报告公司投资评级 - 报告给予公司"强推"评级 [1] 报告核心观点 - 2024年三季度公司业绩亮眼,营收、毛利率、净利润均实现环比和同比增长 [1][2] - 2024年1-10月公司批发销量创新高,第四季度基本面有望延续上行趋势 [2] - 公司通过荣耀版和DM5.0两款新车型,在以旧换新政策背景下销量创新高 [2] - 未来公司将以纯电新平台和智能驾驶为抓手,发力中高端产品线,同时海外市场也在稳步推进 [2] - 预计2024-2026年公司主要财务指标将保持较快增长,上调目标价至396.0元(A股)和393.1港元(H股) [2] 财务数据总结 - 2024年营收预计7,615亿元,同比增26.4% [3] - 2024年归母净利润预计400亿元,同比增33.2% [3] - 2024年每股收益预计13.75元 [3] - 2024年毛利率预计20.1%,净利率预计5.4% [3] - 2024年ROE和ROIC分别为23.6%和27.2% [3]

浦银国际研究 浦银国际 公司研究 比亚迪股份 （1211.HK） /比亚迪 （ 002594.CH） 公司研究 | 新能源汽车行业 比亚迪股份（1211.HK）/比亚迪（002594.CH）： 新能源车销量大幅成长，带动利润释放 我们重申比亚迪的"买入"评级。上调比亚迪 2024/2025 年盈利预测， 上调比亚迪股份（1211.HK）目标价至 335.0 港元，潜在升幅 21%；上 调比亚迪（002594.CH）目标价至人民币 357.7 元，潜在升幅 23%。 重申比亚迪的"买入"评级：年初至今比亚迪新能源车销量总体增长 强劲，利润逐季释放。我们预计比亚迪今年和明年新能源车销量有望 站上 400 万辆和 500 万辆，且确定性较高。比亚迪有望继续享受插混 车型，尤其是 10 万元至 20 万元价格段的需求增量。并且，随着规模 效应持续体现，比亚迪有继续抢夺份额和释放利润的能力。目前公司 港股和 A 股的市盈率为 17.2x 和 18.7x，估值具备上移的基础。因此， 我们对比亚迪保持乐观判断。 三季度单车盈利持续改善，10 月新能源销量创历史新高：三季度比亚 迪收入达到人民币 2,011 亿元，同比增长 ...

比亚迪公司情况 - 8 - 10月提产近20万台整车加零部件招聘近20万人各基地满产状态 [1] - 2024年10月新能源汽车产量53.61万台同比增长74.63%销量50.27万台同比增长66.53%单月销量首次超50万台创中国和全球车企新能源汽车月销纪录 [2] - 2024年前10个月产量累计达3297044辆高于去年全年产量销量累计达3250532辆超过去年全年销量 [2] - 2024年第二季度凭借全球新车销量98万辆同比增长40%跻身全球第七大车企超越本田全球销量 [2] - 2024年1 - 9月新能源乘用车出口达29.8万辆同比增长100%10月海外销售新能源乘用车合计31192辆其中出口28012辆 [2][3] - 已进入全球96个国家和地区并在乌兹别克斯坦泰国巴西和匈牙利投资建设新能源乘用车工厂 [3] - 2024 - 2025年为高端化产品大年加大海外市场投入在巴西乌兹别克匈牙利土耳其印尼布局工厂加速出口出海有望在欧洲东南亚澳新快速发展并提振盈利 [3] - 2024年前三季度营收5022.51亿元同比增长18.94%归母净利润252.38亿元同比增长18.12%基本每股收益8.68元 [3] - 2024年第三季度营收2011.25亿元单季度营收首次超越特斯拉同比增长24.04%归母净利润116.07亿元同比增长11.47% [4] 行业情况 - 2024年1至9月全球汽车销量达到6613万台其中新能源汽车销量达到1213万台 [5] - 2024年前九个月中国新能源乘用车占据全球新能源车市场68%份额第三季度达到73% [5] - 预计10月份国内狭义乘用车零售销量约220万辆同比增长8.2%环比增长4.3%新能源车零售销量预计可达到115万辆环比增长2.4%渗透率达到52.3% [5] - 中国车市整体走强以旧换新等政策将有效拉动百姓消费第四季度汽车市场有望实现较好增长态势年末或将迎来一波强劲增长 [1][6]

报告公司投资评级 - 报告维持公司"推荐"评级[5] 报告的核心观点 单月交付量超预期，混动车销量占比超六成 - 公司在9月份销量超过40万台后，10月份销量再上新台阶，单月销量超过50万台[4] - 2024年1-10月累计销量达到325.1万台，全年销量大概率将超过400万台[4] - 公司王朝、海洋在国内零售增加显著，一是得益于公司第五代混动系统开启的新产品周期，10月公司混动车销量31万台，二是得益于以旧换新的政策刺激[4] 海外销量距离完成全年目标有压力 - 与国内零售销量相比，公司距离完成全年海外销量目标仍有一定差距[4] - 10月公司海外销量达到31192台，1-10月海外累计销量达到32.9万台，距离完成全年50万台的销量目标有一定压力[4] 高端化开启新一轮产品周期，智能化加速追赶 - 公司高端品牌开启新一轮产品周期，搭载易三方平台的腾势Z9 GT于9月份上市，易三方平台推出后，公司形成了中低端成本领先以及高端品牌技术领先的品牌差异[5] - 方程豹方面，公司自豹5降价5万元后，对销量的刺激效果显著，豹8将搭载华为乾崑智驾ADS 3.0在2024年上市[5] - 公司在智能化方面处于追赶态势，公司内部已开始整合研发资源，预计到2025年年中落地自研的智驾方案，包括高速智能领航和城区智能领航功能[5] 财务数据总结 营收和利润预测 - 预测公司2024~2026年营业收入分别为743,319百万元、864,773百万元、955,153百万元[6] - 预测公司2024~2026年净利润分别为38,485百万元、46,586百万元、54,842百万元[6] 盈利能力指标 - 预测公司2024~2026年毛利率分别为20.5%、20.7%、20.9%[6] - 预测公司2024~2026年净利率分别为5.2%、5.4%、5.7%[6] - 预测公司2024~2026年ROE分别为22.3%、21.8%、21.0%[6] 估值指标 - 预测公司2024~2026年PE分别为21.9倍、18.1倍、15.4倍[6] - 预测公司2024~2026年PB分别为4.9倍、4.0倍、3.2倍[6]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司新能源汽车龙头地位稳固,看好后续腾势、方程豹等高端车型市占率提升以及产能本土化落地后海外销量放量 [3] - 公司高端化和全球化持续推进,有望带动盈利能力和销量双双提升 [3] - 2024Q3单车归母净利润环比增长8.77%至0.93万元/辆,单车收入环比增长3.2% [2] - 2024Q3营收同比增长24.04%,环比增长14.16%,汽车销量同比增长37.73%,环比增长15.02% [3] 财务数据总结 - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为398.96/504.57/579.55亿元,当前股价对应PE为21.2/16.7/14.6倍 [3][4] - 公司2024-2026年营业收入预计为761,250/892,474/976,421百万元,增长率分别为26.39%/17.24%/9.41% [4] - 公司2024-2026年ROE分别为22.92%/23.37%/21.84% [4] - 公司2024-2026年每股收益分别为13.71/17.34/19.92元 [4]

报告投资评级 - 维持“买入”评级[1] 报告核心观点 - 2024年10月报告研究的具体公司销量为50.27万辆同比+66.5%环比+19.8%其中纯电乘用车18.96万辆同比+14.57%环比+14.95%插混乘用车31.1万辆同比+129.3%环比+23.1%以旧换新放量叠加新车强势是销量增长的原因[1] - 10月出口3.1万辆环比 -6%1 - 10月累计出口32.9万辆2024下半年以来稳定在3万辆以上公司成本优势明显车型竞争力强东盟、南美、欧洲的渠道同步推进海外工厂将陆续投产有望增加海外市场份额[1] - 国内基本盘强势混动/纯电平台同步迭代新车力度强市占率有望维持高位中长期看技术标签深入人心高端化路径清晰品牌力持续向上海外市场增长空间大智能驾驶自研+合作同步推进有望加速实现智驾平权[1] 财务相关 盈利预测 - 预计2024 - 2026年归母净利润385/476/578亿元对应PE分别为22/18/15倍[1] 财务指标 - 2022A - 2026E营业收入分别为424061、602315、765138、939987、1109437百万元增长率yoy分别为96.2、42.0、27.0、22.9、18.0%[2] - 2022A - 2026E归母净利润分别为16622、30041、38520、47623、57752百万元增长率yoy分别为445.9、80.7、28.2、23.6、21.3%[2] - 2022A - 2026E EPS最新摊薄分别为5.71、10.33、13.24、16.37、19.85元/股净资产收益率分别为15.0、21.6、24.4、29.3、36.9%P/E分别为50.8、28.1、21.9、17.7、14.6倍P/B分别为7.6、6.1、5.4、5.2、5.4倍[2] 现金流量 - 2022A - 2026E经营活动现金流分别为140838、169725、115353、205024、212478百万元[10] - 2022A - 2026E投资活动现金流分别为 - 120596、 - 125664、 - 130023、 - 133558、 - 133314百万元[10] - 2022A - 2026E筹资活动现金流分别为 - 19489、12817、 - 5779、 - 38337、 - 59082百万元[10]

比亚迪腾势品牌市场布局 - 腾势进入泰国市场[1] - 泰国是腾势在亚太区域布局的第四个市场之前已进入中国香港、柬埔寨和新加坡[1] 腾势D9车型情况 - 腾势D9将在泰国推出Premium - AWD版[1] - 车身长度超5.25米四驱版本最大功率275kW约368马力峰值扭矩470牛米百公里加速6.9秒[1] 腾势汽车在泰销售网点布局 - 宣布在泰国重点区域布局五家腾势品牌展厅[1] - 年内将建立十家销售网点[1]

报告公司投资评级 报告维持对比亚迪的"推荐"评级[4] 报告的核心观点 1) 公司10月新能源乘用车批发销售50.3万辆,再创新高,同比增长66.5%,环比增长19.8%[2] 2) 其中插混乘用车销售31.1万辆,同比增长129.3%,环比增长23.1%,持续增长[2] 3) 王朝+海洋/腾势/仰望/方程豹销量分别40.2万辆/10,299辆/310辆/5,422辆,环比分别增加4.6万辆/310辆/0辆/546辆[2] 4) 2024-2025年为公司高端化产品大年,腾势Z9、方程豹8等重点车型将于下半年集中上市,有望提升销量和盈利[2] 5) 公司加大海外市场投入,巴西、乌兹别克、匈牙利、土耳其、印尼布局工厂,出海销量有望在欧洲、东南亚、澳新迎来快速发展[2] 财务数据总结 1) 预计2024-2026年营收为8,336.0/10,170.0/12,143.0亿元,归母净利润398.8/554.4/656.1亿元,EPS 13.71/19.05/22.55元[2][3] 2) 2024-2026年毛利率预计为19.32%/19.20%/19.00%,净利率预计为4.78%/5.45%/5.40%[11] 3) 2024-2026年ROE预计为23.57%/26.06%/25.07%,ROA预计为4.40%/5.10%/5.10%[11] 4) 2024-2026年PE预计为21/15/13倍,PB预计为5.0/4.0/3.2倍[3][12]

比亚迪相关情况 - 10月新能源车销量50.27万辆同比增长66.5%成为第一家月销超50万辆中国车企[1] - 10月销售乘用车纯电动189614辆同比增长14.56%插电式混合动力310912辆同比增长129.30%海外销售新能源乘用车合计31192辆其中出口28012辆[1] - 1 - 10月累计销售新能源汽车325.05万辆同比增长36.49%[1] - 2024年1 - 9月营业收入5022.5亿元同比增长18.9%净利润252.4亿元同比增长18.1%[1] - 交银国际上调2024 - 2026年盈利预测高端车型和海外销量贡献增长带动利润率改善[2] - 2024年第四季度DMI 5.0车型持续放量季度销量将提升至130 - 150万辆规模效应下毛利或有进一步改善空间海外工厂陆续投产海外销量有望进一步上升[2] 理想汽车相关情况 - 2024年10月交付新车51443辆同比增长27.3%[2] - 截至2024年10月31日2024年共交付39.33万辆历史累计交付量为102.66万辆成为首个交付量突破百万辆新势力车企[2] 赛力斯相关情况 - 10月新能源汽车销量达36011辆同比增长104.61%1 - 10月累计销量已达到352724辆同比增长310.99%[3] - 问界系列产品矩阵持续扩容新品迭代升级问界新M5、新M7Pro、问界M9五座版相继上市问界M9上市10个月累计大定超16万辆连续6个月蝉联50万元以上豪华车型销量第一[3] 零跑汽车相关情况 - 10月交付达38177辆同比增长109.7%单月订单量超过42000辆C10、C11、C16三款车型订单全部过万[4] 极氪汽车相关情况 - 10月交付25049辆再创历史新高同比增长92%环比增长17%累计交付超36万台[4] 蔚来、小鹏汽车、小米汽车相关情况 - 蔚来10月交付20976辆汽车同比增长30.5%[4] - 小鹏汽车10月交付23917辆同比增长20%环比增长12%[4] - 小米SU7月度交付量达到2万辆预计本月提前完成10万辆全年交付目标[4] 行业整体情况 - 11月1日多家新能源车企交出上月销量及交付量成绩单多家车企实现销量及交付量增长车市“金九银十”成色十足[1] - 步入2024年第四季度新能源车企进入紧张冲刺阶段10月销量及交付数据格外重要多家新能源车企在10月收获超预期成绩单[3] - 从1万辆到2万辆头部造车新势力企业月度交付量实现量级变化10月多家造车新势力月度交付量超2万辆[4]

报告公司投资评级 报告给予公司"买入"评级。[5] 报告的核心观点 1) 公司2024年前三季度业绩好于市场预期,营收5023亿元,同增19%,归母净利润252亿元,同增18%。[2] 2) 全年销量预计超410万辆,2025年维持20%+增长。2024年前三季度销量275万辆,同增32%,国内市占率35%,较2023年提升1个百分点,出口30万辆,同增105%。[3] 3) 2024年第三季度单车实际盈利大幅提升,单车价格15.7万元(含税),单车毛利3.6万元,单车净利0.93万元,合计贡献利润106亿元。预计2025年出口和中大型新车占比提升,单车利润可保持0.9-1万元。[4] 4) 2024年前三季度费用率14.1%,同增2个百分点,主要系研发费用率和财务费用率上升。经营性现金流563亿元,同降43%。[5] 5) 考虑到公司销量超预期,我们上修2024-2026年归母净利润至400/510/611亿元,同增33%/27%/20%,对应PE 21/17/14x,给予2025年25x,目标价438元,维持"买入"评级。[5]