公司报告 | 半年报点评 24Q2 业绩同增 18.5%韧性明显，加快标准店拓展 首旅酒店（600258） 证券研究报告 2024 年 09 月 07 日 投资评级 行业 社会服务/酒店餐饮 6 个月评级 买入（维持评级） 当前价格 11.76 元 目标价格 元 业绩概述：24H1 实现营收 37.3 亿元/yoy+3.5%，归母净利 3.6 亿元 /yoy+27.5%，扣非净利 3.2 亿元/yoy+38.5%。 单季度看，公司 24Q2 收入 18.9 亿元/yoy-3.3%，归母净利 2.4 亿元 /yoy+18.5%，扣非净利为 2.3 亿元/yoy+21.9%。 业务细项：24H1 酒店/景区收入同增 3.4%/4.3%、酒店利润总额同增 41.0%。 1）收入层面，公司酒店业务营业收入 34.4 亿元/yoy+3.4%；景区收入 3.0 亿元/yoy+4.3%。2）业绩层面，公司利润总额为 4.8 亿元，其中酒店业务 利润总额为 3.3 亿元/yoy+41.0%；景区运营业务利润总额为 1.5 亿元 /yoy-2.3%。 开店进展：24H1 公司新开店567 家/yoy+7.8%、达成全年开店目标 ...

报告公司投资评级 - 报告给予首旅酒店(600258)增持评级 [2] 报告的核心观点 业绩符合预期 - 24H1实现营收37.33亿/+3.46%,归母净利润3.57亿/+27.49%,归母扣非净利润3.23亿/+38.5% [2] - 24Q2营收18.88亿/-3.33%,归母净利润2.37亿/+18.51%,归母扣非净利润2.26亿/+21.94% [2] 经营效率持续改善 - 公司RevPAR下降6%,其中ADR下降3.8%,OCC下降1.6pct,不含轻管理RP下降5.1%,同店RP下降7.7%,不含轻管理同店RP下降7.6% [2] - 24H1减值准备相比23H1减少,剔除上述因素仍有17.5%的业绩增长 [2] - 直营改善,销售费用率控制(-0.9pct)、管理提效(费用率-0.97pct)是核心原因,景区利润-2.3%幅度也好于预期 [2] - 但行业整体数据波动,以及商旅需求的低迷,使得以商旅需求和直营店为主的逸扉受影响较大,减亏幅度低于此前公司预期,预计全年仍将保持亏损状态 [2] 核心品牌开店加速 - 本季首旅核心品牌新开169家,是2021年以来最高,公司自23Q2后拓店一直在加速 [2] - 拓店团队数量持续增加,公司对BD团队进行市场化的业绩考核,提高了拓店效率 [2] - 首旅自身核心品牌的运营效率改善,提升了对加盟商的吸引力 [2] 风险提示 - 行业供给持续增加对房价构成压力 [2] - 公司自身开店速度不及预期 [2] - 逸扉酒店减亏提效节奏低于预期 [2]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 公司 2024 年上半年实现营业收入 37.33 亿元,同比增长 3.46%,实现归母净利润 3.58 亿元,同比增长 27.49% [5] - 公司持续发力中高端市场,中高端酒店数量占比进一步提升至 28.6%,同比增加 2.7个百分点,房间量占比也提升至 40.8% [6] - 公司通过移动端下载、门店售卡、跨界合作等全渠道和多场景拉新,持续提升会员规模,会员总数已达 1.71 亿,较 2023 年期末增长 13.2% [6] - 景区业务利润有所下滑,上半年景区运营业务营业收入 2.96 亿元,同比增长 4.34%,实现净利润 1.30 亿元,同比减少 2.16% [6] - 考虑到宏观因素影响,分析师下调 2024-2026 年归母净利润预测 [6] 财务数据总结 - 2024 年上半年营业收入 37.33 亿元,同比增长 3.46% [5] - 2024 年上半年归母净利润 3.58 亿元,同比增长 27.49% [5] - 2024 年上半年毛利率 37.58%,同比提升 1.46个百分点 [5] - 2024 年上半年销售费率、管理费率、财务费率、研发费率分别为 7.1%、11.89%、4.96%、0.86%,同比变化分别为+0.62、+0.19、-0.84、-0.04个百分点 [5] - 2024 年全年营业收入预计 8,079 百万元,同比增长 3.7% [7] - 2024 年全年归母净利润预计 841 百万元,同比增长 5.7% [7] - 2024-2026 年 PE 分别为 16 倍、14 倍、12 倍 [6] 酒店经营数据总结 - 2024 年上半年不含轻管理酒店的全部酒店 RevPAR 为 160 元,同比下降 2.1% [5] - 2024 年二季度不含轻管理酒店的 RevPAR 为 172 元,同比下降 5.1%,平均房价 247 元,同比下降 4.1%,出租率 69.7%,同比下降 0.8个百分点 [5] - 2024 年二季度,成熟酒店 RevPAR 157 元,同比下降 7.7%,平均房价 233 元,同比下降 4.9%,出租率 67.5%,同比下降 2.0个百分点 [5] - 2024 年二季度,经济型/中高端/轻管理酒店 RevPAR 分别同比下降 9.2%/6.7%/8.3%,平均房价分别同比下降 5.5%/6.9%/0.2%,出租率分别同比下降 2.9/+0.1/-4.8个百分点 [5]

浦银国际研究 浦银国际 公司研究 首旅酒店 （600258.CH） | --- | |-------| | | | | | | | 20 | | 18 | | 16 | | 14 | | 12 | | 10 | 公司研究 | 消费行业 首旅酒店（600258.CH）：门店结构优化和 降本增效促利润率增长，布局长期增长 首旅酒店 2Q24 收入在高基数下同比下滑 3.3%，在加盟模式门店数量 占比的提升以及降本增效措施有效实施的带动下，归母净利润率同比 提升 2.1ppt 至 12.6%。我们认为公司的门店结构优化将有力地提升公 司的盈利能力，但高基数下运营数据的压力仍将延续。我们维持首旅 酒店"持有"评级，适当下调盈利预测，并下调目标价至人民币 12.8 元。 高基数下 RevPAR 下降导致收入同比下滑：由于去年同期出行人数爆 发式增长以及酒店市场供需不平衡，去年同期的 RevPAR 水平较高。 因此，在高基数下，2Q24 首旅酒店 RevPAR 同比下降 6%，其中 ADR 和 OCC 分别下降 3.8%和 1.6ppt。如不含轻管理酒店，RevPAR 同比下 降 5.1%。也正因为 RevPAR 的同比 ...

证券研究报告 | 2024年09月04日 首旅酒店（600258.SH） 优于大市 上半年开店质量提升，跟踪后续出行趋势变化 上半年收入同比持平，扣非净利润增 39%。2024H1，公司实现收入 37.33 亿 元/+3.46%，归母净利润3.58 亿元/+27.49%；扣非净利润3.23 亿元/+38.50%。 2024Q2，公司实现收入 18.88 亿元/-3.33%，归母净利润 2.37 亿元/+18.51%， 扣非净利润 2.26 亿元/+21.94%，剔除减值等基数影响同比持平，加盟扩张 的增长和管理优化对冲了 Q2RevPAR（每间房每间夜收入）下滑的不利影响。 上半年开店质量提升，加速核心品牌迭代升级。2024H1，公司新开店 567 家 /+7.8%，其中标准店 271 家/+60.4%，新开店中标准店占比从去年底的 32% 增至 48%；同时中高端新开店 171 家/+78.1%,新开店质量明显提升。虽然上 半年公司关店 355 家，但主要系公司积极优化轻管理及如家 3.0 以下版本所 致，标准店关店仅 40 家，相应减少。公司上半年门店净增 212 家（Q2 净增 180 家），期末在营门 ...

社会服务 | 证券研究报告 — 业绩评论 2024 年 9 月 4 日 600258.SH 增持 原评级：增持 市场价格:人民币 11.82 板块评级:强于大市 股价表现 (37%) (30%) (22%) (14%) (6%) 2% Sep-23Oct-23Nov-23Dec-23Jan-24Feb-24Mar-24Apr-24May-24Jun-24Jul-24Sep-24 首旅酒店 上证综指 (%) 今年 至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 (23.4) (4.8) (17.7) (32.6) 相对上证综指 (18.0) (1.2) (8.7) (22.0) | --- | --- | |---------------------------------------------------|-----------| | | | | 发行股数 ( 百万 ) | 1,116.60 | | 流通股 ( 百万 ) | 1,116.60 | | 总市值 ( 人民币 百万 ) | 13,198.25 | | 3 个月日均交易额 ( 人民币 百万 ) 主要股东 | 118.66 | | 北京首都旅游集团有限责 ...

公司点评报告 · 社会服务行业 2 盈利能力改善，关注酒店结构优化 公司信息更新 核心观点 ● 事件:1H24公司实现营收 37.3亿元/同比+3%,归母净利 3.6亿元/同比+28%; 扣非净利 3.2 亿元/同比+39%;其中,Q2 营收 18.9 亿元/同比-3%,归母净利 2.4亿元/同比+19%,扣非净利2.3亿元/同比+22%。 ● 上半年 RevPAR 同比仍有压力,但结构优化驱动盈利改善。1H24公司不 含轻管理的全部酒店 RevPAR为 160元/同比-2.1%,其中 Q2 RevPAR 同比- 5.1%。从量价表现看,RevPAR 下降主要因 ADR 同比-4.1%,Occ 则同比- 0.8pct。同店层面同样承压,公司 18个月以上不含轻管理酒店的成熟酒店共 有 3012 家,其中 2Q24 RevPAR 174元/同比-7.6%,其中 ADR 同比-5.9%, Occ 同比-1.4 pct。但受益于公司优化门店结构影响,伴随特许加盟酒店、中 高端酒店结构占比的提升,2Q24公司酒店管理收入同比+15%。 ● 开店同比改善,但仍低于同业。1H24公司新开店 567家,同比去年多开 41 ...

报告评级和核心观点 报告评级 首旅酒店维持"增持"评级。[8] 核心观点 1) 上半年酒店利润持续恢复,景区利润同比下滑。24H1酒店业务实现营收/利润分别为34.37/3.28亿元,分别同比+3.4%/+41.0%。24H1景区业务实现营收/利润分别为2.96/1.53亿元,分别同比+4.3%/-2.3%。[7] 2) 24Q2 RevPAR同比下滑,公司加速优化酒店产品结构,加快布局中高端酒店和轻管理酒店。截至24Q2末,中高端酒店数量占比同比+2.7pcts至28.6%。[7][8] 3) 上半年盈利能力同比改善,毛利率为37.6%,同比+1.5pcts,主要系提升中高端酒店占比和轻资产模式运营。期间费用率为24.8%,同比-0.1pcts。[7][8] 财务数据总结 营收和利润 1) 24H1公司实现营收37.33亿元,同比+3.46%;归母净利润3.58亿元,同比+27.49%;扣非归母净利润3.23亿元,同比+38.50%。[7] 2) 24Q2公司实现营收18.88亿元,同比-3.33%;归母净利润2.37亿元,同比+18.51%;扣非归母净利润2.26亿元,同比+21.94%。[7] 盈利能力 1) 24H1公司毛利率为37.6%,同比+1.5pcts,主要系提升中高端酒店占比和轻资产模式运营。[7][8] 2) 24H1公司期间费用率为24.8%,同比-0.1pcts;其中销售/管理/财务费用率分别为7.1%/11.9%/5.0%,分别同比+0.6/+0.2/-0.8pcts。[7][8] 3) 24H1公司归母净利率为9.6%,同比+1.8pcts。[7][8] 现金流 1) 24H1公司经营活动现金流为7.73亿元。[9] 2) 24H1公司投资活动现金流为0.55亿元。[9] 3) 24H1公司融资活动现金流为-2.91亿元。[9] 未来展望 1) 我们基本维持2024-2026年归母净利润预测分别为9.12/10.56/11.64亿元。[8] 2) 当期股价对应24-26年EPS分别为0.82/0.95/1.04元,对应PE分别为14/12/11倍。[8][9] 3) 公司酒店利润逐步恢复,中高端品牌布局日趋完善,我们看好公司未来发展前景,维持"增持"评级。[8]

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级。[2] 报告的核心观点 1) 受去年高基数影响,RevPAR同比承压。2024H1公司不含轻管理酒店的全部酒店RevPAR为160元,同比下降2.1%。[1] 2) 开店稳步推进,标准管理店拓展提速。2024H1公司新开店567家,同比+7.8%,其中标准管理酒店开店数量为271家,同比+60.4%。[1] 3) 发力降费提效、产品迭代、会员规模提升。公司销售/管理/财务三项费率分别为6.0%/10.5%/4.7%,分别同比-0.9pct/-1.0pct/-0.5pct,归母净利润率为12.6%,同比+2.2pct。[1] 财务数据总结 1) 2024H1公司实现营收37.3亿元,同比+3.5%;归母净利润3.6亿元,同比+27.5%;扣非归母净利润3.2亿元,同比+38.5%。[1] 2) 预计2024-2026年公司归母净利润分别为8.9/9.7/10.3亿元,对应PE分别为15x/13x/13x。[2]

证券研究报告 非金融公司|公司点评|首旅酒店（600258） 强化精细化管理，公司利润稳步增长 请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 2024年09月02日 证券研究报告 |报告要点 公司发布 2024 年半年度报告。2024H1 公司实现收入 37.3 亿元/同比+3.5%,归母净利润为 3.6 亿元/同比+27.5%，扣非归母净利润为 3.2 亿元/同比+38.5%。单二季度，公司实现收入 18.9 亿元/同比-3.3%，归母净利润为 2.4 亿元/同比+18.5%，扣非归母净利润为 2.3 亿元/同比 +21.9%。 |分析师及联系人 邓文慧 曹晶 SAC：S0590522060001 SAC：S0590523080001 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 5 非金融公司|公司点评 glzqdatemark2 2024年09月02日 首旅酒店(600258) 强化精细化管理，公司利润稳步增长 | --- | --- | |------------------------------|--------------------------------| | | | | 行 业： 投资 ...