| 研究報告 2024 年 8 月 22 日 贏家時尚 | 03709.HK 雙引擎成長預期落空 評級 目標價 HK$ 12.42 上半年遇較強逆風: 贏家時尚(03709.HK)於 2024 上半財年實現 33.1 億元人民 幣總收入，與去年同期持平。中國零售銷售於第二季度持續停滯，宏觀環境的 不確定性繼續為集團帶來不少的挑戰。內地消費降級及兩極化日益嚴重，客戶 購買意欲變得保守，影響包括贏家時尚(03709.HK)在內的本地中高端品牌。因 此 i) 較高端的品牌如 La Koradior 及 NEXY、及較低端的品牌如 FUUNNY FEELLN 於 2024 年上半年實現成長，其他中高端品牌則錄得下滑。 買入 分銷渠道潛在調整: 贏家時尚(03709.HK)門店數量下降至 1,912 家，直營店及經 銷商門店數量對比去年底均錄得下降。雖然集團仍然積極以大型店舖取代效率 較低的小型門店，但正在衰減的需求削弱大型門店交叉銷售的能力。位於百貨 公司的門店佔集團數門店數量約 65%，而該渠道為核心品牌 Koradior 的主要 銷售渠道。然而，位於百貨公司的門店銷售表現令人失望，未來更多的門店將 轉移至購物中心 ...