报告投资评级 - 长光华芯投资评级为优于大市且维持该评级[2] 报告核心观点 - 长光华芯24Q1 - Q3业绩承压，24Q1 - Q3实现收入2.03亿元，同比 - 7.58%，归母净利润 - 6339万元，扣非净利润 - 1.03亿元亏损同比有所扩大，24Q1 - Q3毛利率27.39%（同比 - 4.34pcts），归母净利率 - 31.27%（同比 - 21.07pcts）单Q3来看，24Q3收入7536万元，同比 - 2.40%，环比+0.65%；归母净利润 - 2091万元；扣非净利润 - 3029万元24Q3毛利率28.98%（同比 - 6.76pcts，环比+2.19pcts），归母净利率 - 27.74%（同比 - 12.55pcts，环比+3.02pcts）[6] - 研发投入持续保持高位，费用管控良好24Q3公司研发费用3206万元，同比+1.48%，研发费用率42.55%，同比+1.63pcts；销售费用率3.57%，同比 - 0.43pcts；管理费用率13.26%，同比+0.39pcts；财务费用率 - 3.93%，同比 - 0.50pcts24Q3末存货1.90亿元，同比 - 10.24%；合同负债338万元，同比+32.24%24Q3经营现金流 - 5570万元，同比 - 854.78%[7] - 利润仍承压主要系激光器市场竞争激烈、工业市场光纤耦合模块等产品价格进一步下滑和本期确认的其他收益减少，24Q1 - Q3计提信用减值损失2374万元，资产减值损失3749万元，合计减少利润6123万元，但公司坚持打造光芯片IDM平台，已形成全面通信光芯片产品矩阵，公司的二期平台预计2025年建成投产，全资子公司研究院持有多家公司股权为产品技术开发提供动能[8] - 预计公司24 - 26年收入分别为2.97、4.16、5.39亿元；归母净利润分别为 - 0.56、0.28、0.81亿元，EPS分别为 - 0.32、0.16、0.46元，长光华芯作为国内领先的激光芯片IDM龙头，伴随功率、通信、传感等新业务领域拓展，未来业绩有望恢复快速增长参考可比公司估值，给予公司2025年动态PS区间20 - 22x，对应合理价值区间47.22 - 51.94元，维持优于大市评级[9] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2022 - 2026E营业收入分别为3.86、2.90、2.97、4.16、5.39亿元，(+/-)YoY分别为 - 10.1%、 - 24.7%、2.5%、39.9%、29.5%；净利润分别为119、 - 92、 - 56、28、81百万元，(+/-)YoY分别为3.4%、 - 177.1%、38.6%、149.9%、188.9%；全面摊薄EPS分别为0.68、 - 0.52、 - 0.32、0.16、0.46元；毛利率分别为51.6%、33.5%、30.1%、39.5%、41.1%；净资产收益率分别为3.7%、 - 3.0%、 - 1.8%、0.9%、2.6%[10] - 长光华芯收入分拆预测中各业务板块在2022 - 2026E的营业收入、增速、毛利率等数据呈现不同变化趋势[12] - 主要财务指标如每股收益、每股净资产、毛利率、每股经营现金流等在2023 - 2026E的预测数据，以及P/E、P/B、P/S、EV/EBITDA等价值评估倍数[13] - 速动比率、现金比率、应收账款周转天数、存货周转天数、总资产周转率等经营效率指标数据，以及2023 - 2026E的现金流量表、资产负债表相关数据[14] 可比公司方面 - 可比公司源杰科技、柏楚电子的股价、市值、2023 - 2025年的PE、PS等估值数据，计算出平均估值数据[11]

根据电话会议记录,可以总结以下关键要点: 1. 公司概况 [1][2][3][4] - 长江华新是国内激光芯片、光电芯片和通信芯片的融合企业 - 公司主要业务包括工业激光器、光通信、传感器和生命健康四大板块 2. 业绩情况 [1][2] - 2022年前三季度实现营业收入2.02亿元,同比下降7.58% - 公司判断市场已见底,业绩有所回升 3. 战略布局 [2][3][4][5][6][7][8][9] - 坚持"一平台一支点"的战略,横向扩展和纵向延伸 - 工业激光器、光通信、传感器和生命健康四大板块 - 通过自主研发和资本投资的方式完成战略布局 - 工业激光器和传感器板块已基本构建完成 - 光通信和生命健康板块正在进一步完善 4. 产品进展 [3][10][15][16] - 光通信板块:100G EML、100G VXO、DFB等产品已获得客户认可,出现缺货情况 - 传感器板块:车载激光雷达产品已进入量产阶段,未来将向固态化发展 - 生命健康板块:计划通过消费电子化的方式切入医疗美容和理疗领域 5. 市场环境 [11][12] - 国内市场对国产芯片需求增加,为公司打开导入窗口 - 海外市场受地缘政治影响,公司仍以国内市场为主 6. 未来发展 [5][6][7][10] - 工业激光器:传统光纤激光器进入平稳增长期,新兴应用如激光加热有望成为新增长点 - 光通信:硅光集成芯片是未来趋势,公司正在谋划相关布局 - 生命健康:计划通过消费电子化切入医疗美容和理疗领域 7. 人才引进 [17][18] - 半导体行业人才流动性增加,为公司带来机遇 - 公司正加大高端人才的引进力度 [序号1][序号2][序号3][序号4][序号5][序号6][序号7][序号8][序号9][序号10][序号11][序号12][序号15][序号16][序号17][序号18]

证券研究报告 长光华芯 (688048 CH) 3Q 业绩环比改善,期待光通信突破 | --- | --- | |---------------------------------|------------| | 年春研究 | 更新报告 | | 2024 年 11 月 05 日 \| 中国内地 | 光学光电子 | 长光华芯发布三季报,3Q24 实现营收 7536 万元(yoy-2.4%、qoq+0.7%), 归母净利-2091 万元（yoy-78.3%、qoq+9.2%）。公司前三季度收入逐季攀 升,我们认为下游工业需求环比恢复,期待后续高端光通信芯片逐渐贡献收 入，光芯片平台优势打开成长空间。维持"买入"评级。 3Q24 回顾：工业需求环比恢复，毛利率环比改善 公司 3Q24 实现营收 7536 万元, 环比增长 0.7%,我们认为下游工业需求 已经显示恢复态势,但激光器市场竞争激烈,工业市场光纤耦合模块等产品 价格进一步下滑。3Q24 毛利率 29.0%(yoy-11.6pp,qoq+2.2pp),环比增 长或因产品结构变化导致。 展望:静待高端光通信芯片贡献收入 公司高端光通信芯片已形成 EML、VCS ...

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司营业收入承压,主要系激光器市场竞争激烈,工业市场光纤耦合模块等产品价格进一步下滑 [2] - 公司持续加大研发投入,在高功率半导体激光芯片、VCSEL应用、光通信产品、激光无线能量传输等领域持续拓展新产品 [3] - 预计2024-2026年公司净利润分别为-0.31亿元、0.33亿元、0.80亿元,对应EPS为-0.17元、0.19元和0.48元 [3] 公司基本情况 - 2024年前三季度公司实现营收2.03亿元,同比下滑7.58%;实现归母净利润-0.63亿元,实现扣非归母净利润-1.03亿元 [2] - 2024年单三季度公司实现营收0.75亿元,同比下滑2.40%;实现归母净利润-0.21亿元,实现扣非归母净利润-0.30亿元 [2] - 2024年前三季度公司研发费用0.94亿元,占营业收入的46.50% [3] 财务数据 - 预计2024-2026年公司营业收入分别为290百万元、353百万元、437百万元,归母净利润分别为-31百万元、33百万元、80百万元 [5] - 2022年公司营业收入为386百万元,归母净利润为119百万元 [5] - 2023年公司营业收入预计为290百万元,归母净利润预计为-92百万元 [5]

光芯片行业分析 - Marvell宣布全产品线涨价,预计2025年供应将更加紧张,为国内光芯片进入高端市场提供良机[1] - 全球数通高速光模块需求持续高涨,400G需求有望提升,800G需求有望翻倍,1.6T开始批量出货,光芯片供应或将更加紧张[2] - 光芯片是光模块最大成本项,也是最容易失效的零组件,全球高速光模块需求加大、国内光模块厂份额提升为国内光芯片进入高端市场提供良机[3] - 国内光芯片厂商如源杰科技、长光华芯等已开始渗透到400G/800G光模块用100G EML产品市场[4] 光伏行业分析 - 中国光伏行业协会测算2024年10月光伏组件最低含税成本为0.68元/瓦[1] - 光伏边框制造龙头永臻股份市场占有率约10.73%,待产能完全释放可达69万吨[2] - 永臻股份2024年Q2盈利较前一季度大幅改善,主要客户包括晶澳科技、隆基绿能等[3] - 分析师预计永臻股份2024-2026年净利润分别为3.86/4.14/5.83亿元,EPS为1.63/1.74/2.46元,PE为14/13/9倍[4]

报告公司投资评级 - 公司被评为"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 1) 公司 2024 年上半年收入 1.27 亿元,同比下降 10.39%;归母净利润-4248 万元,扣非净利润-7273 万元。利润下滑主要系科研类模块产出、交付不足;研发费用提升较大;激光市场竞争、价格压力;信用减值和资产减值等。[5] 2) 2024 年第二季度收入 7487 万元,同比增长 44.62%,环比增长 42.65%;归母净利润-2303 万元,扣非净利润-4084 万元。[5] 3) 高功率巴条业务收入恢复增长,2024 年上半年收入 1633.54 万元,同比增长 39.54%,毛利率 63.86%。[5] 4) 公司持续加大研发投入,2024 年上半年研发费用 6220 万元,同比增长 13.56%,研发费用率 48.84%。[6] 5) 公司预计 2024-2026 年收入分别为 3.10 亿元、4.05 亿元、5.22 亿元;归母净利润分别为-0.58 亿元、0.27 亿元、0.78 亿元。[6] 6) 公司作为国内领先的激光芯片 IDM 龙头,伴随功率、通信、传感等新业务领域拓展,未来业绩有望恢复快速增长。[6] 分业务情况总结 1. 高功率单管系列: - 2024-2026 年预计增速分别为-5.00%/20.00%/20.00%,毛利率分别为 20.00%/30.00%/30.00% [9] - 公司为国内高功率单管芯片龙头,研发出超 100W 单管芯片,系全球最高功率记录;50W 光芯片已实现大批量出货,系目前量产功率最高 [8] 2. 高功率巴条系列: - 2024-2026 年预计增速分别为 80.00%/70.00%/50.00%,毛利率分别为 65.00%/65.00%/65.00% [9] - 公司产品可实现连续 50-250W 激光输出,准连续脉冲 500-1000W 激光输出,电光转换效率 63%以上,应用于国家战略高技术及科研领域 [8] 3. VCSEL 系列: - 2024-2026 年预计增速分别为 80.00%/60.00%/50.00%,毛利率分别为 40.00%/40.00%/40.00% [9] - 主要应用包括消费电子、光通信、车载激光雷达等领域 [8] 4. 其他产品: - 2024-2026 年预计增速分别为 100.00%/60.00%/50.00%,毛利率分别为 60.00%/60.00%/60.00% [9] - 包括单波 100G EML、50/100G VCSEL、70/100mW CW DFB 等光芯片,为当前 400G/800G/1.6T 数据中心光模块核心器件 [8] 估值分析 - 参考可比公司估值,给予公司 2024 年动态 PS 区间 17-20x,对应合理价值区间 31.66-35.17 元 [6] 风险提示 - 市场竞争加剧风险 - 技术升级迭代风险 - 宏观经济风险 [6]

报告公司投资评级 - 报告维持"增持"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司基于化合物半导体全流程 IDM 平台,构建了设计、外延、工艺、封测、可靠性等 5 大平台能力,多年来持续投入,已形成全面、丰富的通信光芯片产品矩阵 [2] - 公司短距互联解决方案系列光芯片产品均已实现量产,包括100G PAM4 EML、70mW和100mW DFB芯片、50G PAM4 VCSEL/PD、100G PAM4 VCSEL/PD等 [2] - 公司二季度克服产能瓶颈实现营业收入7487万元,同比增长45%,但研发投入增加、工业光纤耦合模块价格下降、信用和资产减值计提影响了上半年净利润 [2] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为-0.63亿元、2010万元、4457万元 [2] 公司财务数据分析 - 2022年营业收入为385.60百万元,同比下降10.13% [7] - 2022年归属母公司净利润为119.26百万元,同比增长3.42% [7] - 2022年资产负债率为9.71% [3] - 2022年每股收益为0.68元 [7] - 2022年市盈率为35.56倍,市净率为1.31倍,EV/EBITDA为47.79倍 [6][7]

报告公司投资评级 公司被下调至"增持-B"评级。[4] 报告的核心观点 1) 公司上半年营收和利润出现下滑,主要原因包括:1)春节期间人员波动、科研类模块生产难度较大,Q1 产出不足,收入下降,但Q2已克服产能瓶颈营收出现环比回升;2)光纤激光器市场竞争激烈,工业市场光纤耦合模块价格进一步下滑,导致高功率单管系列收入和毛利率下滑;3)存货计提减值准备加大影响利润;4)公司继续加大研发投入,管理、研发费用较去年同期有所增加。[2] 2) 公司高功率半导体激光芯片保持领先,产品技术持续迭代。上半年公司高功率单管系列、高功率巴条系列收入分别为1.0亿、0.2亿元,分别同比-20.5%、+39.5%,占收比较大的高功率单管系列上半年毛利率为15.7%,较2023年报降低14pct。[2] 3) 光通信市场继续开拓,VCSEL应用不断拓展。公司推出单波100GEML、50GVCSEL、100mW CW DFB大功率光通信芯片,在GaAs基础上,已建立起InP芯片IDM能力。[2] 4) 公司在卫星、能量、可见光领域横向拓展,打开更高市场空间。公司发布了全半导体激光无线能量传输芯片及系统的最新成果,包括808nm、1um发射端激光芯片及模块、接收端单/多结激光电池芯片及模块、激光无线传能系统。[4] 财务数据总结 1) 预计公司2024-26年净利润分别为-0.36/0.22/0.53亿元,同比增长60.5%/161.7%/136.2%,对应EPS为-0.21/0.13/0.30元,PE为-122.0/197.6/83.7倍。[4] 2) 公司2022-2026年营业收入分别为386/290/275/380/490百万元,同比变动为-10.1%/-24.7%/-5.1%/37.9%/29.0%。[5] 3) 公司2022-2026年毛利率分别为51.6%/33.5%/27.2%/32.4%/37.6%。[5] 4) 公司2022-2026年ROE分别为3.7%/-3.0%/-1.2%/0.7%/1.7%。[5]

报告公司投资评级 公司被下调至"增持-B"评级 [4] 报告的核心观点 1) 公司上半年营收和利润出现下滑,主要原因包括: - Q1 产出不足导致收入下降,但Q2已克服产能瓶颈 [2] - 光纤激光器市场竞争激烈,工业市场光纤耦合模块价格下滑,导致高功率单管系列收入和毛利率下滑 [2] - 存货计提减值准备加大影响利润 [2] - 公司持续加大研发投入,管理和研发费用较去年同期有所增加 [2] 2) 公司高功率半导体激光芯片保持领先,产品技术持续迭代 [2] - 单管芯片室温连续功率超过100W,工作效率62%,是已知报道的单管芯片功率最高水平 [2] - 9XXnm 50W高功率激光芯片光电转化效率大于62%,是目前量产功率最高的半导体激光芯片 [2] 3) 公司光通信市场继续开拓,VCSEL应用不断拓展 [3] - 推出单波100GEML、50GVCSEL、100mW CW DFB大功率光通信芯片,在GaAs基础上已建立起InP芯片IDM能力 [2] - 公司光通信芯片仍处于批量导入阶段,未来有望凭借产能和技术优势打开市场 [2] 4) 公司正在横向拓展至卫星、能量、可见光等领域 [4] - 发布了全半导体激光无线能量传输芯片及系统,包括808nm、1um发射端激光芯片及模块、接收端单/多结激光电池芯片及模块 [4] - 与中科院苏州纳米所、相关技术团队合资成立"氮化镓激光器联合实验室"、苏州镓锐芯光科技,开展GaN激光新技术研发生产 [4] 财务预测和估值分析 1) 预计公司2024-2026年净利润分别为-0.36/0.22/0.53亿元,同比增长60.5%/161.7%/136.2% [4] 2) 对应EPS为-0.21/0.13/0.30元,PE为-122.0/197.6/83.7倍 [4] 3) 考虑到行业竞争压力、新市场拓展需要时间以及研发投入高等因素,公司评级被下调至"增持-B" [4]

行业及公司概况 - 公司所处工业市场缓慢恢复,未来几年维持此态势[2] - 工业市场面向激光制造和材料加工领域,下游市场增长进入相对平稳时期[2] - 高功率半导体激光器芯片在特殊科研领域应用持乐观态度[2] - 车载激光雷达技术收敛有利于批量生产,增加对营收的贡献[2][4] - 公司以数据中心应用为主的光通信市场,面临迭代速度快、速率要求高、挑战难度大的问题[2] - 公司推出的VCSEL、EML、DFB三大类新产品在客户验证中获得高度评价[2][3][6] 公司战略布局 - 公司战略布局为"一平台、一支点、横向拓展、纵向延伸"[2] - 公司投资布局为战略布局奠定了坚实基础,包括投资华日激光、镓锐芯光等[2] - 公司近期也在规划投资激光医疗和医美领域[7] 财务及业务展望 - 二季度营收增长主要来自工业市场和科研特殊领域,预计三四季度将维持增长态势[4][5][6] - 公司预计2024年全年收入将与去年维持在同一等级水平[5] - 存货减值影响利润,未来将逐步缓解,公司正在提升源头生产和管理规范性[7] - 激光雷达VCSEL业务可能会在第四季度有营收贡献[7] - 公司正在积极开发激光医疗和医美相关产品,希望发挥半导体激光器芯片覆盖全波长的优势[7]