证券研究报告 英伟达(NVIDIA) (NVDA US) 业绩虽超预期但未能令市场完全满意 华泰研究–海外科技 季报点评 2024 年 11 月 21 日│美国 半导体 英伟达于美国时间 11 月 20 日盘后发布 FY25Q3 财报，公司股价盘后一度 跌逾 5%，我们认为：1）尽管业绩和指引均超一致预期，但毛利率环比下 滑且市场对 Q4 指引并非完全满意；2）Blackwell 供不应求但供应链紧张或 抑制其营收放量；3）此前一天股价上涨或已包含市场对业绩超预期的预料。 公司指引 FY25Q4 营收为 375 亿美元(+/-2%区间)，超一致预期的 370.8 亿 美元，non-GAAP 毛利率 73.5%(+/-0.5pct 区间)，与一致预期相若。Blackwell 采取高性价比策略，公司表示其产能爬坡中毛利率约为低 70%水平，明年 下半年或回升至约 75%，毛利率下滑虽为常态，但销量起来应能抵消。 公司营收盈利和指引均超预期，数据中心营收同比增速收窄 英伟达 FY25Q3 营收 350.8 亿美元，yoy+94%，non-GAAP EPS 0.81 美元， 分别超彭博一致预期的 332.5 亿美元和 ...