报告公司投资评级 公司首次覆盖,给予"增持"评级。[4] 报告的核心观点 百年华新,后地产时代水泥行业转型典范 - 公司始创于1907年,被誉为中国水泥工业的摇篮。公司通过实施一体化发展战略、环保转型发展战略、海外发展战略和新型建筑材料的业务拓展战略,成功从一家地方性水泥工厂,发展成为业务覆盖国内17个省/市/自治区和海外16个国家的全球化建材集团。[11] - 公司第一大股东是全球最大水泥制造商之一拉法基豪瑞,第二大股东是湖北黄石国资委,资源禀赋相对优势明显。[12] - 公司已实施2023-2025年核心员工持股计划,激发企业活力,激励机制行业领先。[13] 海外布局红利逐步释放,有效对冲国内景气下行压力 - 公司背靠国际水泥巨头拉豪集团,海外布局具有先天优势,2019年起公司海外布局全面提速。目前,公司已在12个国家布局,海外水泥产能排名全国第二,并已成为中亚水泥市场的领军者。[31][32] - 2019-2023年公司海外营收和EBITDA复合增速分别为37.12%和30.74%,占比分别从4.94%和5.86%提升至16.26%和20.99%。[33][34][35] - 公司海外水泥熟料业务盈利能力大幅高于国内,有效对冲了部分国内水泥景气下行的压力。[41][42] 充分利用资源优势,骨料业务成就第二增长极 - 公司是中国水泥行业最早建设规模化、环保化骨料工厂的企业之一,资源禀赋得天独厚。[56] - 2019-2023年公司骨料业务营收和毛利的复合增速分别为50.95%和38.48%,骨料业务营收和毛利占比分别从2019年的3.29%和5.22%提升至2023年的15.89%和27.30%。[57][58] - 公司骨料业务布局领先,造就后地产时期第二增长极。[56][57] 盈利预测与估值 - 我们预计,公司2024-2026年归母净利润分别为23.33亿元、27.30亿元、32.77亿元,对应9月6日A股股价PE为10X、8X、7X,2024年A股可比公司平均PE 12X。对应9月6日港股股价PE为5X、5X、4X,2024年港股可比公司平均PE 11X。当前公司A股股价相对合理,同时港股股价性价比突出。[67]

公司投资评级 - 公司评级为"买入-A/买入-H" [3] 报告的核心观点 - 上半年公司实现收入162.37亿元,同比+2.56%,归母净利润7.31亿元,同比-38.74% [3] - 海外水泥盈利对冲国内水泥亏损,海外均价同比小幅提升 [3] - 水泥和熟料业务收入占比53%,EBITDA占比40%,销量2848万吨,同比-4.9% [3] - 骨料和混凝土销量增长强劲,骨料吨毛利同比稳定、业绩增量显著 [4] 分业务总结 水泥和熟料业务 - 国内水泥销量2089万吨,同比-15.7%,吨价格244元/吨,同比-57元 [3] - 海外水泥销量760万吨,同比+47%,吨价格471元/吨,同比+25元 [3] - 吨成本241元,同比-10元,吨毛利63元,同比-11元 [3] 骨料业务 - 销量7153万吨,同比+42%,吨价格41.4元,同比-1.4元,吨毛利19.6元,同比+0.3元 [4] 混凝土业务 - 销量1470万方,同比+34%,单方价格268元,同比-22元,单方毛利31元,同比-7元 [4] 盈利预测和投资建议 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为20/22/25亿元 [14] - 给予公司2024年A股合理PB估值0.9倍,对应合理价值12.86元/股,H股合理价值7.83港元/股,维持A/H"买入"评级 [14] 风险提示 - 国内水泥需求下滑、产能严重过剩带来的业绩下降风险 [16] - 生产成本不断上涨的风险 [16] - 国际化经营风险 [16]

报告评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告核心观点 - 公司水泥主业布局中西南地区,两湖供需存韧性且西南存在边际改善空间 [7] - 海外水泥熟料产能持续扩张叠加非水泥业务快速发展将带来新盈利增长点 [7] - 基于公司24年中报及行业盈利情况,预计24-26年公司归母净利为21.5、25.7、28.8亿元 [7] 公司经营情况总结 营收情况 - 24H1公司实现营收162.4亿元,同比+2.6% [6] - 24Q2公司实现营收91.5亿元,同比-0.5% [11] 利润情况 - 24H1公司实现归母净利7.3亿元,同比-38.7% [6] - 24Q2公司实现归母净利5.5亿元,同比-41.4% [12] 水泥业务情况 - 24H1公司国内水泥业务收入51.1亿元,同比-31.6%;海外水泥业务收入35.8亿元,同比+55.4% [6] - 24H1公司水泥及熟料销量2848.4万吨,同比-4.9%;其中国内市场销量2088.7万吨,同比-15.7%;海外市场销量759.8万吨,同比+47.0% [6] - 24H1公司水泥及熟料吨价格304.2元/吨,同比-21.8元 [6] - 24H1公司水泥熟料吨成本241.2元/吨,同比-10.4元;吨毛利63.0元/吨,同比-11.4元 [6] - 24H1公司水泥熟料吨归母净利25.6元/吨,同比-14.2元 [16] 非水泥业务情况 - 24H1公司骨料、商混业务收入分别同比+37.0%、+24.2%,合计收入占比同比+8.8pcts至42.5% [6] - 24H1公司骨料业务销量7152.6万吨,同比+41.6%;吨价格41.4元/吨,同比-1.4元;吨毛利19.6元/吨,同比+0.3元 [6] - 24H1公司混凝土业务销量1470.1万方,同比+34.3%;单价268.2元/方,同比-21.7元;方毛利31.3元/方,同比-6.6元 [6]

公司快报 2024 年 09 月 05 日 华新水泥(600801.SH) 证券研究报告 水泥 投资评级 买入-A 维持评级 6 个月目标价 12.74 元 股价 (2024-09-04) 10.49 元 交易数据 总市值(百万元) 21,808.66 流通市值(百万元) 14,101.45 总股本(百万股) 2,079.00 流通股本(百万股) 1,344.28 12 个月价格区间 10.45/15.87 元 国内水泥经营承压，海外水泥量价齐 升，骨料业务表现亮眼 事件：公司发布 2024 年半年报，2024H1 实现营收 162.37 亿元 （yoy+2.56%），实现归母净利润 7.31 亿元（yoy-38.74%），实现 扣非归母净利润 6.80 亿元（yoy-41.88%）；2024Q2 实现营收 91.54 亿元（yoy-0.54%），实现归母净利润 5.53 亿元（yoy-41.45%）， 实现扣非归母净利润 5.29 亿元（yoy-43.57%）。 2024H1 营收同比增长，国内水泥经营下滑。2024 年上半年公司 实现营业收入 162.37 亿元（yoy+2.56%），Q1、Q2 各季度公 ...

[Table_Stock] 华新水泥（600801） 证 券 研 究 报 告 公 司 点 评 [Table_Rating] 增持（维持） [◼Table_Summary] 投资摘要 事件概述： 2024年09月02日 [行业Table_Industry] : 建筑材料 日期: shzqdatemark | --- | --- | |----------------|-------------------| | | | | [Table_Author] | | | 分析师 : | 方晨 | | Tel: | 021-53686475 | | E-mail: | fangchen@shzq.com | | SAC 编号 : | S0870523060001 | | --- | --- | |-----------------------------|-------------| | | | | [Table_BaseInfo] 基本数据 | | | 最新收盘价（元） | 10.70 | | 12mth A 股价格区间（元） | 10.62-15.87 | | 总股本（百万股） | 2,079.00 | | 无限售 ...

股 票 研 究 公 司 更 新 报 告 证 券 研 究 报 告 本报告导读： 公司 2024 年中报符合预期，在国内水泥需求下滑竞争加剧的情况下，公司凭借领先 的海外水泥和骨料业务布局，盈利能力领先行业。 投资要点： [Table_Summary] 维持"增持"评级。公司上半年实现收入 162.37 亿元，同比+2.56%， 实现归母净利润 7.31 亿元，同比-38.47%，其中 24Q2 实现收入 91.54 亿元，归母净利润 5.53 亿元，同比-41.45%，符合预期。考虑到国内 水泥需求仍在下平台，下调公司 2024-26 年 EPS 至 0.91(-0.36)/1.09(- 0.40)/1.34(-0.38)元，参考可比公司 24 年 PE 为 15.16 倍，下调目标 价至 13.79 元。 国内水泥竞争加剧盈利低位，Q3 预计公司国内量下滑幅度收窄。 24H1 公司实现水泥及熟料销量 2848 万吨，同比-4.9%，其中国内、 海外销量分别为 2089、760 万吨，同比-16%、+47%。Q2 受到华中、 华东等主力市场开工需求偏弱、企业间竞争加剧的影响，公司在国 内出货量仍偏弱，同比下滑幅 ...

研究所： 证券分析师： 张艺露 S0350523110003 zhangyl01@ghzq.com.cn [Table_Title] 海外水泥、骨料业务表现亮眼，国内水泥承压 最近一年走势 | --- | --- | --- | --- | |---------------------|-------|-------|-------------| | 相对沪深 300 | 表现 | | 2024/09/02 | | | | | | | | | | | | 市场数据 | | | 2024/09/02 | | 当前价格（元） | | | 10.54 | | 52 周价格区间（元） | | | 10.37-16.09 | | 总市值（百万） | | | 21,912.61 | | 流通市值（百万） | | | 14,168.67 | | 总股本（万股） | | | 207,899.56 | | 流通股本（万股） | | | 134,427.56 | | 日均成交额（百万） | | | 116.66 | | 近一月换手（%） | | | 0.56 | 表现 1M 3M 12M 国内水泥需求承压，海外水泥同比量价齐升表 ...

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 国内水泥业务承压,海外及非水泥业务表现良好 - 国内水泥业务收入下滑11.25%,销量下降4.9% [1] - 海外水泥业务收入增长55.41%,销量增长47.0% [1] - 非水泥业务(骨料、混凝土)收入增长24.7%,毛利率较高 [2] 公司盈利能力下滑,但仍保持较高水平 - 上半年归母净利润下滑38.7%,主要受国内水泥业务拖累 [1] - 公司整体毛利率为23.65%,同比下降0.73个百分点 [2] - 期间费用率上升1.99个百分点,主要是财务费用增加所致 [2] 公司未来发展前景可期 - 非水泥及海外业务前景良好,有望成为公司新的利润增长点 [2] - 公司持续推进海外业务拓展,未来海外产能有望大幅增加 [1] 财务数据总结 - 2024年公司预计实现营业收入330.66亿元,归母净利润21.89亿元 [3] - 2024年公司预计EPS为1.05元,市盈率10.16倍 [3][9] - 公司资产负债率为44.42%,净负债率为28.80% [14]

报告投资评级 - 报告给予"增持"评级[4] 报告核心观点 - 收入逆势增长,水泥+及海外收入支撑业绩[2] - 骨料、混凝土业务收入大幅增长[3] - 海外业务快速增长支撑业绩[5] - 在水泥市场需求持续下滑的背景下,公司收入逆势增长,骨料、海外水泥销量及业绩的提升成为稳定公司业绩的重要支撑[6] 财务数据总结 - 2024年上半年公司实现营业收入162.37亿元,同比增长2.56%;实现归属上市公司股东的净利润7.31亿元,同比下滑38.74%[2] - 2024-2026年公司预计营业收入分别为341.17亿元、373.84亿元、391.87亿元,归母净利润分别为18.74亿元、24.34亿元、26.02亿元[7] - 公司2024-2026年预计毛利率分别为24.45%、24.64%、24.63%,ROE分别为7.20%、8.42%、8.63%[10]

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级 [2] 报告的核心观点 1) 国内水泥行业自律改善,景气有望筑底反弹 [2] 2) 公司一体化及绿色低碳战略持续强化主业竞争力,海外及国内一体化业务稳步拓展,持续贡献新增量 [2] 3) 基于国内水泥需求下行超预期,下调2024-2026年归母净利润预测 [2] 报告内容总结 1) 事件:公司披露2024年中报,上半年实现营业总收入162.4亿元,同比+2.6%,实现归母净利润7.31亿元,同比-38.7% [2] 2) 国内水泥承压加剧,骨料、海外水泥持续贡献增量: - 上半年公司水泥及熟料销量2848万吨,同比-5%,其中国内外销量分别为2089万吨/760万吨,同比分别-16%/+41% [2] - 上半年分别实现骨料、混凝土销售7153万吨/1470万方,同比分别+42%/+34% [2] - 从收入贡献来看,上半年国内水泥、海外水泥、骨料、商混占比分别为31%/22%/18%/24%,同比分别-16/+7/+5/+4pct [2] 3) 结构持续优化下毛利率显现韧性,汇兑损失致财务费用率上升: - 上半年综合毛利率23.7%,同比仅减少0.7pct,主要得益于高毛利的骨料和海外水泥业务收入占比提升 [2] - 上半年销售/管理/研发/财务费用率分别为4.9%/5.6%/0.4%/2.5%,同比分别+0.5/+0.5/+0.1/+0.9pct,主要是分母端产品价格下降的影响,财务费用率上升主要因发生汇兑损失1.15亿元 [2] 4) 资本开支有所放缓,资产负债率基本保持平稳: - 上半年实现经营活动净现金流17.3亿元,同比-18.6%,表现略好于盈利端 [2] - 上半年购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为14.4亿元,同比-20.6% [2] - 二季度末带息债务余额、资产负债率分别为216.0亿元、52.2%,环比一季度末分别-5.3亿元/+0.4pct [2] 5) 全行业亏损下行业自律改善奠定国内水泥景气反弹基础,中长期期待政策加速供给侧出清 [2]