报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 国内水泥业务承压，海外水泥业务持续扩张 - 国内水泥需求持续弱势，公司国内水泥销量同比下降约16% [1] - 公司海外水泥销量同比高增47%，海外业务毛利率显著优于国内 [1] - 公司持续加大海外产能布局，上半年新增海外熟料/水泥粉末产能各301、266万吨/年 [1] "水泥+"业务保持高增，骨料盈利能力表现优异 - 公司"水泥+"业务上半年实现69.04亿元收入，同比增长29.38% [1] - 骨料业务上半年销量同比增长41.6%，毛利率同比提升2.29pct至47.41% [1] - 混凝土业务上半年销量同比增长34.25%，但毛利率同比下降1.41pct至11.61% [1] 汇兑损益影响费用，应收账款随混凝土业务扩张而增长 - 公司上半年财务费用同比增加63.09%，主因汇兑损失增加 [1] - 公司应收账款余额同比增长40.97%，主要系混凝土业务规模扩大所致 [1] 盈利预测与财务指标 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为20.27、21.81、23.52亿元 [3] - 公司当前股价对应2024-2026年PE分别为11x、10x、9x [1]

公司代码：600801 公司简称：华新水泥 华新水泥股份有限公司 2024 年半年度报告 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、 完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、 公司全体董事出席董事会会议。 三、 本半年度报告未经审计。 四、 公司负责人李叶青、主管会计工作负责人陈骞及会计机构负责人（会计主管人员）吴昕声明： 保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 五、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 本报告期不进行利润分配，也不进行资本公积金转增股本。 六、 前瞻性陈述的风险声明 √适用 □不适用 本报告中所涉及的未来计划、发展战略等前瞻性描述不构成公司对投资者的实质承诺，敬请 投资者注意投资风险。 七、 是否存在被控股股东及其他关联方非经营性占用资金情况 否 八、 是否存在违反规定决策程序对外提供担保的情况 否 九、 是否存在半数以上董事无法保证公司所披露半年度报告的真实性、准确性和完整性 否 十、 重大风险提示 公司已在本报告中详细描述可能存在的风险，敬请查阅本报告"第三节管理层 ...

[Table_Stock] 华新水泥（600801） 证 券 研 究 报 告 公 司 深 度 骨料和海外双极驱动，一体化布局领跑 行业 ——华新水泥首次覆盖报告 [Table_I 行业 ndustry] : 建筑材料 日期: shzqdatemark 2024年08月19日 | --- | --- | |-----------------------|-------------------| | [Table_Author]分析师: | 方晨 | | Tel: | 021-53686475 | | E-mail: | fangchen@shzq.com | | SAC 编号: | S0870523060001 | [Table_BaseInfo] 基本数据 | --- | --- | |--------------------------|-------------| | 最新收盘价（元） | 13.41 | | 12mth A 股价格区间（元） | 11.62-15.87 | | 总股本（百万股） | 2,079.00 | | 无限售 A 股/总股本 | 64.66% | | 流通市值（亿元） | 278. ...

公司深度分析 2024 年 08 月 20 日 华新水泥(600801.SH) 老牌水泥龙头韧性十足，看好一体化布 局+海外发展 老牌水泥龙头多元布局，行业下行期逆势成长。公司作为老牌 水泥制造和销售企业发展历史超百年，2023 年以 7657.6 万吨熟 料总产能位列全国第四，国内水泥生产基地分布于湖北、湖南、 云南、重庆、四川、贵州、西藏、广东及河南等 9 省市，在华中 地区具备优势地位并成为西南地区的主要从业者，一体化布局和 海外发展战略助力公司逐步由国内单一的水泥供应商成长为国际 化综合型建材优质企业，并彰显强劲的经营韧性。2012-2023 年 公司营收/业绩 CAGR 为 8.65%/9.48%,2023 年国内水泥行业严重 承压，公司仍实现营收/业绩的同比正向增长，yoy+10.79%/2.34%， 其中骨料和混凝土业务营收同比高增 75.01%和 49.08%，海外业务 营收同比增长 29.99%。 深耕高毛利骨料增厚公司业绩，海外业务构筑长期盈利支撑。 近二十年，公司通过实施一体化发展战略，先后增加了商品混凝 土、骨料、水泥基高新建材的生产和销售，公司以湖北为核心沿 长江沿线布局中南和西南的 ...

报告公司投资评级 - 报告维持公司买入评级 [3] 报告的核心观点 - 2024Q1国内水泥需求较为低迷,公司所处市场也不例外,国内水泥业务是核心拖累 [3] - 但海外水泥和骨料业务预计能有一定增长,新产能的放量有望为公司24Q1业绩提供增量 [3] - 公司24Q1净利润略增,但归属净利润有所下滑,主要是新业务和新市场开拓带来的费用增加 [3] - 公司持续布局海外市场,尤其是非洲市场,非洲高景气有望推动公司整体盈利显著提升 [4] - 骨料业务持续进入收获期,且预计随着资源配套逐步完善,骨料成本还有下降空间 [4] - 公司国内水泥成本领先同行优化,2023年度累计使用替代燃料437万吨,较上年增加50万吨 [4] 财务数据总结 - 2024年一季度,公司营业收入约70.84亿元,同比增加6.87%;归属净利润约1.77亿元,同比减少28.43% [3] - 预计2024-2025年公司业绩分别为30亿元和36亿元,对应PE为10倍和8倍 [4]

业绩总结 - 华新水泥公司一季度实现扣非归母净利润1.52亿元，同比下滑35.09%[1] - 公司23年非水泥毛利润占比达44.4%，同比增长7.8%，海外收入同比增长30%[1] - 公司24Q1整体毛利率为21.89%，同比增长1.66%，环比下降5.82%[1] - 公司23年累计现金分红11亿元，分红率达40%，对应当前股息率3.6%[1] - 公司24-26年预测归母净利润分别为32.3/36.5/41.3亿元[1] 可比公司分析 - 可比公司中，华新水泥的市盈率分别为11.03/10.78/9.22/8.15/7.22倍[2] - 可比公司中，华新水泥的市净率分别为1.08/1.03/0.97/0.90/0.84倍[2] - 可比公司中，华新水泥的市销率分别为0.98/0.88/0.78/0.72/0.67倍[2] - 可比公司中，华新水泥的EV/EBITDA分别为5.65/4.63/4.03/3.52/3.04倍[2] - 可比公司中，华新水泥的归属母公司净利润预测分别为3,230.51/3,650.67/4,126.09亿元[2] 财务展望 - 公司资产负债表显示，2026年预计货币资金将达到9307.44百万元，较2022年增长32.2%[4] - 营业收入预计在2026年达到44270.97百万元，年均增长率为7.46%[4] - 财务费用在2026年预计为854.47百万元，较2022年增长86.3%[4] - 营业利润预计在2026年达到6359.87百万元，年均增长率为13.45%[4] 投资提醒 - 天风证券提醒投资者，报告中的意见和预测仅代表当时观点，不构成未来表现的保证[8] - 报告中的投资评级分为买入、增持、持有和卖出，根据预期股价相对收益来判断[11] - 投资者应注意天风证券可能存在利益冲突，不应将报告作为唯一投资决策依据[10]

业绩总结 - 公司2024年一季度营业收入同比增长6.9%[1] - 公司2024年一季度毛利率为21.9%，同比提升1.7个百分点[1] - 公司2024年一季度期间费用率为15.1%，同比上升2.3个百分点[2] - 公司2024年一季度销售净利率和归母净利率分别为4.1%和2.5%[2] - 公司2024年一季度净现金流为1.07亿元，同比下降67.8%[2] 未来展望 - 公司一体化战略持续推进，海外布局持续贡献增量[3] - 公司维持2024-2026年归母净利润预测为25.45/32.17/35.81亿元，维持“增持”评级[3] 新产品和新技术研发 - 华新水泥公司2026年预计营业总收入为435.23亿元，较2023年增长29.0%[5] - 公司2026年预计净利润为41.73亿元，同比增长28.9%[5] - 公司2026年预计每股净资产为16.67元，较2023年增长19.7%[5] 市场扩张和并购 - 公司2026年预计ROE-摊薄率为10.33%，较2023年提升0.78个百分点[5] - 公司2026年预计P/E比率为8.31，较2023年下降2.47个百分点[5] 其他新策略 - 风险提示包括水泥需求恢复不及预期、非水泥+海外业务扩张不及预期、房地产需求超预期下行、市场竞争加剧的风险[4]

公司研 究 证 券研究 报 告 水泥 2024年04月29日 华 新水泥（600801）2024年一季报点评 推 荐 （维持） 国内水泥拖累下 Q1 业绩略低于预期，一体 目标价：17.30元 化/海外布局夯实底部盈利 当前价：14.72元 事项： 华创证券研究所  公司发布 2024 年一季报：2024Q1 公司实现营业收入 70.84 亿元，同比增加 证券分析师：王彬鹏 6.87%；实现净利润2.92 亿元，同比增加3.28%，实现归母净利润1.77 亿元， 同比下降28.43%。 邮箱：wangbinpeng@hcyjs.com 评论： 执业编号：S0360519060002 证券分析师：鲁星泽  业绩略低于预期，国内水泥业务盈利下滑及汇兑损益有所拖累。2024Q1公 司实现营业收入70.84 亿元，同比增加6.87%；实现净利润2.92 亿元，同比 电话：021-20572575 增加3.28%。据国家统计局，一季度全国/湖北省水泥产量分别为3.37/ 0.18 邮箱：luxingze@hcyjs.com 亿吨，分别同比-11.8%/-19.2%，受主销地水泥需求整体偏弱影响，我们预计 执业编号： ...

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [1] 报告的核心观点 国内水泥销量同比下滑,海外水泥保持强劲增长 - 我们预计24Q1公司实现水泥及熟料销量1262万吨,同比-2.17%,其中国内/海外水泥销量分别同比-17%/+80% [1] - 根据统计局,24Q1月国内水泥行业产量同比下滑12%,24Q1湖北区域受到冻雨等因素影响发货低于同期,叠加资金影响下3月国内工程市场复工节奏较慢,公司国内水泥销量下滑幅度略大于全国,但海外水泥仍贡献了强劲的增量 [1] 水泥毛利领先行业,费用增加影响净利表现 - 我们测算24Q1水泥吨价格305元,吨毛利61元,在国内水泥价格竞争加剧背景下,公司吨毛利仍处于行业领先水平,得益于海外水泥盈利较高 [1] - 但从净利端看,24Q1公司净利率4.12%,同比-0.15pct,环比-6.25pct,我们判断主要是汇兑损失及海外并购带来的财务/管理费用增加较多 [1] 骨料盈利进入平稳期,销量保持高增 - 我们预计Q1骨料销售约3100万吨,同增超50%,骨料售价及毛利分别稳定在40元、18元左右,相比水泥骨料业务的价格和盈利已经企稳,产业链一体化战略有助于公司在需求下台阶过程中为水泥主业保驾护航 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 公司2024年一季报低于预期,24Q1实现收入70.84亿元,同比+6.87%,扣非归母净利润1.52亿元,同比-35.09%,低于预期 [1] - 我们下调24-26年EPS至1.27(-0.13)/1.49(-0.15)/1.72(-0.15)元,参考可比公司估值24年PE13倍,下调目标价至16.93元 [1] 投资要点 - 国内水泥销量同比下滑,海外水泥保持强劲增长 [1] - 水泥毛利领先行业,费用增加影响净利表现 [1] - 骨料盈利进入平稳期,销量保持高增 [1] 风险提示 - 原燃料涨价超预期、重大工程推进不及预期 [1]

报告公司投资评级 - 公司A股和H股股票评级均为"买入"[1][2] 报告的核心观点 - 国内水泥业务承压,但海外水泥和骨料等业务继续贡献增长[2][3] - 骨料业务盈利趋稳,为公司业绩增添动力[2] - 汇兑损益和少数股东权益影响了公司本季度业绩[2] 财务数据总结 - 2024年一季度公司实现收入70.8亿元,同比增长6.9%;净利润2.9亿元,同比增长3.3%;归母净利润1.8亿元,同比下降28.4%[1] - 预计2024-2026年公司归母净利润将分别为29/33/36亿元,对应PE为10.5/9.2/8.5倍,PB为1.0/0.94/0.88倍[3] - 公司2024年A股合理价值19.64元/股,H股合理价值11.00港元/股[3]