报告公司投资评级 - 公司被评为"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 1) 公司 2024 年上半年收入 1.27 亿元,同比下降 10.39%;归母净利润-4248 万元,扣非净利润-7273 万元。利润下滑主要系科研类模块产出、交付不足;研发费用提升较大;激光市场竞争、价格压力;信用减值和资产减值等。[5] 2) 2024 年第二季度收入 7487 万元,同比增长 44.62%,环比增长 42.65%;归母净利润-2303 万元,扣非净利润-4084 万元。[5] 3) 高功率巴条业务收入恢复增长,2024 年上半年收入 1633.54 万元,同比增长 39.54%,毛利率 63.86%。[5] 4) 公司持续加大研发投入,2024 年上半年研发费用 6220 万元,同比增长 13.56%,研发费用率 48.84%。[6] 5) 公司预计 2024-2026 年收入分别为 3.10 亿元、4.05 亿元、5.22 亿元;归母净利润分别为-0.58 亿元、0.27 亿元、0.78 亿元。[6] 6) 公司作为国内领先的激光芯片 IDM 龙头,伴随功率、通信、传感等新业务领域拓展,未来业绩有望恢复快速增长。[6] 分业务情况总结 1. 高功率单管系列: - 2024-2026 年预计增速分别为-5.00%/20.00%/20.00%,毛利率分别为 20.00%/30.00%/30.00% [9] - 公司为国内高功率单管芯片龙头,研发出超 100W 单管芯片,系全球最高功率记录;50W 光芯片已实现大批量出货,系目前量产功率最高 [8] 2. 高功率巴条系列: - 2024-2026 年预计增速分别为 80.00%/70.00%/50.00%,毛利率分别为 65.00%/65.00%/65.00% [9] - 公司产品可实现连续 50-250W 激光输出,准连续脉冲 500-1000W 激光输出,电光转换效率 63%以上,应用于国家战略高技术及科研领域 [8] 3. VCSEL 系列: - 2024-2026 年预计增速分别为 80.00%/60.00%/50.00%,毛利率分别为 40.00%/40.00%/40.00% [9] - 主要应用包括消费电子、光通信、车载激光雷达等领域 [8] 4. 其他产品: - 2024-2026 年预计增速分别为 100.00%/60.00%/50.00%,毛利率分别为 60.00%/60.00%/60.00% [9] - 包括单波 100G EML、50/100G VCSEL、70/100mW CW DFB 等光芯片,为当前 400G/800G/1.6T 数据中心光模块核心器件 [8] 估值分析 - 参考可比公司估值,给予公司 2024 年动态 PS 区间 17-20x,对应合理价值区间 31.66-35.17 元 [6] 风险提示 - 市场竞争加剧风险 - 技术升级迭代风险 - 宏观经济风险 [6]