| 研究中心 2024 年 7 月 23 日 RoboSense | 0258. HK 增长势头将由双重驱动因素带来 H F NGO , Brian , CFA 高级分析师 股票评级 购买 目标价 HK $23.30 +852 3896 2965 RoboSese ( 02498 。HK ) 是中国的激光雷达和感知解决方案提供商,专门为 ADAS,机器人和其他产品提供激光雷 达 ( 包括。机器人,清洁,物流,工业,公共服务和检验等。) 以及赋予汽车和机器人感知能力的感知解决方案的制 定。本集团推出了 R 、 M 和 E 平台,i) R 平台中的产品是服务于机器人和其他应用的传统、机械 LiDAR 产品,ii) M 平 台是安装在车辆上的主要 LiDAR,iii) E 平台专为短程检测而设计,除了用于盲点检测的主要 LiDAR 之外,还安装了该 平台。 扩大产品覆盖范围 : 2024 年 4 月推出 , MX 的最大检测范围可以达到 940nm 波长 , 带来的优势 , 如更小的尺寸 , 更低的功耗和更多 200 米 , 视野角度为 120 ° × 25 ° 。 MX 具有无与伦比的 25mm 纤薄外观 , 并 ...

公司投资评级 - 报告给予RoboSense公司"买入"评级，目标股价为HK$23.30 [3][7] 报告的核心观点 - 报告认为RoboSense的增长动力将由双驱动带来，包括产品覆盖面的扩大和生产能力的扩展 [3][6][133] 根据相关目录分别进行总结 业务概览 - RoboSense是一家专注于提供LiDAR和感知解决方案的中国公司，服务于ADAS、机器人等多个领域 [14] - 公司已为71款车型获得量产设计胜利，并与22家汽车OEM和Tier 1供应商合作，实现了25款车型的量产 [14] LiDAR平台 - RoboSense推出了R、M和E平台，分别服务于机器人和其他应用、车辆安装的主LiDAR以及短程检测 [15] - R平台是传统的机械LiDAR产品，M平台是用于ADAS应用的汽车级固态LiDAR，E平台基于Flash技术，用于短程检测 [17][18][38] 销售LiDAR产品 - 应用于ADAS的LiDAR产品销售在2023年和2024年第一季度分别实现了240k和116k的销量，同比增长5.5倍和5.4倍 [42] - 应用于机器人和其他应用的LiDAR产品销售在2023年和2024年第一季度分别为16k和4.2k，同比增长-20.0%和20.0% [42] 生产能力 - RoboSense在深圳运营两个内部制造中心，设计月产能分别为46,800台固态LiDAR和2,500台R平台LiDAR [57] AI感知软件 - 公司推出了基于LiDAR的AI感知软件HyperVision 1.0和2.0，支持多种交通场景下的对象检测和跟踪 [61][63] 解决方案 - 提供了P6、V2X和参考解决方案，集成LiDAR硬件和感知软件，满足客户特定需求 [65][68][71] 主要客户 - 公司服务于汽车OEM、Tier 1供应商和广泛的非汽车行业客户，包括阿里巴巴、比亚迪等 [72][73] 公司背景 - RoboSense由邱纯鑫博士、朱晓蕊博士和刘乐天先生于2014年共同创立，专注于汽车和机器人的LiDAR技术开发 [79] 行业概览 - LiDAR解决方案市场预计从2022年的120亿人民币增长到2030年的1,2537亿人民币，CAGR为78.8% [88] - 汽车LiDAR解决方案市场预计从2022年的34亿人民币增长到2030年的1,0003亿人民币，CAGR为103.2% [95] 投资论点 - 产品覆盖面的扩大包括推出MX和M3等新产品，以及E和F平台的开发 [118][119] - 增长动力由ADAS和机器人应用的双驱动带来，预计未来几年这两个平台将成为主要增长动力 [120][121] 预测和估值 - 通过DCF和PS估值方法，报告首次覆盖RoboSense，给予"买入"评级和HK$23.30的目标股价 [139]

公司投资评级 - 速腾聚创的投资评级为“买入”，目标价为23.30港元[2] 报告的核心观点 - 速腾聚创作为中国的激光雷达及感知解决方案提供商，专注于ADAS和机器人等领域的激光雷达产品，具有双轮成长动能[2][5] 根据相关目录分别进行总结 业务概览 - 速腾聚创主要为汽车整车厂、一级供应商和机器人等非汽车行业客户提供服务，已取得22家汽车整车厂及一级供应商的71款车型量产定点订单[10] - 公司推出了三个激光雷达平台：R平台（机械激光雷达，主要用于机器人及其他非汽车行业）、M平台（安装在车辆上的主要激光雷达）、E平台（专门设计用于短距离检测）[11] 激光雷达产品的销售情况 - 2023年及2024年首季度，应用于ADAS的激光雷达产品销售量分别为24.0万台及11.6万台，分别按年成长5.5倍及5.4倍[20] - 2024年首季度，应用于ADAS、机器人及其他领域的激光雷达产品平均售价分别为2,632元人民币及9,344元人民币[23] 产能设计 - 速腾聚创在深圳经营两个自有制造中心，红花岭工厂主要生产固态激光雷达，每月设计产能约46,800台；石岩工厂主要生产R平台的机械激光雷

报告公司投资评级 - 报告给予Nameson (01982.HK)股票评级为NR(未评级) [2] 报告的核心观点 - 2023/24财年Nameson收入同比下降4.9%至43.789亿港元,但净利润同比增长1.4倍至380.7亿港元 [3] - 销量增长被平均售价(ASP)下降所抵消,主要是由于羊绒制品ASP下降和原材料价格下降 [4] - 预计2024/25财年销量将保持稳定,但担心主要客户可能会调整其下订单政策,导致总销售量低于预期,同时ASP可能进一步下降 [5] - 公司计划投资约4亿港元,通过建立新的面料生产工厂来扩大业务,预计新工厂将于2026年竣工,但面料业务仍然不稳定,利用率太低,无法实现盈亏平衡 [6] - 公司还计划在越南进行一些投资,以支持需要在中国境外生产的订单,但这些投资计划可能会增加资本金压力,预计资产负债率将有所回升 [7] 财务数据总结 - 2023/24财年收入为43.789亿港元,同比下降4.9% [3] - 2023/24财年毛利率为17.7%,较上年提升1.5个百分点 [3][9] - 2023/24财年净利润为380.7亿港元,同比增长140.5% [3][9] - 2023/24财年净资产收益率为15.0%,较上年大幅提升 [9] - 公司计划在2024/25财年和2025/26财年分别投资1.5亿港元和1亿港元,以支持在越南的产能扩张 [7] 同行业对比 - 与同行业公司相比,Nameson的市盈率较低,仅为4.6倍,低于同行平均水平13.9倍 [12] - Nameson的毛利率和净资产收益率分别为17.7%和15.0%,与同行业平均水平相当 [12] 风险因素 - 主要客户的订单下的快速订单可能减少 [13] - 针织品市场规模可能缩小 [13] - 扩张计划的资本要求较强,可能导致资产负债率较高和股息支付率较低 [13] - 面料业务仍然亏损,新增产能可能给公司带来压力 [6][13]

报告公司投资评级 - 报告未给出公司的投资评级 [2] 报告的核心观点 - 公司2023/24财年营收同比下降4.9%至43.79亿港元,但由于毛利率提升1.5个百分点以及缅甸工厂减值减少,净利润同比增长1.4倍至3.81亿港元 [3] - 针织产品销量增加部分抵消了平均售价下降,其中羊绒产品平均售价大幅下降,主要是由于原材料价格下降 [4] - 预计2024/25财年销量将保持稳定,但担心主要客户可能会调整订单政策,导致订单减少,以及长期协议到期后平均售价进一步下降 [5][6] - 公司计划大幅扩张产能,包括投资4亿港元新建面料工厂,以及在2024/25和2025/26财年分别投资1.5亿和1亿港元扩张越南产能,但面料业务盈利能力较弱,新增产能可能带来压力 [6][7] 财务数据总结 - 2023/24财年毛利率为17.7%,较上年提升1.5个百分点 [10] - 2023/24财年净利润为3.81亿港元,同比增长140.5% [10] - 2023/24财年ROE为15.0%,较上年大幅改善 [10] - 公司宣布派发每股0.035港元的末期股息,全年派息率为81.9% [3] - 公司现金流充沛,但未来几年将面临较大的资本支出需求,预计资产负债率将有所反弹 [7]

报告评级 - 报告未对南旋控股(01982.HK)进行评级 [2] 报告核心观点 - 2023/24财年,南旋控股实现总收入43.8亿港元,同比减少4.9%,但由于毛利率增加1.5个百分点,以及缅甸廠房减值虧損下降,集团净利润较去年同期增长1.4倍至3.8亿港元 [3] - 针织产品销售量在2023/24下半财年反弹,抵消了平均售价下滑的影响,但未来来自主要客户的急单可能减少,加上全成型产品长期订单到期,将进一步拖累针织产品表现 [4][5] - 南旋控股计划投资约4亿港元建设新面料厂房,预计将为集团带来3,000万磅的额外产能,但目前面料业务尚未稳定,产能利用率偏低,新增产能可能给集团带来压力 [6] - 集团还计划在2024/25和2025/26财年分别投入1.5亿港元和1亿港元,用于添置设备和扩充越南产能,以满足客户对中国以外地区生产的需求,但这些投资计划将增加集团的资本需求,可能导致负债比例上升 [7] 财务数据总结 - 2023/24财年,南旋控股总收入为43.78亿港元,同比下降4.9%,但毛利率上升1.5个百分点至17.7%,净利润增长140.5%至3.81亿港元,股本回报率达15% [3] - 截至2024年3月底,南旋控股面料产能约为每年3,000万磅,未来将新增3,000万磅的产能 [6] - 集团的现金流情况良好,2023/24财年经营现金流为5.83亿港元,自由现金流为4.08亿港元 [14] - 集团的财务状况较为稳健,2023/24财年流动比率为162.5%,速动比率为90.3%,净债务权益比率为3.5% [14]

报告公司投资评级 - 中创新航(03931.HK)的评级为"持有"[1] 报告的核心观点 市场份额回落 - 2023财年中创新航(03931.HK)总收入为270.1亿元人民币,同比增长32.5%,其中动力电池销售增长21.4%至222.5亿元人民币[1] - 2023年中创新航(03931.HK)动力电池装车量同比增长逾七成至32.9GWh,市场份额从2022年的6.5%增加至8.5%[1] - 但从2023年第四季度开始,中创新航(03931.HK)的市场份额持续回落,2024年首四个月同比增长仅3.6%,市场份额大幅回落至6.4%,重返2022年水平[1] 客户组合变化 - 2024年第一季度,小鵬(09868.HK)成为中创新航(03931.HK)的主要客户,广汽(02238.HK)退居第二大客户[1] - 针对广汽(02238.HK)的装机量出现按月下跌[1] - 广汽(02238.HK)湃电池工厂将于2025年底完成所有产线导入,满足60万辆车的装机需求,预计将逐步影响中创新航(03931.HK)的装机量增长[1] 产能成长风险 - 中创新航(03931.HK)产能持续增长,但下游需求增长放缓,主要客户订单存在调整风险,可能导致产能利用率偏低[1] - 新增产能带来高折旧成本和融资成本,销量增长对集团极为重要[1] - 集团定价策略较为进取,降价求量将进一步挤压利润水平[1] 业绩压力未见改善 - 受原材料成本下滑、产能利用率下降、融资成本上升等因素影响,中创新航(03931.HK)陷入价、量、利润率无法同时实现的困境[1] - 主要客户的不确定性降低了集团的长期规划能见度,因此下调评级至"持有",目标价调至15.70港元[1] 同业比较 - 中创新航(03931.HK)的市盈率为83.3倍,高于同行业平均水平23.2倍[2] - 中创新航(03931.HK)的市销率为0.9倍,低于同行业平均水平1.4倍[2] - 中创新航(03931.HK)的毛利率为13.0%,低于同行业平均水平14.4%[2] - 中创新航(03931.HK)的股本回报率为0.9%,低于同行业平均水平5.6%[2] 财务数据总结 收入和利润 - 2023财年中创新航(03931.HK)实现收入270.1亿元人民币,同比增长32.5%[3] - 2023财年毛利为35.12亿元人民币,毛利率为13.0%[3] - 2023财年净利润为4.37亿元人民币,同比下降37.0%[3] 现金流 - 2023财年经营现金流为29.00亿元人民币[4] - 2023财年资本支出为178.49亿元人民币[4] - 2023财年自由现金流为-54.19亿元人民币[4] 财务指标 - 2023年末流动比率为87.2%,速动比率为64.1%[4] - 2023年末资产负债率为62.9%,净债务权益比为46.0%[4] - 2023年存货周转天数为147.2天,应收账款周转天数为58.5天[4]

报告公司投资评级 - 报告未给出公司的投资评级 [1] 报告的核心观点 中国第三方医学影像中心潜力不断增长 - 中国医学影像资源不足 [39][40] - 第三方医学影像中心渗透率有望提升 [41][42] 影像中心服务的扩展 - 越来越多的医学影像中心 [43] - 毛利率的改善 [44][45] - 稳定的收入来源 [45] 估值 - 公司发行价为每股14.6港元-16.8港元,相当于52亿港元-60亿港元的市值,意味着108倍-125倍的历史市盈率 [46]

报告公司投资评级 报告未给出公司的投资评级。[1] 报告的核心观点 公司业务概览 - 公司是一家专注于医疗影像的医疗集团,提供医疗影像服务和解决方案 [5] - 公司2023财年实现总收入人民币9.289亿元,同比增长18.4% [5] - 公司的业务包括影像中心服务、影像解决方案服务和Rimag云服务 [5] 影像中心服务 - 公司通过旗舰影像中心、区域协作影像中心、专科医疗联合影像中心和运营管理影像中心提供影像检查和诊断服务 [7][10][12][13] - 旗舰影像中心主要位于一二线城市,为个人患者和医疗机构提供服务 [8] - 区域协作影像中心主要位于三线及以下城市,为当地医疗机构和患者提供服务 [10][11] - 专科医疗联合影像中心和运营管理影像中心主要为三线及以下城市的医疗机构提供设备部署、基础设施改造和运营管理服务 [12][13] - 影像中心服务是公司的主要业务,2023财年贡献收入人民币6.381亿元,占总收入的68.7% [14][15][16] 影像解决方案服务 - 公司为医疗机构客户提供影像设备选型、配套解决方案等服务,2023财年贡献收入人民币2.784亿元,占总收入的30.0% [18][19] Rimag云服务 - 公司提供基于Rimag云平台的全流程医疗影像信息服务,包括影像工作流模块和运营管理模块 [20][21][22] 行业概览 - 中国医疗影像服务市场规模从2018年的1474亿元增长到2023年的2709亿元,未来将进一步增长至2030年的6615亿元 [31][32] - 中国第三方医疗影像中心市场规模从2018年的8亿元增长到2023年的29亿元,未来将进一步增长至2030年的186亿元 [33][34][35] - 中国医疗影像设备解决方案市场规模从2018年的791亿元增长到2023年的1095亿元,未来将进一步增长至2030年的1900亿元 [36][37][38] 投资亮点 - 第三方医疗影像中心在中国有较大增长潜力,受益于人口老龄化、基层医疗资源不足等因素 [40][41][42] - 公司影像中心数量的增加将带来规模效应,中心结构的优化也将提升毛利率 [43][44][45] - 公司的区域协作影像中心、专科医疗联合影像中心和运营管理影像中心客户为医疗机构,收入较为稳定 [45] 估值 - 公司IPO发行价为每股14.6港元-16.8港元,对应市值52亿港元-60亿港元,市盈率为108倍-125倍 [46]

公司投资评级 - 江西一脉阳光的投资评级为未评级 [1] 报告的核心观点 - 江西一脉阳光是中国一家医学影像专科医疗集团，主要提供医学影像服务及解决方案。2023年，集团总收入为9.3亿元人民币，同比增长18.4% [1] - 第三方医学影像中心在中国具有成长空间，受益于人口老龄化、基层医疗系统设备不足以及大型公立医院患者超负荷的情况 [1] - 江西一脉阳光计划扩大影像中心规模，预计将带来规模效益和毛利率的提升 [2] - 江西一脉阳光的估值介于52.0亿至59.9亿港元，历史市盈率在108x至125x之间 [3] 根据相关目录分别进行总结 业务概览 - 江西一脉阳光主要业务包括影像中心服务、影像解决方案服务和一脉云服务。2023年，影像中心服务收入为6.4亿元人民币，占集团总收入的68.7% [5] 影像中心服务 - 江西一脉阳光通过旗艦型影像中心、區域共享型影像中心、專科醫聯體型影像中心及運營管理型影像中心提供影像服务。这些中心提供包括MRI、CT、PET、X光、超聲波等在内的多种影像检查服务 [7] - 旗艦型影像中心2023年收入为1.3亿元人民币，同比增长29.6%，检查量从2022年的19.1万次增加到24.9万次 [9] - 區域共享型影像中心2023年收入为3.6亿元人民币，同比增长31.5%，检查量从2022年的342.6万次增加到422.5万次 [11] - 專科醫聯體型影像中心和運營管理型影像中心也提供了相应的服务和收入 [12][13] 影像解决方案服务 - 江西一脉阳光自2019年开始提供影像解决方案服务，包括协助医院选择和采购影像设备，提供基础设施改造等服务。2023年，该服务收入为2.8亿元人民币，占总收入的30.0% [17][18] 一脉云服务 - 一脉云服务基于一脉云平台，提供医学影像全流程信息服务，包括远程会诊、云存储、云RIS服务等。江西一脉阳光向客户授权使用平台并提供数据存储和分析服务 [19][20][21] 公司背景 - 江西一脉阳光成立于2014年，2016年改制为有限责任公司，2018年更名为江西一脉阳光集团。集团通过多轮融资引入多家机构和个人投资者 [22][23] 行业概览 - 中国医学影像服务市场规模从2018年的1,474亿元人民币增长到2023年的2,709亿元人民币，预计2030年将达到6,615亿元人民币 [30] - 中国第三方医学影像中心市场规模从2018年的8亿元人民币增长到2023年的29亿元人民币，预计2030年将达到186亿元人民币 [32][33] - 中国医学影像设备解决方案市场规模从2018年的791亿元人民币增长到2023年的1,095亿元人民币，预计2030年将达到1,900亿元人民币 [35][36] 投资要点 - 中国第三方医学影像中心的渗透率预计将从2018年的0.5%增长到2023年的1.1%，并在2030年达到2.8% [41] - 江西一脉阳光计划在2024年和2025年分别建立多种类型的影像中心，预计将带来规模效益和毛利率的提升 [43] 估值 - 江西一脉阳光的估值介于52.0亿至59.9亿港元，历史市盈率在108x至125x之间 [46]