财务数据和关键指标变化 - RevPAR为147元，同比增长2% [1] - ADR为233元，同比增长2.2%，入住率基本持平 [1] - 直营酒店RevPAR增长7.7%，Occ增长2.7个百分点，ADR增长3.1% [2] - 成熟酒店RevPAR微降1.1%，Occ下降0.7个百分点，ADR基本持平 [3] - 成熟直营酒店RevPAR增长2.8%，Occ提高1.6个百分点，ADR提高0.1% [3] - 酒店业务总营收16.39亿，同比增长11.5% [4] - 毛利6.61亿，同比增长33.3%，毛利率从30%提升至35.9% [5][6][7] - EBITDA 3.51亿元，同比提高12.3% [9] - 归属于上市公司股东的净利润1.2亿，同比增长49.8% [10] - 扣费后经营规模9,739万，扣非净利率5.3% [10] 各条业务线数据和关键指标变化 - 景区业务营收2.06亿，同比增长10.9%，南山入园人数247万，同比增长17.3% [4] - 直营酒店经过改造升级，产品质量提升 [2] - 特许经营业务占比提升，对毛利率增长贡献约3个百分点 [7] 各个市场数据和关键指标变化 - 短途、具有特色的、在线化生活方式特征明显的城市和酒店表现较好 [17] - 经济型酒店整体RevPAR同比增长1.3%，中高端下降0.3%，同店中高端为正 [25] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 新开205家酒店，关店173家，中高端和经济型标准酒店占比提高 [12] - 在营房间数48.4万，中高端占比40.2%，储备店1940家 [12] - 如家3.0及以上产品占比达60.8%，新推出如家4.0产品获得积极反馈 [13] - 中端产品如家商旅和如家精选接近1200家，预计年底达2000家 [14] - 会员规模达1.54亿，高端会员俱乐部首享会员170万 [14] - 整体战略稳定且坚定，得到市场支持 [14] - 拥有大量尚未使用的授信额度和发债额度 [14] - 计划在通州项目打造诺兰高端品牌，未来拓展30-50家规模 [20][21] - 将继续强调产品力提升，并寻找合适的并购机会 [29] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 疫情影响已缓解，商业活动完全恢复 [8] - 五一假期预计与2023年接近，不同城市和酒店档次表现温和 [17] - 与2019年相比，酒店组成变化大，RevPAR未完全恢复 [18] - 管理费用增加主要是战略性投入，长期应有更好回报 [18] - 通州项目是中长期战略投资，关注品牌建设和市场发展 [19][20][21] - 直营店改造升级取得成功经验，鼓励特许店参与优化 [22] - 管理费用将逐步回到正常水平 [23] - 高端品牌发展是2024年的重点 [26] - 直营店改造遵循适合性原则，表现不佳可能关闭 [27] - 景区业务未来将专注于观光和二次消费 [28] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问** 标准店新开占比达到50%，背后的开店策略调整和加盟商政策有哪些新举措? [16] **回答** 组织架构优化调整，加盟政策更具针对性，激励政策更加给力，全员开发的组织氛围和架构磨合成熟 [16] 问题2 **提问** 关于大股东9%的通州项目，公司是否有周期和收益的预估? [19] **回答** 公司将此项目视为中长期战略投资，关注品牌建设和市场发展，预期可获得管理费收入和超额奖励 [20][21] 问题3 **提问** 加盟结构升级迭代、同店收益管理优化? [22] **回答** 直营店改造成功经验可鼓励特许店参与优化，公司提供金融扶持政策帮助特许店改造 [22]

业绩总结 - 首旅酒店2024年一季度营业收入同比增长11.47%、归母净利润同比增长49.83%[1] - 公司24年一季度实现营业收入18.45亿元，同比增长11.47%；公司毛利率为35.9%，同比提升5.9pct[1] - 酒店经营持续改善，直营酒店RevPAR为147元，同比增长2.0%[2] - 公司24-26年EPS预测为0.81/0.92/1.06元，对应市盈率18.9/16.6/14.5倍，维持增持评级[3] - 2026年预计营业总收入将达到9345百万人民币，净利润预计为1345百万人民币[6] - 2026年预计营业利润率将达到19.1%，毛利率将达到40.5%[6] - 2026年预计每股收益将达到1.06元，每股净资产将达到11.9元[6] 公司声明 - 公司声明证券分析师独立性，未兼任其他职务，未持有上市公司财务权益[7] - 公司声明将通过公司网站披露研究报告情况，投资者应慎重使用未经授权的研究报告[8] 公司评级 - 公司评级体系包括买入、增持、中性、减持和未评级五个等级[8] 行业投资评级 - 行业投资评级包括强于大市、中性、弱于大市和未评级四个等级[9] 市场基准指数 - 沪深市场基准指数为沪深300指数，香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数[10] 报告发布 - 本报告由中银国际证券股份有限公司撰写并向特定客户发布[12] - 不得直接或间接复制、派发或转发此报告全部或部分内容[12] - 本报告所载资料的准确性和完整性不能被保证[13]

业绩总结 - 首旅酒店24Q1季报显示，营收同比增长11.5%[1] - 归母净利润同比增长49.8%[1] - 扣非归母净利润同比增长102.2%[1] - 公司24Q1标准店RevPAR同比增长2%[2] - 直营店恢复速度优于整体，中高端开店加速[2] - 公司24Q1毛利率同比增长5.9%[3] - 销售费用率同比增长2.2%[3] - 管理费用率同比增长1.3%[3] - 财务费用率同比减少1.3%[3] 未来展望 - 首旅酒店2026年预计营业收入将达到8,805百万元，较2022年增长73.2%[7] - 预计2026年净利润将达到1,218百万元，较2022年增长281.9%[7] - 营业利润预计2026年将达到1,643百万元，较2022年增长322.3%[7] - 首旅酒店2026年预计每股收益将达到1.05元，较2022年增长301.9%[7] - 营业利润率预计2026年将达到13.1%，较2022年增长30.4个百分点[7] - 净利率预计2026年将达到13.3%，较2022年增长24.6个百分点[7] - 资产负债率预计2026年将降至50.5%，较2022年下降7.7个百分点[7] - 首旅酒店2026年预计每股净资产将达到12.56元，较2022年增长32.9%[7] - 首旅酒店2026年预计市净率将降至1.2，较2022年下降60.1%[7] - 首旅酒店2026年预计EV/EBITDA为6.3，较2022年下降88.7%[7] 并购与扩张 - 公司拟收购环汇置业部分股权，加码布局中高端品牌，预计将打造体验式消费区[4]

业绩超预期，直营店经营强韧 ——首旅酒店24 年一季报点评 首旅酒店（600258.SH）/商 证券研究报告/公司点评 2024年04月30日 社 [Table_Industry] [评Ta级ble：_T增itle持] （维持） [公Ta司ble盈_F利in预anc测e1及] 估值 市场价格：15.63元 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 5,089 7,793 7,935 8,144 8,352 分析师：张友华 增长率yoy% -17% 53% 2% 3% 3% 执业证书编号：S0740523110006 归母净利润（百万元） -582 795 916 1,091 1,189 Email：zhangyh@zts.com.cn 增长率yoy% -1145.6% 236.6% 15.3% 19.1% 9.0% 每股收益（元） -0.52 0.71 0.82 0.98 1.06 每股现金流量 1.34 3.59 2.11 2.04 2.14 净资产收益率 -5% 7% 8% 8% 9% P/E -30.0 22.0 19.0 16.0 14.7 [基Ta本ble ...

业绩总结 - 首旅酒店2024年第一季度实现收入18.5亿元，同比增长11.5%[1] - 公司2026年预计营业收入将达到988.2亿元，较2022年增长3.17%[4] - 公司预计2024-2026年营业收入分别为88.4/95.8/98.8亿元，同比增速分别为13.5%/8.3%/3.2%[3] 利润率 - 酒店业务和景区业务利润率分别为3.2%和59.0%，同比分别增长2.7%和减少2.9%[1] 未来展望 - 公司2026年预计EBITDA增长率为-21.04%，呈现下降趋势[4] - ROE预计在2026年将达到8.64%，较2022年增长13.19个百分点[4] 其他 - 报告中提到，国联证券可能持有所提及公司的证券并进行交易，也可能为这些公司提供各种金融服务[12] - 报告强调未经国联证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用[13]

上 市 公 司 社会服务 2024 年04月 29 日 首旅酒店 (600258) 公 司 研 究 ——中高端酒店占比提升，一季度利润显著提高 公 司 点 报告原因：有业绩公布需要点评 评 买入 投资要点： （维持）  公司公布2024年一季度报，业绩超出预期。据公司公告，24年一季度公司实现营业收入 18.45亿元，同比+11.47%，公司实现归母净利润1.21亿元，同比增长49.83%，实现扣 证 市场数据： 2024年04月26日 非归母净利润为0.97亿元，同比增长102.19%。一季度酒店业务营业收入16.4亿元，同 券 收盘价（元） 15.08 研 一年内最高/最低（元） 21.58/13.21 比上升11.54%，景区运营业务实现营业收入2.06亿元，同比上升10.9%。 究 市净率 1.5 报 息率（分红/股价） -  公司发力标准品牌加盟，中高端酒店开店继续提速，直营酒店RevPAR增速显著。根据公 告 流通A股市值（百万元） 16838 司公告，一季度公司新开门店205家，其中经济型及中高端酒店新开店102家，占全部新 上证指数/深证成指 3088.64/9463.91 开店比例 49 ...

股 票 研 ； 究 [Table_industryInfo] 社会服务业/社会服务 [ Table_Main[首ITnaf 旅bol]e 酒_Ti店tle]( 600258) [评Tab级le_：Inv est] 增持 上次评级： 增持 多维改善业绩回暖，预期估值有望修复 目标价格： 20.25 上次预测： 20.25 公 ——首旅酒店2024Q1 财报点评 当前价格： 15.08 司 刘越男(分析师) 于清泰(分析师) 2024.04.29 更 021-38677706 021-38022689 [交Ta易bl数e_M据a rket] 新 liuyuenan@gtjas.com yuqingtai@gtjas.com 证书编号 S0880516030003 S0880519100001 52周内股价区间（元） 13.66-21.66 报 总市值（百万元） 16,838 告 本报告导读： 总股本/流通A股（百万股） 1,117/1,117 流通 B股/H股（百万股） 0/0 2024Q1 财报经营数据及业绩均超预期，开店稳步提速，运营改善和效率提升效果明 流通股比例 100% 显，预期底部估值有望修复。 日均 ...

首旅酒店（600258.SH）2024年一季报点评 经营质量优化效果显现，产品结构持续升级 2024年04月29日 ➢ 首旅酒店发布 2023 年一季报：24Q1 首旅酒店实现营业收入 18.45 亿元 推荐 维持评级 /yoy+11.47%，同比19年-5.05%，增长原因主要系旅行市场复苏及规模增长； 当前价格： 15.63元 实现归母净利润1.21亿元/yoy+49.83%，同比19年+63.01%；实现扣非归母 净利润9738.61万元/yoy+102.19%，同比19年+73.17%。 ➢ 酒店业务盈利恢复良好，景区业务净利表现亮眼。公司酒店业务实现营收 [Table_Author] 16.39 亿元/yoy+11.54%，同比 19 年-7.58%，实现利润总额 5181.27 万元 /yoy+649.8%，同比 19 年-12.37%。景区运营业务实现营收 2.06 亿 /yoy+10.90%，同比 19 年+21.31%，实现利润总额 1.22 亿元/yoy+5.65%， 同比19年+23.24%。休闲旅游市场的需求持续高涨，公司景区业务继续保持良 好的经营态势。24 年 Q1 南山景区入园人 ...

酒店 首旅酒店（600258.SH） 增持-A(维持) 归母净利润同比增长近 50%，酒店业务利润率边际效益提升 2024年4月29日 公司研究/公司快报 公司近一年市场表现 事件描述  公司发布2024年一季度财报，期内实现营收18.45亿元/+11.47%，归母 净利润 1.21亿元/+49.83%，扣非归母净利润0.97亿元/+102.19%，EPS0.11 元。2024Q1公司经营情况同比增长主要系旅游市场持续复苏及规模增长。 事件点评  ADR增长驱动RevPAR提升，景区业务再创新高。2024Q1公司酒店业 务营收16.39亿元/+11.54%，利润总额0.52亿元/+649.82%，分别恢复至2019 年同期84%/88%，利润率边际效益提升。受益于旅游市场持续恢复，景区业 市场数据：2024年4月26日 务营收2.06亿元/+10.9%，利润总额1.22亿元/+5.65%，南山景区入园人数 收盘价（元）： 15.08 247万人/+17.3%。 年内最高/最低（元）： 21.58/13.21  直营门店表现好于轻管理门店。2024Q1 公司全部酒店 RevPAR131 元 流通A股/总股 ...

[Table_Page] 季报点评|酒店餐饮 证券研究报告 [首Table_旅Title] 酒店（600258.SH） [公Tab司le_I评nves级t] 买入 当前价格 15.08元 利润持续修复，继续推进高端品牌布局 合理价值 20.50元 前次评级 买入 [ 核Tabl 心e_Su 观mm 点ary] ： 报告日期 2024-04-28 ⚫ 公司发布 24 年一季报：24Q1 实现营业收入 18.5 亿元，较 23Q1 同 增11.5%，较19Q1同减5.0%；归母净利润1.2亿元，较23Q1同增 [相Tab对le_P市icQ场uote表] 现 49.8%，较19Q1同增63.0%；扣非归母净利润1.0亿元，较23Q1同 2% 增102.2%，较19Q1同增73.2%。 -6%04/23 06/23 08/23 10/23 12/23 02/24 04/24 ⚫ 酒店利润明显修复。据公司财报，24Q1分业务看，（1）酒店：收入16.4 -15% 亿元，同增11.5%，利润总额0.5亿元，同增649.8%；（2）景区：收 -23% -32% 入2.1亿元，同增10.9%，利润总额1.2亿元，同增5.7% ...