报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 主力新车热销,8月销量再创新高 [1] - 主品牌新车强势、方程豹销量改善,8月销量再创新高 [1] - 8月出口3.1万辆,渠道+新车+属地化工厂同步推进 [1] - 国内基本盘强势+全球化稳步推进,看好公司中长期量价齐升 [1] 公司投资价值分析 业绩表现 - 2024年预计公司归母净利润为377亿元,同比增长25.5% [2] - 2025年预计公司归母净利润为471亿元,同比增长24.8% [2] - 2026年预计公司归母净利润为577亿元,同比增长22.5% [2] 估值水平 - 2024-2026年公司PE分别为19倍、15倍、13倍 [2] 成长性 - 2024-2026年公司营业收入预计分别增长27%、22.9%、18% [4] - 2024-2026年公司归母净利润预计分别增长25.5%、24.8%、22.5% [4] 盈利能力 - 2022-2026年公司ROE分别为15%、21.6%、24%、29.1%、37% [5] - 2022-2026年公司ROIC分别为12.4%、14.7%、17.6%、21.1%、25.3% [5] 财务状况 - 2022-2026年公司资产负债率分别为75.4%、77.9%、79.2%、81.5%、83.9% [5] - 2022-2026年公司流动比率分别为0.7、0.7、0.7、0.6、0.6 [5] - 2022-2026年公司速动比率分别为0.4、0.4、0.4、0.4、0.4 [5]

浦银国际研究 浦银国际 公司研究 比亚迪股份 （1211.HK） /比亚迪 （ 002594.CH） 公司研究 | 新能源汽车行业 比亚迪股份（1211.HK）/比亚迪（002594.CH）： 新能源车销量增长，利润有释放空间 我们重申比亚迪的"买入"评级。略微上调比亚迪 2024/25 年盈利预 测，上调比亚迪股份（1211.HK）目标价至 280.5 港元，潜在升幅 16%； 上调比亚迪（002594.CH）目标价至人民币 297.5 元，潜在升幅 19%。 重申比亚迪的"买入"评级：比亚迪二季度新能源车销量达 98.7 万辆， 同环比均大幅成长。规模效应扩大对冲国内降价，推动单车利润环比 大幅提升。我们维持此前的判断，即比亚迪有较强的能力，可以捍卫 份额提升销量。作为全球新能源车龙头，比亚迪在规模、成本、技术 保持领先地位。在二季度以及 7 月、8 月，公司及行业促销力度缓和 的情况下，公司利润有机会释放。我们因此略微上调 2024 年、2025 年 盈利预测。比亚迪股份目前市盈率 15.4x，在份额稳定、销量增长的背 景下，估值具备上移的基础。因此，我们重申比亚迪的"买入"评级。 二季度业绩回顾及盈利 ...

报告公司投资评级 报告给予比亚迪"推荐"评级。[1] 报告的核心观点 1) 比亚迪8月新能源乘用车批发销售37.3万辆,再创新高,同比增长36.0%,环比增长9.0%。其中插混乘用车销售22.2万辆,同比增长73.1%,环比增长5.5%,持续增长。[1] 2) 王朝+海洋/腾势/仰望/方程豹8月销量分别为35.6万辆/9,989辆/310辆/4,876辆,环比分别增加2.8万辆/-350辆/-129辆/3,034辆。[1] 3) 2024年为比亚迪的高端化产品大年,腾势N9、仰望U7、方程豹8等重点车型将于下半年集中上市,有望带动销量和盈利的双重向上。[1] 4) 2024年,公司将加大海外市场投入,在巴西、乌兹别克、匈牙利、土耳其、印尼布局工厂,同时加速出口,预计公司出海在欧洲、东南亚、澳新等地区将迎来快速发展,并有望提振盈利。[1] 财务数据分析 1) 预计2024-2026年公司营收为8,336.0/10,003.3/11,943.4亿元,归母净利润为398.1/511.5/643.6亿元,EPS为13.68/17.58/22.12元。[1] 2) 预计2024-2026年公司毛利率为19.32%/19.00%/19.00%,净利润率为4.78%/5.11%/5.39%,ROE为23.59%/24.59%/25.04%。[10] 3) 预计2024-2026年公司每股净资产为58.02/71.49/88.34元,每股经营现金流为65.07/71.67/80.01元。[10]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [5] 报告的核心观点 从批量爆款到全面智能 - 公司第五代 DM 技术发布,实现全球最高发动机热效率、最低百公里亏电油耗和最长综合续航,全球插混进入比亚迪时刻,将带领中国品牌份额持续提升 [3] - 公司整车智能战略持续加码,自研车载计算平台,成立感知实验室、端到端大模型团队、A 超算中心,团队规模、研发能力均稳居全球第一梯队 [3] - 公司发布易三方平台,行业首发智电融合端到端大模型,腾势 Z9GT 与 Z9 开启预售,重塑豪华车市场格局;方程豹豹 8 搭载华为乾崑智驾 ADS 3.0,共同打造全球首个硬派专属智驾方案 [3] 批量爆款车型 - 公司第五代 DM 批量打造爆款,秦 L、新海豹，双宋齐发,将把秦家族/宋家族的轿车/SUV 销冠销量推高到历史巅峰的 2 倍以上 [2] - 公司凭借 DM5.0 的超级产品力,批量打造销冠爆款 [5] - 销量高增摊薄费用推动单车净利大幅提升,24H1 公司毛利率 20.01%,同比+1.7pct,净利率 4.69%,同比+0.3pct [2] 出口高增和本地化生产加速 - 24H1 出口 20.34 万辆,同比增长 173.8%,远超行业增速,出口份额进一步提高 [3] - 公司产品已进入全球 77 个国家和地区,拿下多国新能源汽车销冠 [3] - 公司本地化生产不断推进,与匈牙利政府正式签署乘用车工厂的地预购协议,乌兹别克斯坦工厂首批量产新能源车型 T 宋 PLUS DM-i 冠军版正式下线,泰国工厂历时仅 16 个月即正式竣工投产 [3]

报告评级 - 公司投资评级为"强推"(首次)[2] 报告核心观点 - 2024年二季度业绩符合预期,单季营收1,762亿元/同比+26%、环比+41%,上半年3,011亿元/+16%[2] - 毛利率单季18.7%/同比持平、环比-3.2PP,上半年20.0%/+1.7PP[2] - 费用率单季11.8%/同比+0.2PP、环比-5.0PP,上半年13.9%/+2.2PP[2] - 归母单季净利91亿元/同比+33%、环比+98%,上半年136亿元/+24%[2] - 扣非归母单季净利86亿元/同比+40%、环比+128%,上半年123亿元/+27%[2] 业绩分析 - 2024年二季度业绩稳健,规模效应加持下单车净利0.86万元[2] - 荣耀版车型放量、DM5.0平台新车热度高,公司二季度汽车销量98.7万辆/同比+40%、环比+58%[2] - 剔除比亚迪电子财报后,公司二季度营收1,341亿元/同比+22%、环比+52%,毛利率22.4%/同比+0.8PP、环比-5.7PP,归母净利85亿元/同比+38%、环比+103%[2] - 考虑销量规模,二季度单车均价13.6万元/同比-2.1万元、环比-0.5万元,单车净利0.86万元/同比持平、环比+0.2万元[2] 经营指标分析 - 经营性现金流变动较大,包括固定资产折旧上半年270亿元/+70%、存货增加上半年267亿元/+196%、应收应付变化大[2] - 固定资产折旧后续有望逐步降低,上游账期压力减小有利于上下游可持续发展[2] 未来展望 - 2024年下半年有望迎来量价齐升的上行经营周期,DM5.0平台新车持续推出,高端品牌新车也将陆续上市[2] - 预计2024-2026年营收7,173/8,800/10,005亿元,同比+19%/+23%/+14%;归母净利363/474/568亿元,同比+21%/+30%/+20%[2] - 给予2025年20倍PE,对应目标市值9,470亿元,A股目标价325.5元,H股目标价323.9港元[2]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入(维持)"的投资评级 [1] 报告的核心观点 公司盈利能力凸显,业绩符合市场预期 - 2024H1公司实现营收3011.3亿元,同比增长15.8%;归母净利润136.3亿元,同比增长24.4% [1] - 2024Q2公司营收1761.8亿元,同比增长26%,环比增长41%;归母净利润90.6亿元,同比增长33% [1] - 公司整体规模效应明显,带动上半年毛利率提升至20% [1] - 公司经营效率提升,2024H1销售净利率为4.7%,同比提升0.3个百分点;2024Q2销售净利率为5.3%,同比提升0.2个百分点,环比提升1.5个百分点 [1] 市占率稳步提升,基本盘比重提高 - 行业价格竞争局面下,公司凭借DM5.0技术优势以及20万以内定价权实现了市场份额的稳步提升 [1] - 2024H1乘用车终端市占率提升至13.7%,出口市占率提升至8.7%;新能源市占率达到34%,出口新能源市占率达到40% [1] - 销量结构方面,2024H1基本盘占比82%,高端品牌占比5%,出口占比13%,基本盘与出口比重较去年有所提升 [1] 规模降本效应及经营效率提升带动单车盈利能力提升 - 2024H1公司实现汽车销量161.2万辆,同比增加22%;单车收入为18.7万/台,单车成本下滑至14.9万/台 [1] - 2024Q2单车收入下滑至13.6万/台,单车净利提高至8600元/台,公司整体降本增效显著 [1] 投资建议 - 虽然公司整体产品线下移,但规模降本效应及经营效率提升带动单车盈利能力提升,预计2024-2026年公司归母净利润将分别达到373.41/442.70/566.50亿元 [1] - 考虑到公司市场份额的扩大,以及高端豪华车型陆续上市和出口放量,维持"买入"评级 [1] 风险提示 1. 海外出口不及预期,出口目的国家关税政策、国际政治关系、当地渠道建设以及消费者认可度等因素可能影响公司出海进程 [2] 2. 高端化进程不及预期,产品高端化受到文化积淀、品牌价值等软实力影响,同时国内外厂商竞争激烈可能影响公司高端化发展 [2]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年为公司高端化产品大年,腾势N9、仰望U7、方程豹8等重点车型将于下半年集中上市,预计销量和盈利将双重向上 [1] - 公司加大海外市场投入,布局巴西、乌兹别克、匈牙利、土耳其、印尼等工厂,同时加速出口,预计公司出海在欧洲、东南亚、澳新等地将迎来快速发展,并有望提振盈利 [1] - 预计2024-2026年公司营收和归母净利润将保持快速增长,分别达到8,336.0/10,003.3/11,943.9亿元和398.1/511.8/643.9亿元 [1] 营收总结 - 2024Q2公司营收1,761.8亿元,同比增长25.9%,环比增长41.0% [1] - 销量98.7万辆,同比增长40.9%,环比增长57.6% [1] - 单车ASP下降主要受荣耀版官降和高端、出口车型销量占比下降的影响 [1] 利润总结 - 2024Q2公司归母净利90.6亿元,同比增长32.8%,环比增长98.3% [1] - 整体毛利率18.7%,同比持平,环比下降3.2个百分点,主要受产品结构和荣耀版影响 [1] - 单车净利0.86万元,同比下降2.0%,环比上升0.19万元,主要受单车期间费用下降的影响 [1] 费用总结 - 2024Q2公司销售、管理、研发、财务费用率分别为4.3%、2.2%、5.1%、0.1%,合计11.8%,同比上升0.3个百分点,环比下降5.0个百分点 [1] - 费用率下降主要是由于高端车型占比环比一季度减少(高端车直营,对应各项费用率较高) [1]

报告公司投资评级 - 报告建议"买进"公司股票 [2] 报告的核心观点 - 公司上半年业绩较快增长,汽车业务毛利率改善 [5][6] - 公司1-7月销量增速行业领先,插电混动销量持续创新高 [7][8] - 预计公司未来3年净利润和每股收益将保持较快增长,估值水平较低 [9][10] 公司投资亮点 - 公司在20万以下市场具备强大的市场竞争力,通过新一代电混技术和积极的定价策略,能够更多地抢占燃油车市场份额 [4] - 公司高端品牌销量有望提升,全球化进程加速,出口有望继续翻倍增长 [4]

报告评级 - 报告维持"买入"评级 [4] 报告核心观点 1. 公司业绩整体符合预期。毛利波动的原因在于降价和销量结构变化:公司Q1更换荣耀版,官降体现在Q2;公司销量结构发生变化,5-10万元区间车型销量占比提升至31.3%,环比+11.1pct,高毛利的DM5.0产品受制于上市时间和产能爬坡,尚未充分体现在Q2 [3] 2. 展望Q3:1)销量将维持强势,预计Q3总销量有望达110万辆;2)毛利率将修复,DM-i 5.0引领车型结构向上,带来技术溢价,销量规模向上,单车折摊将继续下行;3)费用率继续改善 [3] 3. 关注公司技术&新车周期+整车出海两大边际机会:1)技术&新车周期,DM-i 5.0节油、低价的技术理念与消费市场高度适配,新车频出下龙头地位仍稳固;高端化,腾势Z9/N9等新车陆续上市;2)出海是公司长期最大阿尔法,预计海外毛利率30%+,单车净利远高于国内,是公司盈利向上的关键 [3] 财务数据总结 1. 2024Q2营收1761.8亿元,同/环比+25.9%/+41%;其中汽车及电池业务营收1340.8亿元,同/环比+21.7%/+51.6% [2] 2. 2024Q2毛利率18.7%,同/环比0pct/-3.2pct;其中汽车业务毛利率22.4%,同/环比+0.8pct/-5.7pct [2] 3. 2024Q2归母净利90.6亿元,同/环比+32.8%/+98.4%,净利率5.1% [2] 4. 预测2024-2026年归母净利355.3/440.6/530.9亿元,对应18.1/14.6/12.1倍PE [4]

报告公司投资评级 报告给予公司"买入"评级。[14] 报告的核心观点 1. 公司整体业绩符合预期。Q2毛利率波动主要是由于产品结构变化和价格调整。[3] 2. 展望Q3，公司销量有望达到110万辆，毛利率将修复，费用率继续改善。[3] 3. 公司技术创新和新车型周期、海外市场拓展是未来两大关键机会。[3] 4. 新技术周期、产能利用率提升、海外市场占比提升将推动公司单车盈利持续上行。[4] 公司经营情况总结 1. Q2营收1761.8亿元，同比增长25.9%,环比增长41%。其中汽车及电池业务营收1340.8亿元,同比增长21.7%,环比增长51.6%。[2] 2. Q2毛利率18.7%,同比持平,环比下降3.2个百分点。汽车业务毛利率22.4%,同比增加0.8个百分点,环比下降5.7个百分点。[2] 3. Q2归母净利90.6亿元,同比增长32.8%,环比增长98.4%。剔除电池业务,Q2单车净利0.86万元,同比下降1.6%,环比增长29.1%。[2] 4. 费用方面,Q2销售/管理/研发费用率分别为4.3%/2.2%/6.1%,环比均有所下降。[2]