证券研究报告 必选消费 白酒:环比降速纾压,行业回归理性 年秦研究 2024年11月04日|中国内地 专题研究 24Q3 白酒行业降速明显，龙头报表端主动好压 24Q1-3 CS 白酒板块营收/扣非净利同比+9.7%/+10.9%;24Q3 同比 +1.3%/+1.7%,环比降速明显。24Q3 消费复苏偏缓慢,板块价盘略有承压, 主要酒企注重渠道梳理与库存去化,积极调整经营和报表释放节奏,行业营 收同比/环比有所降速。考虑到 1）经济韧性/大众消费崛起奠定的良好消费 基础、2)行业集中度延续提升趋势,我们认为名优酒企仍将实现快于行业 的发展速度,静待行业价值与成长性的稳步回归。建议关注消费层面政策刺 激及终端消费复苏情况,优选高端酒贵州茅台/五粮液/泸州老窖;部分区域 龙头仍将享受基地市场红利,推荐山西汾酒/古井贡酒/今世缘/迎驾贡酒等。 高端白酒:经营凸显初性,贵州茅台带动板块稳健增长 24Q1-3 高端白酒营收/扣非净利同比+14%/+13%,24Q3 营收/扣非净利同 比+10%/+9%。酒企合理调整发货节奏,整体业绩稳健,凸显高端酒强品牌 力加成,其中贵州茅台依然保持收入/利润双位数以上增长,带动高端 ...