| 研究報告 2024 年 11 月 15 日 檳傑科達 | 01665.HK 宏觀因素仍為主要阻礙 評級 目標價 HK$ 0.75 檳傑科達(01665.HK)2024 年第三季度收入按年減少 16.9%至 1.5 億令吉，首九 買入 更新報告 敖曉風, Brian, CFA 高級分析師 brianngo@westbullsec.com.hk +852 3896 2965 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-------------------|-------------------------------------------------------------------|---------------------------------------------|--- ...

| RESEARCH 15 Nov, 2024 Pentamaster (01665.HK) Stock Rating BUY (BUY) Target Price HK$ 0.75 (HK$ 0.95) Current Price HK$ 0.61 52-Week Range HK$ 0.60 – 1.30 Market cap. (HKD, bn) HK$ 1.5 MYR, mn 2023 (A) 2024 (E) 2025 (E) 2026 (E) Revenue 691.9 651.2 735.0 806.2 Gross Profit 209.6 187.3 212.8 249.8 Gross Margin 30.3% 28.8% 29.0% 31.0% Profit Attr. 142.2 117.7 133.8 161.8 ROE 18.0% 13.1% 13.3% 14.2% Performance 1 mth 3 mth 6 mth 1 year Absolute -10.3% -9.0% -15.2% -30.3% Relative to HSI -4.3% -24.8% -19.1% -4 ...

财务表现 - 集团实现收益342.1百万令吉，与去年同期基本持平[7] - 期内溢利为62.7百万令吉，较去年同期减少12.8%[7] - 毛利为97.9百万令吉，较去年同期减少2.6%[7] - 经营溢利为63.9百万令吉，较去年同期减少12.3%[9] - 期内溢利及全面收益总额为62.7百万令吉，较去年同期减少12.8%[9] - 公司2024年6月30日止三个月及六个月的收入为32,469千令吉和62,694千令吉[10] - 公司2024年6月30日止三个月及六个月的每股基本盈利为1.37仙和2.64仙[10] - 上半年净利润下降12.8%至62.7百万令吉，EBITDA下降9.4%至72.9百万令吉[54] - 每股基本盈利由3.02仙下降至2.64仙[54] 现金流与资产负债 - 于2024年6月30日的现金及现金等价物为350.7百万令吉，较2023年12月31日的395.8百万令吉有所下降[8] - 公司2024年6月30日的总资产为1,113,191千令吉[11][12] - 公司2024年6月30日的总权益为885,209千令吉[12] - 公司2024年6月30日的总负债为227,982千令吉[12] - 截至2024年6月30日止六个月，公司经营活动产生的现金流量为43,919千令吉[15] - 截至2024年6月30日止六个月，公司投资活动所用的现金净额为89,251千令吉[15] - 截至2024年6月30日止六个月，公司融资活动所得的现金净额为3千令吉[15] - 截至2024年6月30日，公司现金及现金等价物为350,687千令吉[15] - 维持稳健的流动比率3.14倍和无银行借款[55][56] 分部经营情况 - 本集团有两个经营分部:自动化检测设备和厂房自动化解决方案[25] - 自动化检测设备分部2024年上半年收入为1.43亿令吉,2023年上半年为2.60亿令吉[26][27] - 厂房自动化解决方案分部2024年上半年收入为2.05亿令吉,2023年上半年为885.46万令吉[26][27] - 2024年上半年,自动化检测设备分部业绩为1142.1万令吉,厂房自动化解决方案分部业绩为5715.8万令吉[26] - 自动化检测设备业务收益下降45.1%至142.6百万令吉，主要受汽车分部销售下降影响[48] - 电光分部收益增长97.0%，占自动化检测设备业务26.4%[48] - 工厂自动化解决方案业务收益大幅增长141.9%至199.4百万令吉，主要由于医疗设备行业需求增长[49] - 医疗设备行业占工厂自动化解决方案业务收益的78.0%[50] 其他收支 - 其他收入为5.4百万令吉，较去年同期增加23.2%[9] - 行政开支为34.9百万令吉，较去年同期增加26.1%[9] - 2024年上半年其他收入为5.4百万令吉，主要来自银行利息收入[52] - 行政开支增加7.2百万令吉至34.9百万令吉，主要由于外汇损失、员工成本上升和研发支出增加[53] - 2024年上半年,公司获得4627万令吉的银行利息收入[32] - 2024年上半年,公司计提了653万令吉的贸易应收款项预期信用损失准备，同时撤回了834万令吉的准备[33] - 2024年上半年,公司外汇远期合约公允价值变动损失为1093万令吉[33] - 2024年上半年,公司计提了3230万令吉的存货跌价准备，同时撤回了152万令吉的准备[33] 股利分配 - 董事会不建议就截至2024年6月30日止六个月派发任何中期股息[8] - 董事会建议就截至2023年12月31日止年度派付每股0.02港元的末期股息，已於2024年6月6日的股東週年大會上獲通過[8] 股权激励 - 公司2024年1月1日至6月30日期间以权益结算的股份奖励计划开支为3,383千令吉[13] - 公司2024年1月1日至6月30日期间购买持有股份为7千令吉[13] - 公司2024年1月1日至6月30日期间归属股份奖励计划的股份为7千令吉[13] - 截至2024年6月30日止六個月期間，根據股份獎勵計劃授予的獎勵股份數量為零[69] - 本公司採納一項股份獎勵計劃，旨在表彰僱員貢獻並激勵實現本集團長期目標[68] - 於2023年上半年，合共有4,734,527股已獎勵股份歸屬，相關成本及公平值分別為2.7百萬令吉及2.8百萬令吉[45] 风险管理 - 外汇风险通过签订远期合约和持有美元账户得到管理[58] 未来展望 - 本集团預計汽車及電動車分部將隨著市場環境改善而反彈[48] - 本集團將繼續擴大工廠自動化解決方案的全球客戶群[49] - 本集團相信半導體行業將受益於未來的行業增長[48] - 預計下半年經營環境充滿挑戰，但公司將保持業務穩健和尋求多元化發展[59][60] - 公司在人工智能、電動汽車和醫療自動化等領域看到增長機遇[59] - 計劃進一步拓展歐洲市場，提高在全球汽車行業的地位[60] 其他 - 公司主要從事設計、開發及製造自動化檢測設備、集成自動化解決方案以及醫療機械

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [4] - 目标价格为0.95港元 [4] 报告的核心观点 - 公司2024年上半年业绩表现疲软,收入维持平稳,但自动测试设备(ATE)业务大幅下滑45.1%,抵消了医疗设备(FAS)业务1.4倍的增长 [5] - 毛利率进一步下降,主要受到某些研发费用增加和ATE业务规模经济下降的影响 [5] - 公司主要客户在医疗设备业务的贡献保持强劲,预计未来订单可见性良好,但需关注新客户和一次性医疗器械的订单贡献 [6] - 半导体和汽车业务表现疲弱,拖累了整体业绩,预计短期内难以明显好转 [7] - 公司业绩下滑主要受到宏观因素影响,预计长期来看仍有新的增长动力,如KGD测试仪和一次性医疗器械 [8] 财务数据总结 - 2024年预计收入为738.8百万马来西亚林吉特,同比增长6.8% [11] - 2024年预计毛利率为28.7%,较2023年的30.3%有所下降 [11] - 2024年预计净利润为131.8百万马来西亚林吉特,同比下降7.3% [11] - 2024年预计资产负债率为0%,保持较低水平 [19][20] - 2024年预计营业现金流为97.5百万马来西亚林吉特,自由现金流为-10.3百万马来西亚林吉特 [24]

报告公司投资评级 - 报告给予Pentamaster (01665.HK)公司"买入"评级 [2][6] 报告的核心观点 - 2024年上半年公司收入3.421亿,与去年持平,其中ATE部门同比暴跌45.1%,抵消了FAS部门的同比增长1.4倍,毛利率进一步下降 [3] - 医疗领域主要客户的稳定贡献,使医疗领域收入达155.5百万马币,但预测、投资计划和订单可见性有所下调 [4] - 其他领域如半导体和汽车的贡献同比下降,但公司正在开发新的医疗技术客户和一次性医疗设备,预计将成为未来新的增长点 [5] - 由于宏观问题,公司复苏被推迟,2024财年业绩略低于预期,但公司维持长期预测,认为复苏只是延迟 [6] 公司财务数据总结 - 2024年收入为738.8百万马币,同比增长6.8%;毛利率为28.7% [6] - 2024年净利润为131.8百万马币,同比下降7.3%;ROE为14.6% [6] - 公司现金流状况良好,2024年经营活动现金流为133.5百万马币,自由现金流为-10.3百万马币 [27][28] - 公司资产负债率较低,2024年末净负债权益比率为0.3 [27]

报告评级 - 报告给予公司"买入"评级 [2] 报告核心观点 - 公司上半年表现较为失色,总收入约为3.4亿令吉,与去年同期相若。自动化检测设备业务同比减少45.1%,抵销了工厂自动化解决方案业务的1.4倍增长。同时,受部分研发费用及自动化检测设备业务规模效应下降的影响,公司毛利率再度下滑,导致上半年及第二季度净利润较去年同期分别下降12.8%和13.5% [3] - 得益于主要医疗客户的贡献保持稳定,上半年来自医疗业务的收入达到1.6亿令吉。尽管主要医疗客户的财务预测有所下调,但其投资计划和订单能见度并未受到重大影响,为公司医疗业务带来较为理想的展望 [4] - 受惠于应用于环境光传感器及邻近传感器的测试仪销售,公司电光业务分部上半年同比增长26.2%,终端产品技术优化有望带动该业务进一步成长。但半导体业务和汽车业务分别同比下跌63.2%和51.8%,拖累了公司整体财务表现 [5] - 公司订单在第二季度保持稳定,但财务表现略低于预期。我们下调了盈利预测和目标价,但维持对公司较长期的盈利预测,并重申"买入"评级。新产品如KGD测试仪和单用途医疗仪器有望在2025财年为公司带来潜在收益 [6] 财务数据总结 - 2023-2026年,公司收入预计将从691.9百万令吉增长至1,026.5百万令吉,年复合增长率为14.1% [6] - 2023-2026年,公司毛利率预计将从30.3%上升至30.2% [6] - 2023-2026年,公司净利润预计将从142.2百万令吉增长至195.3百万令吉,年复合增长率为11.1% [6] - 2023-2026年,公司股本回报率预计将从18.0%下降至16.2% [6] 同业比较 - 公司市值为15.6亿港元,市盈率为6.7倍,低于同行业平均水平 [9] - 公司毛利率为30.3%,低于同行业平均水平46.4% [9] - 公司股本回报率为16.7%,略低于同行业平均水平13.4% [9]

财务状况 - 集团实现收益为342.1百万令吉，与去年同期基本持平[6] - 期内溢利为62.7百万令吉，较去年同期减少12.8%[6] - 于2024年6月30日的现金及现金等价物为350.7百万令吉，而于2023年12月31日则为395.8百万令吉[7] - 董事会不建议就截至2024年6月30日止六个月派发任何中期股息[7] - 毛利为97.9百万令吉，较去年同期减少2.6%[10] - 行政开支为34.9百万令吉，较去年同期增加26.1%[11] - 集团的物业、厂房及设备增加至342.9百万令吉，较2023年12月31日增加38.6%[24] - 存货减少至107.9百万令吉，较2023年12月31日减少43.4%[26] - 贸易应收款项为192.9百万令吉，较2023年12月31日减少1.7%[26] - 合约负债减少至65.1百万令吉，较2023年12月31日减少52.7%[31] - 经营活动产生的现金净额为43,919千令吉[46] - 投资活动所用的现金净额为89,251千令吉[50] - 融资活动所得的现金净额为3千令吉[52] - 现金及现金等价物减少净额为45,329千令吉[53] - 期末现金及现金等价物为350,687千令吉[54] - 营运所得现金为44,810千令吉[45] 业务概况 - 本公司主要从事设计、开发及制造自动化检测设备、集成自动化解决方案以及制造医疗机械和压铸件[56] - 本公司的直接控股公司为Pentamaster Corporation Berhad[57] - 公司收益主要来自已售商品的发票值减退货及折扣，占总收益的98.7%[89] - 公司收益中服务收入占比较小，为4,488千令吉[89] - 公司主要收益来自马来西亚市场，占总收益的56.4%[84] - 中国市场占公司总收益的15.6%[84] - 新加坡市场占公司总收益的9.4%[84] - 台湾市场占公司总收益的5.9%[84] - 美国市场占公司总收益的2.8%[84] - 公司主要收益来自马来西亚市场，占总收益的57.8%[87] - 中国市场占公司总收益的22.1%[87] - 新加坡市场占公司总收益的7.4%[87] - 台湾市场占公司总收益的5.6%[87] 财务数据 - 2024年上半年银行利息收入为4,627千令吉，较2023年上半年增加447千令吉[92] - 2024年上半年除税前溢利为62,694千令吉，较2023年上半年减少9,177千令吉[102] - 2024年6月30日的贸易应收款项余额为192,958千令吉，较2023年12月31日减少3,331千令吉[106,107] - 2024年6月30日的贸易应付款项余额为83,741千令吉，较2023年12月31日减少34,281千令吉[109,110] - 2024年6月30日的合同负债余额为65,138千令吉，较2023年12月31日减少72,802千令吉[113,114] - 截至2024年6月30日止六个月期间，公司未从公开市场购买任何股份[117] - 截至2024年6月30日止六个月期间，公司根据股份奖励计划授予的股份数量为16,138,487股[118] - 截至2023年6月30日止六个月期间，公司从公开市场购买了9,282,000股股份[117] - 截至2023年6月30日止六个月期间，公司根据股份奖励计划授予的股份数量为11,165,988股[119] 业务表现 - 2024年上半年，集团总收益为342.1百万令吉，与去年同期的收益密切相关[121] - 自动化检测设备分部收益下降45.1%，主要由于汽车分部销售额下降以及半导体行业整体不利因素所致[124] - 电光分部收益增加97.0%，占自动化检测设备分部收益的26.4%[125] - 工厂自动化解决方案分部收益大幅增长141.9%，主要由于i-ARMS系统需求增长所推动[127][128] - 医疗设备分部对工厂自动化解决方案分部的贡献由41.8%增至78.0%[128] - 2024年上半年毛利率为28.6%，较2023年同期下降29.4%，主要由于自动化检测设备分部销量下降、员工奖金增加及存货计提所致[131] - 行政开支增加7.2百万令吉，主要由于外汇损失、衍生工具损失及研发成本增加所致[134][135] - 上半年纯利下降12.8%至62.7百万令吉[136] - EBITDA下降9.4%至72.9百万令吉[136] - 每股基本盈利由3.02仙下降至2.64仙[136] 未来展望 - 维持稳健的营运资金458.0百万令吉[139] - 上半年产生正现金流淨额43.9百万令吉[139] - 第3园区建设由内部撥付，现金及现金等价物减少至350.7百万令吉[140] - 订单可见性有限，补充及恢复订单时间较预期长[143] - 看好人工智能、汽车电气化及医疗制造自动化的发展前景[144] - 拓展欧洲市场是重点发展方向[146] - 医疗设备及太阳能制造自动化业务保持增长[147] 公司治理 - 本公司或其任何附屬公司概無根據股份獎勵計劃規則及信託契據的條款購買、出售或贖回本公司任何上市證券[154] - 除本公告所披露者外，於2024年6月30日後直至本公告日期，本公司或本集團概無進行任何期後重大事項[155] - 本公司一直遵守上市規則附

业绩总结 - Pentamaster（01665.HK）2024年第一季度录得1770万MYR的收入，同比增长3.3%[1] - 医疗部门的收入增长了3.1倍，达到7850万日元，占2024年第一季度总收入的46.0%[1] - 电光领域实现了47.8%的同比增长，但由于技术进步有限，毛利润可能不会有强劲复苏[1] - 预估下调约10%，将目标价下调至1.10港元/股，反映集团在2024年第一季度面临的困难[1] 财务数据 - Pentamaster的P/E前值为6.0，P/B值为1.2，ROE为16.7%[2] - Pentamaster的2026年预计净利润为196.7万MYR，同比增长6.9%[3] - 2026年预计税前利润将达到203.1百万马来西亚林吉特，较2023年增长42.1%[4] - 2026年预计净利润率将为19.1%，较2023年下降1.5%[4] - 2026年预计资产回报率将为12.2%，较2023年下降1%[4] - 2026年预计流动比率将为271.8%，较2023年增长5%[4] - 2026年预计速动比率将为212.5%，较2023年增长13.7%[4]

业绩总结 - 檳傑科達2024年第一季总收入为1.7亿令吉，同比增长3.3%[1] - 醫療業務分部收入同比增长3.1倍至7,854.7万令吉，占总收入的46.0%[1] - 需要更多耐心等待下一轮成长动能，醫療業務分部将为公司提供强劲支撑[1] 未来展望 - ASM太平洋科技市值为40,352.1百万港元，市盈率为56.0倍[2] - 公司2026年预计总收入将达到1,027.3百万令吉，按年增长率为9.0%[3] - 公司2026年预计固定资产将达到573.1百万令吉，较2023年增长132.6%[3] - 公司2026年预计净利润将达到196.7百万令吉，按年增长率为6.9%[3] - 公司2026年预计毛利率将保持在30.2%左右[4] - 公司2026年预计资产回报率将达到12.2%[4]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级,目标价为1.10港元 [1] 报告的核心观点 - 公司2024年第一季度收入同比增长3.3%至170.7百万马来西亚林吉特,其中ATE和FAS业务分别贡献72.8百万和97.9百万马来西亚林吉特 [1] - 但净利润同比下降11.9%至30.2百万马来西亚林吉特,主要由于ATE业务毛利率大幅下降、员工成本增加以及研发费用摊销 [1] - 医疗设备业务收入大幅增长3.1倍至78.5百万马来西亚林吉特,占总收入的46.0%,主要客户订单持续强劲 [1] - 电子光学业务同比增长47.8%,但增长主要来自传统产品如环境光传感器和接近传感器测试设备 [1] - 半导体和汽车业务表现疲弱,尤其是汽车业务受到市场需求下滑的影响 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年第一季度收入为170.7百万马来西亚林吉特,同比增长3.3% [1] - 2024年第一季度净利润为30.2百万马来西亚林吉特,同比下降11.9% [1] - 2023年全年收入为691.9百万马来西亚林吉特,同比增长15.2% [3] - 2023年全年净利润为142.2百万马来西亚林吉特,同比增长6.7% [3] 业务表现 - 医疗设备业务收入大幅增长3.1倍,占总收入46.0% [1] - 电子光学业务同比增长47.8%,但主要来自传统产品 [1] - 半导体和汽车业务表现疲弱,尤其是汽车业务 [1] 展望 - 预计医疗设备业务将保持强劲,有望带来更多贡献 [1] - 汽车业务可能需要更长时间恢复,但长期看好电动车市场 [1] - 第三期厂区和汽车业务可能成为新的增长动力 [1]