证券研究报告 周大福 (1929 HK) 港股通 H1 经营承压，3QTD 降幅环比收窄 华泰研究 中报点评 2024 年 11 月 27 日│中国香港 零售 周大福公布中期业绩（2024 年 4 月至 9 月）：FY25H1 收入 394.1 亿港币， 同比-20.4%；经营利润 67.8 亿港币，同比+4.0%；经营利润率同比+4pct 至 17.2%；净利润 25.3 亿港币，同比-44.4%，主因金价大幅波动导致公司 黄金借贷产生亏损 30.65 亿港币。公司宣布中期每股派息 0.2 港币，并拟用 至多 20 亿港币回购股份，彰显公司对长期发展的信心。维持"增持"评级。 金价高位波动影响销售表现，一口价产品占比提升助推毛利率改善 FY25H1 中国内地/港澳 SSSG（同店销售同比增速）分别-25.4%/-30.8%， 黄金首饰及产品/珠宝镶嵌、铂金及 K 金首饰 SSSG 分别-26.4%/-29.8%。 金价高位上涨影响公司整体销售表现，但公司持续优化定价策略及产品组 合，4 月推出的周大福传福系列零售值超过 15 亿港币、表现亮眼，带动一 口价产品收入同比+117.9%，占比提升 7.6pct ...