报告公司投资评级 - 报告给出"买入"评级 [7] 报告的核心观点 - 行业RevPAR降幅边际望收窄,公司优化门店组合、提升管理效率,利润率中长期改善空间较大 [1] - 预计2426E归母净利8.5/9.4/10.8亿元,对应PE为18.6/16.9/14.7X [1] 公司经营情况总结 收入情况 - Q1-3收入58.9亿元/-0.4%,单Q2收入21.6亿元/-6.4% [1] - 3Q24全部酒店RevPAR为170元/-8.1%,高基数下环比Q2(-6.2%)降幅略有扩大 [1] - 分档次经济型/中高档/轻管理RevPAR分别同比-7.1%/-8.4%/-7.6%,轻管理、经济型下滑幅度相对小 [1] 利润情况 - 3Q24归母净利7.2亿元/+5.6%,扣非归母净利6.6亿元/+5.8% [1] - 3Q24综合毛利率/销售费用率/管理费用率43.1%/7.2%/9.0%,同比-2.3/+1.3/-1.6pct [1] - 归母/扣非归母净利率17.0%/15.7%,同比0.6/-1.3pct,管理费用率改善 [1] 门店拓展 - 3Q24新开/净开385/273家,前三季度完成年初新开目标约79% [1] - 其中标准品牌新开/净开232/158家,占全部新开的60.3%/+18.4pct [1] - 按模式分直营/特许加盟分别为5/380家,按档次分经济/中高档/轻管理分别新开90/142/153家 [1] 国庆期间表现 - 国庆期间(10月17日)公司不含轻管理酒店的全部酒店RevPAR为254元,同比增长4.5% [1]