报告公司投资评级 报告未给出公司的投资评级。[9] 报告的核心观点 1) 2季度会员增长超预期,公司再次上调全年经营利润指引 [2][3] 2) 会员增长主要来自亚太地区,其中印度表现亮眼 [4] 3) 广告套餐会员数快速增长,预计将在2026年后成为主要增长动力 [5] 4) 公司维持较高的内容投入力度,2024年全年内容投入预计达170亿美元 [6] 5) 公司业绩指引良好,3Q24收入同比增14%,经营利润率28% [7] 分部总结 业绩表现 - 2季度总收入95.6亿美元,同比增17%,经营利润26亿美元,同比增42% [3] - 会员数环比净增805万,超市场预期69% [4] - ARM同比增0.8%至11.6美元,广告套餐渗透率提升 [4][5] 内容投入 - 2季度内容现金投入44亿美元,同比增21% [6] - 内容成本占营业成本73%,原创内容表现优异 [6] - 公司维持全年170亿美元内容投入指引 [6] 业绩指引 - 3Q24收入同比增14%,经营利润率28% [7] - 2024年全年收入增速上调至14%-15%,经营利润率上调至26% [7] 估值与风险 - 当前股价对应2024/2025年市盈率较高,未来股价催化剂或依赖于利润释放 [8] - 主要风险包括流媒体市场竞争加剧、国际会员增长不及预期、内容表现不及预期 [8]