报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 国内水泥业务承压,海外及非水泥业务表现良好 - 国内水泥业务收入下滑11.25%,销量下降4.9% [1] - 海外水泥业务收入增长55.41%,销量增长47.0% [1] - 非水泥业务(骨料、混凝土)收入增长24.7%,毛利率较高 [2] 公司盈利能力下滑,但仍保持较高水平 - 上半年归母净利润下滑38.7%,主要受国内水泥业务拖累 [1] - 公司整体毛利率为23.65%,同比下降0.73个百分点 [2] - 期间费用率上升1.99个百分点,主要是财务费用增加所致 [2] 公司未来发展前景可期 - 非水泥及海外业务前景良好,有望成为公司新的利润增长点 [2] - 公司持续推进海外业务拓展,未来海外产能有望大幅增加 [1] 财务数据总结 - 2024年公司预计实现营业收入330.66亿元,归母净利润21.89亿元 [3] - 2024年公司预计EPS为1.05元,市盈率10.16倍 [3][9] - 公司资产负债率为44.42%,净负债率为28.80% [14]

报告投资评级 - 报告给予"增持"评级[4] 报告核心观点 - 收入逆势增长,水泥+及海外收入支撑业绩[2] - 骨料、混凝土业务收入大幅增长[3] - 海外业务快速增长支撑业绩[5] - 在水泥市场需求持续下滑的背景下,公司收入逆势增长,骨料、海外水泥销量及业绩的提升成为稳定公司业绩的重要支撑[6] 财务数据总结 - 2024年上半年公司实现营业收入162.37亿元,同比增长2.56%;实现归属上市公司股东的净利润7.31亿元,同比下滑38.74%[2] - 2024-2026年公司预计营业收入分别为341.17亿元、373.84亿元、391.87亿元,归母净利润分别为18.74亿元、24.34亿元、26.02亿元[7] - 公司2024-2026年预计毛利率分别为24.45%、24.64%、24.63%,ROE分别为7.20%、8.42%、8.63%[10]

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级 [2] 报告的核心观点 1) 国内水泥行业自律改善,景气有望筑底反弹 [2] 2) 公司一体化及绿色低碳战略持续强化主业竞争力,海外及国内一体化业务稳步拓展,持续贡献新增量 [2] 3) 基于国内水泥需求下行超预期,下调2024-2026年归母净利润预测 [2] 报告内容总结 1) 事件:公司披露2024年中报,上半年实现营业总收入162.4亿元,同比+2.6%,实现归母净利润7.31亿元,同比-38.7% [2] 2) 国内水泥承压加剧,骨料、海外水泥持续贡献增量: - 上半年公司水泥及熟料销量2848万吨,同比-5%,其中国内外销量分别为2089万吨/760万吨,同比分别-16%/+41% [2] - 上半年分别实现骨料、混凝土销售7153万吨/1470万方,同比分别+42%/+34% [2] - 从收入贡献来看,上半年国内水泥、海外水泥、骨料、商混占比分别为31%/22%/18%/24%,同比分别-16/+7/+5/+4pct [2] 3) 结构持续优化下毛利率显现韧性,汇兑损失致财务费用率上升: - 上半年综合毛利率23.7%,同比仅减少0.7pct,主要得益于高毛利的骨料和海外水泥业务收入占比提升 [2] - 上半年销售/管理/研发/财务费用率分别为4.9%/5.6%/0.4%/2.5%,同比分别+0.5/+0.5/+0.1/+0.9pct,主要是分母端产品价格下降的影响,财务费用率上升主要因发生汇兑损失1.15亿元 [2] 4) 资本开支有所放缓,资产负债率基本保持平稳: - 上半年实现经营活动净现金流17.3亿元,同比-18.6%,表现略好于盈利端 [2] - 上半年购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为14.4亿元,同比-20.6% [2] - 二季度末带息债务余额、资产负债率分别为216.0亿元、52.2%,环比一季度末分别-5.3亿元/+0.4pct [2] 5) 全行业亏损下行业自律改善奠定国内水泥景气反弹基础,中长期期待政策加速供给侧出清 [2]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 国内水泥业务承压，海外水泥业务持续扩张 - 国内水泥需求持续弱势，公司国内水泥销量同比下降约16% [1] - 公司海外水泥销量同比高增47%，海外业务毛利率显著优于国内 [1] - 公司持续加大海外产能布局，上半年新增海外熟料/水泥粉末产能各301、266万吨/年 [1] "水泥+"业务保持高增，骨料盈利能力表现优异 - 公司"水泥+"业务上半年实现69.04亿元收入，同比增长29.38% [1] - 骨料业务上半年销量同比增长41.6%，毛利率同比提升2.29pct至47.41% [1] - 混凝土业务上半年销量同比增长34.25%，但毛利率同比下降1.41pct至11.61% [1] 汇兑损益影响费用，应收账款随混凝土业务扩张而增长 - 公司上半年财务费用同比增加63.09%，主因汇兑损失增加 [1] - 公司应收账款余额同比增长40.97%，主要系混凝土业务规模扩大所致 [1] 盈利预测与财务指标 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为20.27、21.81、23.52亿元 [3] - 公司当前股价对应2024-2026年PE分别为11x、10x、9x [1]

2024 年半年度报告 公司代码：600801 公司简称：华新水泥 华新水泥股份有限公司 2024 年半年度报告 1 / 142 2024 年半年度报告 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、 完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、 公司全体董事出席董事会会议。 三、 本半年度报告未经审计。 四、 公司负责人李叶青、主管会计工作负责人陈骞及会计机构负责人（会计主管人员）吴昕声明： 保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 五、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 本报告期不进行利润分配，也不进行资本公积金转增股本。 六、 前瞻性陈述的风险声明 √适用 □不适用 本报告中所涉及的未来计划、发展战略等前瞻性描述不构成公司对投资者的实质承诺，敬请 投资者注意投资风险。 七、 是否存在被控股股东及其他关联方非经营性占用资金情况 否 八、 是否存在违反规定决策程序对外提供担保的情况 否 九、 是否存在半数以上董事无法保证公司所披露半年度报告的真实性、准确性和完整性 否 十、 重大风险提示 公司 ...

[Table_Stock] 华新水泥（600801） 证 券 研 究 报 告 公 司 深 度 骨料和海外双极驱动，一体化布局领跑 行业 ——华新水泥首次覆盖报告 [Table_I 行业 ndustry] : 建筑材料 日期: shzqdatemark 2024年08月19日 | --- | --- | |-----------------------|-------------------| | [Table_Author]分析师: | 方晨 | | Tel: | 021-53686475 | | E-mail: | fangchen@shzq.com | | SAC 编号: | S0870523060001 | [Table_BaseInfo] 基本数据 | --- | --- | |--------------------------|-------------| | 最新收盘价（元） | 13.41 | | 12mth A 股价格区间（元） | 11.62-15.87 | | 总股本（百万股） | 2,079.00 | | 无限售 A 股/总股本 | 64.66% | | 流通市值（亿元） | 278. ...

公司深度分析 2024 年 08 月 20 日 华新水泥(600801.SH) 老牌水泥龙头韧性十足，看好一体化布 局+海外发展 老牌水泥龙头多元布局，行业下行期逆势成长。公司作为老牌 水泥制造和销售企业发展历史超百年，2023 年以 7657.6 万吨熟 料总产能位列全国第四，国内水泥生产基地分布于湖北、湖南、 云南、重庆、四川、贵州、西藏、广东及河南等 9 省市，在华中 地区具备优势地位并成为西南地区的主要从业者，一体化布局和 海外发展战略助力公司逐步由国内单一的水泥供应商成长为国际 化综合型建材优质企业，并彰显强劲的经营韧性。2012-2023 年 公司营收/业绩 CAGR 为 8.65%/9.48%,2023 年国内水泥行业严重 承压，公司仍实现营收/业绩的同比正向增长，yoy+10.79%/2.34%， 其中骨料和混凝土业务营收同比高增 75.01%和 49.08%，海外业务 营收同比增长 29.99%。 深耕高毛利骨料增厚公司业绩，海外业务构筑长期盈利支撑。 近二十年，公司通过实施一体化发展战略，先后增加了商品混凝 土、骨料、水泥基高新建材的生产和销售，公司以湖北为核心沿 长江沿线布局中南和西南的 ...

报告公司投资评级 - 报告维持公司买入评级 [3] 报告的核心观点 - 2024Q1国内水泥需求较为低迷,公司所处市场也不例外,国内水泥业务是核心拖累 [3] - 但海外水泥和骨料业务预计能有一定增长,新产能的放量有望为公司24Q1业绩提供增量 [3] - 公司24Q1净利润略增,但归属净利润有所下滑,主要是新业务和新市场开拓带来的费用增加 [3] - 公司持续布局海外市场,尤其是非洲市场,非洲高景气有望推动公司整体盈利显著提升 [4] - 骨料业务持续进入收获期,且预计随着资源配套逐步完善,骨料成本还有下降空间 [4] - 公司国内水泥成本领先同行优化,2023年度累计使用替代燃料437万吨,较上年增加50万吨 [4] 财务数据总结 - 2024年一季度,公司营业收入约70.84亿元,同比增加6.87%;归属净利润约1.77亿元,同比减少28.43% [3] - 预计2024-2025年公司业绩分别为30亿元和36亿元,对应PE为10倍和8倍 [4]

业绩总结 - 华新水泥公司一季度实现扣非归母净利润1.52亿元，同比下滑35.09%[1] - 公司23年非水泥毛利润占比达44.4%，同比增长7.8%，海外收入同比增长30%[1] - 公司24Q1整体毛利率为21.89%，同比增长1.66%，环比下降5.82%[1] - 公司23年累计现金分红11亿元，分红率达40%，对应当前股息率3.6%[1] - 公司24-26年预测归母净利润分别为32.3/36.5/41.3亿元[1] 可比公司分析 - 可比公司中，华新水泥的市盈率分别为11.03/10.78/9.22/8.15/7.22倍[2] - 可比公司中，华新水泥的市净率分别为1.08/1.03/0.97/0.90/0.84倍[2] - 可比公司中，华新水泥的市销率分别为0.98/0.88/0.78/0.72/0.67倍[2] - 可比公司中，华新水泥的EV/EBITDA分别为5.65/4.63/4.03/3.52/3.04倍[2] - 可比公司中，华新水泥的归属母公司净利润预测分别为3,230.51/3,650.67/4,126.09亿元[2] 财务展望 - 公司资产负债表显示，2026年预计货币资金将达到9307.44百万元，较2022年增长32.2%[4] - 营业收入预计在2026年达到44270.97百万元，年均增长率为7.46%[4] - 财务费用在2026年预计为854.47百万元，较2022年增长86.3%[4] - 营业利润预计在2026年达到6359.87百万元，年均增长率为13.45%[4] 投资提醒 - 天风证券提醒投资者，报告中的意见和预测仅代表当时观点，不构成未来表现的保证[8] - 报告中的投资评级分为买入、增持、持有和卖出，根据预期股价相对收益来判断[11] - 投资者应注意天风证券可能存在利益冲突，不应将报告作为唯一投资决策依据[10]

业绩总结 - 公司2024年一季度营业收入同比增长6.9%[1] - 公司2024年一季度毛利率为21.9%，同比提升1.7个百分点[1] - 公司2024年一季度期间费用率为15.1%，同比上升2.3个百分点[2] - 公司2024年一季度销售净利率和归母净利率分别为4.1%和2.5%[2] - 公司2024年一季度净现金流为1.07亿元，同比下降67.8%[2] 未来展望 - 公司一体化战略持续推进，海外布局持续贡献增量[3] - 公司维持2024-2026年归母净利润预测为25.45/32.17/35.81亿元，维持“增持”评级[3] 新产品和新技术研发 - 华新水泥公司2026年预计营业总收入为435.23亿元，较2023年增长29.0%[5] - 公司2026年预计净利润为41.73亿元，同比增长28.9%[5] - 公司2026年预计每股净资产为16.67元，较2023年增长19.7%[5] 市场扩张和并购 - 公司2026年预计ROE-摊薄率为10.33%，较2023年提升0.78个百分点[5] - 公司2026年预计P/E比率为8.31，较2023年下降2.47个百分点[5] 其他新策略 - 风险提示包括水泥需求恢复不及预期、非水泥+海外业务扩张不及预期、房地产需求超预期下行、市场竞争加剧的风险[4]