报告投资评级 - 长光华芯投资评级为优于大市且维持该评级[2] 报告核心观点 - 长光华芯24Q1 - Q3业绩承压，24Q1 - Q3实现收入2.03亿元，同比 - 7.58%，归母净利润 - 6339万元，扣非净利润 - 1.03亿元亏损同比有所扩大，24Q1 - Q3毛利率27.39%（同比 - 4.34pcts），归母净利率 - 31.27%（同比 - 21.07pcts）单Q3来看，24Q3收入7536万元，同比 - 2.40%，环比+0.65%；归母净利润 - 2091万元；扣非净利润 - 3029万元24Q3毛利率28.98%（同比 - 6.76pcts，环比+2.19pcts），归母净利率 - 27.74%（同比 - 12.55pcts，环比+3.02pcts）[6] - 研发投入持续保持高位，费用管控良好24Q3公司研发费用3206万元，同比+1.48%，研发费用率42.55%，同比+1.63pcts；销售费用率3.57%，同比 - 0.43pcts；管理费用率13.26%，同比+0.39pcts；财务费用率 - 3.93%，同比 - 0.50pcts24Q3末存货1.90亿元，同比 - 10.24%；合同负债338万元，同比+32.24%24Q3经营现金流 - 5570万元，同比 - 854.78%[7] - 利润仍承压主要系激光器市场竞争激烈、工业市场光纤耦合模块等产品价格进一步下滑和本期确认的其他收益减少，24Q1 - Q3计提信用减值损失2374万元，资产减值损失3749万元，合计减少利润6123万元，但公司坚持打造光芯片IDM平台，已形成全面通信光芯片产品矩阵，公司的二期平台预计2025年建成投产，全资子公司研究院持有多家公司股权为产品技术开发提供动能[8] - 预计公司24 - 26年收入分别为2.97、4.16、5.39亿元；归母净利润分别为 - 0.56、0.28、0.81亿元，EPS分别为 - 0.32、0.16、0.46元，长光华芯作为国内领先的激光芯片IDM龙头，伴随功率、通信、传感等新业务领域拓展，未来业绩有望恢复快速增长参考可比公司估值，给予公司2025年动态PS区间20 - 22x，对应合理价值区间47.22 - 51.94元，维持优于大市评级[9] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2022 - 2026E营业收入分别为3.86、2.90、2.97、4.16、5.39亿元，(+/-)YoY分别为 - 10.1%、 - 24.7%、2.5%、39.9%、29.5%；净利润分别为119、 - 92、 - 56、28、81百万元，(+/-)YoY分别为3.4%、 - 177.1%、38.6%、149.9%、188.9%；全面摊薄EPS分别为0.68、 - 0.52、 - 0.32、0.16、0.46元；毛利率分别为51.6%、33.5%、30.1%、39.5%、41.1%；净资产收益率分别为3.7%、 - 3.0%、 - 1.8%、0.9%、2.6%[10] - 长光华芯收入分拆预测中各业务板块在2022 - 2026E的营业收入、增速、毛利率等数据呈现不同变化趋势[12] - 主要财务指标如每股收益、每股净资产、毛利率、每股经营现金流等在2023 - 2026E的预测数据，以及P/E、P/B、P/S、EV/EBITDA等价值评估倍数[13] - 速动比率、现金比率、应收账款周转天数、存货周转天数、总资产周转率等经营效率指标数据，以及2023 - 2026E的现金流量表、资产负债表相关数据[14] 可比公司方面 - 可比公司源杰科技、柏楚电子的股价、市值、2023 - 2025年的PE、PS等估值数据，计算出平均估值数据[11]