事件 2024 年 4月 28日公司公告2024 年一季度业绩，收入18.45 亿元 /+11.47%，归母净利 1.21 亿元/+49.83%,扣非归母净利9739 万元 /+102.19%。 点评 Q1 RevPAR 同比正增长。1Q24 首旅如家全部酒店RevPAR 为131 元 /+0.1%,恢复至19年同期92.2%、环比 4Q23+0.8pct，拆分量价OCC 同比-0.8pct、ADR 同比+1.4%；不含轻管理酒店口径RevPAR 为 147 元/+2.0%，其中 ADR 同增 2.2%、为 RevPAR 增长主驱力;分层级经 济型/中高档/轻管理 RevPAR 分别同比+1.3%/-0.3%/-2.1%。开店 方面，1Q24 新开/净开 205/30 家、完成年初新开目标约17.1%（按 下限1200 家计算），按模式分直营/特许加盟分别为2/203 家，按 档次分经济/中高档/轻管理分别新开 36/66/103 家，中高端在新 开中占比32.2%/+11.2pct、贡献提升。 人民币(元) 成交金额(百万元) 收入增长叠加毛利率提升，酒店业务盈利能力提升较明显。分业 23.00 700 务 ...

证券研究报告 | 2024年04月29日 首旅酒店（600258.SH） 买入 一季度归母净利润增长 50%，新开店结构有所优化 核心观点 公司研究·财报点评 2024年一季度，公司归母净利润增长50%。2024年一季度，公司实现营收 社会服务·酒店餐饮 18.45亿元/+11.47%;实现利润总额1.74亿元/+42.10%;实现归属于上市公 证券分析师：曾光 证券分析师：钟潇 司股东的净利润1.21亿元/+49.83%,实现扣非业绩0.97亿元/+102.19%,整 0755-82150809 0755-82132098 zengguang@guosen.com.cn zhongxiao@guosen.com.cn 体好于我们此前业绩前瞻的雨季，核心系酒店主业利润同比优化明显。 S0980511040003 S0980513100003 一季度RevPAR+0.1%，其中不含轻管理门店REVPAR+2.0%，直营店表现突出。 证券分析师：张鲁 联系人：杨玉莹 010-88005377 0755-81982942 2024Q1，公司整体酒店RevPAR为131元/+0.1%（ADR+1.4%，OCC-0.8 ...

业绩总结 - 首旅酒店2024年一季度营收达18.45亿元，同比增长11.5%[1] - 酒店板块营收为16.39亿元，同比增长11.5%[2] - RevPAR基本持平，全酒店RevPAR为131元，同比增长0.1%[2] - 中高端房量占比持续提升，新开店205家，净开店32家[2] 未来展望 - 预测2024-2026年归母净利润分别为9.10/9.84/10.63亿元，维持“买入”评级[2] - 资产负债率逐年下降，2026年预计为49.75%[3] - 归母净利率逐年增长，2026年预计为12.54%[3] - ROE-摊薄率稳定在7.54%-7.56%之间[3] - P/E逐年下降，2026年预计为15.84倍[3]

财务表现 - 2024年第一季度，首旅酒店营业收入达到18.45亿人民币，同比增长11.47%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为1.21亿人民币，同比增长49.83%[4] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为9738.61万人民币，同比增长102.19%[4] - 经营活动产生的现金流量净额为5.96亿人民币，同比下降33.82%[4] - 基本每股收益为0.108元，同比增长49.79%[4] - 总资产达到25.68亿人民币，较上年末增长1.74%[5] - 公司2024年第一季度实现营业收入184,545.88万元，同比增长11.47%[11] - 公司2024年第一季度净利润12,056.29万元，同比增长49.83%[11] - 公司酒店业务营业收入163,903.10万元，同比增长11.54%[12] - 公司景区运营业务营业收入20,642.79万元，同比增长10.90%[12] - 公司2024年第一季度公司资产总计为16,960,878,725.68元，较上一季度略有增长[28] 经营情况 - 公司酒店数量为6,295家，客房间数为483,639间，中高端酒店数量为1,773家，占比28.2%[13] - 公司截至2024年3月31日在中国境内共有6,293家酒店，客房间数达到483,342间[17] - 公司2024年第一季度新开店数量为205家，其中直营店2家，特许加盟店203家[15] - 首旅如家2024年第一季度经营数据显示，全部酒店RevPAR为131元，平均房价为217元，出租率为60.1%[15] - 首旅如家2024年第一季度18个月以上成熟店RevPAR为135元，平均房价为219元，出租率为61.5%[16] - 北京、上海、苏浙皖、津鲁冀、广东和川渝地区的酒店总数为3,909家，客房间数为303,335间，占总数的62.1%和62.8%[17] - 公司2024年第一季度，北京首旅酒店（集团）股份有限公司的流动资产总额为3,361,733,222.62元，较上一季度增长11.02%[19] 现金流量 - 经营活动现金流入小计为2,107,979,527.68元，同比增长5.48%；经营活动现金流出小计为1,511,743,507.32元，同比增长37.85%；经营活动产生的现金流量净额为596,236,020.36元[25] - 投资活动现金流入小计为491,803,073.35元，同比减少67.61%；投资活动现金流出小计为462,778,878.13元，同比减少68.42%；投资活动产生的现金流量净额为29,024,195.22元[26] - 筹资活动现金流入小计为214,400,000.00元，同比减少41.07%；筹资活动现金流出小计为428,072,544.53元，同比减少50.48%；筹资活动产生的现金流量净额为-213,672,544.53元[26] - 期末现金及现金等价物余额为1,595,665,698.78元，同比增长10.00%[26] - 公司现金及现金等价物净增加额为163,446,707.93元，较去年同期有所下降[31]

公司业绩 - 公司2023年实现收入77.92亿元，同比增长53.10%，较2019年恢复约94%[1] - 公司2023年归母/扣非业绩分别为7.95/7.19亿元，同比扭亏，较2019年同期各恢复90%/88%[1] - 公司2023年酒店主业利润较2019年恢复近8成，景区表现显著超2019年[6] - 公司2023年酒店业务收入/利润总额较2019年各恢复93%/78%，收入未完全恢复主要受直营客房规模减少等因素影响[7] - 公司2023年三亚南山景区客流强劲恢复，收入和利润总额较2019年各恢复115%/140%[7] 公司展望 - 公司2024-2026年归母净利润预计为8.82/10.03/10.95亿元，对应EPS为0.79/0.89/0.98元，PE为18/16/15x[13] 行业趋势 - 公司2023年新开店1203家，2024年预计新开1200-1400家，加盟开店占比98.67%[10] - 公司2023年新开业轻管理酒店744家，占新开店比例61.85%，经济型和中高端酒店新开速度明显提升[10] - 酒店行业REVPAR同比趋势最新跟踪显示行业表现[12] - 制造业PMI指数变化显示最新3月重返扩张区间[12] 公司财务 - 公司财务预测显示2024-2026年现金及现金等价物、营业收入、营业成本等数据变化[15] 公司评级 - 分析师声明保证报告数据来源合规，独立客观公正[16] - 国信证券投资评级标准包括买入、增持、中性、卖出、超配、中性、低配等级别[17]

业绩总结 - 首旅酒店2023年全年实现营收77.93亿元，同比增长53%[1] - 归母净利7.95亿元，同比增长[1] - 扣非净利7.19亿元，同比增长[1] - 2023年公司经营活动现金流净额为40.14亿元，同比增长171%[1] - 23Q4公司全部酒店RevPAR为138元，同比增长45%[3] 业务展望 - 23年开店目标达成率约78%，中高端酒店占比持续提升[2] - 24年计划新开1200-1400家门店[2] 财务展望 - 预计24-26年公司归母净利分别为9.1/10.4/11.9亿元，对应PE分别为18/15/13x，维持“买入”评级[4] - 公司资产负债表显示，2026年预计货币资金将达到7018.08百万元，较2022年增长约598.39%[7] - 营业收入预计在2023年将增长53.12%，2024年将增长5.10%[7] - 财务费用在2026年预计将降至206.89百万元，较2022年下降54.41%[7] 投资提示 - 天风证券提醒投资者，报告中的意见和预测仅代表当时观点，不构成未来表现的保证[11] - 报告中的投资评级分为买入、增持、持有和卖出，根据预期股价相对收益和行业指数涨幅来确定[14] - 投资者应注意天风证券可能持有报告中提及公司的证券并提供金融服务，存在潜在利益冲突[13]

业绩总结 - 首旅酒店2023年实现营业收入77.93亿元，同比增长53.12%[1] - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为9.0/10.0/11.0亿元，对应PE分别为18x/17x/15x[4] - 首旅酒店2026年预计营业总收入为8,861亿元，较2023年增长了13.6%[5] - 预计2026年净利润率将达到12.41%，较2023年提高了2.21个百分点[5] - 公司2026年的总资产周转率为0.32，相比2023年有所提升[5] 市场趋势 - 酒店市场持续复苏，23年全部酒店RevPAR分别为154/173元，同比增长58.4%/65.1%[2]

业绩总结 - 首旅酒店23年全年实现营收77.93亿元，同比增长53%；归母净利润7.95亿元，22年同期亏损5.77亿元[1] - 23年全年经营净现金4.01亿元，同比增长170%；23Q4实现营收18.82亿元，对应归母净利润1.10亿元[1] - 首旅如家全部酒店RevPAR为154元，同比增长58.4%；平均房价为235元，同比增长28.2%；入住率为65.7%，同比增长12.5pct[2] - 经济型酒店RevPAR为138元，同比增长60.7%；平均房价为196元，同比增长29.6%；入住率为70.4%，同比增长13.6pct[2] - 公司酒店数量6263家，客房总量481503间；23年全年新开酒店1203家，其中直营店16家，特许加盟店1187家[3] 未来展望 - 公司采用轻管理模式赋能中小单体酒店，下沉市场渗透率有望提升；24-26年公司归母净利润预期分别为9.8/11.42/11.60亿[5] 新产品和新技术研发 - 如家与南山景区合计贡献6.8亿利润；23年如家酒店营收65.4亿元，同比增长47%；南山文化营收5.2亿元，同比增长177%[4] 市场扩张和并购 - 公司采用轻管理模式赋能中小单体酒店，下沉市场渗透率有望提升；24-26年公司归母净利润预期分别为9.8/11.42/11.60亿[5]

业绩总结 - 首旅酒店2023年全年实现营业收入77.93亿元，同比增长53.10%[1] - 酒店收入/景区收入占比分别为72.77%/5.16%，同比增长48.41%/177.36%[2] - 首旅酒店全年RevPAR/ADR/OCC分别为154元/235元/65.7%，同比增长58.4%/28.2%/12.5pct[3] - 全年新开/关闭/净开门店数分别为1203/923/280家，中高端门店数占比逐季提升[4] 未来展望 - 首旅酒店2023年营业收入预计为7793百万元，同比增长53.1%[7] - 首旅酒店2024年净利润预计为934百万元，同比增长17.5%[7] - 首旅酒店2025年全面摊薄EPS预计为0.84元，毛利率预计为41.5%[7] - 首旅酒店2023年营业总收入预计为7793百万元，2026年预计达到9573百万元[9] - 首旅酒店2023年每股收益为0.71元，2026年预计达到1.23元[9] - 首旅酒店2023年毛利率为38.1%，2026年预计达到45.6%[9] - 首旅酒店2023年EBIT为1496百万元，2026年预计达到2305百万元[9] - 首旅酒店2023年净利润率为10.2%，2026年预计达到14.3%[9] - 首旅酒店（600258）2025-2026年现金净流量分别为179、1689、1997、2300万元[9] 其他新策略 - 首旅酒店分析师李宏科表示独立客观，不受第三方影响，具备证券投资咨询执业资格[10] - 首旅酒店属于分析师负责的股票研究范围之一[11] - 投资评级标准中，预期个股相对基准指数涨幅在10%以上为优于大市[11] - 行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上为优于大市[12] - 海通证券声明本报告仅供公司客户使用，不构成投资建议[13] - 报告所载资料仅反映公司当日判断，证券价格、价值及投资收入可能波动[14] - 市场有风险，投资需谨慎，报告中的信息仅供特定客户参考[15] - 本报告仅向特定客户传送，未经海通证券研究所书面授权，任何部分不得复制或再次分发[16] - 海通证券股份有限公司经营范围包括证券投资咨询业务[16]

财务表现 - 首旅酒店2023年实现营收77.93亿元，同比增长53.1%[1] - 首旅酒店2023年归母净利润为7.95亿元，同比大幅扭亏[1] - 首旅酒店2023年扣非归母净利润为7.19亿元，同比大幅扭亏[1] - 公司2023年营业收入同比增长53.1%，2024年预计增长2.2%[3] - 首旅酒店2026年预计营业收入将达到8,805百万元，较2022年增长73.1%[5] - 首旅酒店2026年预计净利润为1,218百万元，较2022年增长281.8%[5] - 首旅酒店2026年预计每股收益为1.05元，较2022年增长302.9%[5] - 经营活动现金流在过去五年中呈现波动趋势，从1,483亿到4,014亿再到2,104亿[1] - 存货周转率在过去五年中保持在100以上的水平，最高达到118.1[1] - 每股收益在过去五年中逐年增长，从-0.52元到1.05元[1] - 每股净资产在过去五年中逐年增长，从9.45元到12.56元[1] - 市盈率在过去五年中呈现逐年下降的趋势，从-29.2到14.4[1] 业务表现 - 首旅酒店2023年酒店业务收入恢复至19年同期的93%[2] - 首旅酒店2023年景区业务收入恢复至19年同期的115%[2] - 首旅酒店2023年酒店业务利润总额恢复至19年同期的78%[2] - 首旅酒店2023年景区业务利润总额恢复至19年同期的140%[2] - 首旅酒店2023年Q4实现营收18.82亿元，同比增长50.4%[2] - 首旅酒店2023年Q4归母净利润为1.10亿元，同比扭亏[2] - 首旅酒店2023年Q4扣非归母净利润为0.94亿元，同比扭亏[2] - 23Q4全年标准店RevPAR恢复至19年同期的100.3%/106.5%[3] 预测展望 - 预测2024-26年EPS为0.82/0.92/1.05元，维持“买入”评级[3] - 首旅酒店预测2024-26年EPS为0.82/0.92/1.05元，目标价为17.22元[4] - 首旅酒店2026年预计毛利率将达到39.5%，较2022年增长23.8%[5] - 首旅酒店2026年预计净利率将达到13.3%，较2022年增长24.6%[5] 风险提示 - 风险提示包括商旅需求不及预期、供给出清不及预期、新开店不及预期、效率优化不及预期等[4] 免责声明 - 本报告由东方证券股份有限公司制作及发布[13] - 客户应当采取必要措施防止本报告被转发给他人[14] - 本公司力求但不保证信息的准确性和完整性[15] - 本报告中的信息或意见并不构成对任何人的投资建议[16] - 过去的表现并不代表未来的表现，投资者可能会损失本金[17] - 本公司不对任何人因使用本报告中的内容所引致的任何损失负责任[18] - 未经本公司事先书面协议授权，不得复制、转发或公开传播本报告的内容[19] - 本公司授权刊载或转发的机构承担相关责任，不得有悖原意的引用、删节和修改[20] - 投资者应慎重使用未经授权刊载或转发的本公司证券研究报告[21] - 投资者应考虑到本公司可能存在对报告客观性产生影响的利益冲突[23]