报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 社交业务维持高质量增长 - 公司社交业务 24Q1-3 预计实现收入 32.40-32.80 亿元，同比增长 60.7%至 62.7% [1][2] - 泛人群社交业务持续开拓中东北非市场，其中陪伴社交平台 SUGO 月流水破千万美金 [2] - 公司于 23M8 完成蓝城兄弟并表，对 24Q3 收入增长有一定拉动作用 [2] - 公司推出的海外多元人群社区 HeeSay 上线以来，品牌影响力加速提升 [2] - 公司 Mico 等老产品有望维持稳健，SUGO、TopTop、HeeSay 等新产品有望为公司贡献增长动力 [2] 创新业务稳健发展，精品游戏表现良好 - 公司 24Q1-3 创新业务收入约为 3.0-3.2 亿元，较 2023 年同期增长约 12.4%-19.9% [5] - 公司旗舰游戏《Alice's Dream: Merge Games》等流水规模增加，期内公司精品游戏流水约 5.76 亿元，同比增长约 182.5% [5] 收购 NBT 少数股权有望增厚利润 - 公司拟收购子公司 NBT Social Networking 少数股权，该公司 2022/2023/2024Q1 三个报告期内除税后净利润分别为 4.4/6.6/1.7 亿元人民币 [3] - 收购完成后将增厚公司归母净利润，公司整体盈利能力有望持续提升 [3] 财务数据总结 营收情况 - 公司预计 2024-2026 年实现营收 47.73/53.95/60.28 亿元 [5] - 2024 年营收同比增长 44.3%，2025-2026 年分别增长 13.0%和 11.7% [1] 利润情况 - 公司预计 2024-2026 年实现归母净利润 3.83/7.29/8.44 亿元 [5] - 2024 年归母净利润同比下降 25.2%，2025-2026 年分别增长 90.3%和 15.7% [1] 估值情况 - 公司 2024-2026 年 PE 分别为 10.3/6.4/5.5 倍 [5]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 社交业务快速增长 - 社交业务收入预计同比增长60.7%~62.7%,主要系多样化社交产品持续快速增长以及蓝城兄弟收入并表 [2] - 陪伴社交平台SUGO成为公司收入最高的社交产品,成为继MICO之后公司培育的第二款千万美金级月流水的社交产品 [2] - 公司多款产品占据垂直细分领域的头部地位,泛人群社交产品矩阵在重点市场的竞争力进一步加强 [2] - 海外多元人群社区HeeSay上线以来,在全球市场的品牌影响力加速提升 [2] 创新业务和游戏业务表现良好 - 创新业务收入预计同比增长12.4%~19.9%,主要得益于社交电商业务持续稳健发展 [3] - 公司独立研发的精品游戏《Alice's Dream》流水大幅增长,同比增长约182.5% [3] - 旗舰游戏《Alice's Dream: Merge Games》在海外市场表现出色,接连进入Sensor Tower中国手游海外收入TOP30榜单 [3] 盈利预测与投资评级 - 由于公司前三季度业绩超预期,我们将2024-2025年归母净利润从3.5/7.0亿元上调至4.1/7.1亿元,并维持2026年归母净利润为8.0亿元 [3] - 当前股价对应2024-2026年PE分别为12/7/6倍,维持"买入"评级 [3]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级,目标价为3.80港元 [1] 报告的核心观点 - 公司社交网络业务表现出色,其中TopTop和Sugo在中东北非市场表现出色,占总收入超过30%,是公司主要的增长动力 [3] - Mico业务在2024年上半年实现反弹,占社交网络业务收入超过40%,公司收购非全资子公司后将进一步提升归属股东利润 [3] - 公司创新业务实现53.7%同比增长,其中约1/3来自IAP游戏,其余来自其他流量变现 [3] - 公司整体业绩表现优于预期,归属股东利润有所增加,因此分析师上调目标价至3.80港元 [1] 财务数据总结 - 2024年上半年公司实现收入22.72亿元人民币,同比增长65.3% [1] - 2024年公司预计实现收入44.01亿元人民币,同比增长33.1% [4] - 2024年公司预计实现归母净利润4.41亿元人民币,同比下降5.4% [4] - 公司毛利率在2024年预计为50.1%,2025年和2026年分别为50.0%和49.6% [4] - 公司2024年预计ROE为39.3%,2025年和2026年分别为38.9%和27.5% [4]

报告公司投资评级 - 报告给予赤子城科技(09911.HK)买入评级 [1] 报告的核心观点 Sugo、TopTop 保持强勁表现 - Sugo和TopTop合计贡献集团超过三成的收入,仍然为集团的主要成长动力 [2] - 2024年6月,Sugo实现逾千万美元级别的流水,佔集团社交业务总流水金额约24% [2] - 预计Sugo与TopTop将於2024财年能够实现逾一倍的收入增长,并带动集团的社交业务实现按年超过五成的成长 [2] Mico World表现理想、Mico趋於稳定 - Mico於2024年上半财年实现反弹,其收入佔泛人群社交业务收入逾四成 [2] - 营运及商业化策略的优化为Mico带来良好的表现,Mico繼續为集团的核心利润来源之一 [2] - 集团宣佈收购持有Mico及YoHo的非全资附属公司,有利於提升归属於股东的应佔溢利水平 [2] 等待IAP游戏为集团带来贡献 - 赤子城科技在创新业务当中实现同比53.7%的增长,当中约1/3的收入来自於IAA的游戏 [2] - 集团并非直接擁有强势表现的游戏Alice's Dream,导致游戏未能直接为集团带来回报 [2] - 假若该等游戏能够实现利润,集团未来有可能通过利润分成的方式从该等游戏取得收益 [2] 归属於股东的应佔溢利获得提升 - TopTop、Sugo的表现优于预期,同时Mico业务回暖为正面的信号 [2] - 收购非全资附属有助於为股东带来更大的回报 [2] - 因此,我们上调集团目标价至每股3.80港元,维持"买入"评级 [1][2]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"增持"[1] 报告的核心观点 - 2024年上半年公司总收入达22.72亿元,同比增长约65%;净利润达3.88亿元,同比增长28%;经调整EBITDA达4.48亿元,同比增长29%[1] - 公司社交业务总收入将录得约20.70亿元,同比增长67%;创新业务收入达2.02亿元,同比增长54%[1] - 公司各产品的强劲增长有望持续为公司创造营收,助力业绩增长[1] - 收购NBT少数股权后,有望增厚公司归母净利润,助力业绩增长[1] - 公司被纳入富时指数,影响力有望提升[1] 分产品总结 社交业务 - 后发产品SUGO继续快速突破,营收同比增长超250%,月流水已突破千万美元[1] - TopTop也实现了较好的业绩成长,2024年上半年营收同比增长超100%[1] 创新业务 - Alice's Dream:Mrege Games在5月、6月接连进入Sensor Tower中国手游海外收入TOP30榜单[1] 收购NBT少数股权 - 公司将收购NBT 7783万股销售股份,总代价约为19.8亿港元[1] - 收购完成后,NBT将成为赤子城科技的全资子公司,其财务业绩将并入公司的合并财务报表[1][2] - 收购NBT少数股权或产生一定费用,但有望增厚公司归母净利润,助力业绩增长[2] 财务预测 - 不考虑收购后并表的影响,FY2024-FY2026公司收入为45.4/65.0/86.9亿人民币;公司归母净利润为4.0/6.1/7.1亿元人民币[2] - 收购完成后,预测FY2025-FY2026公司收入将达到73.5/93.7亿人民币;FY2025-FY2026公司归母净利润将达到8.1/9.1亿人民币[2] 估值与投资建议 - 给予公司2024年12倍PE,对应市值48.6亿元,目标股价为4.08港元,维持"增持"评级[2]

财务业绩 - 客户合约收入达22.71亿元，同比增长65.3%[8] - 毛利达11.41亿元，同比增长61.4%[8] - 期内利润达3.88亿元，同比增长28.2%[8] - 本公司权益股东应佔利润達2.25億元，同比增長21.3%[8] - 經調整EBITDA達4.48億元，同比增長29.2%[9] - 經營性現金淨流入達3.59億元，同比增長103%[12] - 期末現金及現金等價物達14.89億元，較期初增長7%[12] - 2024年上半年收入22.72億元人民幣，同比增長65.3%[116] - 毛利率為50.3%，同比提升[116] - 研發投入1.64億元人民幣，占收入7.2%[116] - 期內利潤3.88億元人民幣，同比增長28.2%[116] - 每股基本盈利0.20元人民幣[116] - 現金及現金等價物14.89億元人民幣，同比增加7.4%[117] 業務發展 - 泛人群社交業務、多元人群社交業務和精品遊戲等創新業務營收大幅增長，利潤持續提升[12] - 公司持續推進新產品和新技術研發、市場擴張和並購等新策略[12] - 中東北非地區業務規模增長約 44%[13] - 後發產品SUGO營收同比增長超 250%，月流水破千萬美金[13] - TopTop營收同比增長超 100%[16] - MICO、TopTop、SUGO、YoHo四款產品進入中東社交應用收入榜TOP10[16] - 海外多元人群社交業務上半年整體業務規模同比增長約 25%[18] - 主要精品遊戲總流水達到 3.87 億元，同比增長約 393%[19] - 公司將繼續發力中東北非市場，不斷優化產品及服務，深入推進本地化策略[20] - 公司將打磨後的產品、市場經驗複製到全球，從而實現「中東孵化、全球複製」[20] - 公司已孵化出MICO、SUGO等月流水千萬美金級產品，未來將繼續推進「中東孵化、全球複製」模式[21] - 全球LGBTQ+群體已超過5億人，預計到2026年將增長至6.6億人，消費能力也在增強[22] - 2024年上半年海外手游市場總體延續增長態勢，其中混合休閒手游增長勢頭強勁[23] - 公司2023年以來初步跑通了精品遊戲的發展模式，將繼續打造更多可長期運營的「常青樹」遊戲[23] - 公司收購了藍城兄弟控股有限公司的業務，並將其社交電子商務業務納入創新業務分部[134] 股權激勵 - 公司於2021年8月30日向32名合資格人士授出合共80,000,000份購股權[42] - 公司於2020年至2024年期間向員工及管理層授予合共63,064,621份受限制股份單位[42] - 公司於2022年6月7日採納受限制股份單位獎勵計劃，旨在激勵公司董事、高管和顧問[3] - 受限制股份單位獎勵計劃下授予的股份總數不超過公司已發行股本的10%[7] - 受限制股份單位獎勵將自授予日起鎖定3年，之後分4次等比例解鎖[10] - 公司採納僱員受限制股份單位計劃以激勵員工及顧問為公司作出貢獻[62][63] - 公司於2019年12月11日採納管理層受限制股份單位計劃，旨在激勵董事、高級管理層及高級職員為集團作出貢獻[72] - 公司已採納購股權計劃，旨在吸引、留任及激勵有才幕僚[82] 財務狀況 - 公司總資產由2023年12月31日的人民幣2,790.9百萬元增加至2024年6月30日的人民幣2,999.1百萬元[43] - 公司總負債從2023年12月31日的人民幣843.4百萬元減少至2024年6月30日的人民幣747.7百萬元[43] - 公司資產負債率由2023年12月31日的30.2%降至2024年6月30日的24.9%[43] - 公司經營所得現金由截至2023年6月30日止六個月的人民幣181.9百萬元增加至截至2024年6月30日止六個月的人民幣370.7百萬元[44] - 公司以公允價值計量且其變動計入損益的金融資產由2023年12月31日的人民幣170.9百萬元增加至2024年6月30日的人民幣269.2百萬元[45] - 公司資本開支由截至2023年6月30日止六個月的人民幣3.5百萬元增加至截至2024年6月30日止六個月的人民幣4.6百萬元[46] - 公司資產負債比率於2024年6月30日為24.93%[50] 公司治理 - 公司已採納上市規則附錄C1所載的企業管治守則，並於報告期間遵守其原則和守則條文[110] - 公司已採納上市規則附錄C3所載的上市發行人董事進行證券交易的標準守則，全體董事已確認遵守其規定標準[111] - 審核委員會已審閱公司報告期間的未經審核合併中期財務報告附註，認為其符合適用的會計準則[109] - 公司董事會已修訂管理層受限制股份單位計劃，使扣留股份可重新用於履行受限制股份單位的行使[80] - 公司於2024年6月27日與BGFG、JJQJ Partners Limited、JZZT Limited和NBT Social Networking Inc.簽訂股份購買協議，以1,982,658,000港元收購NBT Social Networking Inc.的股權[112] - 公司董事會決定不宣派截至2024年6月30日止六個月的中期股息[112]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司社交及创新业务均实现快速增长,后发产品取得亮眼表现 [3] - 收购 NBT 少数股权有望增厚未来年度归母净利润 [3] - 公司产品矩阵发展策略和后发产品增长潜力值得关注 [3] 公司经营情况总结 财务数据 - 2024年上半年收入达22.7亿元,同比增长65.3% [3] - 2024年上半年归母净利润为2.2亿元,同比增长21.3% [3] - 2024年6月末公司现金及现金等价物达14.9亿元 [3] 业务发展 - 社交业务2024年上半年收入同比增长66.5%至20.7亿元,毛利率同比增加1.7个百分点至49.5% [3] - 创新业务2024年上半年收入同比增长53.7%至2.0亿元,主要精品游戏总流水同比增长393%至3.87亿元 [3] - 公司在全球范围内举办多项活动,深化用户社区参与 [3] 收购NBT - 公司收购NBT少数股权,NBT 2022/2023/2024Q1三个报告期内除税前净利润分别为4.4/6.7/1.7亿元人民币 [3] - 收购完成后,少数股东占比将降低,公司2025-2026年归母净利润预测从5.2/6.0亿元上调至7.0/8.0亿元 [3] 风险提示 - 海外经营风险 [3] - 海外政策风险 [3] - 汇率波动风险 [3]

财务业绩 - 客户合约收入达22.71亿元，同比增长65.3%[2] - 毛利达11.41亿元，同比增长61.4%[2] - 期内利润达3.88亿元，同比增长28.2%[2] - 本公司权益股东应占利润达2.25亿元，同比增长21.3%[2] - 经调整EBITDA达4.48亿元，同比增长29.2%[2] - 公司2023年全年收入为人民币22.72亿元，同比增长65.3%[52] - 2023年全年毛利为人民币11.41亿元，毛利率为50.2%[52] - 2023年全年经营利润为人民币3.67亿元，同比增长32.1%[52] - 2023年全年净利润为人民币3.88亿元，同比增长28.2%[52] - 收入总额达到22.72亿元人民币，同比增长65.2%[66][67] - 社交业务收入达到20.70亿元人民币，同比增长67.9%[67][69] - 创新业务收入达到2.02亿元人民币，同比增长53.6%[67][69] - 毛利达到11.41亿元人民币，同比增长61.3%[69] - 社交业务毛利达到10.24亿元人民币，同比增长72.3%[69] - 创新业务毛利达到1.17亿元人民币，同比增长3.4%[69] 现金流与资产负债 - 经营性现金净流入3.59亿元，同比增长103%[7] - 期末现金及现金等价物达14.89亿元，较期初增长7%[8] - 2023年6月30日公司总资产为人民币29.99亿元，较2023年12月31日增加7.5%[54][55] - 2023年6月30日公司权益总额为人民币22.52亿元，较2023年12月31日增加15.6%[57] - 公司2023年6月30日现金及现金等价物为人民币14.89亿元[55] - 公司2023年6月30日受限制银行存款为人民币1,317万元[55] - 公司2023年6月30日流动资产净额为人民币15.65亿元，较2023年12月31日增加25.7%[55] - 公司2023年6月30日流动负债总额为人民币6.22亿元，较2023年12月31日下降10.7%[54] - 经营活动现金净流入达到3.59亿元人民币，同比增长102.8%[60] - 期末现金及现金等价物余额达到14.89亿元人民币，较年初增加1.03亿元[59] - 非控股权益增加1.28亿元人民币，权益总额增加3.04亿元人民币[58] 业务发展 - 中东北非地区核心产品业务规模增长约44%[7] - 后发产品营收同比增长超100%，月流水破千万美金[7] - 公司泛人群社交业务取得新突破，在各个主要市场均实现了更深入、更有质量的落地及运营[11] - 后发产品SUGO营收同比增长超250%，月流水已突破千万美元，占总体社交流水24%[11] - TopTop实现较好的业务成长，营收同比增长超100%，5月登上苹果App Store官方推荐[11] - MICO、YoHo等先发产品持续优化运营及商业化策略，在中东社交应用收入榜TOP10中占据席位[11] - 公司多元人群社交业务HeeSay通过精细化运营和线下活动提升品牌影响力，业务规模同比增长约25%[12] - 公司主要精品游戏总流水达3.87亿元，同比增长约393%[13] - 公司完成收购藍城兄弟控股有限公司的社交电商业务，并将其纳入创新业务分部[68] 未来发展 - 公司将继续发力中东北非市场，通过多元化产品矩阵及精细本地化运营释放中东市场增长潜力[15] - 公司将持续推进"中东孵化、全球复制"模式，不断探索新场景新技术孵化更多月流水千万美金级产品[15] - 全球LGBTQ+群体已超过5亿人，预计2026年将增长至6.6亿人，消费能力也在不断增强[16] - 公司将通过线上线下结合的方式,为全球LGBTQ+用户创造一个「盡情愛、共歡笑」的社区[16] - 公司将继续打磨产品、发挥运营优势,将HeeSay打造成一个广受全球LGBTQ+人群认可的超级品牌[16] - 公司将继续坚持「打造精品」的理念,打造出更多可以长期运营5年乃至10年的「常青樹」游戏[17] - 2024年上半年,海外手游市场总体延续增长态势,其中混合休闲手游增长势头强劲[17] - 计划开展战略投资或收购业务,以期在自有业务间创造协同效应[38] 风险因素 - 面临行业快速发展的竞争,可能无法繼續保持研發創新,且亦可能無法成功與現有及未來的競爭對手競爭[40] - 可能對移動應用所展示、發佈或移動應用鏈接的資料或內容承擔責任,並可能面臨用戶流失及聲譽損害[40] - 於2024年6月27日,本公司與BGFG、JJQJ及JZZT訂立股份購買協議,相關交易尚未完成[41] 成本与费用 - 收入成本为11.31亿元,同比增加69.4%,主要由于主播及渠道分成、员工福利等成本的增加[20][21][22] - 销售及市场推广开支增加95.3%，主要由于加大力度推广社交业务[25] - 研发开支增加20.1%，主要由于员工福利开支增加[26] - 一般及行政开支增加26.7%，主要由于员工福利开支增加[27] - 主播及渠道分成达到7.87亿元人民币[71] - 推广开支达到4.39亿元人民币[71

报告投资评级 - 报告给予公司买入评级 [6] 报告核心观点 - 公司收购附属公司米可,将增厚归母净利润 [9] - 蓝城兄弟业务盈利持续提升,LGBTQ产品矩阵进一步丰富 [10][11] - 公司作为中国互联网出海主力企业,社交产品矩阵已初具规模 [12] 财务数据总结 - 2022-2026年营业收入保持稳定增长,预计2024年同比增长27.58% [7] - 2022-2026年毛利率维持在45%左右 [7] - 2022-2026年归母净利润增长波动较大,预计2024年同比下降54.13% [7] - 2024年预计每股收益为0.28元,对应PE为11.7倍 [7]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"增持"评级,目标价为5.09港元 [3] 报告的核心观点 - 公司拟以约19.83亿港币收购目标公司NBT Social Networking的77,832,740股股份,收购完成后将提升至100%的全资控股地位,进一步巩固公司在社交娱乐领域的市场领导地位 [2] - 全资控股将有助于集团实现资源的高效整合,并深化战略协同效应,助力公司旗下产品的拓展与增长,进一步增加公司业绩增长 [5] - 公司旗下多款泛人群社交产品如MICO、YoHo、TopTop、SUGO等涵盖包括开放式、语音、游戏等不同场景下的泛人群社交,产品矩阵完善 [5] - 公司以丰富的出海经验为基础,以本地化的运营模式为核心,不断开拓海外市场,已在中东北非及东南亚等新兴市场成为头部社交平台 [5] 财务数据总结 - 预测公司2024-2026年收入分别为41.2/48.1/55.3亿人民币,归母净利润为5.1/5.2/5.3亿元人民币;若收购顺利完成,24-26年备考归母净利润预计达到5.1/5.5/6.0亿元人民币 [9] - 公司2023年6月29日收盘价为4.48港元,市值为53.37亿港元,每股净资产为1.04港元,资产负债率为30.22% [4]