报告评级 - 公司投资评级为增持 [4] - 目标价格为17.00元 [4] 报告核心观点 - 业绩符合预期,拓店加速且提质,经营数据低基数下降幅逐步收窄,后续将受益顺周期相关预期 [2] - 拓店加速且高质量,低基数下有望改善 [4] - 经营效率持续改善,核心品牌拓店加速 [8] - 公司拓店提质加速,经营数据降幅逐步收窄,自身持续提效,顺周期相关政策及预期催化不断,业绩有望持续改善 [8] 财务数据总结 - 2024年营业收入预计77.93亿元,与上年持平 [9] - 2024年归母净利润预计8.18亿元,同比增长2.9% [9] - 2024年每股收益预计0.73元 [9] - 2024年净资产收益率预计7.0% [9] - 2024年市盈率为19.32倍 [9]

根据电话会议记录,总结如下: 1. 行业和公司概况 - 公司主营酒店管理、直营酒店和景区业务 - 公司在产品优化、会员运营、企业客户拓展等方面持续发力 2. 核心观点和论据 (1) 产品优化 - 公司3.0级以上产品占比从去年58.5%提升至今年67.5%,持续优化产品结构 - 推出了商旅4.0等新产品,受到市场和投资者欢迎 [1] (2) 会员运营 - 持续创新会员权益,增强会员活跃度,如推出LULIFE俱乐部等主题活动 [2] (3) 企业客户拓展 - 企业直连预订间夜同比增长17%,活跃企业客户数同比增长49% [3] 3. 其他重要内容 (1) 酒店经营数据 - 三季度全部酒店REVPAR为195元,同比下降6%,主要受ADR下降影响 [4][5] - 成熟酒店REVPAR为195元,同比下降10.6%,主要受ADR下降影响 [4][5] (2) 财务数据 - 三季度总营收21.55亿元,同比下降6.4% [7] - 毛利9.27亿元,同比下降 [8] - 归属上市公司股东净利润3.65亿元,同比下降9.5% [8][9] (3) 未来展望 - 四季度REVPAR同比降幅有望收窄,明年行业整体保持谨慎乐观 [12][13] - 未来两年内,公司标准产品占比有望提升至85%左右 [21] - 公司将继续保持较快的开店速度,并优化开店质量和产品结构 [15][19][20]

报告投资评级 - 报告维持"买入"评级 [4] 报告核心观点 - 2024年前三季度公司实现收入58.9亿元,同比下滑0.4%;归母净利润为7.2亿元,同比增长5.6%;扣非归母净利润为6.6亿元,同比增长5.8% [2] - 2024年第三季度公司收入同比下滑6.4%,其中酒店业务/景区运营收入同比分别下滑6.3%/9.1%,景区与酒店业务经营压力上行 [6] - 公司新开酒店952家,其中标准品牌拓店提速,占全部新开店的60.3% [6] - 国庆期间,公司不含轻管理酒店的全部酒店RevPAR同比增长4.5%,商旅出行需求或有望持续恢复 [6] - 预计公司2024-2026年营收分别为77.6/85.0/87.6亿元,同比增速分别为-0.4%/9.5%/3.0%;归母净利润分别为8.2/10.0/11.2亿元,同比增速分别为3.1%/21.5%/12.4% [7] 财务数据总结 - 2024年前三季度公司实现收入58.9亿元,同比下滑0.4% [2] - 2024年前三季度公司归母净利润为7.2亿元,同比增长5.6% [2] - 2024年前三季度公司扣非归母净利润为6.6亿元,同比增长5.8% [2] - 预计公司2024-2026年营收分别为77.6/85.0/87.6亿元,同比增速分别为-0.4%/9.5%/3.0% [7] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为8.2/10.0/11.2亿元,同比增速分别为3.1%/21.5%/12.4% [7]

报告投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告核心观点 - 2024年前三季度公司实现收入58.9亿元,同比下滑0.4%;归母净利润7.2亿元,同比增长5.6%;扣非归母净利润6.6亿元,同比增长5.8% [2][5] - 2024年第三季度公司收入同比下滑6.4%,其中酒店业务/景区运营收入同比分别下滑6.3%/9.1%,景区与酒店业务经营压力上行 [5] - 公司坚持推进标准品牌,新开店结构质量提升,前三季度新开酒店952家,其中标准品牌占比60.3% [5] - 国庆期间公司不含轻管理酒店的全部酒店RevPAR同比增长4.5%,商旅需求或有望持续恢复 [5] 财务数据总结 - 2024-2026年公司营收预计分别为77.6/85.0/87.6亿元,同比增速-0.4%/9.5%/3.0% [7] - 2024-2026年归母净利润预计分别为8.2/10.0/11.2亿元,同比增速3.1%/21.5%/12.4% [7] - 2024-2026年EPS预计分别为0.7/0.9/1.0元/股 [7] 风险提示 - 宏观经济增长放缓风险 [6][8] - 扩张进展不及预期风险 [6][8] - 竞争格局恶化风险 [6][8]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2024年三季度公司实现营收58.9亿元,同比下降0.4%;归母净利润7.2亿元,同比增长6% [2] - 单三季度营收为21.6亿元,同比下降6%;归母净利润为3.7亿元,同比下降10% [2] - 通过费用效能提升一定程度抵减了经营压力,业绩符合预期 [2] 公司经营情况 - 公司酒店数总计6748家,同比增长8%;房量达50.9万间,同比增长5% [3] - 当季新开385家门店,净开273家,同比增长237%;前三季度共开952家门店,全年1200-1400家目标稳步推进 [3] - 新开店中标准店(经济型+中高端)占比提升至60%,为历史新高,有助于公司平均RevPAR的稳定 [3] - 单三季度首旅如家酒店平均RevPAR为170元,同比下降7.8%;成熟店同店RevPAR为174元,同比下降11.0% [3] 盈利预测与估值 - 下调2024-2026年归母净利润预期,分别为8.1/9.1/9.7亿元 [4] - 对应2024-2026年PE估值为20/17/16倍 [4] 风险提示 - 未提及 [4]

报告公司投资评级 - 报告给出"买入"评级 [7] 报告的核心观点 - 行业RevPAR降幅边际望收窄,公司优化门店组合、提升管理效率,利润率中长期改善空间较大 [1] - 预计24~26E归母净利8.5/9.4/10.8亿元,对应PE为18.6/16.9/14.7X [1] 公司经营情况总结 收入情况 - Q1-3收入58.9亿元/-0.4%,单Q2收入21.6亿元/-6.4% [1] - 3Q24全部酒店RevPAR为170元/-8.1%,高基数下环比Q2(-6.2%)降幅略有扩大 [1] - 分档次经济型/中高档/轻管理RevPAR分别同比-7.1%/-8.4%/-7.6%,轻管理、经济型下滑幅度相对小 [1] 利润情况 - 3Q24归母净利7.2亿元/+5.6%,扣非归母净利6.6亿元/+5.8% [1] - 3Q24综合毛利率/销售费用率/管理费用率43.1%/7.2%/9.0%,同比-2.3/+1.3/-1.6pct [1] - 归母/扣非归母净利率17.0%/15.7%,同比0.6/-1.3pct,管理费用率改善 [1] 门店拓展 - 3Q24新开/净开385/273家,前三季度完成年初新开目标约79% [1] - 其中标准品牌新开/净开232/158家,占全部新开的60.3%/+18.4pct [1] - 按模式分直营/特许加盟分别为5/380家,按档次分经济/中高档/轻管理分别新开90/142/153家 [1] 国庆期间表现 - 国庆期间(10月1~7日)公司不含轻管理酒店的全部酒店RevPAR为254元,同比增长4.5% [1]

报告评级 - 公司投资评级为"优于大市"[4] 报告核心观点 - 第三季度公司收入和净利润高基数下同比下滑,与预期基本一致[5] - 前三季度公司整体业绩保持平稳增长,收入和利润均同比增长[5] - 公司新开店质量持续提升,未来2-3年门店规模增长有望提速[6][7][8] - 第三季度RevPAR同比下滑,但国庆期间有所回升,后续行业趋势需密切关注[9][10] - 前三季度公司酒店和景区分部收入和利润总额同比均保持平稳[10] 财务预测与估值 - 维持2024-2026年公司归母净利润预测,对应PE为19/17/15x[12] - 公司未来几年门店规模增长有望提速,经营效率有望持续提升[12]

财务数据 - 2024年第三季度营业收入为21.56亿元，同比下降6.38%[3] - 归属于上市公司股东的净利润为3.66亿元，同比下降9.54%[3] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为3.38亿元，同比下降13.75%[3] - 经营活动产生的现金流量净额为26.99亿元，同比下降20.08%[3] - 总资产为254.78亿元，较上年度末增长0.94%[3] - 归属于上市公司股东的所有者权益为116.14亿元，较上年度末增长4.29%[3] - 2024年第三季度公司实现营业收入215,573.06万元，同比下降6.4%[10] - 2024年1-9月公司实现营业收入588,875.34万元，较上年同期减少2,189.86万元，下降0.4%[10] - 2024年1-9月公司实现利润总额为98,876.42万元，较上年同期增加2,827.48万元，上升2.9%[11] - 2024年1-9月公司归属于上市公司股东的净利润为72,318.43万元，较上年同期增长5.6%[11] - 公司2024年前三季度营业收入为58.89亿元[35] - 公司2024年前三季度净利润为73.11亿元，同比增长3.1%[36] - 公司2024年前三季度归属于母公司股东的净利润为72.32亿元，同比增长5.6%[36] - 公司2024年前三季度营业收入为2.075亿元人民币[42] - 公司2024年前三季度净利润为2.174亿元人民币[44] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流入为2.277亿元人民币[45] 非经常性损益 - 非经常性损益项目包括资产处置损益、政府补助、公允价值变动损益等[4,5] - 公司2024年前三季度投资收益为2.53亿元，公允价值变动收益为1.76亿元[35] - 公司2024年前三季度投资收益为1.857亿元人民币[42] - 公司2024年前三季度公允价值变动收益为0.161亿元人民币[42] 股东结构 - 前十大股东中，北京首都旅游集团有限责任公司持股比例为34.54%[6] - 携程旅游信息技术（上海）有限公司持股比例为12.26%[6] - 创金合信基金－北京国有资本运营管理有限公司持股比例为1.91%[6] 酒店经营数据 - 截至2024年9月30日，公司酒店数量为6,748家，客房间数为508,899间[16] - 截至2024年9月30日，公司中高端酒店数量为1,967家，占比29.1%，客房间数为210,575间，占总客房间数的41.4%[16] - 2024年第三季度公司净开店273家，其中标准品牌净开店158家[13] - 2024年第三季度公司新开店385家，其中直营店5家，特许加盟店380家[21] - 截至2024年9月30日，公司已签约未开业和正在签约店为1,876家[21] - 2024年第三季度，公司全部酒店RevPAR为170元，同比下降7.8%；平均房价244元，同比下降5.5%；出租率69.7%，同比下降1.8个百分点[23][24][25] - 2024年第三季度，公司18个月以上成熟酒店RevPAR为174元，同比下降11.0%；平均房价246元，同比下降7.6%；出租率70.8%，同比下降2.8个百分点[26] - 2024年第三季度，公司不含轻管理酒店的18个月以上成熟酒店RevPAR为195元，同比下降10.6%；平均房价263元，同比下降7.8%；出租率74.3%，同比下降2.4个百分点[26] - 公司经济型酒店2024年第三季度RevPAR为156元，同比下降7.1%；平均房价208元，同比下降5.3%；出租率74.7%，同比下降1.4个百分点[25] - 公司中高端酒店2024年第三季度RevPAR为229元，同比下降8.2%；平均房价313元，同比下降7.5%；出租率73.2%，同比下降0.5个百分点[25] - 公司轻管理酒店2024年第三季度RevPAR为97元，同比下降8.1%；平均房价168元，同比下降4.7%；出租率57.5%，同比下降2.1个百分点[25] - 2024年第三季度,公司经济型酒店RevPAR为154元,同比下降11.5%,中高端酒店RevPAR为235元,同比下降9.9%,轻管理酒店RevPAR为94元,同比下降13.3%[27] - 截至2024年9月30日,公司在中国境内共有6,746家酒店,客房间数508,602间,其中北京、上海、苏浙皖、津鲁冀、广东和川渝地区的酒店总数4,173家,占总数的61.9%,客房间数318,815间,占总数的62.7%[30] 资产负债情况 - 公司2024年9月30日的货币资金为13.78亿元,交易性金融资产为8.23亿元,应收账款为3.07亿元,其他应收款为8.13亿元[32] - 公司2024年9月30日的流动资产合计为38.07亿元,非流动资产合计为216.71亿元,资产总计为254.78亿元[32] - 公司2024年9月30日的流动负债合计为45.88亿元,其中短期借款为2.29亿元,应付账款为1.46亿元,合同负债为5.04亿元,一年内到期的非流动负债为14.93亿元[32,33] - 公司2024年前三季度长期借款为7.7亿元，租赁负债为768.86亿元[34] - 公司2024年前三季度资产总额为2,547.82亿元，所有者权益合计为1,173.40亿元[34] - 公司2024年前三季度资产总计为162.84亿元人民币[40] - 公司2024年前三季度负债总计为46.30亿元人民币[40] - 公司2024年前三季度所有者权益合计为116.55亿元人民币[40] 现金流情况 - 公司2024年前三季度销售商品和提供劳务收到的现金为63.41亿元[37] - 公司2024年前三季度收到其他与经营活动有关的现金为16.83亿元[37] - 公司2024年前三季度购买商品、接受劳务支付的现金为15.96亿元[37] - 公司2024年前三季度支付给职工及为职工支付的现金为17.18亿元[37] - 公司2024年前三季度支付的各项税费为4.01亿元[37] - 公司2024年前三季度取得投资收益收到的现金为1,458.52万元[37] - 公司2024年前三季度处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额为1,732.34万元[37] - 公司2024年前三季度吸收投资收到的现金为2,093.5万元[38] - 公司2024年前三季度取得借款收到的现金为4.36亿元[38] - 公司2024年前三季度发行债券收到的现金为6亿元[38] - 经营活动产生的现金流量净额为63,453,255.98元[46] - 取得投资收益收到的现金为168,679,270.79元[46] - 收到其他与投资活动有关的现金为2,514,742,775.34元[46] - 投资活动产生的现金流量净额为886,160,860.33元[46] - 发行债券所收到的现金为600,000,000.00元[46] - 收到其他与筹资活动有关的现金为706,260,000.00元[46] - 偿还债券支付的现金为700,000,000.00元[46] - 支付其他与筹资活动有关的现金为1,152,942,044.43元[46] - 筹资活动产生的现金流量净额为-809,145,705.34元[46] - 期末现金及现金等价物余额为289,957,290.79元[46]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级,维持原有评级 [1] 报告的核心观点 - 公司2024年上半年实现营收37.3亿元,同比增长3.5%;归母净利3.6亿元,同比增长27.5% [1] - 2024年第二季度公司收入18.9亿元,同比下降3.3%;归母净利2.4亿元,同比增长18.5% [1] - 公司酒店业务营业收入34.4亿元,同比增长3.4%;景区收入3.0亿元,同比增长4.3% [1] - 公司酒店业务利润总额3.3亿元,同比增长41.0%;景区运营业务利润总额1.5亿元,同比下降2.3% [1] - 2024年上半年公司新开店567家,同比增长7.8%;其中标准店开店数量271家,同比增长60.4% [1] - 2024年第二季度公司不含轻管理酒店的RevPAR为172元,同比下降5.1% [2] - 我们预计公司2024-2026年归母净利分别为8.9/10.3/11.7亿元,对应PE为15/13/11倍 [3] 财务数据分析 - 2022年公司营业收入为50.89亿元,同比下降17.29%;归母净利为-5.82亿元 [3] - 2023年公司营业收入为77.93亿元,同比增长53.12%;归母净利为7.95亿元 [3] - 预计2024-2026年公司营业收入将分别为81.90/85.99/89.86亿元,归母净利将分别为8.94/10.28/11.74亿元 [3] - 公司2022年资产负债率为58.31%,2023年降至55.34% [7] - 公司2022年ROE为-5.55%,2023年提升至7.14%,预计未来将进一步提升 [7]

报告公司投资评级 - 报告给予首旅酒店(600258)增持评级 [2] 报告的核心观点 业绩符合预期 - 24H1实现营收37.33亿/+3.46%,归母净利润3.57亿/+27.49%,归母扣非净利润3.23亿/+38.5% [2] - 24Q2营收18.88亿/-3.33%,归母净利润2.37亿/+18.51%,归母扣非净利润2.26亿/+21.94% [2] 经营效率持续改善 - 公司RevPAR下降6%,其中ADR下降3.8%,OCC下降1.6pct,不含轻管理RP下降5.1%,同店RP下降7.7%,不含轻管理同店RP下降7.6% [2] - 24H1减值准备相比23H1减少,剔除上述因素仍有17.5%的业绩增长 [2] - 直营改善,销售费用率控制(-0.9pct)、管理提效(费用率-0.97pct)是核心原因,景区利润-2.3%幅度也好于预期 [2] - 但行业整体数据波动,以及商旅需求的低迷,使得以商旅需求和直营店为主的逸扉受影响较大,减亏幅度低于此前公司预期,预计全年仍将保持亏损状态 [2] 核心品牌开店加速 - 本季首旅核心品牌新开169家,是2021年以来最高,公司自23Q2后拓店一直在加速 [2] - 拓店团队数量持续增加,公司对BD团队进行市场化的业绩考核,提高了拓店效率 [2] - 首旅自身核心品牌的运营效率改善,提升了对加盟商的吸引力 [2] 风险提示 - 行业供给持续增加对房价构成压力 [2] - 公司自身开店速度不及预期 [2] - 逸扉酒店减亏提效节奏低于预期 [2]