报告公司投资评级 - 报告给予赤子城科技(09911.HK)买入评级 [1] 报告的核心观点 Sugo、TopTop 保持强勁表现 - Sugo和TopTop合计贡献集团超过三成的收入,仍然为集团的主要成长动力 [2] - 2024年6月,Sugo实现逾千万美元级别的流水,佔集团社交业务总流水金额约24% [2] - 预计Sugo与TopTop将於2024财年能够实现逾一倍的收入增长,并带动集团的社交业务实现按年超过五成的成长 [2] Mico World表现理想、Mico趋於稳定 - Mico於2024年上半财年实现反弹,其收入佔泛人群社交业务收入逾四成 [2] - 营运及商业化策略的优化为Mico带来良好的表现,Mico繼續为集团的核心利润来源之一 [2] - 集团宣佈收购持有Mico及YoHo的非全资附属公司,有利於提升归属於股东的应佔溢利水平 [2] 等待IAP游戏为集团带来贡献 - 赤子城科技在创新业务当中实现同比53.7%的增长,当中约1/3的收入来自於IAA的游戏 [2] - 集团并非直接擁有强势表现的游戏Alice's Dream,导致游戏未能直接为集团带来回报 [2] - 假若该等游戏能够实现利润,集团未来有可能通过利润分成的方式从该等游戏取得收益 [2] 归属於股东的应佔溢利获得提升 - TopTop、Sugo的表现优于预期,同时Mico业务回暖为正面的信号 [2] - 收购非全资附属有助於为股东带来更大的回报 [2] - 因此,我们上调集团目标价至每股3.80港元,维持"买入"评级 [1][2]