报告评级和核心观点 报告评级 首旅酒店维持"增持"评级。[8] 核心观点 1) 上半年酒店利润持续恢复,景区利润同比下滑。24H1酒店业务实现营收/利润分别为34.37/3.28亿元,分别同比+3.4%/+41.0%。24H1景区业务实现营收/利润分别为2.96/1.53亿元,分别同比+4.3%/-2.3%。[7] 2) 24Q2 RevPAR同比下滑,公司加速优化酒店产品结构,加快布局中高端酒店和轻管理酒店。截至24Q2末,中高端酒店数量占比同比+2.7pcts至28.6%。[7][8] 3) 上半年盈利能力同比改善,毛利率为37.6%,同比+1.5pcts,主要系提升中高端酒店占比和轻资产模式运营。期间费用率为24.8%,同比-0.1pcts。[7][8] 财务数据总结 营收和利润 1) 24H1公司实现营收37.33亿元,同比+3.46%;归母净利润3.58亿元,同比+27.49%;扣非归母净利润3.23亿元,同比+38.50%。[7] 2) 24Q2公司实现营收18.88亿元,同比-3.33%;归母净利润2.37亿元,同比+18.51%;扣非归母净利润2.26亿元,同比+21.94%。[7] 盈利能力 1) 24H1公司毛利率为37.6%,同比+1.5pcts,主要系提升中高端酒店占比和轻资产模式运营。[7][8] 2) 24H1公司期间费用率为24.8%,同比-0.1pcts;其中销售/管理/财务费用率分别为7.1%/11.9%/5.0%,分别同比+0.6/+0.2/-0.8pcts。[7][8] 3) 24H1公司归母净利率为9.6%,同比+1.8pcts。[7][8] 现金流 1) 24H1公司经营活动现金流为7.73亿元。[9] 2) 24H1公司投资活动现金流为0.55亿元。[9] 3) 24H1公司融资活动现金流为-2.91亿元。[9] 未来展望 1) 我们基本维持2024-2026年归母净利润预测分别为9.12/10.56/11.64亿元。[8] 2) 当期股价对应24-26年EPS分别为0.82/0.95/1.04元,对应PE分别为14/12/11倍。[8][9] 3) 公司酒店利润逐步恢复,中高端品牌布局日趋完善,我们看好公司未来发展前景,维持"增持"评级。[8]