑5.0%,但平均售价上升,主要受产品组合变动影响,尤其是羊绒产品销售量提高 [2] - 羊绒纱线业务同比增长26.8%至4.2亿港元,产量增加至550吨,产能接近满产 [2] - 面料业务持续增长,但关注明年新增产能的吸纳问题 [2] 财务数据 - 总收入:2020/21财年38.486亿港元,2021/22财年40.405亿港元,2022/23财年46.023亿港元,2023/24财年43.789亿港元 [6] - 毛利率:2020/21财年18.2%,2021/22财年17.5%,2022/23财年16.2%,2023/24财年17.7% [6] - 净利润:2020/21财年2.984亿港元,2021/22财年2.756亿港元,2022/23财年1.583亿港元,2023/24财年3.807亿港元 [6] - 股本回报率:2020/21财年13.2%,2021/22财年11.0%,2022/23财年6.2%,2023/24财年15.0% [6] 同业比较 - 南旋控股的市值为20.515亿港元,市盈率为5.5倍,市账率为0.8倍,市销率为0.5倍,总收入为43.789亿港元,毛利率为17.7%,股本回报率为14.7% [5] - 同业平均市值为261.229亿港元,市盈率为10.1倍,市账率为1.2倍,市销率为1.1倍,总收入为132.915亿港元,毛利率为17.3%,股本回报率为11.1% [5]

报告公司投资评级 - 投资评级为NR (No Rating) [3] 报告的核心观点 - 报告认为Nameson (01982.HK) 的运营效率正在改善,但短期内仍面临一些挑战 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - Nameson (01982.HK) 在2024/25上半财年实现了2.2%的营收同比增长,达到43.79亿港元,同时毛利率达到19.9%,净利润为3.13亿港元 [3] - 公司宣布每股派发0.098港元的股息 [3] 业务表现 - 针织产品销售量下降导致收入同比下降5%,但产品组合变化和羊绒产品销售量增加带来ASP(平均售价)上升 [3] - 羊绒纱线业务表现出色,收入同比增长26.8%至4.19亿港元,生产量增至550吨,工厂满负荷运转 [3] - 面料业务贡献显著,但未来产能吸收存在不确定性 [3] 财务表现 - 2024/25上半财年营收43.79亿港元,同比增长2.2% [3] - 毛利率19.9%,净利润3.13亿港元 [3] - 过去几年营收和利润波动较大,2023/24财年营收43.79亿港元,净利润3.81亿港元 [3] 市场表现 - 当前股价0.900港元,市值21亿港元 [3] - 过去一年股价表现优于恒生指数,涨幅达43.5% [3] 同行比较 - 与同行相比,Nameson的市值、市盈率、市净率等指标处于中等水平 [7] - 营收和毛利率表现优于部分同行,但ROE略低于平均水平 [7] 财务比率 - 毛利率、营业利润率、净利润率等指标在过去几年有所波动,但2023/24财年有所改善 [9] - ROE从2022/23财年的6.2%提升至2023/24财年的15% [9] - 流动比率、速动比率、现金比率等流动性指标表现良好 [9] - 资产负债率、净负债率等杠杆指标有所下降,财务状况改善 [9] 现金流 - 经营现金流表现良好,2023/24财年为5.83亿港元 [12] - 资本支出有所下降,2023/24财年为1.75亿港元 [12] - 自由现金流和自由现金流收益率表现良好 [12]

| 研究報告 2024 年 11 月 15 日 檳傑科達 | 01665.HK 宏觀因素仍為主要阻礙 評級 目標價 HK$ 0.75 檳傑科達(01665.HK)2024 年第三季度收入按年減少 16.9%至 1.5 億令吉，首九 買入 更新報告 敖曉風, Brian, CFA 高級分析師 brianngo@westbullsec.com.hk +852 3896 2965 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-------------------|-------------------------------------------------------------------|---------------------------------------------|--- ...

| RESEARCH 15 Nov, 2024 Pentamaster (01665.HK) Stock Rating BUY (BUY) Target Price HK$ 0.75 (HK$ 0.95) Current Price HK$ 0.61 52-Week Range HK$ 0.60 – 1.30 Market cap. (HKD, bn) HK$ 1.5 MYR, mn 2023 (A) 2024 (E) 2025 (E) 2026 (E) Revenue 691.9 651.2 735.0 806.2 Gross Profit 209.6 187.3 212.8 249.8 Gross Margin 30.3% 28.8% 29.0% 31.0% Profit Attr. 142.2 117.7 133.8 161.8 ROE 18.0% 13.1% 13.3% 14.2% Performance 1 mth 3 mth 6 mth 1 year Absolute -10.3% -9.0% -15.2% -30.3% Relative to HSI -4.3% -24.8% -19.1% -4 ...

报告公司投资评级 报告未对华顯光電(00334.HK)进行评级 [1] 报告的核心观点 1) 华顯光電第二季度总收入为9.1亿元人民币,同比增长43.3%,但总显示模组出货量同比下降25.5%至894.9万片,其中智能手机显示模组销量大跌51.0%至565.8万片 [1] 2) 得益于平板和学习机显示模组销售的增长,该业务在第二季度占总显示模组销售的31.3%,抵消了智能手机市场的压力 [1] 3) 公司毛利率进一步下滑至3.8%,净利润率仅为0.4%,利润水平仍是关注重点,公司的议价能力相对较弱 [1] 4) 尽管市场最近有所回升,但公司仍需通过开拓新业务和提升利润空间等方式才能实现重大转变 [1] 财务数据总结 1) 2023年公司总收入为25.77亿元人民币,同比下降38.8% [1] 2) 2023年毛利为1.74亿元人民币,毛利率为6.8% [1] 3) 2023年净利润为1.31亿元人民币,同比下降92.3% [1] 4) 2023年公司资产负债率为60.1%,流动比率为113.9% [11] 同业比较 1) 华顯光電的市值为3.89亿港元,市盈率为13.0倍,低于同行业平均水平 [4] 2) 公司毛利率6.8%,低于同行业平均8.7% [4] 3) 公司股本回报率为2.7%,也低于同行业平均-3.4% [4]

报告公司投资评级 - 报告给予CDOT (00334.HK)股票评级为NR(未评级) [1] 报告的核心观点 销量表现 - 2024年Q2CDOT的收入为人民币909.3百万元,同比增长43.3% [2] - 但发货量(含加工模组)同比下降25.5%至900万台 [2] - 其中显示模组销量同比下降29.1%至820万台,其中智能手机模组销量同比暴跌51.0%至570万台,占总销量的63.2% [2] - 智能手机模组销量在Q2表现疲弱,主要是由于主要客户的库存消化和失去一个主要客户 [2] - 但主要客户在2H的订单能见度相对稳定,公司还成功获得一家中国制造商的新订单,有望在2024年下半年实现反弹 [2] 新市场拓展 - 得益于CSOT对中尺寸面板的支持,平板电脑和学习设备显示模组的销售在2024年上半年做出了重大贡献 [2] - 2024年Q2这些产品的收入占比达到31.3%,为公司带来了新的收入来源,抵消了智能手机市场的压力 [2] - 但这些新产品的贡献可能会比较波动,因为产品周期较长 [2] 利润率压力 - 2024年上半年CDOT的毛利率进一步下降至3.8% [2] - 主要是受到智能手机制造商的压力,以及平板电脑和学习设备显示模组销售占比上升 [2] - 净利率也被挤压至0.4% [2] - 利润率仍是我们关注的主要问题,较低的利润率削弱了公司抵御市场波动的能力 [2] - 更重要的是,公司的议价能力较弱,每个显示模组的销售额增加幅度相似,意味着随着业务线的扩张,盈利能力并没有同步改善 [2] 总结 - 目前为时尚早,我们认为只有新业务、提高议价能力和利润率的措施,才能为公司带来重大转机 [2]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级,目标价为3.80港元 [1] 报告的核心观点 - 公司社交网络业务表现出色,其中TopTop和Sugo在中东北非市场表现出色,占总收入超过30%,是公司主要的增长动力 [3] - Mico业务在2024年上半年实现反弹,占社交网络业务收入超过40%,公司收购非全资子公司后将进一步提升归属股东利润 [3] - 公司创新业务实现53.7%同比增长,其中约1/3来自IAP游戏,其余来自其他流量变现 [3] - 公司整体业绩表现优于预期,归属股东利润有所增加,因此分析师上调目标价至3.80港元 [1] 财务数据总结 - 2024年上半年公司实现收入22.72亿元人民币,同比增长65.3% [1] - 2024年公司预计实现收入44.01亿元人民币,同比增长33.1% [4] - 2024年公司预计实现归母净利润4.41亿元人民币,同比下降5.4% [4] - 公司毛利率在2024年预计为50.1%,2025年和2026年分别为50.0%和49.6% [4] - 公司2024年预计ROE为39.3%,2025年和2026年分别为38.9%和27.5% [4]

报告公司投资评级 - 报告给予赤子城科技(09911.HK)买入评级 [1] 报告的核心观点 Sugo、TopTop 保持强勁表现 - Sugo和TopTop合计贡献集团超过三成的收入,仍然为集团的主要成长动力 [2] - 2024年6月,Sugo实现逾千万美元级别的流水,佔集团社交业务总流水金额约24% [2] - 预计Sugo与TopTop将於2024财年能够实现逾一倍的收入增长,并带动集团的社交业务实现按年超过五成的成长 [2] Mico World表现理想、Mico趋於稳定 - Mico於2024年上半财年实现反弹,其收入佔泛人群社交业务收入逾四成 [2] - 营运及商业化策略的优化为Mico带来良好的表现,Mico繼續为集团的核心利润来源之一 [2] - 集团宣佈收购持有Mico及YoHo的非全资附属公司,有利於提升归属於股东的应佔溢利水平 [2] 等待IAP游戏为集团带来贡献 - 赤子城科技在创新业务当中实现同比53.7%的增长,当中约1/3的收入来自於IAA的游戏 [2] - 集团并非直接擁有强势表现的游戏Alice's Dream,导致游戏未能直接为集团带来回报 [2] - 假若该等游戏能够实现利润,集团未来有可能通过利润分成的方式从该等游戏取得收益 [2] 归属於股东的应佔溢利获得提升 - TopTop、Sugo的表现优于预期,同时Mico业务回暖为正面的信号 [2] - 收购非全资附属有助於为股东带来更大的回报 [2] - 因此,我们上调集团目标价至每股3.80港元,维持"买入"评级 [1][2]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [1] - 目标价上调至每股16.64港元 [1] 报告的核心观点 - 公司上半年总收入124.7亿元人民币,同比增长1.4% [1] - 动力电池销售下降6.3%,但储能系统产品销售增长43.2%,占总收入比重提升至22.0% [1] - 动力电池销售下降主要由于平均售价下滑 [1] - 公司对下半年及明年的出货量保持乐观,预期全年出货量不变 [1] - 公司客户集中度持续下降,主要客户占比维持在10%-20%左右 [1] - 储能业务订单量及订单能见度理想,预期全年出货量超过20GWh [1] - 公司毛利率大幅提升至15.6%,受益于规模效应和生产自动化 [1] - 公司无意主动降价,产品价格与原材料成本具有联动机制 [1] - 公司预计2024年全年有效产能约100GWh,每年约30GWh的合理增长水平 [2] - 生产人员数量得以减少,增长比例低于产能增长 [2] - 公司盈利预测和目标价上调 [1] 财务数据总结 - 2024年收入预计327.42亿元人民币,同比增长20.9% [4] - 2024年毛利率预计15.5%,较2023年大幅提升 [4] - 2024年净利润预计11.59亿元人民币,同比增长165.1% [4] - 2024年每股收益0.44元人民币 [4] - 2024年资产负债率86.0%,净债务权益比率68.2% [10] - 2024年存货周转天数147.2天,应收账款周转天数67.7天,应付账款周转天数240.4天 [10]