报告投资评级 - 评级：增持[1][2][3] 报告核心观点 - 2024Q1财报经营数据及业绩均超预期，开店稳步提速，运营改善和效率提升效果明显，预期底部估值有望修复[1][2][3] 业绩相关 - 2024Q1实现营业收入18.45亿元/+11.47%，归母净利1.21亿元/+49.83%，归母扣非净利润9,739万元/+102.19%[1][2] - 考虑商旅景气度波动，维持公司2024/25/26年EPS为0.81/0.91/1.03元，给与24年市场平均25xPE估值，维持目标价20.25元[1][2] 运营相关 - 酒店景区利润明显回暖，景区利润超2019年，酒店业务运营改善，利润恢复接近19年；市场此前普遍预期RevPAR负增长，实际剔除轻管理RevPAR同比正增长（+2.0%），主要靠ADR驱动（+2.2%）；整体ADR的正增长靠新开中端门店驱动[2] - 24Q1新开205家，经济性+中高端102家（36+66家）也好于23Q1的73家（29+44家）；2023年资产减值和信用减值较多，逸扉、首免全球购等投入性业务对23年拖累较为明显，上述改善对2024年业绩构成支撑；首旅经营效率较高，此前预期估值均已经处于周期下行底部位置。若经营数据改善，对业绩端弹性传递机制清晰，或将明显修复[2] 财务相关 - 总市值（百万元）16,838，总股本/流通A股（百万股）1,117/1,117，流通股比例100%，日均成交量（百万股）18.31，日均成交值（百万元）272.23，股东权益（百万元）11,136，每股净资产9.97，市净率1.5，净负债率-6.71%[1][2][3] - 2022A - 2026E财务数据预测包括营业收入、经营利润、净利润、每股净收益、每股股利、经营利润率、净资产收益率、投入资本回报率、EV/EBITDA、市盈率、股息率等指标[2][3]