报告公司投资评级 - 报告给予李宁公司"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 李宁Q3流水受到消费疲软影响有所下滑,但国庆流水已开始好转,同时公司也维持了此前预期 [2] - 随着库存水平回归健康,公司的增长将回归稳健的水平 [2] - 公司近日宣布与红杉中国成立JV,开拓海外市场 [2] 财务数据总结 - 预测2024/2025/2026年EPS分别为1.17/1.29/1.43元 [2] - 给予2024年18倍PE,目标价22.8港元 [2] - 2022年营业收入为258.03亿元,同比增长14.3% [8] - 2022年归母净利润(扣非)为40.64亿元,同比增长1.3% [8] - 2022年毛利率为48.4% [8] - 2022年归母净利率为15.7% [8] - 2022年ROE为17.9% [11] - 2022年资本负债率为27.7% [11] - 2022年利息覆盖倍数为40.3倍 [11] 渠道及库存情况 - 2024Q3公司线下渠道库存周转为5左右,同比略有提高但仍在可控范围内 [2] - 6个月新品占比约80%,库龄结构保持良好 [2] - 公司线下渠道折扣低单位数加深,电商渠道零售折扣低单位数改善,预计Q4受到传统电商购物节的影响折扣承压,但全年折扣预计同比改善 [2] 产品表现 - 生活类产品中,Soft系列表现持续亮眼,截至Q3累计销量约200万双,24H1销量破百万 [2] - 跑步品类Q3流水实现高双位数增长 [2] - 公司推出"万龙甲BREATH"系列冲锋衣和"行"家族户外鞋产品,满足消费者都市通勤及自然探索的多元化场景需求 [2]

报告行业投资评级 安踏体育、李宁、耐克和滔搏被推荐为重点关注标的。[3] 报告的核心观点 1. 今年上半年运动用品板块表现尚可,但进入下半年后估值有所回落,主要是业绩基本符合预期,没有太多惊喜,同时出于对消费环境的谨慎态度,大部分公司维持或下调了全年指引。[2] 2. 上海将投入5亿元发放消费券,其中2700万元用于体育领域,有利于刺激下半年运动品消费。[2] 3. 目前行业估值已回落至相对合理水平,大部分公司估值在15倍上下,部分已接近10倍,具备吸引力。预计下半年消费情绪可能逐步好转,加上奥运会效应,有望带动相关公司业绩回升。[2][3] 公司分析 1. 安踏体育： - 上半年收入和利润均实现双位数增长,主要品牌和新品类表现良好。[7] - 管理层宣布回购计划和派发中期股息,体现对公司发展的信心。作为行业龙头,将优先享受行业发展红利。[7] 2. 李宁： - 上半年表现符合预期,随着窜货问题解决,业绩有望回归稳健水平。[8] - 相比安踏,李宁的弹性更大,主要是此前股价回落较多,外资持股比例较高。[8] 3. 耐克： - 宣布更换CEO,市场普遍认为有助于重振耐克活力。此前耐克的发展策略存在一些问题,新CEO有望帮助公司改善。[9] 4. 滔搏： - 近期业绩较为波动,主要受到主力品牌耐克和阿迪达斯的影响。但作为体育零售商,有望受益于两大巨头业绩恢复和消费政策刺激。[10]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级,目标价为6.05港元,较最近收盘价有28.5%的上涨空间 [11] 报告的核心观点 全品类营销业务进展迅速 - 上半年全品类营销业务收入同比增加27.7%,达到77.5亿港元,毛利率同比提升1.1个百分点至16.3% [2] - 公司旗下空调、冰箱及洗衣机等智能产品全球品牌分销业务规模保持快速增长,得益于全球品牌影响力及跨地域市场渠道布局 [2] 互联网业务海外表现优于国内 - 互联网业务收入同比增长8.9%,达到12.1亿港元,国际市场的互联网业务收入达到3.42亿港元,同比大幅增长51.2% [3] - 海外互联网业务商业化变现取得持续突破 [3] 光伏业务大幅增长 - 光伏业务收入同比大幅增长212.7%,达到52.7亿港元,毛利率同比提高2.7个百分点至10.3% [9] - 光伏业务已覆盖中国国内23个重点省市,预计2024年有望进入业绩爆发期,后续对收入和利润的贡献比例也会提升 [11] 其他财务数据总结 显示业务 - 显示业务的毛利率为16.9%,同比下降了1.9个百分点,受国内品牌结构及海外区域结构变化,以及面板成本上涨的影响 [6] 股东结构 - 公司的主要股东为TCL实业ZealLimited [7] 股价表现 - 过去12个月公司股价上涨22.3% [10] - 欧洲市场,受益于大型体育赛事的举办,TCL品牌TV出货量同比增长40.1%,多个国家的零售量市占率排名前五 [8]

报告公司投资评级 报告未给出公司的投资评级。[9] 报告的核心观点 1) 2季度会员增长超预期,公司再次上调全年经营利润指引 [2][3] 2) 会员增长主要来自亚太地区,其中印度表现亮眼 [4] 3) 广告套餐会员数快速增长,预计将在2026年后成为主要增长动力 [5] 4) 公司维持较高的内容投入力度,2024年全年内容投入预计达170亿美元 [6] 5) 公司业绩指引良好,3Q24收入同比增14%,经营利润率28% [7] 分部总结 业绩表现 - 2季度总收入95.6亿美元,同比增17%,经营利润26亿美元,同比增42% [3] - 会员数环比净增805万,超市场预期69% [4] - ARM同比增0.8%至11.6美元,广告套餐渗透率提升 [4][5] 内容投入 - 2季度内容现金投入44亿美元,同比增21% [6] - 内容成本占营业成本73%,原创内容表现优异 [6] - 公司维持全年170亿美元内容投入指引 [6] 业绩指引 - 3Q24收入同比增14%,经营利润率28% [7] - 2024年全年收入增速上调至14%-15%,经营利润率上调至26% [7] 估值与风险 - 当前股价对应2024/2025年市盈率较高,未来股价催化剂或依赖于利润释放 [8] - 主要风险包括流媒体市场竞争加剧、国际会员增长不及预期、内容表现不及预期 [8]

报告行业投资评级 报告未给出明确的行业投资评级。 报告的核心观点 1) 美国原油库存超预期减少3.4百万桶,炼油厂利用率上升推动原油库存下降,整体看好美国夏季季节性石油需求上升。[2][4] 2) 主要国际能源机构对未来石油需求存在分歧,OPEC维持乐观预期,而IEA有所下修。[6] 3) 巴以和谈进展顺利,局势缓和,战争风险溢价进一步收窄。[7] 行业数据分析 1) 原油价格方面,上周布伦特原油主连9月期货收盘价为85.03美元,WTI原油主连8月期货收盘价为82.21美元,较前一交易日均有所下跌。[3] 2) 美国商业原油库存为445.1百万桶,较前周减少3.4百万桶,低于五年平均水平约4%。[4] 3) 美国炼油厂开工率为95.4%,石油产品四周日均需求为20.9百万桶,环比增加1.9%,同比增加3.0%。[5] 4) 美国原油日均产量为1,300万桶左右,保持相对稳定。[31] 5) 美国原油及石油产品进口总量约为1,100万桶/日,出口总量约为800万桶/日。[42][45]

会议主要讨论的核心内容 产品申报和研发进展 - 公司已经在今年一季度申报了5款疫苗产品的临床申请材料,包括13家结核肺炎的升级换代产品、20家结核肺炎、吸附性流感疫苗和新型二倍体流感疫苗产品 [1] - 公司在二季度申报了两款mRNA疫苗产品,包括带状皰疹疫苗和呼吸道合胞病毒疫苗 [1] - 公司所有三期临床样品产品都是在自己的GMP生产车间完成生产的,可以大大缩短产品上市的时间 [1] 研发投入情况 - 公司近年来研发费用持续加速增加,2023年预计达到6.36亿元,占销售收入的53.6% [2] - 公司拥有39项发明专利和上百项专利,有5个全球创新疫苗和3个国内首创疫苗 [2] 主力产品情况 - 乙肝疫苗占公司销售收入30%左右,采用最新一代技术平台,市场占有率领先 [3] - 狂犬疫苗占公司销售收入60%左右,市场份额21.5%,但传统产品产能有限 [4][5] - 公司开发了无血清狂犬疫苗和高效价人二倍体狂犬疫苗,未来可替代传统产品 [4][5] 结核肺炎疫苗布局 - 公司已经提交了13家结核肺炎的上市申请,预计明年获批 [7][13] - 公司还开发了20家和24家结核肺炎的升级产品,预计今年上半年提交临床申请 [7] - 公司还开发了23价多价肺炎疫苗,覆盖更广的年龄段 [7] - 公司有望在未来3-5年内打开成人市场,带来百亿级别的新增长空间 [3] MR技术平台产品布局 - 公司开发了MR技术平台的狂犬疫苗、带状皰疹疫苗和呼吸道合胞病毒疫苗 [8][9][10][11] - 这些MR技术平台产品在安全性和有效性方面都优于现有产品 [8][9][10][11] - 公司已经申报了MR技术平台的带状皰疹疫苗和呼吸道合胞病毒疫苗临床试验 [20][21] 其他产品布局 - 公司还布局了结核流脑、手足口等全球创新型疫苗产品 [12] - 公司今年还提交了细胞流感疫苗的临床申请,具有快速上市优势 [12] - 公司还开发了6款脑膜炎球菌疫苗产品 [12] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 公司对于未来今年两年的业绩guidance是什么,以及预期什么时候能够实现扭亏为盈? [31][32] **公司回答** - 今年公司乙肝产品预计可实现20%-30%的增长 [32] - 明年公司新产品陆续上市后,业绩有望出现明确拐点 [35] - 公司内部目标是今年实现扭亏为盈,但主要取决于研发费用的回落情况 [32][33] 问题2 **投资者提问** 公司近三年准备上市的主要疫苗品种有哪些? [33][34] **公司回答** - 明年有望上市的包括13价结核肺炎、23价多价肺炎和无血清狂犬疫苗 [33] - 25-26年有望上市的包括4价结核肺炎和4价脑膜炎球菌疫苗 [34] - 27年后有望上市的包括MR技术平台的狂犬疫苗、带状皰疹疫苗和呼吸道合胞病毒疫苗 [34]

报告公司投资评级 - 公司此次IPO发行价为152.1港元/股,总发行金额预计为6.64亿港元(不包括超额配售),新发行股份占发行后总股本比例12.3%,发行后预计公司总市值约为53.88亿港元 [5] - 综合考量公司的基本面、行业赛道、近期市场情绪以及参考同业上市公司估值对比,我们给予此次IPO估值评分为4.4分,建议投资者谨慎融资认购 [6] 报告的核心观点 公司概况 - 声通科技是以一系列人工智能与计算机技术为核心,专注为企业客户提供信息和商业交互智能化的解决方案提供商 [1] - 2021/2022/2023年公司收入分别为4.60亿/5.15亿/8.13亿,年复合增长率为33.0%;毛利率2021/2022/2023年分别为33.1%/39.1%/40.0% [1] - 公司的解决方案产品由技术基础设施Voicecomm Brain和全面的功能模块Voicecomm Suites的支持 [1] 行业状况及前景 - 根据艾瑞咨询的报告,2023年,中国企业级交互式人工智能解决方案的市场规模达到了人民币621亿元,预计到2028年将增长至人民币2,041亿元,2023年至2028年的复合年增长率为26.9% [2] - 中国企业级交互式人工智能解决方案的渗透率(以部署了交互式人工智能解决方案的企业级用户数量占比计算)在2023年仅为11.6%,预计到2028年这一比例将增长至16.2% [2] 优势与机遇 - 深耕企业级交互式人工智能领域近二十年的资深信息技术解决方案提供商,拥有完善的全栈技术基础设施 [3] - 具备高标准的标准化及可扩展产品能力,助力解决方案部署及运营效率的持续提升 [3] 弱项与风险 - 行业研发不断投入,拖累公司的盈利水平 [4] - 行业竞争较为激烈,商业化时间线难以保证 [4]

会议主要讨论的核心内容 - 公司拥有三个核心的乙肝药物,分别是治疗性疫苗BRE-179、SRNA BRE-835以及乙肝特异性的中和抗体BRE-877 [1][2][3] - 公司正在探索以BRE-179为基础的组合疗法,包括BRE-835加肠干扰素,目的是诱导免疫应答从而达到功能性治愈 [3][4][5] - 公司发现乙肝患者自身免疫水平是关键,计划利用BRE-179筛选出免疫水平较好的患者,再给予BRE-835加肠干扰素治疗,以提高治愈率 [3][4][5][6] - 公司正在开展BRE-835加肠干扰素的二期临床试验,并计划在今年下半年开展BRE-179筛选患者后给予BRE-835加肠干扰素的新试验 [6][7] - 合作伙伴Vir也在开展BRE-835加BRE-877的三联疗法临床试验,目标是针对高基线患者 [8] - 公司三个乙肝药物都获得了突破性治疗品种认定,在乙肝领域处于领先地位 [8][9] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 想了解BRE-179加干扰素治疗效果最乐观的疗效会有多大比例去根治乙肝 [19] **Cathy 回答** 在之前的临床试验中,BRE-179加干扰素治疗组的乙肝表面抗原清除率为19%,较对照组增加7个百分点。监管层面一般认可30%的清除率为可注册水平,对于一些低基线患者可能会达到这个目标 [19][20] 问题2 **投资者提问** 公司未来对于CAPEX的支出有什么预期,以及预计什么时候能扭亏为盈 [21][22][23] **Cathy 回答** 公司现金burn rate大概每年1亿美金左右,预计现金可支持到2027年。商业化最快也要到2027年或2028年。公司会继续投入研发,同时也在寻找新的合作机会补充管线 [21][22][23] 问题3 **投资者提问** 之前公司停止了新冠中和抗体的申请,当时这个产品有什么独特优势,未来公司对这个生产线有什么计划 [25][26][27] **Cathy 回答** 公司新冠中和抗体研发周期很快,27个月就实现商业化,是国内首个获批紧急使用的自研新冠药物。但由于生产线无法及时通过FDA审查,加上新冠病毒变异快,公司最终决定停止生产。不过这个项目对公司团队的锻炼很有帮助,未来会为其他管线开发提供经验 [25][26][27]

会议主要讨论的核心内容 - 公司各品牌2023年1-5月的经营情况,其中QE、怂火锅、九毛九西北菜品牌的通电日销同比均有不同程度下滑[1][2][3] - 公司2023年全年开店计划,其中Gintel品牌计划在大陆开80-100家,港澳及海外开15-20家,目前进展符合预期[2][3] - 怂火锅品牌今年上半年调整菜单、锅底等,预计在调整期内开店会更加谨慎[3][10][11][12] - 公司各品牌客单价整体呈下降趋势,主要受到定价策略、产品结构调整等因素影响[4][5] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资人提问** 对于2023年收入和利润的展望如何[6] **公司回答** - 上半年收入增长有压力,但下半年有望改善[6][7] - 利润方面受到收入下滑和固定成本压力的影响,需要关注[7] 问题2 **投资人提问** 各品牌的季节性特点如何[7][8] **公司回答** - 受节假日影响,一二月、七八月为旺季,三月和九月为淡季[8][9] - 今年四月表现较三月继续走弱,六月后有望改善[9] 问题3 **投资人提问** 怂火锅的调整措施及效果如何[10][11][12][13] **公司回答** - 调整菜单、锅底等提升丰富度和性价比,以应对市场竞争[10][11][12] - 调整后预计在暑期能看到效果,对毛利率影响有限[13]

会议主要讨论的核心内容 - 公司在财税领域的业务布局和创新性解决方案,包括针对小微企业的全自动财税服务、与代账公司的合作等 [1][2][3][4][5] - 公司上半年的业绩情况,包括收入、毛利率、利润等指标的变化趋势 [6][7] - 公司未来三年的业绩指引,包括总收入和SaaS业务的增长目标 [7] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资人提问** 公司观察到的小微企业在云服务支出上更为谨慎的背景下,如何理解公司未来UP值的增长空间 [16][17][18][19][20] **公司回答** 公司认为UP值会有持续上升的趋势,主要得益于新兴的业财一体化产品受到年轻经营者的欢迎,以及用户的增购需求仍然存在 [16][17][18][19][20] 问题2 **投资人提问** 公司五大核心SaaS产品的收入贡献和用户体量排序,以及产品间的交叉销售情况 [19][20] **公司回答** 财税业务是公司所有行业覆盖的核心,商贸、制造、服务、零售等商业SaaS产品的用户体量和收入贡献有一定排序,大部分用户会配套使用财税产品 [19][20] 问题3 **投资人提问** 公司AI技术在产品中的应用情况,以及对利润提升的前景 [21][22][23][24] **公司回答** 公司在智能开单、代账自动化等方面应用了AI技术,未来会成为公司新的盈利增长点,但目前还处于培养用户习惯的阶段 [21][22][23][24]