证券研究报告 | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|---------------------|------------------------------------|-----------------------|---------------------------| | | | | | | | 航天军工 | | | | | | | | | | | | 掘金 2025 ：需求恢复，成长提速 | | | | | | 华泰研究 2024 ...

证券研究报告 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 万华化学 600309 CH 104.48 买入 卫星化学 002648 CH 20.35 增持 森麒麟 002984 CH 38.09 买入 赛轮轮胎 601058 CH 20.67 买入 金发科技 600143 CH 9.73 增持 资料来源：华泰研究预测 基础材料/能源 信越化工成长与全球化复盘启示 2024 年 11 月 18 日│中国内地 专题研究 华泰研究 基础化工 增持 (维持) 石油天然气 增持 (维持) 研究员 张雄 SAC No. S0570523100003 SFC No. BVN325 zhangxiong@htsc.com +(86) 10 6321 1166 研究员 庄汀洲 SAC No. S0570519040002 SFC No. BQZ933 zhuangtingzhou@htsc.com +(86) 10 5679 3939 全球 PVC 和半导体硅龙头复盘启示：三大成长驱动与三大全球化驱动 日本信越化工成立距今已有近百年历史，公司由肥料业务起家，蜕变成为全 球 PVC 和半导体硅材料龙头，其盈利能力和股价表 ...

行业投资评级 - 增持 (维持) [1] 核心观点 - 三大运营商作为科技央企标杆,近年来围绕新质生产力、数字化业务方向持续加大对外产业投资规模,参股或控股包括AI、量子、大数据等在内的多个产业链上下游环节,自身竞争力及盈利能力持续提升同时,"产业链链主"地位也进一步强化 [10] - 建议关注三大运营商对外投资带来的积极影响 [1] 中国移动 - 对外投资规模超1900亿元,强化产投协同 [1] - 集团旗下拥有中移资本、中移投资两个直投主体,以及母基金、主导基金、政策基金三个基金平台,依靠"两直三基"的投资运作体系,每年拥有近百亿投资规模 [11] - 已参与直投项目60余个,直投与主导基金投资项目超百个,对外投资规模超1900亿元 [11] - 聚焦"BASIC6"科创计划,即围绕大数据、AI、安全、能力中台、云和算力网络、6G六大战略新兴方向展开投资,覆盖产业链上下游优质企业,构筑移动信息现代产业链共同体,践行"产业链链主"担当 [13] - 通过"沃土计划"强化与被投企业的协同合作 [17] 中国电信 - 拟控股国盾量子,前瞻布局新质生产力 [1] - 集团旗下拥有多个投资主体,围绕通信产业链上下游参股多家企业 [17] - 拟以78.94元/股的价格,认购国盾量子A股股份,认购总金额为19.03亿元,本次交易完成后,国盾量子将成为中国电信的控股子公司 [18] - 在量子通信领域有诸多布局,此次收购后,有望进一步强化竞争力,加速推进量子通信产业化进程 [1] 中国联通 - 计划未来三年对外产业投资超300亿元 [1] - 未来三年,中国联通对外产业投资将超过300亿元,期待带动社会资本超千亿元 [1] - 推动与若干战略合作伙伴的共同投资,例如与西班牙电信完成10亿美元的相互投资,与腾讯新设合营企业等 [22] 行业动态 - 2024年1-9月国内电信业务收入累计完成13152亿元,同比增长2.6% [1] - 新兴业务完成业务收入3252亿元,同比增长9.4%,其中云计算和大数据收入分别同比增长9.4%和61.8% [1] - 运营商算力集采持续推进,2024年10月中国电信15.6万台服务器招标结果出炉,超聚变/昆仑技术/浪潮等公司中标 [1] - 全球6G发展大会召开,技术研发/标准研制/技术试验等工作取得积极成效 [1] Q3业绩回顾 - 2024年第三季度电信运营商行业实现营业收入4635亿元,同比增长1.4% [2] - 实现归母净利润405亿元,同比增长5.34%,整体业绩延续稳健态势 [2] - 利润增速高于收入增速,主要得益于5G建设步入尾声,进入投资回收期,资本开支步入下降通道,以及三大运营商持续推进降本增效,坚持精准投资,优化运营效率 [2] 估值水平 - 国内电信运营商EV/EBITDA估值仍低于全球平均 [39] - 中国移动A股1.64倍2024年PB,中国电信A股1.34倍2024年PB,中国联通A股1.10倍2024年PB [39] - 全球主要电信运营商平均1.21倍2024年PB [39] 风险提示 - ARPU改善慢于预期 [67] - 5G资本开支高于预期 [67] - 竞争不断加剧 [67]

证券研究报告 科技 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------|-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|--------------------|-------------|--------------------------|-------|---------------------|------------------------|----------------------|----------------------------------------| | | 关注卫星互联网地面站建设浪潮 | | | | | | | | | | 华泰研究 | | | | | | 通信 | | 增持 | (维持) | | 2024 ...

证券研究报告 基础材料 铜材、铝材出口退税取消，有色金属 价格或分化 2024 年 11 月 17 日│中国内地 行业周报（第四十六周） 华泰研究 有色金属 增持 (维持) 基本金属及加工 增持 (维持) 研究员 李斌 SAC No. S0570517050001 SFC No. BPN269 libin@htsc.com +(86) 10 6321 1166 +(86) 10 6321 1166 重点推荐 本周观点：铜材、铝材出口退税取消，有色金属价格或分化 上周美国公布的 10 月 CPI 同比增长 2.6%，符合市场预期，对市场影响相 对较小，而美国大选结束后特朗普如何组建内阁等工作成为市场主要关心方 向。基本金属方面，受国内加工材取消退税政策出炉影响，预计铜、铝内外 盘价差或拉大，且铝价或呈现震荡，但铜方面，现实端强基本面支撑，叠加 政策影响偏小，预计铜价短期止跌企稳。贵金属方面，特朗普组建内阁备受 市场关注，长端美债利率上行较多，叠加止盈等多重因素下，金价下跌，但 我们认为美国当前再通胀风险依旧较大，金价短期或仍重回涨势。稀土方面： 缅甸供给端扰动仍在延续，我们预计稀土价格或短期偏强震荡；锂方面，根 ...

内销情况 - 2024年1 - 10月家用电器和音像器材类零售额累计同比+7.8% 10月同比增长39.2%[2] - 以旧换新政策拉动家电销售换新节奏快于过往截至10/25已使用补贴180.4亿元[74] - 2025年地产链或筑底下半年有望见底内销有望受益[3][81] 外销情况 - 海外单纯补库需求减弱出口增长或相对缓和[18] - 海外研产销一体化布局早的公司有竞争优势[1] - 中国企业在成本管控等方面优势突出有望继续对外销增长形成支撑[4] 企业推荐 - 推荐内销修复地产后周期拉动相关企业如格力电器海信家电等[1][3] - 看好拥有海外全产业链能力的出海龙头如安克创新石头科技等[1][4] 行业财务情况 - 24Q3家电板块营业总收入YOY +1.4%归母净利YOY +0.8%为年内低点[2] - 24Q1 - Q3板块实现营业总收入11860.78亿元YOY +4.6%归母净利925.3亿元YOY +5.5%[43] 各子板块情况 - 白电必选属性强2025年内销有望受益于以旧换新出口增长依托海外布局[21] - 大厨电受地产拖累明显但2025年地产或促进估值修复[22][24] - 清洁小家电国内需求复苏品牌出海潜力大[25] - 黑电在体育大年催化下收入领先成本压力凸显[26]

证券研究报告 宏观 2024 年 11 月 17 日│中国内地 国内周报 华泰研究 研究员 易峘 SAC No. S0570520100005 SFC No. AMH263 evayi@htsc.com +(852) 3658 6000 研究员 吴宛忆 SAC No. S0570524090005 wuwanyi@htsc.com +(86) 10 6321 1166 研究员 常慧丽，PhD SAC No. S0570520110002 SFC No. BJC906 changhuili@htsc.com +(86) 10 6321 1166 联系人 王洺硕，PhD SAC No. S0570123070085 SFC No. BUP051 wangmingshuo@htsc.com +(86) 10 6321 1166 一周概览 上周工业生产较此前高位呈现季节性回落，地产成交面积同比有所放缓， 但一线城市地产成交同比增速仍在高位。10 月 M1 同比增速回升、消费指 标有所修复，主要受"以旧换新"政策提振及"双十一"购物节前置影响。 财政部等部门宣布多项房产交易相关税收减免政策，或将边际改善居民购房 负担能 ...

证券研究报告 策略 情绪重整后市场如何演绎？ 2024 年 11 月 17 日│中国内地 策略周报 华泰研究 研究员 王以 SAC No. S0570520060001 SFC No. BMQ373 wangyi012893@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 王伟光 SAC No. S0570523040001 wangweiguang@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 闫萌 SAC No. S0570123080015 yanmeng@htsc.com +(86) 21 2897 2228 核心观点 上周海外地缘政治扰动及国内对于交易性资金的关注构成了市场回调的底 色，杠杆、散户等交易性资金交易热度有所回落。向后看，美元指数的走强 或对近期市场风险偏好修复形成一定扰动，但我们认为 A 股在 10 月底点位 或仍具备一定支撑，彼时投资者对地产修复预期偏中性，与宏观变量指引的 合理 PE 基本相当。短期市场中枢震荡或仍为基准情形。此外考虑到周末监 管新政对发布股价异动公告要求放宽，短期内交易型资金或仍为边际定价资 金。配置上短期建议维持哑铃策略，红利/ ...

证券研究报告 工业/基础材料 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------|-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|------------------------|------------------------|-------|--------------------------|----------------------------------------| | | 化债进展快速，专业工程延续高景气 | | | | | | | 华泰研究 | | 建筑与工程 | | | 增持 | (维持 ) | | 2024 年 | 11 月 17 日│中国内地 行业周报（第四十六周） | 建材 | | | 增持 | (维持) 方晏荷 | | | 本周观点：化债旧改进入第二阶段，专业性工程延 ...

证券研究报告 金融 | --- | --- | |---------------------------------------|---------------------------------------------| | | | | 银行 | 增持 (维持) | | 证券 | 增持 (维持 ) | | | | | 研究员 SAC No. S0570514040002 | 沈娟 shenjuan@htsc.com | | SFC No. BPN843 | +(86) 755 2395 2763 | | 研究员 | 汪煜 | | | | | SAC No. S0570523010003 SFC No. BRZ146 | wangyu017005@htsc.com +(86) 21 2897 2228 | | | | | 研究员 | 贺雅亭 | | SAC No. S0570524070008 | heyating@htsc.com | | SFC No. BUB018 | +(86) 755 8249 2388 | | 联系人 | 孙亦欣 | | SAC No. S0570123070041 | sunyi ...