报告公司投资评级 - 报告维持"增持"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司基于化合物半导体全流程 IDM 平台,构建了设计、外延、工艺、封测、可靠性等 5 大平台能力,多年来持续投入,已形成全面、丰富的通信光芯片产品矩阵 [2] - 公司短距互联解决方案系列光芯片产品均已实现量产,包括100G PAM4 EML、70mW和100mW DFB芯片、50G PAM4 VCSEL/PD、100G PAM4 VCSEL/PD等 [2] - 公司二季度克服产能瓶颈实现营业收入7487万元,同比增长45%,但研发投入增加、工业光纤耦合模块价格下降、信用和资产减值计提影响了上半年净利润 [2] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为-0.63亿元、2010万元、4457万元 [2] 公司财务数据分析 - 2022年营业收入为385.60百万元,同比下降10.13% [7] - 2022年归属母公司净利润为119.26百万元,同比增长3.42% [7] - 2022年资产负债率为9.71% [3] - 2022年每股收益为0.68元 [7] - 2022年市盈率为35.56倍,市净率为1.31倍,EV/EBITDA为47.79倍 [6][7]

报告公司投资评级 公司被下调至"增持-B"评级。[4] 报告的核心观点 1) 公司上半年营收和利润出现下滑,主要原因包括:1)春节期间人员波动、科研类模块生产难度较大,Q1 产出不足,收入下降,但Q2已克服产能瓶颈营收出现环比回升;2)光纤激光器市场竞争激烈,工业市场光纤耦合模块价格进一步下滑,导致高功率单管系列收入和毛利率下滑;3)存货计提减值准备加大影响利润;4)公司继续加大研发投入,管理、研发费用较去年同期有所增加。[2] 2) 公司高功率半导体激光芯片保持领先,产品技术持续迭代。上半年公司高功率单管系列、高功率巴条系列收入分别为1.0亿、0.2亿元,分别同比-20.5%、+39.5%,占收比较大的高功率单管系列上半年毛利率为15.7%,较2023年报降低14pct。[2] 3) 光通信市场继续开拓,VCSEL应用不断拓展。公司推出单波100GEML、50GVCSEL、100mW CW DFB大功率光通信芯片,在GaAs基础上,已建立起InP芯片IDM能力。[2] 4) 公司在卫星、能量、可见光领域横向拓展,打开更高市场空间。公司发布了全半导体激光无线能量传输芯片及系统的最新成果,包括808nm、1um发射端激光芯片及模块、接收端单/多结激光电池芯片及模块、激光无线传能系统。[4] 财务数据总结 1) 预计公司2024-26年净利润分别为-0.36/0.22/0.53亿元,同比增长60.5%/161.7%/136.2%,对应EPS为-0.21/0.13/0.30元,PE为-122.0/197.6/83.7倍。[4] 2) 公司2022-2026年营业收入分别为386/290/275/380/490百万元,同比变动为-10.1%/-24.7%/-5.1%/37.9%/29.0%。[5] 3) 公司2022-2026年毛利率分别为51.6%/33.5%/27.2%/32.4%/37.6%。[5] 4) 公司2022-2026年ROE分别为3.7%/-3.0%/-1.2%/0.7%/1.7%。[5]

报告公司投资评级 公司被下调至"增持-B"评级 [4] 报告的核心观点 1) 公司上半年营收和利润出现下滑,主要原因包括: - Q1 产出不足导致收入下降,但Q2已克服产能瓶颈 [2] - 光纤激光器市场竞争激烈,工业市场光纤耦合模块价格下滑,导致高功率单管系列收入和毛利率下滑 [2] - 存货计提减值准备加大影响利润 [2] - 公司持续加大研发投入,管理和研发费用较去年同期有所增加 [2] 2) 公司高功率半导体激光芯片保持领先,产品技术持续迭代 [2] - 单管芯片室温连续功率超过100W,工作效率62%,是已知报道的单管芯片功率最高水平 [2] - 9XXnm 50W高功率激光芯片光电转化效率大于62%,是目前量产功率最高的半导体激光芯片 [2] 3) 公司光通信市场继续开拓,VCSEL应用不断拓展 [3] - 推出单波100GEML、50GVCSEL、100mW CW DFB大功率光通信芯片,在GaAs基础上已建立起InP芯片IDM能力 [2] - 公司光通信芯片仍处于批量导入阶段,未来有望凭借产能和技术优势打开市场 [2] 4) 公司正在横向拓展至卫星、能量、可见光等领域 [4] - 发布了全半导体激光无线能量传输芯片及系统,包括808nm、1um发射端激光芯片及模块、接收端单/多结激光电池芯片及模块 [4] - 与中科院苏州纳米所、相关技术团队合资成立"氮化镓激光器联合实验室"、苏州镓锐芯光科技,开展GaN激光新技术研发生产 [4] 财务预测和估值分析 1) 预计公司2024-2026年净利润分别为-0.36/0.22/0.53亿元,同比增长60.5%/161.7%/136.2% [4] 2) 对应EPS为-0.21/0.13/0.30元,PE为-122.0/197.6/83.7倍 [4] 3) 考虑到行业竞争压力、新市场拓展需要时间以及研发投入高等因素,公司评级被下调至"增持-B" [4]

行业及公司概况 - 公司所处工业市场缓慢恢复,未来几年维持此态势[2] - 工业市场面向激光制造和材料加工领域,下游市场增长进入相对平稳时期[2] - 高功率半导体激光器芯片在特殊科研领域应用持乐观态度[2] - 车载激光雷达技术收敛有利于批量生产,增加对营收的贡献[2][4] - 公司以数据中心应用为主的光通信市场,面临迭代速度快、速率要求高、挑战难度大的问题[2] - 公司推出的VCSEL、EML、DFB三大类新产品在客户验证中获得高度评价[2][3][6] 公司战略布局 - 公司战略布局为"一平台、一支点、横向拓展、纵向延伸"[2] - 公司投资布局为战略布局奠定了坚实基础,包括投资华日激光、镓锐芯光等[2] - 公司近期也在规划投资激光医疗和医美领域[7] 财务及业务展望 - 二季度营收增长主要来自工业市场和科研特殊领域,预计三四季度将维持增长态势[4][5][6] - 公司预计2024年全年收入将与去年维持在同一等级水平[5] - 存货减值影响利润,未来将逐步缓解,公司正在提升源头生产和管理规范性[7] - 激光雷达VCSEL业务可能会在第四季度有营收贡献[7] - 公司正在积极开发激光医疗和医美相关产品,希望发挥半导体激光器芯片覆盖全波长的优势[7]

证券研究报告 长光华芯 (688048 CH) 2Q 收入重回增长，毛利率继续承压 投资评级(维持): 买入 目标价(人民币): 33.84 华泰研究 中报点评 2024 年 9 月 01 日│中国内地 光学光电子 2Q 收入重回增长，毛利率继续承压 长光华芯发布半年报，1H24 实现营收 1.27 亿元（yoy-10.4%），归母净利 -4248 万元（1H23：-1064 万元）。2Q24 实现营收 7487 万元（yoy+44.62%， qoq+42.65%），归母净利-2303 万元（2Q23：-1211 万元）。展望未来，我 们期待下游需求复苏后业绩实现修复，看好公司凭借光芯片平台优势打开长 期成长空间。我们预计 24-26 年归母净利润-0.6/0.3/0.4 亿元。考虑到公司 在高功率激光芯片的龙头地位，下游需求修复中有望率先受益，给予公司 24 年 PS 18.0x（据 Wind 一致预期，24 年可比公司平均 PS 为 11.8x），给 予目标价 33.84 元。维持"买入"评级。 1H24 回顾：1Q 产出不足影响收入，2Q 收入重回增长，毛利率受竞争下滑 1H24 营收收入下滑，主要由于 ...

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级 [5] 报告的核心观点 1) 长光华芯聚焦半导体激光领域,主要产品包括高功率单管、高功率巴条、高效率VCSEL及光通信芯片,形成四大产品矩阵 [4] 2) 公司已建成从芯片设计、MOCVD、光刻、解理/镀膜、封装测试、光纤耦合等完整的工艺平台和量产线,是全球少数几家研发和量产高功率半导体激光器芯片的公司 [4] 3) 公司高亮度单管芯片和光纤耦合输出模块、高功率巴条和叠阵等产品,在功率、亮度、光电转换效率、寿命等方面屡次突破,与全球先进水平同步 [4] 4) 公司布局车载雷达用VCSEL激光器芯片、车载EEL边发射激光器及1550nm光纤激光器的泵浦源,巩固长光华芯全套激光雷达光源方案提供商的市场地位 [4] 5) 公司推出单波100GEML(56GBdEML通过PAM4调制)、50GVCSEL（25GVCSEL通过PAM4调制）、100mWCWDFB大功率光通信激光芯片,为当前400G/800G超算数据中心互连光模块的核心器件 [4] 6) 公司回购100万股,彰显公司对于其长期发展的信心 [4] 财务数据总结 1) 公司2022-2026年营业收入分别为386/290/332/413/494百万元,呈现先下降后上升的趋势 [15] 2) 公司2022-2026年归母净利润分别为119/-92/31/58/76百万元,2023年出现亏损后逐年回升 [15] 3) 公司2022-2026年毛利率分别为51.6%/33.5%/33.2%/33.2%/33.2%,保持在较高水平 [17] 4) 公司2022-2026年ROE(摊薄)分别为3.7%/-3.0%/1.0%/1.8%/2.3%,2023年出现负值后逐年回升 [17] 5) 公司2022-2026年PE分别为29/N.A./145/78/60,估值较高 [18]

公司财务状况 - 公司2023年度营业收入为290,210,054.83万元，同比下降24.74%[12] - 公司2023年度归属于上市公司股东的净利润为-91,947,202.28万元，同比下降177.10%[12] - 公司2023年度归属于上市公司股东的净资产为3,104,690,480.70万元，较上年末下降4.07%[13] - 公司2023年度基本每股收益为-0.5216元/股，同比下降172.27%[13] - 公司2023年度研发投入占营业收入的比例为40.98%，较上年增加10.33个百分点[13] - 公司2023年度营业收入为29,021.01万元，同比下降24.74%，净利润为-9,194.72万元，同比下降177.10%[21] - 公司2023年年度报告中披露了研发投入情况，本年度研发投入总额为118,931,048.81元，同比增长0.64%[53] - 公司2023年营业收入为29,021.01万元，净利润为-9,194.72万元，总资产为341,586.69万元[86] - 营业收入下降主要因市场竞争激烈，公司下调芯片价格和其他产品价格下调所致[87] - 管理费用增加主要因管理团队人员新增和薪酬支出增加，同时完成新经营场地回购[88] 公司产品与技术 - 公司主营业务为半导体激光领域，专注于研发、设计和制造半导体激光芯片，产品包括高功率单管系列、高功率巴条系列、高效率VCSEL系列和光通信芯片系列等[27] - 公司在国内率先推出完全自主的1710nm直接半导体激光器，用于塑料激光穿透焊接，已在客户端批量应用，得到市场好评[22] - 公司研发团队发布了全半导体激光无线能量传输芯片及系统的最新成果，包括808nm和1μm的发射端激光芯片、接收端激光电池芯片和激光无线传能系统[23] - 公司主要产品包括高功率单管系列产品、高功率巴条系列产品、高效率VCSEL系列产品及光通信芯片系列产品[28] - 公司主要从事半导体激光芯片及其器件、模块等产品的研发、生产和销售，主营业务收入均来源于半导体激光芯片及其器件、模块等产品的销售[29] - 公司在高功率半导体激光器芯片领域已建成完整的工艺平台和量产线，处于行业竞争优势地位[38] - 公司将陆续推出更高瓦数、更高性能的不同波长、不同应用领域的高功率半导体激光芯片，并持续研发光通信芯片、光显示芯片[39] - 公司在核心技术方面屡获突破，构建了GaAs、InP、GaN三大材料体系，提高芯片的效率、功率、光束质量、电性能和可靠性[40] - 公司采用分布式载流子注入技术解决半导体激光器件空间烧孔效应，提高载流子调制效率，提高半导体激光芯片的亮度[41] 公司经营风险 - 公司技术升级迭代风险，未能持续创新可能降低核心技术竞争力[66] - 公司研发失败风险，未能准确把握客户需求可能导致新产品研发失败[68] - 公司关键技术人才流失风险，未能保持竞争优势可能导致技术人员流失[69] - 公司生产良率波动风险，生产技术未能持续进步可能影响经营业绩[70] - 公司客户集中度较高风险，主要客户需求下滑可能影响经营业绩[71] - 公司产品价格下降风险，未能增强产品竞争力可能导致利润率下降[72] - 公司应收账款余额较大风险，客户信用状况变化可能增加坏账风险[73] - 公司存货余额较高及存货跌价风险，存货可变现净值低于成本可能影响经营业绩[74] - 公司毛利率下降风险，市场竞争加剧可能导致产品毛利率下降[76] 公司治理结构 - 公司董事会及各委员会严格按照公司章程和工作细则规范运作，董事严格履行职责，审议重大决策并及时履行信息披露义务[121] - 公司监事履行监督职责，维护公司及股东合法权益，完善内部控制体系，提高风险防范能力和规范运作水平[121] - 公司通过多种方式与投资者沟通，关注投资者建议和意见，维护并保障股东及投资者合法权益[121] - 公司董事会秘书叶葆靖和财务总监郭新刚在2023年年度报告中减持了股份，分别为45,721股和50,313股[129] - 公司董事廖新胜在2023年12月离职，转投长光认定的关联方公司领薪[131] - 公司董事、监事和高级管理人员持股变动情况：闵大勇、王俊持股增加，廖新胜离任持股减少，其他人员持股无变动[128]

营收情况 - 2023年营业收入下降，主要原因是市场需求萎缩和竞争导致价格调整[1] - 高功率单管系列芯片收入下降，价格调整是为保持公司主营业务和优势项目[1] - 工业市场需求增长，但价格调整影响增速，公司预计需求量会继续增长[2] - 2024年一季度工业市场调整，不再参与恶性价格竞争，继续占领伙伴[5] - 公司认为今年特殊应用领域的增量会比去年大[10] 市场情况 - 光通信领域市场推进困难，公司在积极拓展中端市场和关注国内市场[4] - 工业领域PMI好转，激光雷达领域情况良好，公司二季度订单和业绩有望增长[7] - 公司50G和100G产品已在量产并推向市场，目前主要瞄准速通市场[19] - 公司在北美市场的布局重点在光通讯市场，特别是速通市场[29] - 公司对海外市场的增量预期较高，预计增量可达百分之二十到三十[33] 技术研发 - 公司在车载激光雷达领域的重心在开发Viktor的激光芯片，与头部客户合作解决技术突破和量产工艺问题[16] - 公司在硅光芯片领域的研发进展较快，目前已经完成相关研发工作并在客户那里进行数量测试[31] - 公司在卫星通讯领域进行研发，将投入资源并持续招聘相关人才[37] 投资计划 - 公司在投资方面首次提到了对云金光电和瑞克金创的投资[26] - 公司布局上游的离散力材料，主要是光学级的离散力材料，以支持未来投资策略[26] - 公司对海外收购投资计划感兴趣，可能会选择研发型公司而非重资产工厂[38]

公司概况 - 公司于2012年成立，2022年成功上市，聚焦半导体激光行业，以高功率半导体激光芯片为核心技术，横向拓展至VCSEL、InP光通信芯片、GaN和SiC，纵向延伸实现全产业链布局[1] - 公司主要产品系列包括高功率单管系列产品、高功率巴条系列产品、VCSEL芯片系列产品等[16] - 公司员工持股情况良好，研发人员数量占员工总数的30.50%，硕士及以上学历研发人员占比45.14%[25] 业绩展望 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为0.44亿元、0.82亿元、0.95亿元，对应2024-2025年市盈率分别为143倍、76倍，基于公司在新业务布局上的优势，给予“增持”评级[1] - 预计2024-2026年归母净利润分别为0.44亿元、0.82亿元、0.95亿元，24年扭亏，25-26年分别同比增长87%、15%[104] - 预计2022年中国激光器市场规模将增速加快，达到147.4亿美元，2023年将达到169.5亿美元[84] 产品技术 - 公司的高功率巴条芯片在100μm条宽附近可实现100W连续激光输出，在200μm条宽附近可实现200W连续激光输出，电光转换效率最大可达63%[55] - 公司的高功率单管系列产品一直是公司主营业务收入的主要组成部分，占比保持在70%以上[18] - 公司的产品性能达到国际先进水平，处于国内领先地位，如2023年2月推出的最大功率超过66W的单管芯片，最大效率超过70%[51] 市场趋势 - 全球激光设备市场呈现迅猛发展态势，2023年预计全球激光设备市场销售收入将达到267.2亿美元[74] - 中国激光器市场规模不断扩大，2023年预计国内激光设备行业市场规模将达到994亿元[75] - 激光技术在电子信息、医疗设备、航空航天等领域应用广泛，政策出台助力行业发展[77]

财务表现 - 本报告期营业收入为52,487,248.31元，同比下降41.91%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为-19,450,089.89元，同比下降1,420.47%[4] - 一季度营收及利润下滑的主要原因是产能瓶颈和科研类模块生产困难[8] - 由于一季度收入下降影响，经营活动产生的现金流量净额下降了73.51%[10] - 2024年第一季度营业总收入为5248.72万元，较去年同期9036.20万元下降了42.0%[18] - 2024年第一季度营业总成本为7688.97万元，较去年同期10046.70万元下降了23.5%[18] - 2024年第一季度研发费用为2928.55万元，较去年同期2380.01万元增长了22.9%[19] - 2024年第一季度净利润为-1907.42万元，较去年同期1472.97万元下降了229.0%[20] - 公司营业收入为54,064,752.08元，营业成本为43,128,681.69元，研发费用为27,394,608.54元[26] - 公司营业利润为-29,069,655.98元，净利润为-19,070,731.19元，净利润较上一季度下降了22,699,268.99元[26] 股东持股情况 - 前十名股东中，持股最多的为苏州华丰投资中心持有32,409股，占比18.38%[12] - 苏州英镭企业管理合伙企业持有26,130股，占比14.82%[12] - 长春长光精密仪器集团有限公司持有11,531股，占比6.54%[12] - 国投（上海）创业投资管理有限公司持有10,419股，占比5.91%[12] - 转化创业投资基金企业（有限合伙）持有8,612,482股，占比4.89%[12] 现金流量及资产负债情况 - 公司2024年第一季度经营活动产生的现金流量净额为-2,948,682.98元，较去年同期大幅下降[27] - 公司2024年第一季度投资活动产生的现金流量净额为156,746,897.56元，较去年同期有所增加[28] - 公司2024年第一季度筹资活动产生的现金流量净额为50,089,044.07元，较去年同期有所增加[28] - 公司现金及现金等价物净增加额为173,123,321.02元，期末现金及现金等价物余额为940,144,387.27元[23] - 公司流动资产合计为2,141,563,494.41元，其中存货为204,458,598.75元，其他流动资产为138,799.15元[24] - 公司非流动资产合计为1,256,505,847.99元，其中固定资产为619,903,958.08元，在建工程为101,115,440.75元[24] - 公司流动负债合计为272,434,262.55元，其中短期借款为64,623,821.00元，应付票据为64,624,314.78元[25] - 公司非流动负债合计为27,404,057.66元，递延收益为25,308,404.66元[25]