报告评级 - 报告给予比亚迪电子(0285)买入评级,目标价47港元,较现价有45%的上升空间 [3] 报告核心观点 - 前三季度收入和利润增长主要来自收购捷普利润的并表,安卓高端机增长以及汽车业务的增长 [2] - 消费电子业务趋势向好,捷普自动化率大幅提升,盈利能力达到预期水平,未来五年每年约有9亿人民币的无形资产摊销,但全年仍产生正面利润贡献 [2] - 下半年汽车电子高附加值产品如主动悬架、智能座舱、智能驾驶和热管理等开始量产,有利于抵御行业压力,维持良好的毛利率水平 [2] - AI相关业务如企业级通用服务器、存储服务器、AI服务器、液冷散热、电源管理等开始贡献收入,预计今年产生10亿元左右收入,明年实现翻倍或以上增长 [2] 财务数据总结 - 2022-2026年收入预计年复合增长率为28.5%、8.9%和8.8% [4] - 2022-2026年净利润预计年复合增长率为7.3%、24.3%和19% [4] - 2022-2026年毛利率预计在7.5%-7.9%之间 [5] - 2022-2026年EBITDA利率预计在5.9%-6.3%之间 [5] - 2022-2026年净利率预计在2.6%-3.2%之间 [5]