报告投资评级 - 报告给予公司买入评级 [6] 报告核心观点 - 公司收购附属公司米可,将增厚归母净利润 [9] - 蓝城兄弟业务盈利持续提升,LGBTQ产品矩阵进一步丰富 [10][11] - 公司作为中国互联网出海主力企业,社交产品矩阵已初具规模 [12] 财务数据总结 - 2022-2026年营业收入保持稳定增长,预计2024年同比增长27.58% [7] - 2022-2026年毛利率维持在45%左右 [7] - 2022-2026年归母净利润增长波动较大,预计2024年同比下降54.13% [7] - 2024年预计每股收益为0.28元,对应PE为11.7倍 [7]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"增持"评级,目标价为5.09港元 [3] 报告的核心观点 - 公司拟以约19.83亿港币收购目标公司NBT Social Networking的77,832,740股股份,收购完成后将提升至100%的全资控股地位,进一步巩固公司在社交娱乐领域的市场领导地位 [2] - 全资控股将有助于集团实现资源的高效整合,并深化战略协同效应,助力公司旗下产品的拓展与增长,进一步增加公司业绩增长 [5] - 公司旗下多款泛人群社交产品如MICO、YoHo、TopTop、SUGO等涵盖包括开放式、语音、游戏等不同场景下的泛人群社交,产品矩阵完善 [5] - 公司以丰富的出海经验为基础,以本地化的运营模式为核心,不断开拓海外市场,已在中东北非及东南亚等新兴市场成为头部社交平台 [5] 财务数据总结 - 预测公司2024-2026年收入分别为41.2/48.1/55.3亿人民币,归母净利润为5.1/5.2/5.3亿元人民币;若收购顺利完成,24-26年备考归母净利润预计达到5.1/5.5/6.0亿元人民币 [9] - 公司2023年6月29日收盘价为4.48港元,市值为53.37亿港元,每股净资产为1.04港元,资产负债率为30.22% [4]

会议主要讨论的核心内容 - 公司主要有两大块业务:社交业务和创新业务 [2][3][4][5] - 社交业务中包括泛人群社交和多元人群社交,其中泛人群社交主要有4款产品,多元人群社交主要来自并表蓝城兄弟 [2][3][4][5] - 公司在中东北非地区已经运营10多年,是该地区社交媒体市场的头部玩家之一 [3][4] - 公司看好LGBTQ群体这个垂直细分市场,蓝城兄弟的3款产品在该领域表现出色 [5][7] - 创新业务主要聚焦在休闲手游领域,其中Alice Dream月流水已超800万美元 [6] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 公司在当地如何进行本地化运营,以及当地监管环境是否更加宽松 [23][24][25] **公司回答** 公司从一开始就注重培养本地化运营能力,逐步打通支付、品牌等关键环节。监管环境相对国内更加宽松,但公司仍有完善的内容审核体系 [24][25] 问题2 **投资者提问** 公司的研发人员主要集中在国内还是国外,以及未来是否考虑进军国内市场 [26][29] **公司回答** 公司目前研发人员主要在国内,未来不会大规模进入国内市场,而是继续专注于海外市场的拓展 [26][29] 问题3 **投资者提问** 公司是否有尝试过其他垂直领域如办公软件、数字支付等,以及未来的分红政策 [30][31] **公司回答** 公司目前主要聚焦在娱乐社交领域,暂无涉足其他垂直领域的计划。分红政策方面,公司会根据业务发展情况适时考虑 [30][31]

1.聚焦出海赛道十余年,战略转型实现高速成长 - 赤子城科技聚焦出海赛道十余年,业务持续转型实现高速增长 [1][9] - 公司发展可分为三个阶段:第一阶段推出全球化产品Solo Launcher实现流量变现;第二阶段孵化并收购"米可世界"布局社交出海赛道;第三阶段收购蓝城兄弟开拓全球多元化社交赛道,加大精品游戏投入 [1][9] - 公司股权结构稳定,创始人及核心管理层持股比例较高,有利于掌握公司发展方向 [10][11][12] - 公司管理层经验丰富,拥有敏锐的行业洞察以及产品研运能力,有助于公司积极把握市场变化 [15][16] 2.泛人群社交出海赛道长坡厚雪,产品矩阵打法领跑行业 - 全球音视频社交市场蓬勃发展,MENA及东南亚地区具备强劲增长潜力 [35][36][37][38][39][40][41] - 公司打造本地化团队、中台能力、差异化产品矩阵,形成核心竞争力 [42][43][44][45][46][47][48][49] - MICO、YoHo等成熟产品贡献稳定基本盘,SUGO、TopTop等新产品贡献强劲增长势能 [50][51][52][53][54][55][57][58][60][61] 3.推出海外品牌HeeSay,入局多元人群社交赛道 - LGBTQ+人群数量持续增长,带动多元人群社交赛道规模高增,具备强用户粘性和付费能力 [62][63] - 公司收购蓝城兄弟,打造多元人群社交业务第二增长曲线 [64][65][66][67][68] - 基于Blued国际版势能推出海外品牌HeeSay,有望实现业绩和估值双提升 [69][70][73][74] 4.休闲类游戏收入持续增长,公司精品游戏业务快速发展 - 全球手游大盘规模有望维持稳定增长,休闲类游戏收入占比持续提升 [75][76][77][78][79] - 公司旗舰游戏《Alice's Dream:Merge Island》月流水快速增长,2024年有望实现扭亏为盈 [83][84][85][86][87] - 游戏业务与社交业务具备协同作用,有望进一步推动公司收入及利润实现高质量增长 [88][89] 5.投资建议 - 预计2024-2026年公司实现营收43.9/50.5/57.0亿元,归母净利润4.49/5.58/6.65亿元,对应PE分别为11.0/8.9/7.5倍 [90][91][92] - 公司为社交出海赛道领跑者,多元化产品矩阵贡献增长潜力,旗舰游戏维持亮眼表现,首次覆盖给予"买入"评级 [97] 6.风险提示 - 社交产品表现不及预期、全球宏观经济下行、游戏流水不及预期、海外竞争加剧 [98]

1. 公司投资评级 - 公司首次评级为"增持"[1] 2. 报告的核心观点 2.1 公司出海历程 - 公司自2009年成立以来就开始布局全球市场,最初以工具软件起家,后逐步转向社交业务[6][7][8][9][10][11] - 公司通过"国家复制+产品复制"的策略,在中东北非、东南亚等新兴市场取得了领先地位,并正在尝试进入日韩欧美等发达国家市场[11][13] - 公司近年来通过收购MICO和蓝城兄弟,进一步完善了泛人群社交和多元人群社交的产品矩阵[10][14] 2.2 公司业务布局 - 公司目前形成了以泛人群社交为核心,多元人群社交和创新业务(精品游戏)为补充的"社交+"产品矩阵[15][17] - 泛人群社交业务是公司的基石,已在中东北非、东南亚等地区站稳脚跟,并在尝试进入欧美日韩市场[18][19][20] - 多元人群社交业务是公司新拓展的领域,通过收购蓝城兄弟,公司在LGBTQ+社交市场占据了先机[24][25][26] - 创新业务方面,公司大力布局精品休闲游戏,代表作品如Alice's Dream: Merge Island等已在全球市场取得突破[29][33][34] 2.3 公司业绩表现 - 公司2023年营收33.08亿元,同比增长18%;归母净利润5.13亿元,同比增长294%[39][40] - 公司各项业务毛利率均有所提升,社交业务毛利率达48.1%,创新业务毛利率达87.2%[42][43][44] - 公司现金流充裕,期末现金及现金等价物余额13.86亿元,同比增长132%[45] 3. 行业发展趋势 3.1 全球互联网市场 - 全球互联网用户增速放缓,但新兴市场仍有较大发展空间[46][47][48][49] 3.2 社交媒体市场 - 全球社交媒体市场规模和用户数保持快速增长,新兴市场渗透率较低,发展潜力大[50][51][52][53][54][55] 3.3 移动游戏市场 - 全球移动游戏市场正在复苏,休闲游戏成为新趋势,欧美市场对休闲游戏偏好较强[58][59][60][61][62][63][64][65][66][67]

公司业务概况 - 公司主要从事全球休闲娱乐和移动游戏业务,其中社交业务占比最大,约90%的收入来自社交业务 [1] - 公司有四大核心产品:Meeco、Yoho、TopTops和Sugo,涵盖直播、语音聊天、游戏和一对一社交等功能 [3][4] - 公司还有一个多元化社交媒体业务,主要针对LGBTQ群体,已在中国和海外市场布局 [4][5][6] - 公司的创新业务中,移动游戏是重点,其中《爱丽丝的梦幻合并岛》在2022年下半年实现了快速增长 [6][7] 区域发展策略 - 公司在中东北非地区的业务保持高速增长,未来3-5年仍看好该地区的发展潜力 [11][12] - 公司也看好东南亚地区的发展前景,未来将继续扩大在该地区的市场份额 [11] - 公司未来还将积极拓展发达国家市场,尽管进入门槛较高,但公司将依托本地化运营等优势持续开拓 [11][12][16] 财务表现 - 公司2023年全年收入预计约42亿元人民币,净利润预计41-45亿元 [9] - 公司主要产品Meeco和Yoho是公司的"奶牛",为新产品的发展提供资金和人才支持 [4][7] - 公司创新业务中的移动游戏业务正在快速增长,已实现盈利 [7][8] - 公司无债务,现金储备约20亿元,未来将继续进行股票回购等方式回报股东 [12][13] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 公司在中东北非地区的主要业务或客户与Yara公司有何重叠? [9] **Gloria回答** Yara是一家总部位于中东的公司,主要收入来自语音聊天和游戏社交媒体业务,与公司的Yoho产品在语音聊天功能上有一定重叠,但公司的社交媒体属性更强 [9] 问题2 **投资者提问** 公司今年的整体收入和利润情况如何,是否有具体指引? [9][10] **Gloria回答** 公司2023年全年收入预计约42亿元人民币,净利润预计41-45亿元,包括完成收购Lanchen Brothers的影响 [9] 问题3 **投资者提问** 各产品的收入贡献和增长情况如何? [10][11] **Gloria回答** Meeco和Yoho是相对成熟的"奶牛"产品,为新产品的发展提供支持;TopTops和Sugo去年增长超过100%,今年增速仍将很快,收入占比将提高 [10]

会议主要讨论的核心内容 - 公司主要业务包括社交业务、多元社交业务和创新业务 [1][2][3][4][5][6] - 社交业务中的核心产品有Miko、Yoho、TopTops和Sugo,分别涉及直播、语音聊天、游戏和一对一社交 [3][4] - 多元社交业务主要通过收购Lanchen Brothers进入LGBTQ市场,目前有Blue、Fanta和Keysay三个品牌 [5][6] - 创新业务中的重点是高端手游,其中Alice's Dream Merge Island在2022年下半年实现了快速增长 [6][7] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **分析师提问** 公司主要业务在中东北非地区,是否有其他区域的业务发展计划 [12] **Gloria 回答** 公司对中东北非地区和东南亚地区都持乐观态度,未来会继续深耕这些区域,同时也会积极拓展日本、美国等其他潜力市场 [12] 问题2 **分析师提问** 公司的现金流和资产负债情况如何,是否有股权回购和分红计划 [13][14] **Gloria 回答** 公司无债务,现金充裕,会继续投入业务发展和并购,同时也会进行股权回购,至于分红还需要等收益达到一定水平 [13][14] 问题3 **分析师提问** Lanchen Brothers业务的收入占比和盈利情况如何 [13] **Gloria 回答** Lanchen Brothers业务占公司收入约20%,去年毛利率10%-15%,未来有望进一步提升 [13]

会议主要讨论的核心内容 - 公司主要业务包括社交业务和创新业务,其中社交业务占比约90%,包括犯人群社交和多元人群社交 [1][2][3] - 犯人群社交业务下有4款核心产品Miko、Yoho、TopTops和Sugo,分别覆盖直播社交、语音房、游戏社交和一对一聊天社交等细分赛道 [1][5][6] - 多元人群社交业务主要来自2022年8月私有化的蓝城兄弟,目前占比约10% [2][9][10] - 创新业务包括IAP游戏和IA游戏,占比约10%,其中自研手游Alice Dream Merge Island表现亮眼 [2][11][13] - 公司在中东北非地区的社交业务增速较快,预计未来5-10年仍有较大发展空间 [3][4][20] - 多元人群社交业务在全球定位下,公司正积极拓展海外市场,如东南亚、日韩等地区 [9][10][30] - 公司注重产品本地化运营,在全球20多个国家设有本地化运营团队,是公司的核心竞争力 [5][28] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资人提问** 想请教一下中东北非市场的组织架构和研发人员架构,国内公司在集团中的主要职责是什么 [25] **Gloria回答** 中东北非地区主要以运营团队为主,总部则更多负责产品研发;国内公司主要负责产品研发和前端运营,与当地团队密切配合 [26][28] 问题2 **投资人提问** 中东北非市场的进入门槛如何,公司在这方面有哪些优势 [29] **Gloria回答** 中东北非市场的文化、宗教、语言等都是进入的主要门槛,但公司通过8年的深耕积累了丰富的本地化运营经验,培养了大量当地员工,这是公司的主要优势 [29] 问题3 **投资人提问** 公司如何看待LGBTQ市场,目前覆盖的区域和未来拓展计划 [30][31] **Gloria回答** LGBTQ市场规模大、用户价值高,是公司重点发展方向。目前主要聚焦中东南亚等区域,未来还将拓展日韩、欧美等地区,并考虑通过外延式发展丰富产品矩阵 [30][31]

公司业务发展 - 公司主要业务包括泛人群社交、多元人群社交和精品游戏等创新业务，收入稳步增长，利润大幅提升[5] - 公司研发的新产品在市场上快速突破，收入同比增长超过2倍，利润同比增长超过6倍[5] - 公司在过去十年全球化发展道路上取得积极进展，业务覆盖一百多个国家和地区，持续为全球用户创造价值[8] - 公司在中东北非地区市场持续增长，新产品快速突破，收入同比增长超过2倍[5] - 公司在全球社交娱乐赛道上构建底层稳固、边界广阔的业务体系，不断推出“社交+”产品矩阵，满足用户多元化需求[9] - 公司依托本地化能力，通过“国家复制+产品复制”模式在中东北非市场形成竞争优势，成为细分赛道的领军企业之一[10] - 公司在全球市场开拓过程中，不断推出新产品，满足用户需求，收入和利润均取得积极进展，持续盈利[11] - 公司在中东北非市场取得了快速发展，在新兴市场成为头部平台[15] - 公司的泛人群社交业务在过去一年继续稳扎稳打，实现了高质量增长，展现了更大的潜力和空间[20] - 公司推出多元人群社交业务HeeSay，已处于持续盈利状态，打破传统多元人群社交产品模式[23] - 公司推出了精品游戏《Alice’s Dream: Merge Island》，在Google应用商店获得广泛推荐[26] - 公司将继续深耕泛人群社交赛道，对中东北非市场进行长期投入，持续提升经营效率[29] - 公司将加大投资力度在东南亚市场，同时保持对北美、日韩等战略市场的耐心和定力[32] - 公司将继续发展多元人群社交业务，稳固在东南亚等市场的领先地位[35] - 公司计划通过国家复制策略，逐步扩大多元人群社交产品在全球市场的覆盖范围[36] - 公司相信随着技术开发和本地化运营能力的增强，多元人群社交业务的规模和收入将持续增长[37] 财务表现 - 公司2023年总收入约为33.1亿人民币，同比增长约18.1%，净利润约为5.128亿人民币，同比增长约294.2%[11] - 公司2023年經調整EBITDA达到674.6百万人民币，同比增长约80.0%[11] - 公司2023年实现了业务提质增效，收入和利润均实现稳步增长，社交业务收入约为30亿人民币，创新业务收入约为3.36亿人民币[11] - 2023年社交业务毛利为1,429,096千元，同比增长66.8%[48] - 2023年创新业务毛利为292,987千元，同比增长45.6%[48] - 2023年公司总毛利为1,722,083千元，同比增长62.8%[48] - 2023年社交业务毛利率为48.1%，较2022年增长14.6%[49] - 2023年创新业务毛利率为87.2%，较2022年增长4.1%[49] - 2023年销售及市场推广开支为688.4百万元，同比增长42.2%[50] - 2023年研发开支为314.5百万元，同比增长48.3%[51] - 2023年一般及行政开支为172.0百万元，同比增长53.8%[52] - 2023年经营利润为551.1百万元，同比增长104.6%[53] - 2023年财务收入净额为15.5百万元，较2022年增加15百万元[54] 资产负债情况 - 公司總資產從2022年12月31日的約人民幣1,720.2百萬元增加到2023年12月31日的約人民幣2,790.9百萬元[65] - 資產負債率由2022年12月31日的約28.0%增加至2023年12月31日的約30.2%[65] - 現金及現金等價物於2023年12月31日約為人民幣1,386.3百萬元，較2022年12月31日的596.7百萬元有所增加[67] - 經營所得現金增加至約人民幣738.8百萬元，較2022年的311.7百萬元有所增加[68] - 以公允價值計量的金融資產餘額增加至約人民幣170.9百萬元，較2022年的149.4百萬元有所增加[69] - 資本開支由2022年的約人民幣10.9百萬元減少至2023年的約人民幣9.9百萬元[70] 公司治理与股权结构 - 劉春河先生为公司创始人，目前担任董事长兼执行董事[85][86] - 李平先生为公司联合创始人、执行董事兼首席执行官，负责公司整体运营管理[87] - 葉椿建先生为公司执行董事兼首席技术官，负责社交产品业务研发[89] - 蘇鑒先生为公司执行董事，负责整体管理、战略规划及决策[90] - 高明先生为公司独立非执行董事，提供独立意见和判断[91][92] - 池书进先生为公司独立非执行董事，负责提供独立意见和判断[94] - 黃斯沉先生为公司独立非执行董事，负责提供独立意见和判断[95][96] - 公司前五大客户共占总收入约12.81%[116] - 公司前五大供应商共占总采购额约42.92%[117] - 公司可供分派储备约为人民币2

业绩总结 - Newborn Town 2023年净利润为5.128亿元人民币，略高于预期[1] - 公司2023年净利润同比增长109.4%，2024年预计净利润为6.252亿元人民币[4] - 公司2023年经营活动现金流量为75.35亿元人民币，自由现金流为64.15亿元人民币[5] 用户数据 - Sugo、TopTop等APP的强劲表现抵消了Mico的低迷贡献，MENA市场表现稳健，Sugo和TopTop收入同比增长分别达到3倍和2倍[1] - 未披露APP的贡献增长了1倍，占社交网络业务收入的约17%[1] 未来展望 - 公司计划在未来3年内开发2款月收入超过1000万美元的旗舰社交网络APP[1] - Alice's Dream在2023年第四季度表现稳健，月收入达到800万美元，为公司带来盈利可能性[1] 新产品和新技术研发 - 公司的目标价下调至3.31港元/股，维持“买入”评级[2] 市场扩张和并购 - Newborn Town与同行公司相比，市值为31.567亿人民币，净利润率为56.1%[3] 其他新策略 - 预计由于整合，Sugo、TopTop和替换主播带来的贡献，公司的毛利率将下降[1] - West Bull Securities 是一家专注于小/中市值股票的券商[6] - 投资者应该假设 West Bull Securities 正在寻求或将寻求与本报告中公司进行投资银行或其他相关业务[7] - 研究报告中的观点准确反映了分析师对主题证券的个人观点[8] - 研究报告中的信息来源可靠，但不保证其准确性和完整性[9]