报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 国内市场 - 行业需求依然是核心制约因素,2024年前3季度房屋新开工面积同比下降22.2%,基础设施投资增速也低于去年全年水平,导致全国水泥产量同比下降10.7% [4] - 公司所处的湖北、湖南和云南等核心市场,前3季度水泥产量增速分别为-7%、-13%、-8.3%,需求持续承压加上第三季度为传统淡季,预计公司国内水泥单季度销量表现可能下滑超10% [4] - 价格端来看,公司所处的湖北、湖南和云南等核心市场价格相对较为稳定,而骨料价格预计有小幅下滑,进而对公司盈利形成一定压制 [5] - 预计公司2024年第三季度实现归属净利润4.08亿元,同比下降40%,环比下降26% [5] 骨料业务 - 骨料资源属性较强,过去几年价格和盈利保持较好水平,导致同行包括行业外企业纷纷选择扩张 [5] - 公司骨料布局处于前列,截至2024H1已达到3亿吨的产能目标,未来有望凭借成本优势赚取一定溢价 [5] 海外市场 - 公司已在12个国家布局,海外水泥熟料产能为1,544万吨/年,水泥粉磨能力达2,254万吨/年,另有多个在建项目 [6] - 期待公司在海外市场看到更多新项目落地,为公司带来增长点 [6] 未来展望 - 预计公司2024-2025年业绩分别为19亿和24亿,对应PE为17倍和13倍,维持"买入"评级 [6] - 期待2024年第四季度国内市场迎来价格弹性,湖北鄂东市场9月以来已进行4轮提价,供给约束力度更大 [6]