行业进入竞争新阶段,比亚迪有望开启新一轮成长周期 - 我国新能源汽车行业高增速时代已过,行业进入竞争新阶段 [14][15][16] - 行业面临产能过剩、产品过剩、价格战持续演绎三大特征 [19][20][21][22][23] 比亚迪:复盘与展望,技术与规模优势,新周期有望开启 - 比亚迪股价可分为三个阶段:调整探索、高增创新、新的阶段 [26][27][28] - 比亚迪未来有望迎来新一轮上行周期,主要源于基盘、高端化、出海三个方面 [29] (基盘)量:下沉战术+新品周期夯实基盘 - 5-25万价格带系比亚迪基盘,通过下沉战术和新品周期提升份额 [47][48][49][50] - 比亚迪王朝和海洋网络为公司基本盘,构筑销量核心 [136][137][138][139][140] - 冠军版和荣耀版车型持续夯实基本盘竞争力 [142][143][144][145][146][147][148] (高端)利:品牌向上突破,车型矩阵成长 - 30万以上价格带上险销量约345万辆,高端市场不容忽视 [51] - 比亚迪采用多品牌战略推进高端化,腾势、方程豹、仰望等品牌陆续推出新车 [51][72] (出海)利:渠道+产能+产品驱动,出海打开新空间 - 2023年我国汽车出口491万辆,超越日本成为全球第一大出口国 [53][239] - 比亚迪2023年乘用车出口24.3万辆,同比+334%,未来有望持续增长 [53][239][240][241] - 比亚迪在海外布局产能,有利于规避关税,提升全球竞争力 [287][288][289][290] 底层:技术创新、供应链整合和降本 - 比亚迪重视研发,在插混、纯电技术领域均有深度布局 [57][116][117][118][119][120][121][122][123][124][125][126][127][128][129][130][131][132][133] - 比亚迪实现产业链的垂直整合,带来创新、效率和成本优势 [116][133] 纯电:E平台3.0 - E平台3.0具有十二合一智能电驱系统、智能宽温域高效热泵技术等优势 [58][59][60][61][63] 混动:DM插混技术持续迭代 - 比亚迪DM技术从第一代到第五代不断优化,DM5技术实现多项全球领先 [64][65][66][67][68][69][70][71][72][73][74][75][76][77][78][79][80] 智能化:整车智能战略 - 比亚迪通过璇玑智能化架构实现电动化与智能化的高效融合 [87][88][89][90][91][92][93][94][95][96] 量(基本盘):荣耀版夯实基本盘,DM5开启新周期 - 荣耀版车型价格下探,DM5技术加持下新品周期有望开启 [135][142][143][144][145][146][147][148][154][155][157][158][159][160][161][162][163][164][165][166][167] 利(高端化):品牌向上突破,车型矩阵成长 - 比亚迪采用多品牌战略推进高端化,腾势、方程豹、仰望等品牌陆续推出新车 [201][202][203][204][205][206][207][208][209][210][211][212][213][214][215][216][217][218][219][220][221][222][223][224][225][226][227] 利(出海):渠道+产能+产品驱动,出海打开新空间 - 比亚迪出口市场已覆盖全球80多个国家及地区,在多个国家和地区表现优异 [239][240][241][243][244][245][246][247][248][249][250][251][252][253][254][255][256][257][258][259][260][261][262][263][264][265][266][267] - 比亚迪规划海运体系,推进海外产能建设,有利于规避关税 [281][282][283][284][285][286][287][288][289][290]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [31] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024-2026年归母净利润分别为375亿元、451亿元、549亿元,对应PE分别为20倍、17倍、14倍 [31] - 2024-2026年营业收入分别为7.76万亿元、9.50万亿元、11.20万亿元,增长率分别为28.9%、22.3%、18.0% [1] - 2024-2026年归母净利润分别为375亿元、451亿元、549亿元,增长率分别为24.7%、20.4%、21.6% [1] - 2024-2026年ROE分别为23.9%、22.0%、20.9% [1] 公司产品表现 - 6月公司新能源汽车销量同比增长35.02%,环比增长2.97% [4] - 6月公司纯电动车型销量占比42.67%,混动车型销量占比57.33% [5] - 王朝/海洋品牌6月合计销量达324,838辆,同比增长35.05% [14] - 王朝品牌6月秦系列销量首次突破6万辆 [17] - 海洋品牌6月宋PLUS销量为45,561辆,同比增长75.67% [18] - 腾势品牌6月D9车型销量保持1万辆以上 [20] 公司海外市场拓展 - 6月公司出口销量26,995辆,环比下降28.01% [22] - 公司在加勒比、中亚、东盟、非洲等多个海外市场持续拓展,新增多家门店 [25][26][27][29] - 乌兹别克斯坦工厂实现量产,首批车型为宋PLUS DM-i [27] 根据目录分别总结 公司投资评级 - 维持"增持"评级 [31] 公司业绩表现 - 2024-2026年营收、净利润、ROE等主要财务指标保持较快增长 [1] - 公司盈利能力较强,估值水平合理 [31] 公司产品表现 - 6月公司新能源车销量保持高增长,其中纯电动和混动车型销量占比均衡 [4][5] - 主要车型如王朝、海洋、腾势等销量表现良好 [14][17][18][20] 公司海外市场拓展 - 公司在多个海外市场持续拓展,新增多家门店,乌兹别克斯坦工厂实现量产 [22][25][26][27][29]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [9] 报告的核心观点 - 比亚迪6月整体销量34.17万辆,同比增长35.0%,环比增长3.0%,乘用车销量34.02万辆,同比增长35.2%,环比增长2.9% [3] - 新一代DM5插混技术可实现全球最高46.06%发动机热效率,全球最低2.9L百公里亏电油耗,CLTC电耗达到10.7kWh/100km,百公里加速7.5s,能达到全球最长的2100km综合续航 [7] - 公司在泰国、乌兹别克斯坦、巴西以及匈牙利等国家布局海外生产基地,6月底乌兹别克斯坦工厂首批量产新能源汽车正式下线,泰国、巴西的两座海外乘用车工厂也将在今年陆续建成投产 [8] - 预计2024-2026年公司归母净利润386、479、557亿元,对应PE 18X、15X、13X [9] 分品牌销量情况 - 6月王朝海洋销量32.5万辆,同比增长35.0%,环比增长3.0% [6] - 6月腾势销量12275辆,同比增长11.0%,环比增长0.4% [6] - 6月方程豹销量2680辆,环比增长10.3% [6] - 6月仰望销量418辆,环比下滑31.3% [6] 出口销量情况 - 6月出口销量2.7万辆,同比增长156.2%,环比下滑28.0% [6]

会议主要讨论的核心内容 - 公司作为新能源车龙头地位稳固 [1][2] - 公司在电动化迭代中竞争优势不断放大 [1][2] - 公司有望在中长期提升ASP和利润率 [1] - 公司在国内和海外市场的竞争优势都因为行业门槛提升而加强 [1][2] - 公司六月份销量达34.2万台 同比增长35% [2][3] - 公司上半年累计销量161万台 同比增长超50% [2] - 公司新能源车累计销量接近800万台 领先行业 [2] - 公司主要车型如秦DM5.0、海豹06等销量表现强劲 [3][4] - 公司下半年销量有望进一步提升 [4][5] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问** 六月份公司出口销量是否一般 [3] **回答** 六月份出口销量环比有所下降 主要是之前几个月海外终端有一定库存 以及欧洲加税政策影响 公司可能做了一些调整 但整体销量仍然健康 [3] 问题2 **提问** 公司主要车型销量情况如何 [3][4] **回答** 秦DM5.0系列、海豹06等主力车型销量表现强劲 带动公司整体销量大幅提升 [3][4] 问题3 **提问** 公司下半年销量展望如何 [4][5] **回答** 随着DM5.0产能爬坡和新车型不断推出 公司作为新能源车龙头优势将进一步放大 预计下半年销量有望持续增长 [4][5]

会议主要讨论的核心内容 比亚迪6月份销量情况 - 6月份批发销量达34.2万辆,同比增长35%,环比增长3%,出口2.7万辆 [1][2][3] - 6月份终端零售销量约27-28万辆,加上出口约31万辆,批发数据略高于零售数据 [2][3] - 6月末最后一周订单超过10万辆,但交付量仅8万辆,订单与交付存在错位 [3] - 出口数据有一定波动,但符合预期,后续出口趋势仍将上升,全年预计达40万辆 [4][5] 主要车型销量情况 - 比亚迪"琴"系列(包括秦05和海豹06)6月销量达10万辆,创历史新高 [5][6] - 汉和唐系列销量符合预期,分别达2万多和1.5万辆 [7] - 宋Pro和宋Air合计约2万辆,宋Plus达4.5万辆 [7] - 高端车型海斯07逆势而上,6月销量达7000辆,有上万辆的潜力 [7][8] 公司未来发展展望 - 7月份销量有望环比增长2-3万辆,9-10月有望达到单月40万辆 [9][10] - 10-20万价位车型销量和市占率将持续提升,盈利能力也将不断提升 [10][11] - 高端车型有望实现突破,如N7和D9等车型已显示出成功的迹象 [8][11][12] - 出口业务弹性相对较小,是三大核心逻辑中最弱的一环 [12] - 公司全年销量有望达390-400万辆,净利润有望达400-550亿元 [14] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问内容**:比亚迪未来的涨价空间在哪里? **回答内容**:比亚迪未来有多种涨价空间,包括:1)行业竞争格局改善后可以主动提价;2)通过减少交易商补贴等方式实现隐性涨价;3)新车型如DM5.0的成本下降也可以带来涨价空间。总的来说,比亚迪未来有较大的提价潜力。[11][12] 问题2 **提问内容**:比亚迪高端车型能否实现突破? **回答内容**:比亚迪高端车型实现突破的概率很高,原因包括:1)N7等车型已经取得成功,显示高端化有突破空间;2)今年推出的全新平台车型有较大成功概率;3)行业内其他高端车型如极客001也取得成功,为比亚迪高端车型打造了良好环境。综合来看,比亚迪高端车型实现突破的可能性很大。[11][12] 问题3 **提问内容**:比亚迪未来的销量和利润预测如何? **回答内容**:预计比亚迪2022年销量将达390-400万辆,2023年将超过450万辆;净利润方面,2022年有望达400亿元,2023年有望达500-550亿元。这意味着公司当前市值7000亿左右的估值水平,在2022年底有望达到1万亿元,未来增长空间较大。[14]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级[4] 报告的核心观点 销量表现 - 6月新能源汽车销量34.2万辆,同比+35.0%,环比+3.0%,2024H1新能源汽车销量合计161.3万辆,同比+28.5%[2][3] - 6月王朝+海洋销量32.5万辆,同比+35.0%,环比+3.0%;腾势销量1.2万辆,同比+11.0%,环比+0.4%;仰望销量418辆,环比-31.3%;方程豹销量2680辆,环比+10.3%[3] - 2024H1王朝+海洋累计销量152.4万辆,同比+27.9%;腾势累计销量6.0万辆,同比+5.0%;仰望累计销量5500辆;方程豹累计销量1.8万辆[3] - 2024H1高端车型销量占比5.2%,同比+0.6pct,公司上半年高端车型占比有所提升[3] 出口表现 - 6月新能源乘用车出口2.7万辆,同比+156.2%,环比-28.0%,出口占总销量比重7.9%,同比+3.7pct,环比-3.4pct[3] - 2024H1累计出口20.3万辆,同比+173.8%,出口占总销量比重12.6%,同比+6.7pct[3] - 公司在海外多国发布宋PLUS DM-i和驱逐舰05,在突尼斯发布唐、海豚、元PLUS、宋PLUS DM-i和驱逐舰05,出口量有望进一步提升[3] 智能驾驶 - 公司城市NOA功能于5月30日首搭腾势N7,可实现精准车道保持、路口自主转向、智慧礼让行人和非机动车辆等功能,目前已于深圳开放,后续有望开放更多城市[3] 财务预测 - 预计公司2024-2026年营收分别为8130.62/9529.84/11626.40亿元,同比增速分别为34.99%/17.21%/22.00%[4] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为389.44/505.94/633.34亿元,同比增速分别为29.64%/29.91%/25.18%[4] - 预计公司2024-2026年EPS分别为13.39/17.39/21.77元/股,3年CAGR为28.23%[4]

报告投资评级 - 报告维持"买入"评级 [6] 报告核心观点 - 6月销量同比增长35%,创历史新高 [7][8] - 公司核心技术获得认可,入选智能网联试点,再获国家科学技术进步奖 [8] - 海外市场销量维持高增速,1-6月累计出口同比提升173.80% [8] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年实现归母净利润分别为353.23/412.49/495.32亿元,同比增长17.58%/16.78%/20.08% [8][9] - 2024年7月1日收盘价对应的PE分别为20.33X/17.41X/14.50X [8][9]

报告公司投资评级 - 报告给予"买入"评级 [6] 报告核心观点 - 6月销量34万辆,环增3%,符合市场预期。公司6月电动车销量34.2万辆,同环比+35%/+3%,其中出口2.7万辆,同环比+156%/-28%,系7月起欧洲、巴西增加关税,部分出口提前抢运影响。公司H1累计销161.3万辆,同增28.5%。[3][12] - 插混车型占比提升,出口和高端车型增速亮眼。6月插混乘用车销量19.5万辆,同环比+58%/+6%,占比57%,同环比+8.3/+1.6pct;高端车型如腾势、方程豹销量表现良好。H1本土销量140.1万辆,同增19%,出口约20.3万辆,同增174%,高端销量8.3万辆,同增47%。[4][18] - 电池装机量持续增长,预计2024年电池出货230GWh,同增20-25%。6月动储电池装机16.1GWh,同环比+36%/+14%,1-6月累计装机72.6GWh,同增20%。预计2024年电池出货230GWh,同增20-25%。[5][30] - 新车型订单表现强劲,预计2024年销量380-400万辆。秦L和海豹06订单爆发超预期,后续宋L DM-i等新车型陆续推出,预计全年销量380-400万辆,同增30%左右,其中出口50万辆,同比翻倍以上增长。[3][28] - 盈利预测上调,给予2024年25倍PE,目标价327元。由于DM5.0订单超预期,我们上调公司2024-2026年归母净利润至381/461/555亿元,同增27%/21%/20%,对应PE分别为19/16/13倍,给予2024年25倍PE,目标价327元。[6][33]

报告公司投资评级 - 公司维持"强推"评级 [1] 报告核心观点 - 6月批发销量符合预期,出口略低于预期。自5月底DM 5.0平台车型上市后,公司新产品热销同时亦带动门店其他车型销量增长 [2][3] - Q2批发销量98.7万辆/同比+40%、环比+58%,增速强劲。考虑到荣耀版和DM 5.0车型在Q2的销量结构和利润率情况,预计Q2单车净利有望达到0.8万元,环比提升约0.1-0.2万元 [2] - 公司DM 4.0/E 3.0平台于2021年发布,今年5月公司发布了DM 5.0和E 3.0 Evo,完成了插混和纯电平台升级,后续基于新平台的换代车型将陆续推出 [2] - 中期,新一代DM 5.0平台车型的空间、油耗、续航和性价比极具优势,有望凭此突破日系燃油、混动的目标客群,更以此打开海外市场。2H24开始,公司布局的海外工厂将相继投产,开启汽车出海属地化运营时代 [2] 财务数据总结 - 2024-2026年销量预测为386/447/488万辆,同比+28%/+26%/+9% [2] - 2024-2026年营收预测为7,173/8,800/10,005亿元,同比+19%/+23%/+14% [2] - 2024-2026年归母净利预测为364/475/548亿元,同比+21%/+30%/+15% [2] - 2024-2026年EPS预测为12.52/16.32/18.83元 [2]

报告评级 - 报告给予公司"买入"评级 [5] 报告核心观点 - 公司新车型持续发力,6月销量创新高,上半年累计销售161万辆,同比增长28% [1] - DM 5.0新车热销,6月销量创历史新高,主品牌(王朝+海洋)销量占比95.5% [2] - 出口同比高增,渠道+新车+属地化工厂同步推进,全年出口预计维持高增 [3] - 公司基本盘稳健、高端化&全球化高歌猛进,看好公司中长期量价齐升 [4] 财务预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为366/477/601亿元,对应PE分别为20/15/12倍 [5]