首旅酒店(600258.SH) 公司点评 证券研究报告 事件 2024 年 8 月 30 日公司公告 2Q24 业绩，1H24 收入37.3 亿元/+3.5%， 归母净利 3.6 亿元/+27.5%，扣非归母净利 3.2 亿元/+38.5%；单 Q2 收入 18.9 亿元/-3.3%，归母净利 2.34 亿元/+14.9%,扣非归母 净利 2.26 亿元/+21.9%。 点评 Q2 高基数下 RevPAR 同比下降，新开店中高档占比上升。2Q24 首 旅如家全部酒店 RevPAR 为 152 元/-6.0%（成熟店同比-7.7%，不 含轻管理整体 RevPAR172 元/-5.1%），价格下降为 RevPAR 下滑主 因，OCC 为 65.9%/-1.6pct、ADR 为 231 元/-3.8%；分档次经济型 /中高档/轻管理 RevPAR 分别同比-5.8%/-7.6%/-3.7%，轻管理、 经济型下滑幅度相对小。开店方面，2Q24 新开/净开 362/182 家、 1H24 完成年初新开目标约 47%（按下限 1200 家计算），按模式分 直营/特许加盟分别为 3/359 家，按档次分经济/中高档/轻管理 ...

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 2024 年上半年公司实现营收 37.3 亿元，同比+3%；归母净利润 3.6 亿元，同比+27%；扣非归母净利润 3.2 亿元，同比+39% [3] - 2024 年第二季度利润端符合预期,酒店业务利润率显著提升,毛利率为 48.4%,同比-2.2pct;销售费用率 6.0%,同比-0.9pct;管理费用率 10.5%,同比-1.0pct;财务费用率 4.7%,同比-0.5pct;扣非归母净利率 12.0%,同比+2.5pct [3] - 2024 年第二季度平均 RevPAR 同比下滑 6%,其中入住率为 65.9%,同比-1.6pct,ADR 为 231 元,同比+3.8% [3] - 2024 年上半年新开 567 家门店,全年 1200-1400 家的目标稳步推进,新开店中标准店占比提升至 47%,有助于公司平均 RevPAR 的稳定 [3] 财务数据总结 - 2024-2026 年营业总收入分别为 78.21/79.79/81.68 亿元,同比变化为 0.36%/2.01%/2.37% [2] - 2024-2026 年归母净利润分别为 8.47/9.08/9.71 亿元,同比变化为 6.51%/7.18%/7.02% [2] - 2024-2026 年 EPS 分别为 0.76/0.81/0.87 元,对应 PE 为 16/14/14 倍 [2] - 2024-2026 年毛利率分别为 38.01%/38.02%/38.85%,归母净利率分别为 10.83%/11.38%/11.89% [7]

公司代码：600258 公司简称：首旅酒店 北京首旅酒店（集团）股份有限公司 2024 年半年度报告 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确 性、完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、 公司全体董事出席董事会会议。 三、 本半年度报告未经审计。 四、 公司负责人李云、主管会计工作负责人李向荣及会计机构负责人（会计主管人员）盛白声 明：保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 五、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 无 六、 前瞻性陈述的风险声明 √适用 □不适用 半年度报告中涉及了公司未来经营发展的前瞻性描述，不构成公司对投资者的实际承诺， 请投资者注意投资风险。 七、 是否存在被控股股东及其他关联方非经营性占用资金情况 否 八、 是否存在违反规定决策程序对外提供担保的情况 否 九、 是否存在半数以上董事无法保证公司所披露半年度报告的真实性、准确性和完整性 否 十、 重大风险提示 公司已在本报告中详细阐述了公司存在的风险因素，敬请查阅"管理层讨论与分析"部分 的内容。 十一、 其他 □ ...

业绩总结 - 公司在2024年一季度实现营业收入18.45亿元，同比增长11.47%[3] - 公司展望未来，预计2024-2026年归母净利润分别为9.46、10.79、12.06亿，对应PE为17.80、15.61、13.97倍，维持“买入”评级[4] - 公司2026年预计营业总收入为9074百万元，较2023年增长16.5%[10] - 2026年预计净利润为1296百万元，较2023年增长59.8%[10] - 公司2026年预计每股收益为1.08元，较2023年增长52.1%[10] 业务发展 - 公司酒店业务和景区业务双轮驱动增长，产品结构升级带动RevPAR增长[3] - 公司费用有待优化，但盈利表现亮眼，经营效率提高有望降低销售与管理费用率[3] - 公司门店数量和质量提升，品牌力得到提升，新开店中高端酒店占比增加[3] 风险提示 - 经济回升缓慢、供给侧新店增多、新品牌培育及开店不及预期是公司面临的风险[5][6][7] 免责声明 - 本报告并非针对或意图发送给在当地法律或监管规则下不允许的人员[16] - 报告内容的观点、建议未考虑报告接收人的具体情况，接收者应独立评估信息[16] - 报告中的信息或意见不构成证券的买卖出价或征价，投资决策与公司无关[16] - 本报告所包含的观点及建议不适用于所有投资者，不应被视为特定客户的建议或策略[16] - 资料、意见及推测仅反映公司当日判断，过往表现不应作为日后表现依据[16] - 本公司保留一切权利[17]

财务数据和关键指标变化 - 二季度业绩比预期差,比2023年略低中高个位数 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 南山景区今年要重点发展,去年有600万游客,贡献2.4亿利润,未来希望延长客人停留时间 [8] - 南山景区一季度表现超越去年同期,未来有望成为增长的第二曲线 [8] - 南山景区客流量创新高的原因包括三亚旅游热门以及佛教文化和财神因素 [9] 各个市场数据和关键指标变化 - 五一前三天RevPAR不错,后两天跳水式下降,不如去年同期 [3] - 低线城市恢复程度更好,已超过2019年水平,与2023年相比略有弱化 [4][5] - 五一整体酒店价格跌幅在10%以内,入住率基本持平 [6] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 开店计划1200-1400家,开店结构有较大变化,标准店比例更高,品牌聚焦在舒适型、中端和中高端 [7] - 轻管理业务收入占比6%左右,行情好时比例较低,疫情期间达7%多 [16] - 轻管理业务恢复速度弱于核心品牌,与产品质量相关 [17] - 和颐品牌发展偏慢,但仍是公司核心品牌 [20] - 逸扉品牌之前亏损主要由于直营店爬坡期和管理费用较高 [21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 五一节后两天RevPAR大幅下降,不如去年同期 [3] - 二季度业绩预计比2023年略低中高个位数 [22] - 客群结构中旅游和个人出行比例增加,演唱会是很好的推手 [23] - 去年4-5月基数较高,今年1-3月表现较好,4月后不太理想 [24] 其他重要信息 - 凯宾斯基品牌合资公司贡献收入约2000万 [10] - 环球影城附近湾里项目包括物业投资和诺岚酒店运营 [11] - 轻管理业务包括线上云酒店和线上线下结合的华驿,云酒店ADR更高 [14][15] - 会员预定占比约55%,其中自有平台42%,OTA 30%,协议客户12-13% [18][19] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问** 五一整体酒店价格跌幅 [6] **回答** 在10%以内,入住率基本持平 问题2 **提问** 低线城市需求恢复情况 [4][5] **回答** 2-5线城市恢复程度呈倒三角形,低线城市恢复更好,已超过2019年水平,与2023年相比略有弱化 问题3 **提问** 轻管理业务收入占比 [16] **回答** 整体占GMV 6%左右,行情好时比例较低,疫情期间达7%多

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级[3] 报告的核心观点 酒店业务 - 24Q1公司酒店业务实现营收16.4亿元/同比+11.5%，实现利润总额0.52亿元/同比+650%，主要受益于门店扩张、单店恢复及新项目盈利提升[1][2] - 24Q1公司全部/不含轻管理/同店RevPAR同比分别+0.1%/+2.0%/-1.9%，ADR同比分别+1.4%/+2.2%/-0.4%，ADR是带动RevPAR增长的主要因素[2] - 直营门店RevPAR/ADR/OCC同比分别+7.7%/+3.1%/2.7pct，表现相对亮眼，直营店经营杠杆也带动了盈利端改善[2] 景区业务 - 24Q1公司景区业务实现营收2.1亿元/同比+10.9%，利润总额1.22亿元/同比+5.7%[3] - 国内休闲旅游市场持续高涨，叠加Q1为海南旅游旺季，24Q1公司南山景区入园人数247万人/同比+17.3%，客流再创历史新高，带动景区业务业绩亮眼，增厚公司利润[3] 门店结构优化 - 2024Q1公司新开店205家，其中经济型/中高端/轻管理分别33/66/103家，中高端新开店同比+50%[3] - Q1净开店32家，其中中高端为净开店主力[3] - 截至Q1末，门店总数6295家，客房间数48.4万间，其中中高端房量占比40.2%，同比+4.2pct，门店结构进一步提升[3] - 截至Q1末公司储备店1940家，支撑全年1200-1400家新开店目标[3] 财务指标预测 - 预计公司2024-2026年收入分别为81.6、85.65、89.5亿元，归母净利9.3、10.5、12.4亿元，对应EPS为0.8、0.9、1.1元[3] - 当前股价对应PE为18、16、13.5倍[3]

财务数据和关键指标变化 - 公司整体二季度业绩比预期差,估计比2023年要略低中高个位数 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - 南山景区今年要重点发展,去年有600万游客,贡献了2.4亿的利润,未来有望成为增长的第二曲线 [5] - 南山景区一季度在没有太多投资下,表现超越去年同期 [5] - 南山景区门票收入有50%会分给原先的景区股东 [5] 各个市场数据和关键指标变化 - 低线城市旅游需求恢复更好,4、5线城市与2023年基本打平 [3] - 五一假期前三天RevPAR不错,后两天跳水式下降,不如去年同期 [2][4] - 五一假期酒店价格跌幅在10%以内,入住率基本持平 [4] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司开店计划为1200-1400家,开店结构会有较大变化,今年开店质量要求更高,标准店比例会更高 [5] - 公司品牌聚焦在舒适型、中端和中高端三大类,如家4.0、如家精选、如家商旅、YUNIK电竞酒店、逸、和颐、璞隐等 [5] - 高端品牌发展较慢,量不会有很大增幅 [5] - 轻管理业务如华驿和云酒店恢复速度弱于核心品牌,与产品相关 [13] - 和颐品牌发展偏慢,但仍是公司的核心品牌 [16][17] - 逸品牌之前亏损主要是直营店在爬坡期,管理费用和利息费用较高,今年应该能够打平 [17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对二季度业绩较差有比较明确的预期,主要受4-5月大雨影响 [18] - 公司认为旅游、个人出行客群比例在增加,演唱会是非常好的推手 [18] 其他重要信息 - 凯宾斯基品牌合资公司贡献收入约2000万,增长不会太快 [7] - 公司在环球影城附近湾里项目有物业投资和酒店管理收益 [8] - 公司轻管理业务收入占GMV 6%左右,行情好时比例较低 [12] - 公司会员预订占比约30% [14] - 公司集团大客户占比4-5%,近两年增长较快 [15] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问内容** 五一假期酒店RevPAR趋势 [2] **回答内容** 五一前三天不错,后两天跳水式下降,没有去年同期那么好 [2] 问题2 **提问内容** 低线城市需求恢复情况 [3] **回答内容** 低线城市恢复更好,4、5线城市与2023年基本打平 [3] 问题3 **提问内容** 五一假期酒店价格和入住率变化 [4] **回答内容** 酒店价格跌幅在10%以内,入住率基本持平 [4]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 2024Q1公司实现营业收入18.45亿元/同比+11.47%，归母净利润1.21亿元/同比+49.83%，扣非归母净利润0.97亿元/同比+102.19%，业绩略超预期 [1] - 酒店业务RevPAR同比微增2.0%，其中ADR为233元/同比+2.2%为RevPAR增长关键因素 [1] - 公司新开门店205家，关闭酒店173家，净增加32家，标准店开店比例明显提升 [1] - 景区运营业务稳健增长，南山景区入园247万人/同比+17.3%，实现营业收入2.06亿元/同比+10.90% [2] - 公司毛利率同比+5.9pct至36.6%，总费用同比略有增加 [2] 财务数据总结 - 2024年营业收入预测为78.45亿元，归母净利润预测为9.54亿元 [3] - 2024年EPS预测为0.85元/股，对应PE为17.5倍 [3] - 2024年ROE预测为8.2% [4] - 2024年资产负债率预测为55.3% [4]

业绩总结 - 首旅酒店2024年一季度实现营收18.45亿元，同比增长11.5%[1] - 酒店业务和景区业务均实现利润增长，分别为0.52亿元和1.21亿元，同比增长649.8%和5.7%[1] - 公司毛利率为36.6%，同比增长5.9%，归母净利率为6.5%，同比增长1.9%[2] 新产品和新技术研发 - 酒店产品结构优化，加速布局中高端酒店，中高端酒店占比达到32.2%[2] 市场扩张和并购 - 公司拟收购环汇置业9%股权，完善中高端品牌体系布局[2] 未来展望 - 首旅酒店2026年预计营业收入将达到902.5亿元，较2022年增长77.3%[3] - 首旅酒店2026年预计净利润为116.8亿元，较2022年增长271.9%[3] - 首旅酒店2026年预计每股净资产为12.49元，较2022年增长33.1%[3] - 首旅酒店2026年预计ROE为8.4%，较2022年增长14%[3] - 首旅酒店2026年预计资产负债率为45%，较2022年下降13%[3]

公司报告 | 季报点评 首旅酒店（600258） 证券研究报告 2024年05月 05日 投资评级 24Q1 业绩超预期，标准店RevPAR 及开店均积极 行业 社会服务/酒店餐饮 6个月评级 买入（维持评级） 当前价格 15.34元 事件概述：24Q1实现营收18.45亿元/yoy+11.5%；归母净利1.21亿元/yoy+49.8%；扣非净利0.97 目标价格 元 亿元/yoy+102.2%；非经常性损益 0.23亿元（主要系非流动性资产处置损益 1221万元、政府补助 771万元、金融资产/负债公允价值变动损益556万元等）、去年同期为0.29亿元。24Q1公司经营 基本数据 活动现金流净额为5.96亿元/yoy-33.8%（收入、业绩、现金流均列示调整后同比增速）。 业务细项：24Q1酒店盈利同比显著增长、景区盈利同比稳健增长 A股总股本(百万股) 1,116.60 1）收入层面，24Q1酒店/景区业务营收16.39/2.06亿元、同比增长11.5%/10.9%，较19年恢复度 流通A股股本(百万股) 1,116.60 为 92%（直营店关闭导致酒店运营业务收入减少）/121%。24Q1 南山景区入园 ...