1.聚焦出海赛道十余年,战略转型实现高速成长 - 赤子城科技聚焦出海赛道十余年,业务持续转型实现高速增长 [1][9] - 公司发展可分为三个阶段:第一阶段推出全球化产品Solo Launcher实现流量变现;第二阶段孵化并收购"米可世界"布局社交出海赛道;第三阶段收购蓝城兄弟开拓全球多元化社交赛道,加大精品游戏投入 [1][9] - 公司股权结构稳定,创始人及核心管理层持股比例较高,有利于掌握公司发展方向 [10][11][12] - 公司管理层经验丰富,拥有敏锐的行业洞察以及产品研运能力,有助于公司积极把握市场变化 [15][16] 2.泛人群社交出海赛道长坡厚雪,产品矩阵打法领跑行业 - 全球音视频社交市场蓬勃发展,MENA及东南亚地区具备强劲增长潜力 [35][36][37][38][39][40][41] - 公司打造本地化团队、中台能力、差异化产品矩阵,形成核心竞争力 [42][43][44][45][46][47][48][49] - MICO、YoHo等成熟产品贡献稳定基本盘,SUGO、TopTop等新产品贡献强劲增长势能 [50][51][52][53][54][55][57][58][60][61] 3.推出海外品牌HeeSay,入局多元人群社交赛道 - LGBTQ+人群数量持续增长,带动多元人群社交赛道规模高增,具备强用户粘性和付费能力 [62][63] - 公司收购蓝城兄弟,打造多元人群社交业务第二增长曲线 [64][65][66][67][68] - 基于Blued国际版势能推出海外品牌HeeSay,有望实现业绩和估值双提升 [69][70][73][74] 4.休闲类游戏收入持续增长,公司精品游戏业务快速发展 - 全球手游大盘规模有望维持稳定增长,休闲类游戏收入占比持续提升 [75][76][77][78][79] - 公司旗舰游戏《Alice's Dream:Merge Island》月流水快速增长,2024年有望实现扭亏为盈 [83][84][85][86][87] - 游戏业务与社交业务具备协同作用,有望进一步推动公司收入及利润实现高质量增长 [88][89] 5.投资建议 - 预计2024-2026年公司实现营收43.9/50.5/57.0亿元,归母净利润4.49/5.58/6.65亿元,对应PE分别为11.0/8.9/7.5倍 [90][91][92] - 公司为社交出海赛道领跑者,多元化产品矩阵贡献增长潜力,旗舰游戏维持亮眼表现,首次覆盖给予"买入"评级 [97] 6.风险提示 - 社交产品表现不及预期、全球宏观经济下行、游戏流水不及预期、海外竞争加剧 [98]