业绩总结 - 公司23年实现营收77.93亿元，同比增长53.1%，归母净利润7.95亿元，扣非归母净利润7.19亿元，实现扭亏为盈[2] - 公司23年新开店1203家，同比增长36.86%，其中中高端房量/收入占比持续提升，中高端房量占比达39.4%，收入占比达58.3%[4] - 公司23年RevPAR恢复至19年同期水平，不含轻管理酒店的全部酒店RevPAR为173元，恢复至19年同期的106.5%水平[3] - 主营收入预计在2026年达到人民币93.45亿元，增长率为4.2%[6] - EBITDA预计在2026年达到人民币54.81亿元[6] - 归母净利润预计在2026年达到人民币11.84亿元，增长率为15.0%[6] - 最新股本摊薄每股收益预计在2026年达到人民币1.06元[6] - 市盈率预计在2026年为14.0倍[6] - 2026年预测公司营业总收入将达到9345百万人民币，较2022年增长83.5%[7] - 2026年预测公司净利润将达到1345百万人民币，较2022年增长298.5%[7] - 2026年预测公司营业利润率将达到19.1%，较2022年提升4.5个百分点[7] 财务指标 - 首旅酒店的固定资产账款周转率在过去五年中保持稳定，分别为13.0，17.8，28.8，28.5，28.6[1] - 公司的销售费用率逐年下降，分别为4.8%，6.3%，5.9%，5.8%，5.6%[1] - 首旅酒店的每股收益在过去五年中逐年增长，最新摊薄为0.7元，0.8元，0.9元，1.1元[1] - 公司的EV/EBITDA比率逐年下降，分别为23.0，8.2，6.5，5.4，4.4[1] - 首旅酒店的P/E比率在过去五年中逐年下降，最新摊薄为28.5，20.9，18.3，16.1，14.0[1]

业绩总结 - 公司2023年实现营收77.93亿，同比增长53.1%[1] - 公司2023年归母净利润为7.95亿，同比增长较大[1] - 公司2023年全年RevPAR恢复至97.3%，不含轻管理恢复至106.5%[1] - 公司2023年开设1,203家门店，其中核心品牌净增92家[1] - 公司2023年经营数据和业绩明显恢复，拓店结构和质量有望优化[1] - 公司2023年资产减值共计8,903万元，预计后续逐步改善[1] - 公司产品持续升级改造，经营数据改善，估值预期底部[1] - 公司2024年预计营业收入为8,034亿，相对指数增长3%[1] - 公司2024年预计每股净收益为0.81元，同比增长13%[1] - 2023年暑期旺季业绩超预期，经营利润率从-4.6%上升至19.1%[1] - 2023年净资产收益率从-5.5%增长至7.1%，投入资本回报率也有所提升[1] - 2023年EV/EBITDA比率下降至4.88，市盈率逐年降低[1] 公司概况 - 公司是一家领先的酒店集团公司，专注于经济连锁型及中高端酒店的投资与运营管理[2] 股票信息 - 首旅酒店股票价格范围为13.66-25.36，市值为15,923百万元[1] - 股票绝对涨幅和相对涨幅分别为9%、57%、53%、21%和-1%、44%、39%、16%，利润率和回报率呈现下降趋势[1] - 净资产(现金)/净负债比例逐年下降，分别为0%、-12%、-25%、-38%、-51%[1] - 投资评级分为增持、谨慎增持、中性和减持四个等级[1] - 增持评级表示相对沪深300指数涨幅15%以上，谨慎增持为5%～15%之间[1] - 减持评级则表示相对沪深300指数下跌5%以上，中性评级介于-5%～5%之间[1] - 公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数为基准[1]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入77.93亿元，同比增长53.10%[1] - 公司23年不含轻管理酒店的RevPAR为173元，同比增长65.1%[2] - 公司23年新开店数量为1203家，其中高端新开店283家，轻管理酒店744家[3] - 公司24-25年归母净利润预测为8.86/9.59亿元，26年预测为10.52亿元[4] - 公司2023年营业总收入预计为7,793百万元，同比增长53.1%[6] - 公司2023年每股收益预计为0.71元/股，毛利率为38.1%[6] - 公司2023年归母净利润预计为795百万元，同比增长11.5%[6] - 公司2023年主营业务利润为2,919百万元，净利润为811百万元[7] 其他 - 公司承诺报告内容客观独立，分析师具备证券投资咨询执业资格[8] - 公司隶属于申万宏源证券有限公司，持有或交易报告提到的投资标的[9] - 证券的投资评级分为买入、增持、中性和减持四个等级[10] - 行业的投资评级分为看好、中性和看淡三个等级[11] - 公司提醒投资者不同研究机构采用不同的评级术语和标准，建议投资者不仅仅依靠投资评级来做决策，应该阅读整篇报告获取更完整的观点和信息[12]

公司业绩 - 公司2023年营业收入达到77.93亿元，同比增长53.10%[1] - 公司2023年归母净利润为7.95亿元，扣非归母净利润为7.19亿元，较去年同期有显著增长[1] - 公司2023Q4营业收入为18.82亿元，同比增长50.39%，归母净利润为1.10亿元[1] - 公司2023年全年酒店业务营业收入为72.77亿元，同比增长48.41%[2] - 公司2024年预计营业收入将保持稳定，2025年和2026年有轻微增长趋势[1] - 公司2024年预计营业利润将有显著增长，2025年和2026年也将继续增长[1] - 公司2024年归属于母公司净利润将有明显增长，2025年和2026年也将持续增长[1] - 公司2024年毛利率和净利率将保持在较高水平[1] 公司发展计划 - 公司全年经济型/中高端/其他门店净增加数量分别为-112家/180家/188家[2] - 公司计划2024年开店1200-1400家，注重量质齐升，产品迭代，并致力于会员体系建设和技术、数字化运用[2] 财务指标展望 - 2023年营业收入同比增长53.1%，2024年预计将略微下降至7625百万元[4] - 2023年归母净利润同比增长236.6%，2025年预计将达到915百万元[4] - 2026年预计每股收益将达到0.87元，P/E比率将降至16.4倍[4] 公司股价表现 - 公司在过去五年中的每股收益呈现逐年增长的趋势[5] - 公司的每股净资产也呈现逐年增长的趋势[5] - 公司的P/E比率在过去五年中逐渐下降，显示出投资价值的提升[5]

财务表现 - 首旅酒店2023年营收77.93亿元，同比增长53.1%[1] - 公司2022年营业收入为5089百万元，2023年预计为7793百万元，2024年预计为7998百万元，2025年预计为8227百万元，2026年预计为8517百万元[11] - 公司2022年净利润为-582百万元，2023年预计为795百万元，2024年预计为962百万元，2025年预计为1021百万元，2026年预计为1123百万元[11] - 公司2022年毛利率为15.7%，2023年预计为38.1%，2024年预计为38.7%，2025年预计为39.1%，2026年预计为39.6%[11] - 2026年预计公司营业收入将达到851.7亿元，较2022年增长67.1%[12] - 2026年预计公司营业利润率将达到9.9%，较2022年大幅增长[12] - 2026年预计公司净利润率将达到10.0%，较2022年有显著提升[12] - 2026年预计公司ROE将达到8.2%，较2022年有所增长[12] - 2026年预计公司ROIC将达到4.7%，保持稳定[12] 酒店运营 - 公司酒店运营收入大幅增长，毛利率提升至21.34%[2] - 公司新开店进程加速，中高端酒店占比提升至27.48%[3] - 公司全年中高端酒店RevPAR显著提升，经济型酒店入住率超过70%[4] 财务指标 - 每股经营现金流在过去五个季度中呈现不同的波动趋势，最新摊薄数据从1.34到3.59不等[1] - 每股净资产在过去五个季度中逐渐增长，最新摊薄数据从9.39到12.74不等[1] - EV/EBITDA比率在过去五个季度中呈现逐渐下降的趋势，从496.8降至8.2[1] 投资评级 - 投资评级体系中，买入、增持、中性、减持和卖出分别对应不同的预计涨幅范围[14] 行业评级 - 行业评级体系中，领先大市、同步大市和落后大市分别对应不同的预计涨幅范围[15] 风险评级 - 风险评级体系中，A和B分别代表不同的预计波动率情况[16] 公司声明 - 公司具备证券投资咨询业务资格[18] - 公司不保证信息的准确性和完整性，投资需谨慎[18] - 公司可能持有或交易报告中提到的上市公司发行的证券[18] - 公司对报告保留一切权利，未经授权不得复制或再分发[18] - 公司员工不得私自提供公司证券研究报告给未经授权的媒体或机构[18]

公司基本信息 - 公司中文名称为北京首旅酒店（集团）股份有限公司，外文名称为BTG Hotels (Group) Co., Ltd.[11] - 公司A股股票上市交易所为上海证券交易所，股票简称为首旅酒店，股票代码为600258[12] 公司财务表现 - 2023年公司营业收入达到779.29亿元，同比增长53.10%[14] - 2023年公司净利润为7.95亿元，较上年同期大幅增长[14] - 2023年公司经营活动产生的现金流量净额为40.14亿元，同比增长170.62%[14] - 公司2023年末归属于上市公司股东的净资产为111.36亿元，同比增长5.58%[14] - 公司2023年总资产为252.40亿元，较上年同期下降1.05%[14] - 公司2023年基本每股收益为0.71元，稀释每股收益也为0.71元[14] - 公司2023年加权平均净资产收益率为7.35%，扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率为6.65%[14] 公司业务发展 - 公司主要服务对象为大众旅行者和中小商务者，以经济型酒店为主要产品[10] - 公司通过特许加盟方式开店1,187家，占比98.67%，同比上升1.97个百分点[19] - 公司新开业轻管理酒店744家，占新开店比例61.85%，开店数量同比增长27.84%[19] - 公司目前已构建了以如家商旅、如家精选、逸扉、扉缦、和颐、璞隐等为核心的中高端品牌矩阵[19] 公司战略规划 - 公司将继续推进“发展为先”、“产品为王”、“会员为本”、“经营至上”等核心战略，通过在线化、数字化、智能化全面赋能业务发展[67] - 公司计划在2024年新开1,200-1,400家酒店，全面推进全品牌、全域开发，提高下沉市场的渗透率[68] - 公司将继续推动酒店升级改造和品牌升级迭代，打造年轻化、时尚化、智慧化的酒店品牌形象[69] 公司风险提示 - 公司面临的宏观经济波动风险主要包括衰退可能导致消费减少，影响企业盈利[73] - 公司市场竞争及扩张风险存在，需与竞争对手保持扩张速度以保持市场份额[73] - 公司经营成本上升风险主要来自物业租赁费、人工成本、能源消耗等支出可能持续上涨[73] 公司治理结构 - 公司不断加强法人治理，完善“三会”制度体系，提升自身“三个能力”，深化党委、董事会、经营层之间重大问题的决策沟通机制[75] - 公司组织全体董事、监事会和高级管理人员参加专题法规培训，修订了公司独立董事制度体系[75] 公司社会责任 - 公司2023年在扶贫及乡村振兴项目上总投入84万元，惠及161人[156] - 公司向北京市体育基金会捐赠50万元，用于体育事业发展和全民健身国家战略[155] - 公司2023年投入了16,450万元用于环保资金，通过减碳措施成功减少了6,682吨二氧化碳排放[150][151] 公司股权激励 - 公司2022年度未达到《限制性股票激励计划》中规定的业绩考核指标，将对198名授予对象的限制性股票进行回购注销[1] - 公司完成了对2,255,748股限制性股票的回购注销，使得公司股本中的限售股减为0[2] - 公司建立了健全高级管理人员激励约束机制，通过效益与效率并重的方式激发高级管理人员的工作积极性和创造性[3]

业绩总结 - 公司2023年度实现收入77.9亿元，同比增长53.1%[1] - 公司2023年毛利率为38.1%，同比增长22.4%[2] - 公司2023年归母净利率为10.2%，接近2019年水平[2] - 公司的营业收入在2023年增长了53.12%，2024年预计增长13.99%[4] - 公司的EBIT在2023年增长了646.39%，2024年预计增长13.97%[4] - 公司的净利润率在2023年为10.41%，2024年预计将达到10.44%[4] - 公司的ROE在2023年为7.14%，2024年预计将达到7.73%[4] 未来展望 - 公司2023年新开门店1203家，计划24年新开1200-1400家[2] - 公司预计2024-2026年营业收入分别为88.8/95.7/98.8亿元，同比增速分别为14.0%/7.7%/3.3%[3] - 公司预计2024年归母净利润为9.1亿元，同比增速为14.4%，EPS为0.8元/股[3] - 公司给予2024年24倍PE，目标价19.55元，维持“买入”评级[3] 其他新策略 - 筹资活动现金流呈现逐年下降趋势，分别为-1685、-3107、-3248、-3121、-2306亿[1] - 每股净资产逐年增长，分别为9.4、10.0、10.5、11.2、11.9元[1] - 市盈率逐年下降，分别为-28.6、20.9、18.3、16.1、15.1倍[1] - 报告中提到，投资者应当考虑到公司可能存在影响观点客观性的潜在利益冲突[12] - 报告强调未经公司事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用[13]

业绩总结 - 公司2023年度业绩表现强劲，收入达到77.93亿元，同比增长53.1%[1] - 公司Q4收入和归母净利均有显著增长，分别为18.82亿元和1.10亿元，同比增长50.4%和144%[1] - 公司全年酒店业务营收增长48.4%，利润总额为8.6亿元，利润率达到11.9%[2] - 公司净利率在2023年达到10.2%，2024年预计将提升至11.5%[1] - 公司2024年净利润增长率预计为15%[1] 未来展望 - 公司2024年计划新开门店1200-1400家，较上一年有所减少，预期通过酒店改造和品牌升级提高运营效率[3] - 预测2026年公司净资产收益率将达到8.57%[1] - 预计2025年EBIT增长率将达到17%[1] 新产品和新技术研发 - 主营业务收入在2023年预计将达到779.3亿元人民币，增长率为53.1%[4] - 毛利率预计在2024年将达到37.8%[4] - 营业利润率在2026年预计将达到18.7%[4] 市场扩张和并购 - 公司全年新开/净开酒店数量达到1203/280家，完成年初新开目标约80.2%[2] - 公司2024年计划新开门店1200-1400家，较上一年有所减少，预期通过酒店改造和品牌升级提高运营效率[3] 其他新策略 - 公司每股股利从2021年的0.070元增长至2026年的0.070元[1] - 公司市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持”得2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分[2]

业绩总结 - 公司2023年全年实现营收77.9亿元，同比增长53%[1] - 公司2023年全年归母净利润8.0亿元，同比增长238%[1] - 公司单季度营收18.8亿元，同比增长50%[1] - 公司单季度归母净利润1.1亿元，同比增长66%[1] 未来展望 - 公司2024年全年预计开店1200-1400家，较2023年提速[1] - 首旅酒店2026年预计营业总收入将达到838.5亿元，较2023年增长7.6%[2] - 公司2026年预计净利润为106.3亿元，同比增长33.9%[2] - 首旅酒店2026年预计ROE为7.54%，资产负债率为49.99%[2] - 预计2026年每股净资产将达到12.62元，P/E比率为15.66[2] 投资评级 - 本报告仅供东吴证券股份有限公司客户使用，不构成投资建议[4] - 东吴证券投资评级标准包括公司投资评级和行业投资评级[5] - 公司投资评级分为买入、增持、中性、减持和卖出五个等级[5] - 行业投资评级分为增持、中性和减持三个等级[6] - 投资者应充分考虑自身状况，不应仅依赖本报告做出投资决策[7]

公司概况 - 首旅酒店是北京国资酒店龙头，历史收入利润体量增长稳定[1] - 公司门店结构多样化，中高端酒店数量占比逐年提升[1] - 酒店行业具有周期性和成长性，连锁化率提升和结构升级是主要成长动力[1] - 首旅酒店背靠国资资源，融资渠道通畅，资金成本低[2] 产品和市场 - 公司已建立中高端产品矩阵，中高端酒店数量和占比持续增长[3] - 公司在轻管理下沉市场快速扩张，轻管理门店数量和占比逐年提升[3] 业绩展望 - 预计2023-2025年公司营业收入分别为80.8/88.6/92.2亿元，净利润为8.1/10.3/12.2亿元[4] - 公司预计2023-2025年末在营门店数分别为6263/7243/8233家，其中直营门店数净增-20/-20/-10，加盟门店数净增300/1000/1000家[5] - 公司预计2023-2025年直营酒店RevPAR同增65.9%/6.1%/0.0%，加盟酒店RevPAR同增67.8%/6.2%/0.0%[6] 评级和市值 - 给予首旅酒店2024年20-25x PE，对应合理市值区间207-258亿元，合理价值区间18.49-23.11元，首次覆盖给予“优于大市”评级[7] 财务数据 - 首旅酒店2023年预计每股收益为0.73元，2025年预计增至1.09元[9] - 首旅酒店2023年预计P/E为22.60倍，2025年预计降至15.05倍[9] - 首旅酒店2023年预计净利润率为10.0%，2025年预计增至13.2%[9] - 首旅酒店2023年预计资产负债率为58.9%，2025年预计降至54.6%[9] - 首旅酒店2023年预计流动比率为0.92，2025年预计增至1.49[9]