报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 国内水泥需求仍承压,但海外及非水泥业务支持公司增长 [1] - 公司毛利率阶段性承压,费用端受汇率波动影响 [1] - 公司海外水泥熟料产能持续扩张,骨料等非水泥业务快速发展将带来新的盈利增长点 [1] 报告内容总结 行业更新 - 2024年1-9月,全国水泥产量13.3亿吨,同比下降10.7% [1] - 公司主要产能区域湖北、云南、湖南2024Q3产量分别同比下降7.2%、13.1%、14.7% [1] - 2024Q3公司国内水泥价格整体承压,但9月末开始有所提涨,预计单价有望逐步企稳 [1] 公司经营情况 - 2024Q3公司实现营收84.8亿元,同比增长1.8%,环比下降7.3% [2] - 2024Q3公司实现归母净利4.1亿元,同比下降40.2%,环比下降26.3% [2] - 公司海外水泥熟料产能1544万吨/年,水泥粉磨能力2254万吨/年,在建产能约300/270万吨 [1] - 公司骨料、商混业务2024H1收入分别同比增长37.0%、24.2% [1] 盈利预测及估值 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为17.4、21.4、25.3亿元 [1] - 当前股价对应2024-2026年PE分别为14.7、12.0、10.1倍 [1]