报告评级 - 报告维持"买入"评级 [4] 报告核心观点 1. 公司业绩整体符合预期。毛利波动的原因在于降价和销量结构变化:公司Q1更换荣耀版,官降体现在Q2;公司销量结构发生变化,5-10万元区间车型销量占比提升至31.3%,环比+11.1pct,高毛利的DM5.0产品受制于上市时间和产能爬坡,尚未充分体现在Q2 [3] 2. 展望Q3:1)销量将维持强势,预计Q3总销量有望达110万辆;2)毛利率将修复,DM-i 5.0引领车型结构向上,带来技术溢价,销量规模向上,单车折摊将继续下行;3)费用率继续改善 [3] 3. 关注公司技术&新车周期+整车出海两大边际机会:1)技术&新车周期,DM-i 5.0节油、低价的技术理念与消费市场高度适配,新车频出下龙头地位仍稳固;高端化,腾势Z9/N9等新车陆续上市;2)出海是公司长期最大阿尔法,预计海外毛利率30%+,单车净利远高于国内,是公司盈利向上的关键 [3] 财务数据总结 1. 2024Q2营收1761.8亿元,同/环比+25.9%/+41%;其中汽车及电池业务营收1340.8亿元,同/环比+21.7%/+51.6% [2] 2. 2024Q2毛利率18.7%,同/环比0pct/-3.2pct;其中汽车业务毛利率22.4%,同/环比+0.8pct/-5.7pct [2] 3. 2024Q2归母净利90.6亿元,同/环比+32.8%/+98.4%,净利率5.1% [2] 4. 预测2024-2026年归母净利355.3/440.6/530.9亿元,对应18.1/14.6/12.1倍PE [4]