报告评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告核心观点 - 公司水泥主业布局中西南地区,两湖供需存韧性且西南存在边际改善空间 [7] - 海外水泥熟料产能持续扩张叠加非水泥业务快速发展将带来新盈利增长点 [7] - 基于公司24年中报及行业盈利情况,预计24-26年公司归母净利为21.5、25.7、28.8亿元 [7] 公司经营情况总结 营收情况 - 24H1公司实现营收162.4亿元,同比+2.6% [6] - 24Q2公司实现营收91.5亿元,同比-0.5% [11] 利润情况 - 24H1公司实现归母净利7.3亿元,同比-38.7% [6] - 24Q2公司实现归母净利5.5亿元,同比-41.4% [12] 水泥业务情况 - 24H1公司国内水泥业务收入51.1亿元,同比-31.6%;海外水泥业务收入35.8亿元,同比+55.4% [6] - 24H1公司水泥及熟料销量2848.4万吨,同比-4.9%;其中国内市场销量2088.7万吨,同比-15.7%;海外市场销量759.8万吨,同比+47.0% [6] - 24H1公司水泥及熟料吨价格304.2元/吨,同比-21.8元 [6] - 24H1公司水泥熟料吨成本241.2元/吨,同比-10.4元;吨毛利63.0元/吨,同比-11.4元 [6] - 24H1公司水泥熟料吨归母净利25.6元/吨,同比-14.2元 [16] 非水泥业务情况 - 24H1公司骨料、商混业务收入分别同比+37.0%、+24.2%,合计收入占比同比+8.8pcts至42.5% [6] - 24H1公司骨料业务销量7152.6万吨,同比+41.6%;吨价格41.4元/吨,同比-1.4元;吨毛利19.6元/吨,同比+0.3元 [6] - 24H1公司混凝土业务销量1470.1万方,同比+34.3%;单价268.2元/方,同比-21.7元;方毛利31.3元/方,同比-6.6元 [6]