报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 公司 2024 年上半年实现营业收入 37.33 亿元,同比增长 3.46%,实现归母净利润 3.58 亿元,同比增长 27.49% [5] - 公司持续发力中高端市场,中高端酒店数量占比进一步提升至 28.6%,同比增加 2.7个百分点,房间量占比也提升至 40.8% [6] - 公司通过移动端下载、门店售卡、跨界合作等全渠道和多场景拉新,持续提升会员规模,会员总数已达 1.71 亿,较 2023 年期末增长 13.2% [6] - 景区业务利润有所下滑,上半年景区运营业务营业收入 2.96 亿元,同比增长 4.34%,实现净利润 1.30 亿元,同比减少 2.16% [6] - 考虑到宏观因素影响,分析师下调 2024-2026 年归母净利润预测 [6] 财务数据总结 - 2024 年上半年营业收入 37.33 亿元,同比增长 3.46% [5] - 2024 年上半年归母净利润 3.58 亿元,同比增长 27.49% [5] - 2024 年上半年毛利率 37.58%,同比提升 1.46个百分点 [5] - 2024 年上半年销售费率、管理费率、财务费率、研发费率分别为 7.1%、11.89%、4.96%、0.86%,同比变化分别为+0.62、+0.19、-0.84、-0.04个百分点 [5] - 2024 年全年营业收入预计 8,079 百万元,同比增长 3.7% [7] - 2024 年全年归母净利润预计 841 百万元,同比增长 5.7% [7] - 2024-2026 年 PE 分别为 16 倍、14 倍、12 倍 [6] 酒店经营数据总结 - 2024 年上半年不含轻管理酒店的全部酒店 RevPAR 为 160 元,同比下降 2.1% [5] - 2024 年二季度不含轻管理酒店的 RevPAR 为 172 元,同比下降 5.1%,平均房价 247 元,同比下降 4.1%,出租率 69.7%,同比下降 0.8个百分点 [5] - 2024 年二季度,成熟酒店 RevPAR 157 元,同比下降 7.7%,平均房价 233 元,同比下降 4.9%,出租率 67.5%,同比下降 2.0个百分点 [5] - 2024 年二季度,经济型/中高端/轻管理酒店 RevPAR 分别同比下降 9.2%/6.7%/8.3%,平均房价分别同比下降 5.5%/6.9%/0.2%,出租率分别同比下降 2.9/+0.1/-4.8个百分点 [5]

报告公司投资评级 - 浦银国际维持首旅酒店"持有"评级 [2] 报告的核心观点 - 高基数下 RevPAR 下降导致收入同比下滑 [1] - 公司的门店结构优化将有力地提升公司的盈利能力 [1] - 开源节流助利润率提升 [1] 报告内容总结 公司经营情况 - 2Q24 收入在高基数下同比下滑 3.3%,归母净利润率同比提升 2.1ppt 至 12.6% [1] - 截至 2024 年上半年末,加盟门店数量达 5,847 家,占整体门店数量的 90.3%,同比提升 1ppt [1] - 截至 1H24,定价更高的中高端酒店占比达到 28.6%,同比增长 2.7% [1] - 截至 2024 年上半年末,如家3.0以上产品占如家品牌店数比例提升6ppt至64.5% [1] - 2Q24 销售费用率和管理费用率分别同比下降 0.9ppt 和 1ppt [1] 财务预测 - 2024-2026E 的盈利预测有所下调 [6][7] - 目标价下调至人民币 12.8 元 [2] 投资风险 - 行业需求放缓 [1] - 下沉市场拓展不及预期 [1]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"投资评级 [3] 报告的核心观点 上半年经营情况 - 上半年收入同比持平,扣非净利润增长39% [8] - 上半年开店质量明显提升,加速核心品牌迭代升级 [8] - 受高基数和行业供需变化影响,公司二季度RevPAR有所承压 [9][10] - 上半年酒店收入微增,但多因素影响下酒店利润增长41% [12] - 景区收入和利润总额高基数同比持平 [12] 未来展望 - 下调公司2024-2026年RevPAR和收入增速假设,相应下调净利润预测 [12][13] - 短期出行预期仍相对谨慎,但公司估值已处历史相对低位 [13] - 在国资考核全面强化下,公司积极提高开店质量和经营效率 [13] 财务指标分析 - 2024-2026年营业收入、净利润预测 [6] - 2024-2026年主要财务指标预测,如毛利率、EBIT Margin、ROE等 [6] - 2024-2026年估值指标预测,如PE、PB、EV/EBITDA等 [6][14]

社会服务 | 证券研究报告 — 业绩评论 2024 年 9 月 4 日 600258.SH 增持 原评级：增持 市场价格:人民币 11.82 板块评级:强于大市 股价表现 (%) 今年 至今 1 个月 3 个月 12 个月 (37%) (30%) (22%) (14%) (6%) 2% Sep-23Oct-23Nov-23Dec-23Jan-24Feb-24Mar-24Apr-24May-24Jun-24Jul-24Sep-24 首旅酒店 上证综指 绝对 (23.4) (4.8) (17.7) (32.6) 相对上证综指 (18.0) (1.2) (8.7) (22.0) | --- | --- | |---------------------------------------------------|-----------| | | | | 发行股数 ( 百万 ) | 1,116.60 | | 流通股 ( 百万 ) | 1,116.60 | | 总市值 ( 人民币 百万 ) | 13,198.25 | | 3 个月日均交易额 ( 人民币 百万 ) 主要股东 | 118.66 | | 北京首都旅游集团有限责 ...

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [2] 报告的核心观点 盈利能力改善，关注酒店结构优化 - 1H24公司实现营收37.3亿元/同比+3%,归母净利3.6亿元/同比+28%;扣非净利3.2亿元/同比+39% [1] - 上半年RevPAR同比仍有压力,但结构优化驱动盈利改善,公司酒店管理收入同比+15% [1] - 开店同比改善,但仍低于同业,中高端酒店数量占比提升至28.6%,特许加盟方式运营的门店比例提升至90.3% [1] - 2Q24利润率受益费用管控改善,毛利率38.5%/同比-2.2pct,销售费用率6.0%/同比-0.9pct,管理费用率10.5%/同比-1.0pct,扣非净利率12.0%/同比+2.5pct [1] 财务数据总结 营收和利润预测 - 预计公司2024-26年归母净利各为8.4、10.1、12.3亿元 [2] - 当前股价对应PE各为16X、13X、11X [2] 主要财务指标 - 2023-2026年营业收入分别为7792.92、7939.93、8480.71、9106.70百万元,收入增长率分别为53.10%、1.89%、6.81%、7.38% [3] - 2023-2026年归母净利润分别为795.07、841.04、1014.24、1231.99百万元,利润增速分别为237.85%、5.78%、20.59%、21.47% [3] - 2023-2026年毛利率分别为38.12%、36.72%、36.84%、38.18% [3] - 2023-2026年摊薄EPS分别为0.71、0.75、0.91、1.10元 [3] - 2023-2026年PE分别为16.40、15.51、12.86、10.59 [3]

报告评级和核心观点 报告评级 首旅酒店维持"增持"评级。[8] 核心观点 1) 上半年酒店利润持续恢复,景区利润同比下滑。24H1酒店业务实现营收/利润分别为34.37/3.28亿元,分别同比+3.4%/+41.0%。24H1景区业务实现营收/利润分别为2.96/1.53亿元,分别同比+4.3%/-2.3%。[7] 2) 24Q2 RevPAR同比下滑,公司加速优化酒店产品结构,加快布局中高端酒店和轻管理酒店。截至24Q2末,中高端酒店数量占比同比+2.7pcts至28.6%。[7][8] 3) 上半年盈利能力同比改善,毛利率为37.6%,同比+1.5pcts,主要系提升中高端酒店占比和轻资产模式运营。期间费用率为24.8%,同比-0.1pcts。[7][8] 财务数据总结 营收和利润 1) 24H1公司实现营收37.33亿元,同比+3.46%;归母净利润3.58亿元,同比+27.49%;扣非归母净利润3.23亿元,同比+38.50%。[7] 2) 24Q2公司实现营收18.88亿元,同比-3.33%;归母净利润2.37亿元,同比+18.51%;扣非归母净利润2.26亿元,同比+21.94%。[7] 盈利能力 1) 24H1公司毛利率为37.6%,同比+1.5pcts,主要系提升中高端酒店占比和轻资产模式运营。[7][8] 2) 24H1公司期间费用率为24.8%,同比-0.1pcts;其中销售/管理/财务费用率分别为7.1%/11.9%/5.0%,分别同比+0.6/+0.2/-0.8pcts。[7][8] 3) 24H1公司归母净利率为9.6%,同比+1.8pcts。[7][8] 现金流 1) 24H1公司经营活动现金流为7.73亿元。[9] 2) 24H1公司投资活动现金流为0.55亿元。[9] 3) 24H1公司融资活动现金流为-2.91亿元。[9] 未来展望 1) 我们基本维持2024-2026年归母净利润预测分别为9.12/10.56/11.64亿元。[8] 2) 当期股价对应24-26年EPS分别为0.82/0.95/1.04元,对应PE分别为14/12/11倍。[8][9] 3) 公司酒店利润逐步恢复,中高端品牌布局日趋完善,我们看好公司未来发展前景,维持"增持"评级。[8]

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级。[2] 报告的核心观点 1) 受去年高基数影响,RevPAR同比承压。2024H1公司不含轻管理酒店的全部酒店RevPAR为160元,同比下降2.1%。[1] 2) 开店稳步推进,标准管理店拓展提速。2024H1公司新开店567家,同比+7.8%,其中标准管理酒店开店数量为271家,同比+60.4%。[1] 3) 发力降费提效、产品迭代、会员规模提升。公司销售/管理/财务三项费率分别为6.0%/10.5%/4.7%,分别同比-0.9pct/-1.0pct/-0.5pct,归母净利润率为12.6%,同比+2.2pct。[1] 财务数据总结 1) 2024H1公司实现营收37.3亿元,同比+3.5%;归母净利润3.6亿元,同比+27.5%;扣非归母净利润3.2亿元,同比+38.5%。[1] 2) 预计2024-2026年公司归母净利润分别为8.9/9.7/10.3亿元,对应PE分别为15x/13x/13x。[2]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 结构变化+管理效率提升，公司利润稳步增长 - 2024Q2公司收入同比下滑3.3%,其中酒店业务/景区运营同比分别-3.1%/-8.1%。但得益于公司管理效率的持续提升与优化，酒店内部特许加盟酒店、中高端酒店结构占比的提升，利润总额仍保持15.1%的增速，其中酒店业务/景区运营利润总额同比分别+22.4%/-24.3%。从成本费用各细项来看，2024Q2公司销售费用率/管理费用率/财务费用率同比分别-0.9pct/-1.0pct/-0.5pct。[7] 门店持续升级迭代，中高端占比提升 - 2024H1公司新开酒店567家,其中Q1/Q2分别开业205/362家,环比略有提速,但横向比较仍低于同业。从分布看,2024H1公司新开经济型/中高端/轻管理酒店为100/171/296家,仍以轻管理及中高端为开店主力。截至2024年6月末,公司中高端酒店数量占比进一步提升至28.6%,同比增长2.7pct;特许加盟方式运营的门店比例提升至90.3%。此外,公司在经济型酒店市场持续推进门店迭代,如家3.0及以上产品占如家品牌店数比例从2023年末的58.5%提升至64.5%。[7] ADR、OCC均有压力，2024Q2公司RevPAR下滑5.1% - 2024H1公司不含轻管理的全部酒店RevPAR为160元,同比下降2.1%,其中,第一季度RevPAR同比增长2.0%;第二季度RevPAR同比下降5.1%。从二季度RevPAR拆分看,平均房价同比下降4.1%,出租率同比下降0.8pct。[7] 长期竞争力逐步完善，维持"买入"评级 - 考虑到外在消费环境变化,我们预计公司2024-2026年营收分别为79.2/86.8/89.3亿元,同比增速分别为+1.6%+9.7%/+2.9%,归母净利润分别为8.1/10.0/11.2亿元,同比增速分别为+2.3%/+22.3%/+12.7%,EPS分别为0.7/0.9/1.0元/股。鉴于公司产品、品牌、会员体系逐步完善带来的长期竞争力,维持"买入"评级。[7][8]

报告评级 - 报告给出了"买入"评级 [2] 报告核心观点 - 2Q24 首旅如家全部酒店 RevPAR 为 152 元/-6.0%,价格下降为 RevPAR 下滑主因,OCC 为 65.9%/-1.6pct、ADR 为 231 元/-3.8% [2] - 分档次经济型/中高档/轻管理 RevPAR 分别同比-5.8%/-7.6%/-3.7%,轻管理、经济型下滑幅度相对小 [2] - 2Q24 新开/净开 362/182 家,中高档占新开比重为 29.0%/+12.5pct [2] - 酒店业务利润率提升明显,Q2 费用率控制较好,毛利率/销售费用率/管理费用率分别为 38.5%/6.0%/10.5% [2] - 预计 Q3 行业 RevPAR 压力环比继续扩大,Q4 有望改善 [2] - 预计 24~26E 归母净利 9.1/10.5/11.3 亿元,对应 PE 为 14.5/12.6/11.6X [2] 财务数据总结 - 2022年营业收入5,089百万元,同比下降17.29% [5] - 2022年归母净利润-582百万元 [5] - 2023年预计营业收入7,793百万元,同比增长53.12% [5] - 2023年预计归母净利润795百万元 [5] - 2024-2026年预计营业收入分别为7,707/8,069/8,294百万元 [5] - 2024-2026年预计归母净利润分别为908/1,046/1,133百万元 [5]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 2024 年上半年公司实现营收 37.3 亿元，同比+3%；归母净利润 3.6 亿元，同比+27%；扣非归母净利润 3.2 亿元，同比+39% [3] - 2024 年第二季度利润端符合预期,酒店业务利润率显著提升,毛利率为 48.4%,同比-2.2pct;销售费用率 6.0%,同比-0.9pct;管理费用率 10.5%,同比-1.0pct;财务费用率 4.7%,同比-0.5pct;扣非归母净利率 12.0%,同比+2.5pct [3] - 2024 年第二季度平均 RevPAR 同比下滑 6%,其中入住率为 65.9%,同比-1.6pct,ADR 为 231 元,同比+3.8% [3] - 2024 年上半年新开 567 家门店,全年 1200-1400 家的目标稳步推进,新开店中标准店占比提升至 47%,有助于公司平均 RevPAR 的稳定 [3] 财务数据总结 - 2024-2026 年营业总收入分别为 78.21/79.79/81.68 亿元,同比变化为 0.36%/2.01%/2.37% [2] - 2024-2026 年归母净利润分别为 8.47/9.08/9.71 亿元,同比变化为 6.51%/7.18%/7.02% [2] - 2024-2026 年 EPS 分别为 0.76/0.81/0.87 元,对应 PE 为 16/14/14 倍 [2] - 2024-2026 年毛利率分别为 38.01%/38.02%/38.85%,归母净利率分别为 10.83%/11.38%/11.89% [7]