报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级[3] 报告的核心观点 酒店业务 - 24Q1公司酒店业务实现营收16.4亿元/同比+11.5%，实现利润总额0.52亿元/同比+650%，主要受益于门店扩张、单店恢复及新项目盈利提升[1][2] - 24Q1公司全部/不含轻管理/同店RevPAR同比分别+0.1%/+2.0%/-1.9%，ADR同比分别+1.4%/+2.2%/-0.4%，ADR是带动RevPAR增长的主要因素[2] - 直营门店RevPAR/ADR/OCC同比分别+7.7%/+3.1%/2.7pct，表现相对亮眼，直营店经营杠杆也带动了盈利端改善[2] 景区业务 - 24Q1公司景区业务实现营收2.1亿元/同比+10.9%，利润总额1.22亿元/同比+5.7%[3] - 国内休闲旅游市场持续高涨，叠加Q1为海南旅游旺季，24Q1公司南山景区入园人数247万人/同比+17.3%，客流再创历史新高，带动景区业务业绩亮眼，增厚公司利润[3] 门店结构优化 - 2024Q1公司新开店205家，其中经济型/中高端/轻管理分别33/66/103家，中高端新开店同比+50%[3] - Q1净开店32家，其中中高端为净开店主力[3] - 截至Q1末，门店总数6295家，客房间数48.4万间，其中中高端房量占比40.2%，同比+4.2pct，门店结构进一步提升[3] - 截至Q1末公司储备店1940家，支撑全年1200-1400家新开店目标[3] 财务指标预测 - 预计公司2024-2026年收入分别为81.6、85.65、89.5亿元，归母净利9.3、10.5、12.4亿元，对应EPS为0.8、0.9、1.1元[3] - 当前股价对应PE为18、16、13.5倍[3]