报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入(维持)"的投资评级 [1] 报告的核心观点 公司盈利能力凸显,业绩符合市场预期 - 2024H1公司实现营收3011.3亿元,同比增长15.8%;归母净利润136.3亿元,同比增长24.4% [1] - 2024Q2公司营收1761.8亿元,同比增长26%,环比增长41%;归母净利润90.6亿元,同比增长33% [1] - 公司整体规模效应明显,带动上半年毛利率提升至20% [1] - 公司经营效率提升,2024H1销售净利率为4.7%,同比提升0.3个百分点;2024Q2销售净利率为5.3%,同比提升0.2个百分点,环比提升1.5个百分点 [1] 市占率稳步提升,基本盘比重提高 - 行业价格竞争局面下,公司凭借DM5.0技术优势以及20万以内定价权实现了市场份额的稳步提升 [1] - 2024H1乘用车终端市占率提升至13.7%,出口市占率提升至8.7%;新能源市占率达到34%,出口新能源市占率达到40% [1] - 销量结构方面,2024H1基本盘占比82%,高端品牌占比5%,出口占比13%,基本盘与出口比重较去年有所提升 [1] 规模降本效应及经营效率提升带动单车盈利能力提升 - 2024H1公司实现汽车销量161.2万辆,同比增加22%;单车收入为18.7万/台,单车成本下滑至14.9万/台 [1] - 2024Q2单车收入下滑至13.6万/台,单车净利提高至8600元/台,公司整体降本增效显著 [1] 投资建议 - 虽然公司整体产品线下移,但规模降本效应及经营效率提升带动单车盈利能力提升,预计2024-2026年公司归母净利润将分别达到373.41/442.70/566.50亿元 [1] - 考虑到公司市场份额的扩大,以及高端豪华车型陆续上市和出口放量,维持"买入"评级 [1] 风险提示 1. 海外出口不及预期,出口目的国家关税政策、国际政治关系、当地渠道建设以及消费者认可度等因素可能影响公司出海进程 [2] 2. 高端化进程不及预期,产品高端化受到文化积淀、品牌价值等软实力影响,同时国内外厂商竞争激烈可能影响公司高端化发展 [2]