报告公司投资评级 报告给予公司"买入"评级。[5] 报告的核心观点 1) 公司2024年前三季度业绩好于市场预期,营收5023亿元,同增19%,归母净利润252亿元,同增18%。[2] 2) 全年销量预计超410万辆,2025年维持20%+增长。2024年前三季度销量275万辆,同增32%,国内市占率35%,较2023年提升1个百分点,出口30万辆,同增105%。[3] 3) 2024年第三季度单车实际盈利大幅提升,单车价格15.7万元(含税),单车毛利3.6万元,单车净利0.93万元,合计贡献利润106亿元。预计2025年出口和中大型新车占比提升,单车利润可保持0.9-1万元。[4] 4) 2024年前三季度费用率14.1%,同增2个百分点,主要系研发费用率和财务费用率上升。经营性现金流563亿元,同降43%。[5] 5) 考虑到公司销量超预期,我们上修2024-2026年归母净利润至400/510/611亿元,同增33%/27%/20%,对应PE 21/17/14x,给予2025年25x,目标价438元,维持"买入"评级。[5]