证券研究报告 国收 风格更契合的一年 -2025 转债市场展望 年春研究 2024 年 11 月 04 日 | 中国内地 2025 年转债市场展望 过去两年市场的主线在于"寻找确定性",在高股息和AI 革命两头配置。本 轮政策组合拳推动股市活跃度大幅提升,流动性和情绪驱动明显,能否转化 为业绩驱动还有较大不确定性。加之外部环境变数重重,预计明年股指仍难 有大的趋势性行情，大概率呈现"宽震荡、缓抬升"走势。我们看好偏成长 +优质中小盘(上半年)/绩优大盘(下半年)品种,建议沿供求改善、先进 制造、内需修复三个主线布局。转债方面,明年股市环境与风格都与转债更 契合，适合精耕细作,个券α是转债回报的最核心来源。因此我们建议转债 整体可以保持中性偏多的配置基调,择券方面则优先关注优质正股叠加股债 性平衡品种,其次寻找低位"中小新"的修复机会,兼顾条款博弈。 股市展望:抛弃弱市恩维 过去三年股市表现不佳,主要是受内需不足、资金减量博弈以及外部环境不 利等压制,市场定价权也几经易手。展望明年,我们认为明年盈利大概率继 续回升、流动性仍将保持充裕、风险偏好和市场生态也都将进一步改善。因 此我们判断:第一、2025年股市整体 ...