从中国走向世界 驶向海外新纪元 2024 年 07 月 12 日 ➢ 规模化、高端化、全球化、智能化,多重成长向上。新能源+出口为乘用车 总量的核心增长驱动,20 万元以下市场降本、规模化为核心优势,利好行业龙 头;20 万元以上市场,合资溢价丢失,自主加速。我们看好比亚迪:1)规模化: 公司作为行业龙头,凭借 Dm-i 5.0 技术+成本优势夯实国内 20 万元以下市场领 先地位,规模效应加强;2)高端化:技术赋能高端,腾势、仰望、方程豹三箭齐 发;3)全球化,出口销量高增,全球化建厂加速;4)智能化:持续研发投入, 加速试点落地。我们看好公司规模化、全球化、高端化、智能化,多重向上正当 时。本篇报告为比亚迪深度报告系列二,重点研究公司潜在出海空间及策略。 ➢ 海外建厂+自建船队+渠道布局,公司海外竞争力进一步提升。1)海外建厂 将带来成本效益和品牌影响力的双重提升,同时规避部分贸易摩擦限制。2022 年 9 月起公司先后宣布在海外五个国家建设新能源乘用车工厂,合计规划年产能超 过百万辆,加速产能出口。目前,公司乌兹别克斯坦工厂和泰国工厂已分别于 2024 年 1 月和 2024 年 7 月投产,巴西工厂预 ...

财务数据和关键指标变化 - 公司财务数据和关键指标未提及 [无] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司各条业务线数据和关键指标未提及 [无] 各个市场数据和关键指标变化 - 泰国新能源车渗透率从21年的0.26%快速增长至23年的9.84% [200] - 印尼新能源车渗透率从21年的0.08%增长至23年的1.7% [215] - 马来西亚新能源车渗透率从21年的0.05%增长至23年的1.3% [226] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 日系车企长期以来几乎垄断东南亚汽车市场 [41][106] - 我国车企通过出海新能源车有望更快打开东南亚市场 [107][108] - 泰国、马来西亚、印尼是我国车企重点布局的东南亚市场 [142][143] - 我国车企在东南亚的本土化布局包括整车厂和零部件企业 [183][184] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 未提及管理层对经营环境和未来前景的评论 [无] 其他重要信息 - 东南亚地区整体经济呈现增长趋势,为汽车市场释放积极信号 [89][90][91][92][93][94][95][96][97][98][99] - 东南亚汽车市场存在换新需求,为我国车企进入东南亚创造机会 [100][101][102][103][104] - 我国车企出海东南亚可以借鉴日系车企的经验 [48][182] - 我国车企在东南亚的渠道布局主要通过与当地知名经销商合作 [164][165][166][167][168] - 东南亚国家出台优惠政策鼓励外资电车企业在当地投资建厂 [169][170][171] - 东南亚地区资源丰富,有利于我国车企在当地建厂 [172][173][174][175][176][177][178][179][180][181] - 我国车企在东南亚的充电桩建设有利于提升当地新能源汽车的普及 [186][187] - 我国车企在东南亚的汽车金融和后市场服务有待提升 [196][197] 问答环节重要的提问和回答 无提及

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [8] 报告的核心观点 销量表现亮眼 - 2024年6月公司销量达34.2万辆,同比增长35% [2][3] - 2024年1-6月累计销量161.3万辆,同比增长28.5% [2] - 2024年Q2销量同比增长40.3%,环比增长57.6% [3] 全球化进展顺利 - 2024年1-6月累计出口20万辆,全年出口有望达40-50万辆 [4] - 在非洲、南美洲、亚洲等市场积极布局,海外销售有望形成强利润支撑 [4] 新车型销量表现优异 - 5月上市的秦L/海豹06系列销量高增,验证了DM 5.0系统的产品能力 [5] - 海豹07 DM-i、宋L DM-i有望在Q3上市,产品迭代后销量弹性可期 [5] 高端车型规划密集 - 腾势Z9GT/N9、方程豹8、豹3等高端车型有望在下半年上市 [6] - 腾势全年销量目标20万辆,D9月销可维持1万辆左右 [6] - 仰望将继续冲击百万级豪华市场 [6] 财务预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润为381.3/474.2/557.9亿元 [7] - 对应当前股价PE分别为19.8/15.9/13.5倍 [7]

新能源汽车业务 - 6月销售341,658辆,再创新高 [3] - 其中乘用车出口26,995辆 [3] - 宋Plus荣耀版(含DM、EV)6月销量45,561辆,累计销量突破100万辆 [3] - 汉家族6月热销21,866辆,累计销量突破76万辆 [3] - 腾势D9持续霸榜月度、半年度中国市场MPV销量冠军 [3] 技术创新 - 公司牵头完成的《新一代电动汽车关键部件及整车平台自主研发与大规模产业化》项目荣获国家科学技术进步奖二等奖 [4] - 该项目从刀片电池、自主SiC、新一代电动汽车整车平台等领域开创了电动汽车整车平台化设计国际新路线 [4] - 公司对技术创新的不懈追求,将继续努力持续创新,以颠覆性的超级技术和硬核产品,成就世界级品牌,引领中式新豪华 [4] 海外市场拓展 - 在印度尼西亚举行了首批1,000台新能源汽车的交付仪式 [4] - 公司在印尼推出的BYD ATTO 3、BYD DOLPHIN和BYD SEAL(国内命名为元PLUS、海豚和海豹)纯电车型深受当地消费者喜爱,订单数量远超预期 [4] - 将继续推进分阶段交付计划,进一步深耕印尼及东南亚市场,为当地提供高效的绿色出行解决方案 [4] 整车智能战略 - 公司发布整车智能战略,通过璇玑智能化架构,实现了电动化与智能化的高效融合 [4] - 整车智能打破不同系统间的壁垒,实时捕捉内外部环境的变化,在毫秒之间将信息汇总反馈到一个"大脑"进行思考决策,迅速调节车辆"身体"状态 [4] - 整车智能让车更懂人,实现更多的个性化设置,做到千人千面 [4] 储能业务 - 2023年工商业储能系统出货量同比增长240%,达7GWh [4] - 2024年将加大技术资源投入,在工商储产品的系统便携度、集成度、运营管理智能化等方面再做突破 [4] - 已打造全面覆盖大储、工商储、户储的产品矩阵,为源、网、荷各类应用场景提供灵活高效、安全可靠的储能解决方案 [4] - 荣登"2023年中国工商业储能系统企业出货量"榜首,彰显了公司储能领先的技术实力和强大的行业影响力 [4]

公司销量和出口情况 - 2024年6月公司销量341,658辆,其中乘用车销售340,211辆,同比增长35.2% [3] - 公司6月乘用车出口26,995辆,同比增长156.2% [3] 新品牌和新车型 - 公司旗下仰望品牌推出新车型U7,采用"时空之门"家族式语言,融合运动与优雅,创新性气动设计,风阻系数Cd.0.195创造全球最低记录 [4] 智能驾驶技术 - 公司入选国内首批智能网联汽车准入和上路通行试点名单,获得政策层面的认可 [5] - 公司拥有超4,000名工程师的研发队伍,在智能驾驶领域处于行业领先地位 [5] - 公司去年全球首发以安全为核心的高阶智驾辅助系统"天神之眼" [5] 全球化布局 - 公司在泰国建立新工厂,年产能约15万辆,并成为全球首家达成800万辆新能源汽车下线的车企 [5] - 公司成功中标阿塞拜疆政府的160辆电动大巴订单,并计划未来每年向其供应200台电动大巴 [5] - 公司商用车足迹已遍布全球70多个国家、400多个城市 [6]

证券代码:002594 证券简称:比亚迪 比亚迪股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号:2024-34 投资者关系 □特定对象调研 □分析师会议 活动类别 □媒体采访 □业绩说明会 □新闻发布会 □路演活动 □现场参观 ☑其他 (电话会议) 参与单位名 大和证券、分析师、Bintuo Ni 等 43 人 称及人员姓 名 时间 2024-07-18 16:00-17:00 地点 比亚迪六角大楼 上市公司接 待人员姓名 吴越、常恩铭 问题一:公司上半年销售情况如何? 答:今年上半年,比亚迪新能源乘用车销量 160.7 万辆,同比增 长 28.8%,是全球领先的新能源车企,其中海外销量超 20.3 万 投资者关系 辆,同比增长 173.8%,保持强劲增长势头。目前,比亚迪新能源 活动主要内 汽车已遍及全球 88 个国家和地区,400 多个城市。 容介绍 问题二:比亚迪在印尼市场进展如何? 答:自今年 1 月 18 日正式进入印尼乘用车市场以来,比亚迪推 出的 BYD ATTO 3、BYD DOLPHIN 和 BYD SEAL(国内命名为元 PLUS、海豚和海豹)纯电车型深受当地消费者喜爱,订单数量远 超预期。近日 ...

会议主要讨论的核心内容 1. 比亚迪的战略和业绩情况 [1][2][3][4][5][9][10] - 比亚迪采取价格战和新品周期策略来提升国内市场份额 - 比亚迪通过高端化和出口业务来获取更高利润 2. 新能源汽车行业的发展趋势 [5][6][7][8] - 行业整体进入缓增长阶段,竞争加剧,价格战持续 - 产能过剩、产品供给过剩、价格战加剧是行业的三大特点 3. 比亚迪的三大发展策略 [10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49] - 基本盘:5-25万价格带,通过价格战和新品策略提升份额 - 高端化:推出腾讯、方程式、仰望等高端品牌和车型 - 出口:持续拓展海外市场,布局产能和渠道,提升出口占比 4. 支撑比亚迪发展的核心因素 [46][47][48][49] - 技术创新:在纯电、混动和智能化等方面持续投入 - 供应链整合:实现从上游到下游的垂直整合 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问者提问** 比亚迪在高端化和出口方面的具体规划和预期 [29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45] **回答者回答** - 高端化方面:推出腾讯、方程式、仰望等高端品牌和车型,未来有望进一步完善高端产品矩阵 - 出口方面:持续拓展海外市场,布局产能和渠道,预计未来出口销量有望达到450-500万辆 问题2 **提问者提问** 比亚迪的技术和成本优势如何支撑其发展战略 [46][47][48][49] **回答者回答** - 技术创新:在纯电、混动和智能化等方面持续大幅投入研发 - 供应链整合:实现从上游到下游的垂直整合,提升创新效率和成本优势 问题3 **提问者提问** 公司未来的财务表现和估值空间如何 [50][51] **回答者回答** - 财务表现:预计2023年利润约400亿元,销量约400万辆 - 估值空间:短期内有望达到8000-9000亿元,远期可达1.2-1.3万亿元

公司投资评级 - 公司为自主新能源乘用车龙头,我们选取同为自主乘用车企业的长安汽车、理想汽车、吉利汽车、长城汽车,与公司估值进行对比分析。[284][285][286] - 2024-2026年可比公司PE估值均值为17/12/10倍,我们预计比亚迪2024-2026年EPS分别为13.68、17.58、21.85元/股,当前股价对应PE分别为18/14/11倍,高于可比公司均值。[285][286] - 我们认为公司作为自主新能源龙头,新能源份额领先,凭借Dm-i 5.0技术+成本优势夯实国内20万元领先地位,规模效应加强,利润确定性强;且公司且正迎高端、出口机遇,技术赋能高端,腾势、仰望、方程豹三箭齐发;出口销量高增,全球化建厂加速,应享有估值溢价。[284][285][286] 报告的核心观点 - 公司为中国车企出海代表企业之一,自2021年开启乘用车出海战略以来,出口量和海外销量快速增长。[288][289][290] - 公司出海优势包括:1)海外建厂将带来成本效益和品牌影响力的双重提升,同时规避部分贸易摩擦限制;2)自建运输船队将降低运输成本,保障海外市场的快速交付与拓展,加速整车出口;3)因地制宜选择经销商合作策略,实现本地销售网络的快速扩张。[288][289][290] - 公司重点布局东南亚/南美洲/中西亚/大洋洲/西欧区域,预计公司远期全球出海空间将达到491.8万辆。[292][294] 报告分类总结 公司投资评级 - 公司为自主新能源乘用车龙头,估值高于可比公司[284][285][286] - 公司应享有估值溢价,凭借技术优势和全球化布局[284][285][286] 公司出海战略 - 公司自2021年开启乘用车出海战略,出口量和海外销量快速增长[288][289][290] - 公司出海优势包括海外建厂、自建运输船队、本地化渠道布局[288][289][290] - 公司重点布局东南亚/南美洲/中西亚/大洋洲/西欧,远期出海空间491.8万辆[292][294]

新车型销量表现 - 5月28日,公司搭载第五代DM技术的秦L DM-i和海豹06 DM-i正式上市并开启交付[1] - 6月,秦L DM-i热销20100辆,海豹06 DM-i热销14000辆,引领中级轿车新趋势[1] 海外工厂建设 - 7月4日,比亚迪在泰国罗勇府举行泰国工厂竣工暨第800万辆新能源汽车下线仪式,标志着公司开启全球化新篇章[2] - 比亚迪泰国工厂从开工到投产历时仅16个月,年产能约15万辆,包含整车四大工艺和零部件工厂[2] - 除泰国外,公司还在巴西、匈牙利、乌兹别克斯坦等国设有乘用车生产基地[3] 腾势品牌新亮点 - 4月25日,腾势Z9GT在2024第十八届北京国际汽车展览会上迎来全球首秀[3] - 腾势Z9GT定位D级轿车,搭载CTB电池车身一体化技术,空间表现全面超越传统豪华轿车[3] - 腾势Z9GT提供多激光雷达选装方案,搭载"天神之眼"高阶智能驾驶辅助系统,智驾能力全面超越传统豪华轿车[3] - 腾势Z9GT搭载全球领先的颠覆性技术平台——易三方,实现三电机独立驱动和独创后轮转向[3] 全新e平台3.0 Evo亮点 - 5月10日,公司全新一代e平台3.0 Evo及首搭车型海狮07EV全球同步首发[4] - 全新平台集合了CTB整车安全架构、十二合一智能电驱、智能宽温域高效热泵、全域智能快充、智能运动控制五大最新技术集群[4] - 海狮07EV搭载23000rpm全球量产最高转速电机、智能升流快充技术、智能末端快充技术、超级iTAC等突破性技术,拥有"全能王"的超凡实力[4] 储能业务进展 - 6月13日-15日,公司在第十七届国际太阳能光伏与智慧能源(上海)大会暨展览会(SNEC 2024)上展示了MC Cube-T ESS、MC Cube ESS、CubeT28、20ft ESS等大型储能产品[5][6] - 通过持续的技术创新和产品迭代,公司打造了可实现全场景应用、全价值创造、全生态适应的储能产品矩阵[6]

报告公司投资评级 - 公司是全球电车龙头,高端化和出海构筑长期增长动力,上调为"买入"评级 [3] 报告的核心观点 国内市场 1. 公司具备极致的成本控制能力,在中低端市场具备极强的定价能力 [28] 2. 公司核心技术平台化扩散,实现跨代领先 [31][32][33] 3. 公司建立完善的品牌矩阵,在高端市场具备产品定义能力 [40][41] 海外市场 1. 公司海外布局逐步完善,已进入多个国家和地区,未来有望享受广阔市场 [44][45][46][47] 2. 公司海外销量增长迅速,2024年1-6月出口销量超20万辆,同比增174% [62] 财务表现 1. 公司毛利率和净利率保持稳健,研发投入持续增加 [53] 2. 经营活动现金流健康,在手订单饱满 [58][59] 盈利预测与估值 1. 上调2024-2026年归母净利润预测,对应EPS分别为13.57、17.23和20.07元 [63] 2. 给予公司2024年25倍目标市盈率,对应目标价339元,上涨空间34% [63]