营业收入和利润情况 - 公司2024年上半年实现营业收入373,302.29万元，同比增长3.46%[3] - 公司2024年上半年实现利润总额为48,115.93万元，较上年同期增加9,179.46万元[42] - 公司2024年上半年实现归属于上市公司股东的净利润为35,753.24万元，同比增长27.49%[15] 酒店经营情况 - 公司客房出租率为XX%，平均每日房价为XXX元，每间可售客房收入为XXX元[3] - 截至2024年6月30日，公司酒店数量为6,475家，客房间数为492,069间[43] - 截至2024年6月30日，公司中高端酒店数量为1,849家，占比28.6%，客房间数为200,612间，占总客房间数的40.8%[43] 发展战略 - 公司未来将继续加大新产品和新技术的研发投入，加快市场扩张和并购步伐，实施其他新的发展策略[3] - 公司将聚焦标准品牌的全面发展，并持续挖掘下沉市场的开发潜力，稳步提升公司的市场份额[58] - 公司将积极探索不同场景下的酒店新型业态，适时推出经济型和中高端迭代新品[59] 风险提示 - 公司已在报告中详细阐述了存在的风险因素，提请投资者注意投资风险[3] - 公司面临宏观经济波动风险[81] - 公司面临市场竞争及扩张风险[82] 公司治理 - 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性和完整性[2] - 公司负责人、财务总监和会计主管人员已签名并盖章确保财务报告的真实、准确和完整[2,4] - 公司不存在被控股股东及其他关联方非经营性占用资金、违规对外担保等情况[3] 其他信息 - 公司本期未进行利润分配或公积金转增股本[3] - 公司半年度报告未经审计[3] - 公司选定《中国证券报》、《上海证券报》作为信息披露报纸，登载半年度报告的网站为www.sse.com.cn[12]

业绩总结 - 公司在2024年一季度实现营业收入18.45亿元，同比增长11.47%[3] - 公司展望未来，预计2024-2026年归母净利润分别为9.46、10.79、12.06亿，对应PE为17.80、15.61、13.97倍，维持“买入”评级[4] - 公司2026年预计营业总收入为9074百万元，较2023年增长16.5%[10] - 2026年预计净利润为1296百万元，较2023年增长59.8%[10] - 公司2026年预计每股收益为1.08元，较2023年增长52.1%[10] 业务发展 - 公司酒店业务和景区业务双轮驱动增长，产品结构升级带动RevPAR增长[3] - 公司费用有待优化，但盈利表现亮眼，经营效率提高有望降低销售与管理费用率[3] - 公司门店数量和质量提升，品牌力得到提升，新开店中高端酒店占比增加[3] 风险提示 - 经济回升缓慢、供给侧新店增多、新品牌培育及开店不及预期是公司面临的风险[5][6][7] 免责声明 - 本报告并非针对或意图发送给在当地法律或监管规则下不允许的人员[16] - 报告内容的观点、建议未考虑报告接收人的具体情况，接收者应独立评估信息[16] - 报告中的信息或意见不构成证券的买卖出价或征价，投资决策与公司无关[16] - 本报告所包含的观点及建议不适用于所有投资者，不应被视为特定客户的建议或策略[16] - 资料、意见及推测仅反映公司当日判断，过往表现不应作为日后表现依据[16] - 本公司保留一切权利[17]

财务数据和关键指标变化 - 二季度业绩比预期差,比2023年略低中高个位数 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 南山景区今年要重点发展,去年有600万游客,贡献2.4亿利润,未来希望延长客人停留时间 [8] - 南山景区一季度表现超越去年同期,未来有望成为增长的第二曲线 [8] - 南山景区客流量创新高的原因包括三亚旅游热门以及佛教文化和财神因素 [9] 各个市场数据和关键指标变化 - 五一前三天RevPAR不错,后两天跳水式下降,不如去年同期 [3] - 低线城市恢复程度更好,已超过2019年水平,与2023年相比略有弱化 [4][5] - 五一整体酒店价格跌幅在10%以内,入住率基本持平 [6] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 开店计划1200-1400家,开店结构有较大变化,标准店比例更高,品牌聚焦在舒适型、中端和中高端 [7] - 轻管理业务收入占比6%左右,行情好时比例较低,疫情期间达7%多 [16] - 轻管理业务恢复速度弱于核心品牌,与产品质量相关 [17] - 和颐品牌发展偏慢,但仍是公司核心品牌 [20] - 逸扉品牌之前亏损主要由于直营店爬坡期和管理费用较高 [21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 五一节后两天RevPAR大幅下降,不如去年同期 [3] - 二季度业绩预计比2023年略低中高个位数 [22] - 客群结构中旅游和个人出行比例增加,演唱会是很好的推手 [23] - 去年4-5月基数较高,今年1-3月表现较好,4月后不太理想 [24] 其他重要信息 - 凯宾斯基品牌合资公司贡献收入约2000万 [10] - 环球影城附近湾里项目包括物业投资和诺岚酒店运营 [11] - 轻管理业务包括线上云酒店和线上线下结合的华驿,云酒店ADR更高 [14][15] - 会员预定占比约55%,其中自有平台42%,OTA 30%,协议客户12-13% [18][19] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问** 五一整体酒店价格跌幅 [6] **回答** 在10%以内,入住率基本持平 问题2 **提问** 低线城市需求恢复情况 [4][5] **回答** 2-5线城市恢复程度呈倒三角形,低线城市恢复更好,已超过2019年水平,与2023年相比略有弱化 问题3 **提问** 轻管理业务收入占比 [16] **回答** 整体占GMV 6%左右,行情好时比例较低,疫情期间达7%多

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级[3] 报告的核心观点 酒店业务 - 24Q1公司酒店业务实现营收16.4亿元/同比+11.5%，实现利润总额0.52亿元/同比+650%，主要受益于门店扩张、单店恢复及新项目盈利提升[1][2] - 24Q1公司全部/不含轻管理/同店RevPAR同比分别+0.1%/+2.0%/-1.9%，ADR同比分别+1.4%/+2.2%/-0.4%，ADR是带动RevPAR增长的主要因素[2] - 直营门店RevPAR/ADR/OCC同比分别+7.7%/+3.1%/2.7pct，表现相对亮眼，直营店经营杠杆也带动了盈利端改善[2] 景区业务 - 24Q1公司景区业务实现营收2.1亿元/同比+10.9%，利润总额1.22亿元/同比+5.7%[3] - 国内休闲旅游市场持续高涨，叠加Q1为海南旅游旺季，24Q1公司南山景区入园人数247万人/同比+17.3%，客流再创历史新高，带动景区业务业绩亮眼，增厚公司利润[3] 门店结构优化 - 2024Q1公司新开店205家，其中经济型/中高端/轻管理分别33/66/103家，中高端新开店同比+50%[3] - Q1净开店32家，其中中高端为净开店主力[3] - 截至Q1末，门店总数6295家，客房间数48.4万间，其中中高端房量占比40.2%，同比+4.2pct，门店结构进一步提升[3] - 截至Q1末公司储备店1940家，支撑全年1200-1400家新开店目标[3] 财务指标预测 - 预计公司2024-2026年收入分别为81.6、85.65、89.5亿元，归母净利9.3、10.5、12.4亿元，对应EPS为0.8、0.9、1.1元[3] - 当前股价对应PE为18、16、13.5倍[3]

财务数据和关键指标变化 - 公司整体二季度业绩比预期差,估计比2023年要略低中高个位数 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - 南山景区今年要重点发展,去年有600万游客,贡献了2.4亿的利润,未来有望成为增长的第二曲线 [5] - 南山景区一季度在没有太多投资下,表现超越去年同期 [5] - 南山景区门票收入有50%会分给原先的景区股东 [5] 各个市场数据和关键指标变化 - 低线城市旅游需求恢复更好,4、5线城市与2023年基本打平 [3] - 五一假期前三天RevPAR不错,后两天跳水式下降,不如去年同期 [2][4] - 五一假期酒店价格跌幅在10%以内,入住率基本持平 [4] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司开店计划为1200-1400家,开店结构会有较大变化,今年开店质量要求更高,标准店比例会更高 [5] - 公司品牌聚焦在舒适型、中端和中高端三大类,如家4.0、如家精选、如家商旅、YUNIK电竞酒店、逸、和颐、璞隐等 [5] - 高端品牌发展较慢,量不会有很大增幅 [5] - 轻管理业务如华驿和云酒店恢复速度弱于核心品牌,与产品相关 [13] - 和颐品牌发展偏慢,但仍是公司的核心品牌 [16][17] - 逸品牌之前亏损主要是直营店在爬坡期,管理费用和利息费用较高,今年应该能够打平 [17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对二季度业绩较差有比较明确的预期,主要受4-5月大雨影响 [18] - 公司认为旅游、个人出行客群比例在增加,演唱会是非常好的推手 [18] 其他重要信息 - 凯宾斯基品牌合资公司贡献收入约2000万,增长不会太快 [7] - 公司在环球影城附近湾里项目有物业投资和酒店管理收益 [8] - 公司轻管理业务收入占GMV 6%左右,行情好时比例较低 [12] - 公司会员预订占比约30% [14] - 公司集团大客户占比4-5%,近两年增长较快 [15] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问内容** 五一假期酒店RevPAR趋势 [2] **回答内容** 五一前三天不错,后两天跳水式下降,没有去年同期那么好 [2] 问题2 **提问内容** 低线城市需求恢复情况 [3] **回答内容** 低线城市恢复更好,4、5线城市与2023年基本打平 [3] 问题3 **提问内容** 五一假期酒店价格和入住率变化 [4] **回答内容** 酒店价格跌幅在10%以内,入住率基本持平 [4]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 2024Q1公司实现营业收入18.45亿元/同比+11.47%，归母净利润1.21亿元/同比+49.83%，扣非归母净利润0.97亿元/同比+102.19%，业绩略超预期 [1] - 酒店业务RevPAR同比微增2.0%，其中ADR为233元/同比+2.2%为RevPAR增长关键因素 [1] - 公司新开门店205家，关闭酒店173家，净增加32家，标准店开店比例明显提升 [1] - 景区运营业务稳健增长，南山景区入园247万人/同比+17.3%，实现营业收入2.06亿元/同比+10.90% [2] - 公司毛利率同比+5.9pct至36.6%，总费用同比略有增加 [2] 财务数据总结 - 2024年营业收入预测为78.45亿元，归母净利润预测为9.54亿元 [3] - 2024年EPS预测为0.85元/股，对应PE为17.5倍 [3] - 2024年ROE预测为8.2% [4] - 2024年资产负债率预测为55.3% [4]

业绩总结 - 首旅酒店2024年一季度实现营收18.45亿元，同比增长11.5%[1] - 酒店业务和景区业务均实现利润增长，分别为0.52亿元和1.21亿元，同比增长649.8%和5.7%[1] - 公司毛利率为36.6%，同比增长5.9%，归母净利率为6.5%，同比增长1.9%[2] 新产品和新技术研发 - 酒店产品结构优化，加速布局中高端酒店，中高端酒店占比达到32.2%[2] 市场扩张和并购 - 公司拟收购环汇置业9%股权，完善中高端品牌体系布局[2] 未来展望 - 首旅酒店2026年预计营业收入将达到902.5亿元，较2022年增长77.3%[3] - 首旅酒店2026年预计净利润为116.8亿元，较2022年增长271.9%[3] - 首旅酒店2026年预计每股净资产为12.49元，较2022年增长33.1%[3] - 首旅酒店2026年预计ROE为8.4%，较2022年增长14%[3] - 首旅酒店2026年预计资产负债率为45%，较2022年下降13%[3]

公司报告 | 季报点评 首旅酒店（600258） 证券研究报告 2024年05月 05日 投资评级 24Q1 业绩超预期，标准店RevPAR 及开店均积极 行业 社会服务/酒店餐饮 6个月评级 买入（维持评级） 当前价格 15.34元 事件概述：24Q1实现营收18.45亿元/yoy+11.5%；归母净利1.21亿元/yoy+49.8%；扣非净利0.97 目标价格 元 亿元/yoy+102.2%；非经常性损益 0.23亿元（主要系非流动性资产处置损益 1221万元、政府补助 771万元、金融资产/负债公允价值变动损益556万元等）、去年同期为0.29亿元。24Q1公司经营 基本数据 活动现金流净额为5.96亿元/yoy-33.8%（收入、业绩、现金流均列示调整后同比增速）。 业务细项：24Q1酒店盈利同比显著增长、景区盈利同比稳健增长 A股总股本(百万股) 1,116.60 1）收入层面，24Q1酒店/景区业务营收16.39/2.06亿元、同比增长11.5%/10.9%，较19年恢复度 流通A股股本(百万股) 1,116.60 为 92%（直营店关闭导致酒店运营业务收入减少）/121%。24Q1 南山景区入园 ...

财务数据和关键指标变化 - RevPAR为147元，同比增长2% [1] - ADR为233元，同比增长2.2%，入住率基本持平 [1] - 直营酒店RevPAR增长7.7%，Occ增长2.7个百分点，ADR增长3.1% [2] - 成熟酒店RevPAR微降1.1%，Occ下降0.7个百分点，ADR基本持平 [3] - 成熟直营酒店RevPAR增长2.8%，Occ提高1.6个百分点，ADR提高0.1% [3] - 酒店业务总营收16.39亿，同比增长11.5% [4] - 毛利6.61亿，同比增长33.3%，毛利率从30%提升至35.9% [5][6][7] - EBITDA 3.51亿元，同比提高12.3% [9] - 归属于上市公司股东的净利润1.2亿，同比增长49.8% [10] - 扣费后经营规模9,739万，扣非净利率5.3% [10] 各条业务线数据和关键指标变化 - 景区业务营收2.06亿，同比增长10.9%，南山入园人数247万，同比增长17.3% [4] - 直营酒店经过改造升级，产品质量提升 [2] - 特许经营业务占比提升，对毛利率增长贡献约3个百分点 [7] 各个市场数据和关键指标变化 - 短途、具有特色的、在线化生活方式特征明显的城市和酒店表现较好 [17] - 经济型酒店整体RevPAR同比增长1.3%，中高端下降0.3%，同店中高端为正 [25] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 新开205家酒店，关店173家，中高端和经济型标准酒店占比提高 [12] - 在营房间数48.4万，中高端占比40.2%，储备店1940家 [12] - 如家3.0及以上产品占比达60.8%，新推出如家4.0产品获得积极反馈 [13] - 中端产品如家商旅和如家精选接近1200家，预计年底达2000家 [14] - 会员规模达1.54亿，高端会员俱乐部首享会员170万 [14] - 整体战略稳定且坚定，得到市场支持 [14] - 拥有大量尚未使用的授信额度和发债额度 [14] - 计划在通州项目打造诺兰高端品牌，未来拓展30-50家规模 [20][21] - 将继续强调产品力提升，并寻找合适的并购机会 [29] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 疫情影响已缓解，商业活动完全恢复 [8] - 五一假期预计与2023年接近，不同城市和酒店档次表现温和 [17] - 与2019年相比，酒店组成变化大，RevPAR未完全恢复 [18] - 管理费用增加主要是战略性投入，长期应有更好回报 [18] - 通州项目是中长期战略投资，关注品牌建设和市场发展 [19][20][21] - 直营店改造升级取得成功经验，鼓励特许店参与优化 [22] - 管理费用将逐步回到正常水平 [23] - 高端品牌发展是2024年的重点 [26] - 直营店改造遵循适合性原则，表现不佳可能关闭 [27] - 景区业务未来将专注于观光和二次消费 [28] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问** 标准店新开占比达到50%，背后的开店策略调整和加盟商政策有哪些新举措? [16] **回答** 组织架构优化调整，加盟政策更具针对性，激励政策更加给力，全员开发的组织氛围和架构磨合成熟 [16] 问题2 **提问** 关于大股东9%的通州项目，公司是否有周期和收益的预估? [19] **回答** 公司将此项目视为中长期战略投资，关注品牌建设和市场发展，预期可获得管理费收入和超额奖励 [20][21] 问题3 **提问** 加盟结构升级迭代、同店收益管理优化? [22] **回答** 直营店改造成功经验可鼓励特许店参与优化，公司提供金融扶持政策帮助特许店改造 [22]

业绩总结 - 首旅酒店2024年一季度营业收入同比增长11.47%、归母净利润同比增长49.83%[1] - 公司24年一季度实现营业收入18.45亿元，同比增长11.47%；公司毛利率为35.9%，同比提升5.9pct[1] - 酒店经营持续改善，直营酒店RevPAR为147元，同比增长2.0%[2] - 公司24-26年EPS预测为0.81/0.92/1.06元，对应市盈率18.9/16.6/14.5倍，维持增持评级[3] - 2026年预计营业总收入将达到9345百万人民币，净利润预计为1345百万人民币[6] - 2026年预计营业利润率将达到19.1%，毛利率将达到40.5%[6] - 2026年预计每股收益将达到1.06元，每股净资产将达到11.9元[6] 公司声明 - 公司声明证券分析师独立性，未兼任其他职务，未持有上市公司财务权益[7] - 公司声明将通过公司网站披露研究报告情况，投资者应慎重使用未经授权的研究报告[8] 公司评级 - 公司评级体系包括买入、增持、中性、减持和未评级五个等级[8] 行业投资评级 - 行业投资评级包括强于大市、中性、弱于大市和未评级四个等级[9] 市场基准指数 - 沪深市场基准指数为沪深300指数，香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数[10] 报告发布 - 本报告由中银国际证券股份有限公司撰写并向特定客户发布[12] - 不得直接或间接复制、派发或转发此报告全部或部分内容[12] - 本报告所载资料的准确性和完整性不能被保证[13]