报告公司投资评级 报告维持对比亚迪的"推荐"评级[4] 报告的核心观点 1) 公司10月新能源乘用车批发销售50.3万辆,再创新高,同比增长66.5%,环比增长19.8%[2] 2) 其中插混乘用车销售31.1万辆,同比增长129.3%,环比增长23.1%,持续增长[2] 3) 王朝+海洋/腾势/仰望/方程豹销量分别40.2万辆/10,299辆/310辆/5,422辆,环比分别增加4.6万辆/310辆/0辆/546辆[2] 4) 2024-2025年为公司高端化产品大年,腾势Z9、方程豹8等重点车型将于下半年集中上市,有望提升销量和盈利[2] 5) 公司加大海外市场投入,巴西、乌兹别克、匈牙利、土耳其、印尼布局工厂,出海销量有望在欧洲、东南亚、澳新迎来快速发展[2] 财务数据总结 1) 预计2024-2026年营收为8,336.0/10,170.0/12,143.0亿元,归母净利润398.8/554.4/656.1亿元,EPS 13.71/19.05/22.55元[2][3] 2) 2024-2026年毛利率预计为19.32%/19.20%/19.00%,净利率预计为4.78%/5.45%/5.40%[11] 3) 2024-2026年ROE预计为23.57%/26.06%/25.07%,ROA预计为4.40%/5.10%/5.10%[11] 4) 2024-2026年PE预计为21/15/13倍,PB预计为5.0/4.0/3.2倍[3][12]