报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [1] 报告的核心观点 需求修复初显,关注转债兑付进展 - 三季度盈利表现偏弱,主因原纸价格下降对毛利率施累所致 [1][2] - 旺季订单释放以来需求边际修复趋势初显,箱板瓦楞纸行业供需失衡有望缓解,有望助力公司后续盈利边际修复 [1][2] - 公司积极推进参股企业北欧纸业的股权出售,以加速资金回笼,提升债务兑付能力 [3] - 公司已实现广东、华中两大造纸基地战略投资者引入,股权融资额10亿元,优化债务结构 [3] - 公司回购股份用于转换可转债,计划额度为3.5-7.0亿元,有利于强化市场信心 [3] 产能扩张稳步推进,成本优化措施有望助力盈利能力逐步改善 - 公司在建工程建设及产能扩张稳步推进,目前已在核心区域华东、华南、华中等地构建800万吨产能,规模达行业第二 [4] - 结合公司压缩流通环节、优化产品结构的措施,后续成本控制能力及经营质量有望稳步提升,为盈利能力改善奠定更好基础 [4] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 - 预计2024-26年归母净利润5.5/6.8/8.1亿元 [5][9] - 参考近五年以来历史平均0.85xPB,考虑尚未恢复的行业供需关系,给予0.74x2025年PB(2025年BPS: 2.85元),维持目标价2.11元 [14] 基本数据 - 目标价(人民币):2.11 [8] - 收盘价(人民币 截至11月1日):1.81 [8] - 市值(人民币百万):9,378 [8] - 6个月平均日成交额(人民币百万):117.86 [8] - 52周价格范围(人民币):1.33-2.19 [8] - BVPS(人民币):2.70 [8]