报告公司投资评级 - 报告将公司评级从NEUTRAL上调至BUY,目标价为HK$37.24,对应FY24E 22.0x PE [12] 报告的核心观点 公司业务表现 - 1H24公司收入和净利润同比增长22.0%和257%,净利润达到FY24E市场预期的36% [1] - 毛利率在1H24首次达到20%,较1H24E和FY24E市场预期分别高2.5和1.3个百分点,主要得益于各业务板块毛利率同比改善 [1] 主要业务板块表现 - 声学业务(31%收入)收入增长4.1%,毛利率提升4.4个百分点至29.9%,得益于中高端市场份额提升和产品结构改善 [2] - 触觉及精密机械业务(33%收入)收入增长1.1%,毛利率提升3.6个百分点至22.9%,得益于金属铰链、散热件和金属外壳的突破 [7] - 光学业务(20%收入)收入增长25.0%,毛利率由负转正至4.7%,得益于行业和竞争格局改善带动出货量和ASP提升 [10] - 收购的PSS业务(13.5%收入)毛利率达25%,高于集团平均水平 [4] 未来展望 - 预计FY24E-FY26E收入和净利润将分别实现10.5%和17.0%的CAGR增长 [13] - 声学业务在高端Android手机和新产品带动下,ASP有望实现双位数增长,毛利率有望维持在30%以上并向35%靠拢 [2] - 光学业务在行业格局改善、库存水平健康和规模效应支持下,毛利率有望进一步提升,预计4Q24实现扭亏 [11] - 公司有望凭借在汽车声学领域的专业优势,进一步拓展智能座舱等新应用领域 [3][5] 其他 - 公司目前灵活的汽车声学业务模式,可为客户提供从单一零件到整体解决方案的全面服务 [3] - 公司收购的PSS业务是全球领先的汽车和消费类扬声器OEM,客户包括欧美及中国新能源车企 [4][15]