报告投资评级 - 首旅酒店评级为买入（上调）[1] 报告核心观点 - 首旅酒店24Q3业绩报告显示，24Q3公司实现营业收入21.6亿元，YOY -6.4%，归母净利润3.7亿，YOY -9.5%，扣非归母净利润3.4亿，YOY -13.8%；24Q1 - Q3实现营业收入59亿，YOY -0.4%，归母净利润7.23亿，YOY +5.6%，扣非归母净利6.6亿，YOY +5.8%[1] - 业务拆分方面，三季度酒店管理业务YOY +8%，景区业务同比 -9%；24Q1 - Q3公司酒店业务营收55亿，YOY -0.5%，景区业务3.9亿，YOY +0.9%；其中第三季度，公司酒店管理业务YOY +8.4%，酒店运营业务YOY -11%，景区业务YOY -9.1%；前三季度，公司利润总额9.9亿，YOY +2.9%，其中酒店业务利润总额8亿，YOY +6.2%，景区业务利润总额1.85亿，YOY -9.1%[1] - 经营表现上，不含轻管理的公司RevPAR 170元，YOY -7.8%（Q2 RevPAR为 -6%），其中ADR、OCC分别同比 -5.6%、-7.8%；不含轻管理的直营酒店、加盟酒店RevPAR分别 -4.7%、-1%；24Q3可比口径同比增长4.5%，国庆期间，不含轻管理酒店的全部酒店RevPAR同比转正；开店方面，前三季度合计新开店952家，标准品牌占比提升，其中24Q3新开店385家，标准品牌新开店232家，经济型酒店新开店142家，中高端新开店113家，截至目前共拥有6,748家酒店，pipeline1,876家；完成度约80%[1] - 费用方面，SG&A销售费用率7.2%/+1.27pct，管理费用率9.04%/-1.6pct，研发费率0.74%，财务费率3.98%/-0.5pct；24Q3毛利率43%，同比下滑1.9pct；公司有24年4月盈利预测为1.1亿，其中有约2000w元的信用减值损失影响，预估今年业绩为8.5/9.4/10.6（24 - 26年），现价对应PE分别为19.3/17.5/15.5[1] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测 - 2023A - 2026E营业收入分别为7,793、7,809、8,433、8,939（百万元），增长率分别为53.1%、0.2%、8.0%、6.0%；归母净利润分别为795、850、939、1,061（百万元），增长率分别为236.6%、6.9%、10.5%、12.9%；每股收益分别为0.71、0.76、0.84、0.95（元）[1][5][6] 现金流量 - 2023A - 2026E经营活动现金流分别为4,014、2,158、2,299、2,444（百万元），现金收益分别为1,939、2,194、2,299、2,438（百万元），投资活动现金流分别为 -728、-752、-788、-732（百万元），融资活动现金流分别为 -3,107、-250、-758、-543（百万元）[4] 财务比率 - 2023A - 2026E毛利率分别为38.1%、39.1%、39.1%、39.5%；净利率分别为10.4%、11.1%、11.4%、12.1%；ROE分别为7.1%、7.1%、7.4%、7.9%；ROIC分别为22.6%、20.5%、21.0%、20.9%；资产负债率分别为55.3%、54.6%、53.1%、51.8%；债务权益比分别为97.8%、95.5%、89.0%、84.2%；流动比率分别为0.7、0.9、1.0、1.2；速动比率分别为0.7、0.9、1.0、1.2；应收账款周转天数分别为20、16、16、15；应付账款周转天数分别为9、9、9、10；存货周转天数分别为3、3、3、3[6]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级,目标价16.7元 [1] 报告核心观点 - 公司前三季度实现营收58.89亿元,同比下滑0.37%;归母净利润7.23亿元,同比增长5.63% [1] - 受市场环境影响,Q3公司平均房价下滑,RevPAR同比下滑6% [1] - 标准品牌开店提速,新开店中标准品牌店占比提升明显 [1] - 预计2024-2026年公司营收和净利润将保持稳健增长 [1] 财务数据总结 收入情况 - 2023年公司营业总收入77.93亿元,同比增长53.1% [2] - 预计2024-2026年营业总收入将分别为77.44亿元、81.47亿元、85.9亿元,同比增长-0.6%、5.2%、5.4% [2] 盈利情况 - 2023年公司归母净利润7.95亿元,同比增长236.6% [2] - 预计2024-2026年归母净利润将分别为8.25亿元、9.33亿元、11.37亿元,同比增长3.8%、13.1%、21.8% [2] 其他财务指标 - 2023年毛利率38.1%,预计2024-2026年将分别为36.1%、37.7%、40.0% [2] - 2023年ROE 7.1%,预计2024-2026年将分别为7.1%、7.5%、8.6% [2] - 2023年资产负债率55.3%,预计2024-2026年将分别为54.3%、53.3%、51.9% [2]

报告投资评级 - 报告维持"买入"评级 [8] 报告核心观点 - 短期看,四季度伴随着国家各项政策积极推进,商旅出行需求有望持续恢复,今年国庆节假日期间(10月1-7日),公司不含轻管理酒店的全部酒店RevPAR为254元,按可比口径同比增长4.5%,展现了文旅需求的韧性 [6] - 长期看,公司在下沉市场的中高端酒店扩张仍有较大空间,高存量储备店为新店开拓打下坚实基础,如家NEO等产品迭代升级的持续进行有望进一步提升品牌形象 [6] - 预计2024-2026年归母净利润分别为8.56、9.72、10.98亿元,对应PE为18.46、16.26、14.39倍 [6] 门店经营情况 - 2024Q3公司新开门店385家,净开门店273家,其中经济型/中高端分别净增40/118家,占整体比例14.65%/43.22%,三季度末中高端门店占整体门店比例同比提升2.6pct至29.1% [4] - 2024Q3标准品牌新开店232家,占全部新开店比例60.3%,展现公司在快速拓店同时对门店结构质量的关注 [4] - 公司完成了商旅2.5迭代产品的样板间打造及发布,有望与如家4.0迭代新品共同推进门店质量升级 [4] 经营业绩情况 - 2024Q3公司全部酒店RevPAR170元,同比下降7.8%,ADR为244元,同比下降5.5%,Occ为69.7%,同比下降1.8pct [5] - 不含轻管理酒店的全部酒店RevPAR195元,同比下降6.0%,ADR为264元,同比下降4.7%,Occ为73.9%,同比下降1.0pct [5] - 2024Q3公司毛利率与净利率分别为43.09%/16.91%,同比分别-2.33/-0.85pct,净利率回落幅度相对较低主要受益于公司整体费用率同比改善 [5]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [7] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 24年前三季度,公司实现营收58.89亿元,同比-0.37%;归母净利润7.23亿元,同比+5.63%;扣非归母净利润6.61亿元,同比+5.77% [3] - 24Q3公司实现营收21.56亿元,同比-6.38%;归母净利润3.66亿元,同比-9.54%;扣非归母净利润3.38亿元,同比-13.75% [3] 业务板块情况 - 24年前三季度,酒店业务实现营收/利润分别为55.03/8.03亿元,分别同比-0.5%/+6.2%;24Q3酒店业务实现营收/利润分别为20.66/4.75亿元,分别同比-6.3%/-9.4% [3] - 24年前三季度,景区业务实现营收/利润分别为3.86/1.85亿元,分别同比+0.9%/-9.1%;24Q3景区业务实现营收/利润分别为0.9/0.32亿元,分别同比-9.1%/-31.9% [3] 经营情况分析 - 24Q3公司全部酒店RevPAR/ADR/OCC分别为170元/244元/69.7%,分别同比-7.8%/-5.5%/-1.8pcts [4] - 24年前三季度,公司累计新开952家店,24Q3新开385家,其中标准店占比从23Q3的41.8%提升至60.3% [4] - 24年前三季度/24Q3,公司期间费用率分别为23.4%/21.0%,同比分别-0.3pcts/-0.8pcts [5] - 24年国庆期间,公司不含轻管理酒店的全部酒店RevPAR为254元,同比+4.5% [6] 盈利预测与估值 - 考虑Revpar修复仍需时间,我们下调2024-2026年归母净利润预测分别为8.28/9.35/10.18亿元,对应PE分别为19/17/15倍 [7] - 公司中高端品牌布局日趋完善,我们看好公司未来发展前景,维持"增持"评级 [7]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级[2] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2024年前三季度公司实现收入58.9亿元/同比-0.4%,归母净利7.2亿元/同比+5.6%,扣非净利6.6亿元/同比+5.8%[1] - Q3公司实现收入21.6亿元/同比-6.4%,归母净利3.7亿元/同比-9.5%,扣非净利3.4亿元/同比-13.8%[1] 业务板块表现 - Q3酒店、景区业务均承压,酒店RevPAR同比-7.8%,不含轻管理店的全部酒店RevPAR同比-6.0%[1] - 从量价数据看,ADR仍是Revpar降幅主要来源,全部酒店ADR同比-5.5%,不含轻管理店的全部酒店ADR同比-4.7%[1] - 由于海南Q3旅游市场承压,公司景区运营收入同比-9.1%[1] 开店情况 - 前三季度公司新开酒店952家,环比持续提速,其中标准品牌拓店占比60.3%,同比+18.4pct[2] - 经济型酒店新开店同比增长91.5%,中高端同比+51.1%,整体开店质量显著改善[2] 财务预测 - 预计公司2024-26年归母净利各为8.4、10.1、12.3亿元[2] - 当前股价对应PE各为19X、15X、13X[2]

报告投资评级 - 报告对首旅酒店的投资评级为增持 板块评级为强于大市[1] 报告的核心观点 - 首旅酒店Q3收入利润同比降低但前三季度整体利润依然实现增长且门店拓展稳步推进维持增持评级[3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据相关 - 2024年三季度公司实现营业收入21.56亿元同比减少6.38%归母净利润3.66亿元同比减少9.54%Q3不含轻管理的酒店RevPAR同比下降6.0%[3] - 2024年前三季度整体来看营收/利润/归母净利润/扣非归母净利润分别同比-0.37%/+2.94%/+5.63%/+5.77%其中酒店业务利润同比增长6.2%景区业务利润同比减少9.1%[3] - 2024年Q3公司全部酒店RevPAR下降7.8%ADR/OCC分别-5.5%/-1.8pct不含轻管理酒店的全部酒店RevPAR为195元同比下降6.0%OCC/ADR分别-4.7%/-1.0pct[3] - 2024年三季度新开店385家其中标准品牌店232家占比60.3%同比+18.4pctQ3净开店273家[3] - 2024年Q1 - Q3共开店952家已达成全年1200家开店目标的79.33%[3] - 预计2024 - 2026年EPS分别为0.74/0.88/0.98元对应市盈率18.7/15.8/14.2倍[3][5] 公司运营相关 - 公司三季度新开店中经济型酒店90家同比+91.5%中高端142家同比+51.1%截至Q3中高端酒店的房量占比继续提升至41.4%[3] - 新开店中更加关注标准店的拓展以及开店质量有望助力长期提质升级目标[3]

报告公司投资评级 - 首旅酒店的投资评级为"持有" [4] 报告的核心观点 高基数下 RevPAR 下降带动收入同比下滑 - 由于上年暑期出行需求较高使上年同期基数较高,令首旅酒店3Q24 RevPAR(不含轻管理酒店)同比下降6%,主要是平均房价的3Q24相较去年同期较高水平回调,ADR同比降低4.7% [2] - 如包含轻管理酒店,RevPAR同比降幅更深,同比下降7.8%,导致3Q24收入同比下降6.4% [2] 开店速度提高,门店结构改善 - 3Q24公司新开店385家,比去年同期多开48家,管理层表示公司新开店速度的提升将带动公司在年内完成7000家在营门店的目标 [2] - 从新开店结构来看,以经济型和中高端酒店为主的标准门店新开占比从3Q23的41.8%同比大幅提升至60.3%,带动了整体门店结构的改善 [2] 利润率由高位下滑 - 3Q24毛利率同比下降2.3ppt至43.1%,销售费用率增长1.3ppt,经营利润率同比下降2.1ppt至25.4% [2] 国庆亮眼表现有望助力4Q24业绩改善 - 管理层表示,在今年国庆假期期间(10月1-7日),公司不含轻管理酒店的RevPAR同比增长4.5%,有望助力公司4Q24 RevPAR环比持平 [2] 财务数据总结 营收和利润情况 - 2022年营业收入为50.9亿元,同比下降17.3% [3] - 2023年营业收入为77.93亿元,同比增长53.1% [3] - 2024年预计营业收入为78.21亿元,同比增长0.4% [3] - 2022年归母净利润为-5.77亿元,2023年为7.95亿元,2024年预计为8.57亿元 [3] 盈利能力 - 2022年毛利率为15%,2023年为37.5%,2024年预计为38.8% [3] - 2022年经营利润率为-4.6%,2023年为19.1%,2024年预计为19.7% [3] - 2022年归母净利率为-11.3%,2023年为10.2%,2024年预计为11% [3] 财务指标 - 2022年ROE为负,2023年为7.3%,2024年预计为7.4% [3] - 2023年PE为19.5倍,2024年预计为18.1倍 [3]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为增持 [1] 报告的核心观点 - 公司Q3收入利润同比略有下降,但前三季度整体表现尚可,利润依然实现增长 [3] - 受市场环境影响,公司酒店RevPAR有所下降 [3] - 公司门店拓展稳步推进,标准店占比增长,体现了公司对标准品牌店以及开店质量的重视 [3] 分部总结 公司业绩情况 - 公司Q3实现营业收入21.56亿元,同比减少6.38%;Q3归母净利润3.66亿元,同比减少9.54% [3] - 前三季度整体来看,公司营收/利润/归母净利润/扣非归母净利润分别同比-0.37%/+2.94%/+5.63%/+5.77% [3] - 酒店业务利润同比增长6.2%,景区业务利润同比减少9.1% [3] 公司运营情况 - 公司Q3不含轻管理的酒店RevPAR同比下降6.0%,OCC/ADR分别-4.7%/-1.0% [3] - 公司三季度新开店385家,其中标准品牌店232家,占比60.3%,同比+18.4pct [3] - 公司Q1-Q3共开店952家,已达成全年1200家开店目标的79.33% [3] 财务预测 - 我们略微调整公司24-26年EPS预测为0.74/0.88/0.98元,对应市盈率18.7/15.8/14.2倍 [5]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 - 公司公布2024年三季度报告,业绩符合预期。前三季度公司实现营业收入58.89亿元,同比-0.37%,实现归母净利润7.23亿元,同比+5.63%,实现扣非归母净利润6.61亿元,同比+5.77% [4] - 受市场环境影响,酒店行业平均价格有所回落,但国庆假期旅游经营稳中向好,公司积极发展会员,企业直连具有较大提升 [5] - 酒店结构优化推动酒店管理业务显著提升,标准门店占比回归到健康水平,景区运营业务利润有所下降 [6] 公司财务数据总结 - 预计公司2024-2026年归母净利润为8.41/9.41/11.08亿元,当前股价对应2024-2026年PE为19/17/14倍 [8] - 2023年营业总收入7,793百万元,同比增长53.1%;归母净利润795百万元 [10] - 2024年前三季度营业总收入5,889百万元,同比-0.4%;归母净利润723百万元,同比+5.6% [8]

报告公司投资评级 报告给予首旅酒店"推荐"评级[6] 报告的核心观点 高速开店态势延续，产品迭代持续发力，新开店中标准店占比首超60% [3] - 2024年第三季度公司新开店385家，净开店273家，其中标准品牌新开店232家，净开店158家，占全部新开店比例60.3%，同比增加18.4个百分点 - 标准品牌新开店中，经济型酒店新开店90家，同比增加91.5%，中高端酒店新开店142家，同比增加51.1% - 截至2024年三季度末，公司经济型酒店/中高端酒店/轻管理酒店/其他酒店数量分别为1913/1967/2852/16家 24年第三季度RevPAR/ADR下滑明显，非轻管理店下滑幅度相对较低 [4] - 2024年第三季度，全部酒店RevPAR为170元，同比下降7.8% - 不含轻管理店的全部酒店RevPAR为195元，同比下降6.0% - 全部酒店ADR为244元，同比下降5.5% - 不含轻管理店的全部酒店ADR为264元，同比下降4.7% 公司针对大环境下经营面的不确定性，发力降费提效，并不断夯实内功 [4] - 通过产品迭代和会员系统完善，不断夯实长期壁垒，为中远期发展奠定基础 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为8.87/9.70/10.25亿元，对应PE分别为17x/16x/15x